원문 제목: Bitcoin이 활발해 보이지만, 사용자의 31%가 사라지며 ETF가 2026년에 45억 달러를 빨아들였다

원문 작성자: Oluwapelumi Adejumo, CryptoSlate

원문 번역: 심천 TechFlow

심천 탐독: 거래량이 무너지지는 않았지만, 활발한 주소가 6개월 동안 계속해서 감소하여 5년 최저치로 떨어졌습니다. 이러한 "표면적인 번성, 내부 공허"의 이탈은 상승 시장의 구조적 건강을 반대하는 신호입니다.

글은 Glassnode, Santiment, CryptoQuant 세 가지 데이터를 교차하여 검증하고, 현재 BTC의 추세를 판단하기 위한 참고 프레임워크로 사용할 수 있는 세 가지 미래 시나리오를 제시했습니다.

전문은 다음과 같습니다:

Bitcoin 네트워크의 활성도는 이미 6개월 연속으로 약화되어 왔지만, 이러한 추세는 많은 트레이더들이 첫눈에 띄는 핵심 지표에 반영되지 않았습니다.

보다 명확한 신호는 거래량이 아니라—거래량은 기본적으로 안정적인 상태를 유지하고 있지만—참여 깊이입니다. 네트워크가 계속해서 유사한 양의 거래를 처리하더라도, 체인 상의 활성 주소 수는 계속해서 감소하고 있습니다.

가격 발견이 ETF 및 파생 상품 시장에서 점점 더 이루어지는 가운데, 이 분리는 매우 중요합니다. 이는 Bitcoin의 체인 상 흔적이 좁아지고 있으며, 시장 노출은 다른 곳에서 계속 활발하게 유지되고 있음을 의미합니다.

곰시장이 지속되는 가운데, 이러한 추세는 점점 더 눈에 띄게 되었습니다.

Glassnode 데이터에 따르면, 2025년 8월 중순에는 Bitcoin 활성 주소의 8일 평균이 약 778,680개였습니다. 그러나 2월 23일까지, 이 수치는 약 535,942개로 떨어졌으며, 31% 하락했습니다.

CryptoQuant 역시 6개월 동안 지속적으로 낮은 네트워크 활성도를 표시하여 현재 단계를 체인 상 참여의 지속적인 약화기로 설명했습니다.

Bitcoin 활성 주소 동력

출처: CryptoQuant

지난 번 시장에서 이와 유사한 모습을 본 적은 2024년에 있었으며, 이후 비트코인은 약 30% 하락했습니다.

지금 반드시 재연될 필요는 없지만, 이는 역사적인 규칙을 강화했습니다: 장기 네트워크의 쇠약은 종종 시장 신뢰 약화와 동기화됩니다.

폭락은 있었지만, 처리량은 붕괴하지 않았습니다

비트코인의 거래 수는 활성 주소 수와 동기화하여 감소하지 않았습니다.

2025년 8월 중순, 일일 평균 거래 수는 약 44.4만 건이었습니다. Blockchain.com 데이터에 따르면, 최근 30일 평균은 약 43.9만 건입니다.

일일 데이터는 여전히 약 28.9만 건에서 70.2만 건까지 변동하지만, 전반적인 처리량 트렌드는 붕괴하지 않았습니다.

이러한 이탈은 현재 상황을 이해하는 데 중요합니다.

거래량이 안정적인 상태이고 활성 주소가 감소한다면, 더 적은 개체가 동일량의 체인 활동을 수행하고 있다는 것을 의미합니다.

이 상황에는 여러 가지 이유가 있으며, 소매 투자자의 대규모 유입은 필요로하지 않습니다. 거래소 및 보호구조 기관은 인출을 대량 처리할 수 있으며 대규모 홀더는 계좌 합병을 할 수 있습니다; 기관 자금 흐름은 더 적은 지갑을 통해 처리될 수 있으며 운영 활동은 거래 수의 일시적인 급증을 유발할 수 있지만, 사용자의 실제 복귀를 의미하지 않을 수 있습니다.

결과적으로: 체인은 여전히 바쁘게 보이지만, 기본 참여자는 점점 줄어들고 있습니다.

이것이 원래 처리량보다 폭락이더라도 문제를 더 잘 설명할 수 있는 이유입니다. 안정적인 거래 수는 종종 활동이 반복되는 거래자, 대형 기관 및 운영 자금 흐름으로 집중되는 시장을 숨길 수 있습니다.

이러한 상황에서 비트코인 체인은 여전히 정상적으로 작동하지만, 그가 대표하는 사용자 참여의 넓이는 더는 그다지 현실적이지 않습니다.

블록체인 분석 기관 Santiment는 더 긴 시간적 관점에서 더 명확한 설명을 제시했습니다.

해당 기관은 2021년 2월 이후로, 비트코인의 유일한 출처 주소 수가 42% 줄었고, 새로운 주소 수가 47% 감소했다고 전했습니다.

Santiment는 이것을 암호화폐의 몰락이나 몇 년간의 곰시장이 이미 잠겨 있다는 증거로 분류하지 않았지만, 그것은 확실하게 2025년 내내 지속된 하락 소위'새내기 응함'을 설명했습니다——시가가 상승하는 반면, 비트코인의 실용성 지표가 약화되고 있다.

이 긴장은 현재 여섯 달의 추세에서 나타나고 있습니다. 가격과 시장 설득은 계속될 수 있지만, 체인 자체는 점점 조용해지고 있습니다.

낮은 수수료가 블록 공간 수요의 감소를 가리킴

수수료 데이터는 비트코인 레이어 1이 수요 약세 상태에 있는 것을 추가 확인합니다.

mempool.space 데이터에 따르면, 최근 네트워크 평균 거래 수수료는 약 $0.24로, 약 1.8 sats/vB에 해당합니다.

과거 주기의 높은 피크에서 계속적인 블록 공간 경쟁이 있었던 네트워크에 대해선, 이는 낮은 수준입니다. 현재의 거래 속도로 계산하면, 이러한 수수료 수준은 매일 네트워크의 수수료 수입이 $10만 불만 미만임을 의미합니다.

비교적으로, 현재 블록 보상은 여전히 하루에 약 450 BTC이며, 수수료 수입은 미미합니다.

비트코인 평균 블록 수수료

출처: Mempool.space

이는 현재의 보안 문제가 아니며, 비트코인의 보안 모델이 최근 압박을 받고 있는 것을 의미하지도 않습니다.

왜냐하면 블록 보상이 여전히 채굴자 수입을 주도하고 있기 때문입니다. 그러나 이는 비트코인이 이번 사이클의 이 단계에서 아직 직면해야 할 장기적인 현실을 가리킵니다.

수수료 지원형 보안 예산으로의 전환에 대한 논의는 매 사이클마다 다시 등장하지만, 현재 환경에서 이러한 전환이 시험받지 않았음—왜냐하면 수수료 수요 자체가 약하기 때문입니다.

실제로 보면, 현재 조용한 수수료 시장은 이러한 논의를 계속 연기하고 있습니다.

체인은 지속적인 혼잡 압력에 직면하지 않았으며, 사용자는 블록체인 진입을 위해 치열한 입찰을 하지 않았습니다.이러한 상황은 변동 사건, 투기 열풍 또는 새로운 수요 충격에 의해 빠르게 변할 수 있지만, 현재까지 그런 일은 일어나지 않았습니다.

지금은, 블록 공간은 예전 상승기 시기 대비 명백히 적게 사용되고 있으며, 이는 전반적인 참여도 감소하는 큰 배경과 부합합니다.

비트코인의 빈 메모리 풀

출처: Mononaut

CryptoQuant의 판단도 이 수수료 환경과 일치한다. — 낮은 네트워크 활동은 일반적으로 자산에 대한 시장 관심의 하락 및 전반적인 손실 기간과 관련이 있다.

관심이 줄어들면 새로운 참여자가 줄고 자발적인 전송이 줄어들면 수수료 압력도 줄어든다.

금융 자산으로서의 비트코인은 여전히 활발하게 거래되지만 블록체인 자체는 더 이상 광범위한 사용자 참여를 반영하지 않는다.

매크로 환경과 ETF 자금 유출이 비트코인 거래 방식을 변화시키고 있다

매크로 배경은 이러한 추세가 지속되는 이유를 설명하는 데 도움이 된다.

비트코인은 점점 매크로에 민감한 고베타 자산처럼 보이며 특히 리스크 회피 기간에 높은 성과를 보여준다.

지난 1년 동안 미국의 인플레이션은 완화되었으며, 2026년 1월 CPI 연간 증가율은 2.4%로 나타났다; 1월 말에 미 연방준비제도의 목표 금리 범위로 3.50%부터 3.75%가 인용되었다.

더 단순한 시장 환경에서는 인플레이션이 완화되면 보다 명확한 리스크 자산 반등을 지지할 수 있을 것이다.

그러나 시장의 관심은 여러 가지 변동 요인에 집중되어 있다 — 관세 정책의 불확실성을 포함한다. 이러한 요인은 금리와 달러의 격렬한 변동을 촉진하고 전반적인 리스크 선호도를 지속적으로 불안정하게 만든다.

이러한 환경에서 소매 및 기관 투자자는 종종 거래 빈도를 줄인다. 소매 참여가 줄어들면 거래 손실도 감소한다. 기관은 노출을 유지할 수 있지만, 포지션을 조정하기 위해 체인 이동이 필요 없는 제품을 통해 더 많은 매매를 선호한다.

이것이 현물 비트코인 ETF가 핵심 이야기의 주요 주인공이 된 이유이다.

Coinperps 데이터에 따르면, 미국 비트코인 ETF는 최근 몇 주 동안 지속적인 순 유출을 보여주었으며, 최근 다섯 주 동안 약 38억 달러의 순 유출이 있었으며, 올해 초부터 약 45억 달러의 순 유출이 있었다.

2026년 미국 비트코인 ETF 일일 자금 유동성

출처: Coinperps

이로 인해 활동이 셀프 관리 지갑에서 중개업체 계정으로 이동되었다.

이는 시장이 계속 활발할 수 있지만, 체인은 점점 조용해지는 이유를 설명한다. 노출은 여전히 전환되지만, 더 많은 거래는 체인 밖에서 이루어진다.

이것은 비트코인이 한 번의 중요한 변화를 겪고 있다는 것을 나타냅니다. 이제 그것은 점차 기관적 외피를 둘러싼 금융 상품과 같아지고 있으며, Layer 1은 결제, 저장 및 주기적인 이체에 더 선택적으로 사용되고 있습니다.

이와 동시에, 암호화폐 분야의 일상적 거래 활동은 다른 곳, 특히 안정화폐로 집중적으로 향하고 있습니다.

Coin Metrics는 안정화폐를 온체인 활동의 핵심 움직임으로 삼고 있으며, 현재 안정화폐의 총 공급량은 약 3000 억 달러에 이르고 있으며 거래량은 계속해서 상승 중입니다.

다른 온체인 안정화폐 트랙이 더 많은 일상적 결제 수요를 처리한다면, 비트코인의 Layer 1은 기능적으로 더욱 단순해질 것입니다.

이 자체가 비트코인의 투자 논리를 약화시키지는 않지만, 확실히 그 형태를 변화시키고 있습니다.

다음 3~6개월의 3가지 시나리오

현재 6개월 네트워크 폭이 좁아지면서 비트코인의 미래에는 3가지 가능한 경로가 열렸습니다.

첫 번째는 무관심 지속으로, 이는 리스크 회피 시장 환경에서 기준 시나리오로 보일 수 있습니다.

이 시나리오에서 활성 주소는 낮은 수준을 유지합니다(45만~60만 범위), 거래 수는 진동을 유지하지만 붕괴하지 않으며, 수수료는 낮은 수준을 유지하며, ETF 자금 유입은 계속해서 안정적이거나 약간 음의 값을 유지합니다.

이 곳에서 비트코인은 여전히 대형 뉴스 헤드라인으로 인해 격렬한 변동성을 보일 수 있지만, 체인 상 참여는 넓은 회복을 확인할 수 없습니다. 자산 거래 논리는 더 이상 신선한 확장 단계로 진입하려는 네트워크가 아니라는 점에서 보다 매크로적인 도구에 가깝습니다.

두 번째는 유동성 해제이며, 이는 비교적 낙관적인 경로입니다.

만약 인플레이션이 계속해서 둔화되고, 완화적 예상이 안정되며, ETF 자금 유입이 순유출에서 계속해서 순유입으로 전환된다면, 이 환경에서 활성 주소의 증가는 핵심 확인 신호가 될 것입니다.

65만~80만 사이의 활성 주소로의 회복은 참여 너비가 회복되고 있음을 의미하며, 가격 모멘텀의 복귀뿐만 아니라 고전적인 주기적 회복—가격 상승이 체인 상 사용자 참여 증가로 지지받는—으로 보입니다.

세 번째는 구조적 대체 시나리오로, 아마 가장 주목할 만합니다.

이 시나리오에서 비트코인 가격은 상승하지만, 체인 상 폭이 계속해서 낮습니다. ETF, 파생상품 및 보관 결제가 계속해서 우세함을 유지하며, 안정화폐가 암호화폐 다른 영역으로 더 많은 거래 수요를 처리합니다.

여기에서 비트코인은 점차 디지털 매크로 자산 및 결제 계층으로 변모하고 있으며, 널리 사용되는 일상 소비 활동을 갖춘 체인이 아닌 것으로 보입니다.

이러한 시나리오는 비트코인의 역할 변화를 나타내며, 수년 전과 비교했을 때 깊은 변화가 일어났음을 반영하고 있습니다.

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