한 번은 우연이었을 수도 있고, 세 번은 운이었을 수도 있지만, 그렇다면 10 번째는?

2025년 하반기부터 트위터에서 비트코인 가격을 주시하는 일부 트레이더들이 이상한 현상을 발견했습니다. 지난 반 년간의 비트코인 분봉 차트를 되감아보니, 보면 볼수록 이상함을 느꼈습니다: 거의 매일 오전 10시쯤, 미국 주식시장이 개장하고 시장 심리가 가장 활발한 그 몇 분 동안, 비트코인이 깔끔하게 급락하며 이전의 상승을 정확히 소멸시킵니다.

그는 이 발견을 트위터에 공유했고, 댓글 영역에서도 같은 발견을 한 사람들이 많이 나와 "저도 주목했습니다", "몇 달째 지속되고 있습니다", "이것은 분명한 우연이 아닙니다"라고 말했습니다.

이를 더 직접적으로 제기한 것은 금융 매체 ZeroHedge이었으며, 지난해 7월부터 계속해서 게시물을 올려 백스테이지의 주요 비트코인 ETF 시장 제공업자인 Jane Street를 직접 겨냥했습니다. 10시에 시장을 내리는 이후 Jane Street는 조용히 자금을 모으며, BlackRock의 비트코인 ETF IBIT을 25억 달러 이상 보유하고 있었습니다.

그들은 이 현상에 심각성을 더해 "Jane 10시 급락 전략"이라는 명칭까지 붙였습니다. 이 소문이 다시 대규모로 퍼지게 된 것은 최근 Terra에서 제기된 소송 때문입니다.

인턴인 Bryce라는 사람

최근 Terraform Labs의 파산 관리인이 법원에 제출한 소장서에서 피고로 나온 것은 Jane Street, Jane Street의 공동 창업자 로버트 그라니에리, 그리고 두 명의 트레이더인 Bryce Pratt와 Michael Huang입니다.

이는 월가에서 매우 조용한 회사입니다. 미디어 인터뷰를 받아들이지 않을 뿐만 아니라 수익을 외부에 자랑하지 않으며, 이 회사의 존재를 알지 못하는 분들도 꽤 오랜 기간 동안 많았습니다. 그러나 금융 업계 내에서 Jane Street의 이름을 모르는 사람은 거의 없습니다. Jane Street은 양적 거래와 시장 제공 사업으로 수백억 달러를 벌어들인 기관으로, 연간 개인당 이익은 월가 전체에서 경쟁상대를 찾기 어렵습니다.

소장서에서 주장된 중요 사실은 복잡하지 않게 말하자면, 2022년 UST(TerraUSD) 붕괴 전에, Jane Street이 내부 인사로부터 얻은 비공개 정보를 활용하여 포지션 정리를 미리 마치고 Terra 생태계 전체가 400억 달러의 가치를 잃기 전에 조용히 철수했다는 것입니다.

이 "내부자 거래"의 시작점은 한 명의 젊은이인 Bryce Pratt라는 사람이었습니다.

Bryce Pratt는 이전에 Terraform에서 인턴으로 근무한 적이 있었고, 나중에 Jane Street에 합류했습니다. 일반적인 논리에 따르면 이전 회사에서의 인턴 경험은 단지 이력서에 한 줄짜리 눈에 띄지 않는 글뿐입니다. 그러나 이번 소송의 29~31 페이지에서는 전체 세 장의 용지가 그를 설명하는 데 사용되었는데, 그 이유는 단 한 가지뿐이었습니다: 그는 Terraform을 떠난 후에 실제로 떠나지 않았기 때문입니다.

그는 Terraform의 소프트웨어 엔지니어 및 비즈니스 개발 담당자를 모두 참여시킨 비밀 그룹 채팅을 만들었고, 그룹의 이름은 "Bryce's Secret" (브라이스의 비밀)이었습니다.

이 이름은 상당히 솔직하게, 그리고 대담하게 지어진 것입니다. 소송 문서에 따르면, 이 그룹 채팅의 목적은 Terraform 내부 정보를 지속적으로 Jane Street으로 전송하는 것이었습니다. 동시에 Bryce는 Terraform의 비즈니스 개발 담당자를 Jane Street의 "DeFi 팀" 리더에게 소개시키고, 양측은 "전략적 투자 협력을 논의한다"는 명목으로 정기적으로 소통하기 시작했습니다.

소송서의 관점에서, Jane Street은 사실이 비밀 유지된 중대 비공개 정보를 지속적으로 입수하는 백도어로 이 통신 경로를 변형시켰다고 할 수 있습니다.

Jane과 Terraform, 알려지지 않은 역사가 있습니다

간단히 되돌아가 봅시다.

Jane Street와 Terraform의 관계는 Bryce Pratt의 그 그룹 채팅에서 시작된 것이 아니라 더 이전부터의 것이었습니다. 2021년 5월, UST가 처음으로 앵커에서 벗어났을 때.

그 때 UST는 잠시 동안 달러에 대응하지 않는 가격을 보였고, 전체 Terra 생태계가 불안정해졌습니다. 상황을 안정화하기 위해 Terraform Labs는 기관 거래 상대와 연락하여 거대한 OTC 거래를 시작했는데, Jane Street가 그 중 하나였습니다.

소송서에 따르면, 이 관계에서 Terraform은 Jane Street에 대규모의 UST 및 Luna 관련 거래 한도를 제공했으며, 일부 단계에서 할인이나 구조적 인센티브를 제공하여 중요한 순간에 유동성 지원을 제공하도록 유도했습니다. 이러한 조항은 외부에 공개된 적이 없습니다.

이는 두 회사 간의 관계가 처음부터 보통의 시장 거래가 아니라 협약 형태의 이해관계였음을 의미합니다. 이러한 관계 덕분에 내부거래로의 비난을 법적으로 더 어렵게 만들었습니다. 비밀 협약을 체결한 상대방과 상대방이 알려지지 않은 내부 정보를 동시에 보유할 때, 당신이 하는 모든 거래는 매우 이례적으로 보일 것입니다.

시간은 2022년 초로 흘러갑니다. 이때의 Terra 생태계는 한결같은 멋모습을 보여주고 있습니다. Luna Foundation Guard(LFG)가 막 세워져, 약 55억 달러 규모의 Luna 예비금을 흡수하고, 다른 자산을 30억 달러어치 매입함으로써, 무엇과도 바꿀 수 없는 지위를 선보이고 있습니다. 그러나 이 아름다운 표면 아래, 일부 징후가 나타나기 시작했습니다. Anchor 프로토콜의 예금 규모가 압박받기 시작했고, UST가 고정 환율에 대한 의존도가 더욱 커지며, LFG의 예비금 소비 속도가 증가하고 있습니다.

이를 알고 있는 사람은 많지 않습니다. 그러나 Jane Street은 우연히도 이 중 한 명입니다.

10분, 400억 달러 제국 붕괴 전

2022년 5월 7일, 미국 동부 시간으로 오후 5시 44분.

Terraform 회사가 Curve 3pool에서 1.5억 개의 TerraUSD를 조용히 철수했습니다. 공지도 없이, 사전 경보도 없이, 공개 선언도 없이.

해당 조작은 당시 완전히 외부에 알려지지 않았습니다.

그러나 이 자금 인출 후 10분도 채 지나지 않아, Jane Street과 관련된 지갑으로 식별된 특정 주소가 동일한 유동성 풀에서 8500만 개의 TerraUSD를 인출했습니다.

고소장은 더 나아가, Jane Street의 비정상적인 행동이 여기서 그치지 않았음을 밝혔습니다. UST의 언프래그먼테이션이 명백하게 발생하고 시장의 공개적인 공황이 시작되기 전에, Jane Street과 관련된 주소는 이미 체계적인 리스크 클리어링을 완료했고, 대규모로 UST를 매도하며 관련 자산을 조정하여 Terra 생태계에 대한 순 노출을 최소화했습니다. 일부 구체적인 숫자는 고소장에서 가려져 있으며, 이는 상업 비밀에 해당하거나 아직 공개 증거 단계에 진입하지 않았을 가능성이 있습니다. 그러나 체인 상의 분석가가 추적한 자금 흐름 경로로 충분히 이 문제를 설명할 수 있습니다.

이와 동시에, Terraform과 LFG는 정반대의 일을 하고 있습니다.

5월 7일에 Terraform은 2.5억 개 이상의 UST를 매입했습니다. 5월 8일에는 추가로 2억 개 이상을 매입했습니다. 그 이후 몇 일 동안, 190억 개 이상의 UST를 누적 매입하고 추가로 9000만 개 이상의 Luna를 매입했습니다. LFG 측에서, 5월 16일까지 UST 보유량이 약 700,000개에서 18억 개 이상으로 치솟으며, 17억 초과로 증가했습니다. Luna 보유량도 1,700,000개에서 2억 2200만 개 이상으로 폭증했습니다.

다른 증거로는 블록체인 데이터 분석 기업 Nansen 이 5 월 27 일에 발표한 "온체인 포렌식: TerraUSD 디페깅의 신비를 해제" 라는 제목의 보고서가 있습니다. 보고서는 Jane Street을 직접 언급하지는 않았지만, 테라USD의 디페깅 과정에서 핵심 역할을 하는 다수의 지갑을 자세히 설명했는데, 이 중 하나는 나중에 Jane Street과 관련이 있다고 알려진 주소였습니다. 보고서의 결론은 두 가지만 있었습니다: 첫째, 이 자금 이동은 시장의 명백한 공포가 발생하기 전에 일어났으며; 둘째, 이러한 조치는 대중에게 공개된 붕괴 시간과 상당한 시간 차이가 있었습니다.

Jane Street와 관련된 주소는 8500만 TerraUSD를 인출했습니다

고발서는 또한, 5 월 7 일 거래를 완료한 이후 Jane Street이 멈추지 않았음을 언급했습니다. 그들은 Jump Trading으로부터 얻은 비밀 정보를 계속 활용하여 TerraUSD를 거래하며 수익을 확대했습니다. Jump Trading은 이전에 Terraform과 합의하여 시장 조작을 진행했으며, 결국 이번 붕괴에서 수십 억 달러의 이익을 얻었습니다.

인도에서 그들은 이와 같은 일을 해봤습니다

이제 세세한 연구자들이 발견했습니다. Jane Street이 Terra에 고소된 후, 오전 10시의 대규모 매도가 사라졌다는 사실입니다. 이는 "Jane 10 시 매도 전략" 소문을 더 확증하는 것으로 보입니다.

인도의 다른 한편에서, 규제 기관은 Jane Street에 대한 자체적인 판단을 이미 내렸습니다.

인도 증권거래위원회(SEBI)는 105 페이지에 달하는 임시 명령을 통해 사상 최대 규모의 4843 억 루피, 약 57 억 달러에 해당하는 기록적인 과징금을 부과했습니다. 이 숫자는 인도 규제 역사상 전례 없는 것이며, SEBI의 조사 결과는 테라 루나 사건의 고발 내용과 놀라운 유사점을 보였습니다.

SEBI는 Jane Street이 인도 시장에서 정교하게 설계된 "가격 높이기 및 처분" 전략을 실시했다고 판단했습니다.

논리는 다음과 같습니다: 먼저 유동성이 비교적 낮은 현물 및 선물 시장에서 대규모 방향성 매수 주문을 통해 인도 은행 지수 (BANK NIFTY) 가격을 인위적으로 끌어올리거나 내립니다. 그후 가격이 예상 위치로 이동되면 즉시 유동성이 매우 높은 옵션 시장에서 반대 작업을 수행하여 추종 투자자들을 거두어내고; 마지막으로, 이전에 설정한 현물 포지션을 체계적으로 처분하여 지수를 하락시키고, 투자자들 손에 있는 옵션을 쓰레기로 만들며 자체 보유한 반대 포지션 가치가 급등하도록 합니다.

SEBI는 보고서에서 구체적인 예시를 인용했습니다: 2024년 1월 17일, Jane Street가 단 8분 만에 약 67백만 달러 규모의 롱 포지션을 구축했으며, 해당 거래량은 시장의 두 번째로 큰 참가자의 삼 배 이상이 되었습니다. 이 단순한 매수 주문만으로 인덱스를 1% 이상 상승시켰습니다.

감독 기관의 표현은 매우 명확했습니다. Jane Street의 행동을 "거래로 가격에 영향을 주는 것이 아니라 가격으로 거래를 유도하는 것"으로 규정하며, 이는 "의도적이고 관통력이 있는 사악한 음모와 궤계"를 구성하며 유일한 목적은 시장을 오도하고, 특히 대량이고 경험이 부족한 소매 투자자 집단을 이용한 것입니다.

Jane Street는 장기간에 걸쳐 이러한 이야기의 전형적인 사례였습니다. 이 회사는 매우 저조한 프로필로 유명하며 매체 인터뷰를 수락하거나 외부에 자랑하는 일이 없습니다. 이 회사는 양적 거래 및 시장 만들기 사업을 통해 엄청난 부를 축적했으며 업계에서 거의 신화적인 지위를 차지하고 있습니다. 매년 채용 시즌에는 월스트리트 전체의 신입사원들이 열광하는 연봉을 제시하며 최고 기관과 경쟁하는 정도입니다.

그러나 어느 순간을 기점으로 이 회사에 대한 이야기는 복잡해졌습니다.

Terra Luna 사건에서는, Terraform 및 LFG에서 수십억 달러를 시장에 투자한다는 상황에서 내부 정보를 활용하여 조기에 철수했다는 혐의를 받았습니다.

인도 시장에서는, 이 회사가 현물 및 파생품 가격을 체계적으로 조작하고 일반 투자자를 거두어낸 것으로 감독 기관이 판단했습니다.

암라메다 리서치는 전체 암호화 통화 업계를 어둡게 만든 FTX 계열의 핵심 팀 중 상당수가 Jane Street 출신이며, 설립자 SBF도 자신의 시장 사고 틀을 Jane Street에서 배웠다고 인정했습니다.

또한 Jane Street는 이직한 직원을 적극 소송으로 대응하는 것으로 유명하며 이러한 적극적인 권리행사는 월스트리트 전반에서 드물게 발생합니다.

더 초기의 한 보도에서는, Jane Street가 남수단의 쿠데타와 관련되어 있던 무기 구매 자금에 연루되었다고 보도했으나 이벤트 세부사항은 아직 논쟁 중에 있습니다.

시장은 동화가 아닙니다. 정보는 힘입니다. 정보는 계층을 나타냅니다.

Jane Street의 '전적'은 우리가 상상하는 것보다 더 많은 것으로 보입니다. 그리고 Jane Street는 최근 몇 년간 명성이 실제로 훼손되었습니다.

Jane Street의 소송은 아직 결론이 나지 않았습니다. 그러나 한 회사가 이렇게 많은 부정적인 이야기 속에 동시에 언급된다는 것 자체가 신호입니다.

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