비트코인 네트워크의 해시레이트가 급감하여 15% 하락했습니다. 마이너들이 모두 AI에 빼앗겼나요?

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단기 수익 압력과 해시레이트 변동은 산업의 가속화 청산과 중앙화를 불러올 가능성이 높지만, 꼭 채굴 산업의 장기적 하락을 의미하지는 않습니다.

원문 제목: "비트코인 네트워크 전체 해시레이트가 15% 하락, 광부들이 AI에 밀렸을까?"

원문 작성자: ChandlerZ, Foresight News

2020년 이후 비트코인의 해시레이트는 약 10배 증가했지만, 최근 몇 달간 상당한 하락세를 보였습니다.

데이터에 따르면, 비트코인 네트워크의 해시레이트가 10월 고점으로부터 약 15% 하락하며 광부들의 항복이 60일 이상 이어졌습니다. 네트워크의 평균 해시레이트는 10월의 약 1.1 ZH/s에서 약 977 EH/s로 하락했으며, 수익성이 감소함에 따라 광부들이 기계를 종료하거나 항복하고 있는 것으로 나타났습니다.

게다가, Glassnode의 Hash Ribbon 지표는 11월 29일에 반전되었는데, 이 지표는 단기 및 장기적인 해시레이트 트렌드를 추적하여 광부들의 항복 상황을 반영하며, 현재 비트코인 시장에서 단기 공급 압력이 더욱 커질 것으로 예상되며, 비트코인 채굴 난이도는 1월 22일에 과거 8차 조정 중 7번째로 139 T로 하향 조정될 전망입니다.

채굴 수익성이 지속적으로 5개월 감소

JP모건은, 2025년 12월 비트코인 네트워크의 해시레이트가 1045 EH/s로 전월 대비 약 3% 감소했으며, 광부 간의 경쟁이 완화되었지만 채굴 수익성은 여전히 하락하고 있다고 밝혔습니다.

그러나 데이터에 따르면, 2025년 12월 광부들의 EH/s 당 평균 일일 블록 보상 수입은 38,700달러로, 월간으로 11월 대비 7% 감소하며, 전년도 대비 32% 감소하여 역사적인 최저 수준을 기록했습니다.

VanEck 보고서 분석에 따르면, 비트코인 채굴 산업은 심한 압박에 직면해 있습니다. 한편, 블록 보상이 주기적으로 절반으로 줄어들어 광부 수입이 "계단식"으로 감소하고; 다른 한편으로, 2020년 이후 전체 네트워크 해시레이트가 약 62%의 복합 연간 증가율로 확대되었는데, 광부들은 제2로 탈락되지 않기 위해 CAPEX를 지속적으로 투자하여 해시레이트를 높여야 합니다. 토큰 가격이 보상 감소 및 해시레이트 증가로 인한 단위 비용 상승을 상쇄하지 못할 경우, 광부 수익은 체계적으로 압축될 것입니다.

광부 수익성의 악화는 전력가격의 손익분기점에서 명확히 확인할 수 있습니다. 예를 들어, 2022세대 채굴기 S19 XP의 경우, 손익분기 전력가격은 2024년 12월의 약 0.12달러/kWh에서 2025년 12월의 약 0.077달러/kWh로 낮아졌으며, 최근 비트코인 가격이 약화되고 있는 상황에서 채굴의 가장자리 경제적 가치가 크게 약화되었음을 의미하며, 산업은 저전력 자원, 규모의 경제 및 운영 효율에 대한 의존도를 더욱 높일 것으로 예상됩니다.

2020년 이후 전체 네트워크 해시레이트가 대략 10배 증가했지만, 30일 이동 평균을 기준으로 최근 30일 동안 네트워크 해시레이트가 약 4% 하락하여, 2024년 4월 이후 최대 하락폭을 기록했습니다. 동시에 공급 측 변동도 해시레이트에 영향을 미치고 있으며, 중국 신장 지역의 채굴장이 규제 검토로 약 1.3GW의 용량을 중지하고 약 40만 대의 채굴기가 중단된 것으로 추정됩니다.

채굴장이 AI 데이터 센터로 적극 전환

국제 금융 시장 보고서에 따르면, 2025년 제3분기에 미국 상장 기업의 내구가감가 제외 채굴 비용이 이미 11.2만 달러로 상승해 현재 비트코인 가격을 상회했습니다. 암호화 채굴장 기업은 주요 대도시 인근에 이미 전력이 공급된 고대역폭 해시 인프라를 보유하고 있으며, 전기 요금은 일반적으로 3~5센트 사이로, AI 클라우드 서비스 업무에 적합합니다. AI 해시 요구가 증가함에 따라, 암호화 채굴장의 AI 데이터 센터 전환은 필연적인 선택입니다.

주요 미국 상장 채굴장 기업 14개사는 2027년까지 전력 용량이 15.6GW에 도달할 것으로 예상되며, 전환 비즈니스 모델은 주로 클라우드 컴퓨팅 임대와 IDC 전력 임대입니다.

AI 데이터 센터로의 전환하는 암호화 채굴장은 주로 두 가지 비즈니스 모델을 채택하고 있습니다.

첫 번째는 CoreWeave와 Nebius와 유사한 모델로, 칩을 구매하여 클라우드 컴퓨팅 임대를 하는 것입니다. 현재 IREN이 이러한 비즈니스 모델을 채택하였습니다. IREN의 전력 총 용량은 2.91GW이며, 약 1.9GW의 코어 용량에 해당하며, 와트당 시가는 CoreWeave와 Nebius보다 낮으며, 현재 Microsoft와 200MW의 코어 용량을 협력했습니다.

두 번째는 IDC의 전력 임대 모델로, 데이터 센터 건물 사용권 및 전력 용량 사용권만 임대하며, 서버 및 전기 요금은 임차인이 부담합니다. 현재 대부분의 암호화 채굴장은 이러한 호스팅 모델을 채택하고 있습니다. 일부 기업은 Google, Amazon, CoreWeave 등과 임대 계약을 체결했고, 다른 대부분의 기업은 전환이 비교적 늦게 이루어져 파트너를 아직 찾고 있습니다.

VanEck: 해시율 하락은 오히려 긍정적인 요인일 수 있음

그러나 VanEck 보고서는 해시율이 하락하는 것이 오히려 긍정적인 요인일 수 있다고 봅니다. 비트코인의 해시율 변동과 미래 90일의 예상 수익률을 비교하여, 비트코인의 해시율이 감소할 때 예상 수익률이 양수일 가능성이 해시율이 상승할 때 보다 높습니다. 또한, 비트코인의 해시율이 감소할 때 180일 평균 예상 수익률은 해시율이 상승할 때보다 약 30베이시스포인트 높습니다.

해시파워가 오랜 기간에 걸쳐 압축될 때, 순방향 선물 수익은 종종 더 자주 발생하고 그 폭이 더 커집니다. 2014년 이후, 하루 90일 동안 해시파워 증가가 음수인 346일 중, 180일 비트코인 순방향 수익이 양수가 될 확률은 77%이며, 평균 수익률은 +72%입니다. 또한, 180일 비트코인 순방향 수익이 양수가 될 확률은 약 61%이며, 평균 수익률은 +48%입니다.

따라서, 90일 해시레이트 증가가 음수인 경우 BTC를 구매하는 것은 역사적으로 180일 기대 수익률을 2400 베이시스포인트 높일 수 있습니다.