원문 제목: "거대 손실 67억 달러: 코인베이스 보고서가 2026년 암호화폐 산업에 대한 어려운 연말을 시사하나요?"

원문 작성자: 마하, Foresight News

2월 13일, 주요 증시에서 예상치 못한 대폭락이 발생했습니다. 다우 지수는 1.34% 하락하였고, 나스닥 지수는 2.03% 하락하였으며, S&P 500 지수는 1.57% 하락하였습니다. 금값은 순식간에 4% 이상 급락하였고, 은값은 11% 하락하였습니다. 비트코인 가격은 6만 6000달러로 하락하였으며, 이더리움은 1900달러로 하락하였습니다.

미국 최대의 암호화폐 거래소인 코인베이스는 2025년 제4분기 및 연간 재무제표 발표 이후 주가가 140달러 근처까지 대폭 하락하였습니다. 전체적으로 성과는 강력했지만, 제4분기의 순 손실과 거래량 둔화가 투자자들의 매도를 유발하였습니다.

2025년 연간 기준, 코인베이스의 매출은 718.1억 달러로 지난해 656.4억 달러 대비 약 9% 증가하였으며, 순 수익은 688.3억 달러였습니다. 제4분기에는 암호화 자산 투자 포트폴리오로 인한 명목 손실로 인해 순 손실 66.7억 달러를 기록하였지만, 연간 순 이익은 여전히 126억 달러를 기록하였습니다.

2022년 제4분기부터 코인베이스는 재무제표에서 직접적인 '총 확인된 사용자수' 공개를 중단하였습니다(당시 11억명). DemandSage의 최신 데이터에 따르면, 2025년 말 기준으로 코인베이스의 글로벌 확인된 사용자 총 수는 약 12억 명에 이르렀다고 예상됩니다.

또한, 주가 성과도 비판을 받았습니다. 현재 COIN 주가는 2024년 3월 이후의 신저점에 이르렀습니다.

동시에, VanEck의 디지털 자산 연구 이사 매튜 시겔(Matthew Sigel)은 코인베이스 CEO인 브라이언 암스트롱이 1월 5일에 다시 4만 주의 COIN을 매각하였으며, 당시 주가에 따르면 약 101.6백만 달러에 이르는 금액이었습니다. VanEck의 차트에 따르면, 브라이언 암스트롱은 2025년 4월부터 2026년 1월까지 150만 주의 코인베이스 주식을 매각하며 약 55억 달러를 현찰화하였습니다.

또한, 2025년 제4분기 거래량은 180억 달러에 이르렀지만, 이미 둔화되었습니다.

2 월 13 일, Coinbase 재무제표가 공개되어 2025 년의 연간 및 제 4 분기 재무 데이터를 상세히 보여주었으며, 총체적으로 성장과 우려가 공존하는 패턴을 보여주었습니다.

연간으로 봤을 때, Coinbase의 총 거래량(스폿 및 파생상품 포함)은 전년대비 156% 증가하여 52조 달러에 이르렀으며, 암호화폐 거래량 시장 점유율은 2024 년의 3.2% 및 2023 년의 1.8%에서 6.4%로 2배로 증가했습니다.

구독 및 서비스 수익도 최고치를 기록하였으며, 연간 232.8 억 달러에 이르렀으며, 2024 년의 140.7 억 달러 대비 65% 증가하였습니다.

특히 스테이블코인 사업이 두드러져 USDC 시가는 760 억 달러로 상승했으며(2024 년의 380 억 달러 및 2023 년의 250 억 달러에서 크게 상승), Coinbase 제품 내 평균 USDC 보유액은 제 4 분기에 80 억 달러에 달했습니다(연간 추세는 제 4 분기'23의 30 억 달러에서 제 4 분기'24의 180 억 달러로 증가하여 제 4 분기'25의 80 억 달러로 변동을 보였지만 전반적으로 상승하였습니다).

유료 Coinbase One 구독자 수는 97.1 만 명으로, 2024 년의 73.3 만 명 및 2023 년의 26.6 만 명 대비 상당한 증가를 보였으며, 새로운 레벨 및 Coinbase One Card 등 제품을 통해 가치를 향상시켰습니다.

제 4 분기 총 수익 180 억, 66.7 억 달러 적자로 주가 대폭 하락

회사는 재무제표에서 이미 12 개 제품이 연간 수익이 10 억 달러를 넘었음을 밝혔으며, 그 중 절반은 25 억 달러를 초과, 두 개는 100 억 달러를 초과하였습니다.

Coinbase는 단순 거래 플랫폼에서 "모든 것의 거래소"로의 전환을 거쳐 암호화폐, 파생상품, 주식, 예측 시장 등 다양한 분야로 확장하였습니다. 그러나, 제 4 분기의 구체적인 데이터는 단기적인 압력을 드러내며, 주가 하락의 중심적 요인이 되었습니다.

제 4 분기의 총 수익은 180 억 달러로, 전년대비 및 전 분기 대비 성장했지만, 월가의 기대치인 195 억 달러를 달성하지 못했습니다.

보다 주목할 점은 순 수익입니다: 66.7 억 달러의 적자를 기록하였으며, 전년 동기 및 제 3 분기의 흑자에서 적자로 전환되었습니다. 이 적자는 전략적 투자의 미실현 손실, 암호화폐 자산의 가격 변동(비트코인 등 자산이 제 4 분기 말에 하락함), 그리고 운영 비용 상승으로 인한 것으로, 이에는 인수 합병 비용 및 규제 준수 비용이 포함됩니다.

이러한 비핵심 요인을 배제한 조정 후 순 수익은 17.8 억 달러, 조정 후 EBITDA는 56.6 억 달러로, 양수금은 맞으나 제 3 분기 대비 12% 감소하여, 핵심 수익 능력이 압박을 받았음을 보여주었습니다.

거래 수수료 수익은 105억 달러이며, 회사의 현금 및 유동자산은 113억 달러로 전통적인 기반으로, 제 4분기에 약 105억 달러의 기여를 하였습니다(연간 비율로 약 55%); 그러나 거래량의 환기는 둔화되었습니다: 총 거래량은 연간 52조 달러이나, 제 4분기에는 약 12조 달러로, 소매 및 기관 거래 모두 시장 변동의 영향을 받았으며, 개인당 거래 규모가 15% 감소했습니다. 현물 거래량은 10% 하락했고, 파생품 거래는 Deribit 인수로 인해 회복력을 보였지만, 전반적으로 곰 시장 감정으로 사용자 유실을 메우지 못했습니다 — 월간 활성 거래 사용자가 800,000명 감소하여 950만명이 되었습니다.

구독 및 서비스 수익은 제 4분기에 73억 달러로, 전년대비 18% 증가했으나 환기로 2% 감소했습니다. 세분화하여 살펴보면, Base 체인 통합 및 개발자 도구를 통한 혜택으로, Stablecoin 수익(주로 USDC)은 38억 달러로, 그러나 스테이킹 보상이 12억 달러로 감소했으며, 네트워크 수익율 하락으로 18% 환기 감소; 이자 및 재정 수익은 6.5억 달러로, 다른 서비스 수익은 16.5억 달러였습니다.

대차대조표에 따라, 회사의 현금 및 현금 등가물은 113억 달러로, 제 3분기에 비해 80억 달러 증가하였으며, 연간 수익으로부터 혜택을 보았지만 제 4분기의 대출 및 암호 화폐 투자(예: 비트코인 보유)로 인해 달러 자산이 30억 달러 감소했습니다.

회사의 비트코인 보유는 제 4분기에 업데이트 되지 않았으며, 전체 연간 추세로 볼 때 총 보유량은 1.2만 개를 넘으며, 총 비용은 약 8억 달러이며, 평균 매입 가격은 개당 6.6만 달러로, 현재 가치는 비트코인 가격 변동에 따라 약 11억 달러(재무 보고서 작성 시 9만 달러의 비트코인 가격 기준)입니다. 2월 13일 비트코인 가격을 기준으로 한 경우, 소폭 손해를 보게 됩니다.

SEC 규제가 둔화되었으나, 새로운 파생품 경쟁이 심화되고 있으며, Binance의 글로벌 확장, Robinhood의 암호화폐 제품이 점유율을 침식하고 있습니다.

재무 보고서에 따르면, Coinbase의 2026 우선 순위는 Everything Exchange 확장, Stablecoin 지불 확장, On-chain 금융 구축을 포함합니다. Base 체인의 활성 주소 수는 Optimism과 Arbitrum을 능가하며, TVL은 35억 달러에 이릅니다.

Token Terminal의 최신 데이터에 따르면, Base의 주간 활성이 opBNB에 이어 두 번째로 높아졌습니다.

DefiLlama의 최신 데이터에 따르면, Base의 TVL은 이미 390.5억 달러로 상승하였습니다.

전반적으로 Coinbase의 재무 제표는 암호화폐 거물의 이중성을 드러냈다: 연중 혁신 주도의 다양화, 하지만 제 4 분기의 적자와 거래 부진은 자산 가격 의존에 노출시켰다. 주가 대폭락은 감정적 반응뿐만 아니라 시장이 지속가능성에 대한 의문을 제기한 것이다. 2026년에 강력한 회복이나 규제적 호재가 없다면 Coinbase는 보다 엄중한 시험을 맞이하게 될 것이다.

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