중동 이야기는 언제나 중동에만 속해 있지 않았습니다.

역사는 반복적으로 보여주었죠, 금융 세계는 표면적으로 복잡하지만 사실은 가장 기본적인 자원 주변에 항상 돌아가고 있다는 것을. 때로는 항로일 때도 있고, 때로는 땅일 때도 있고, 때로는 그냥 석유가 될 때도 있습니다.

석유는 전 세계 금융 시스템의 가격 형성에 영향을 주는 중요한 자산이었습니다. 1973년, 아랍 국가들이 서언에 석유 금지를 강제로 시행했습니다. 몇 달 후에는 석유 가격이 네 배로 치솟았죠. 미국의 인플레이션이 급등하고 주가가 폭락했습니다.

반 세기가 지난 지금, 이 논리는 여전히 변하지 않았습니다. 다만 이번에는 석유가 움직이는 것이 주식시장뿐만이 아니라 더 어린 가상 자산까지 포함되었습니다.

2022년 러시아-우크라이나 전쟁, 석유와 비트코인

오늘의 상황을 이해하려면 먼저 2022년으로 돌아가봐야 합니다.

러시아-우크라이나 전쟁이 발발할 때, 전 세계가 가장 우려하는 것은 러시아의 에너지 공급 중단이었습니다. 그 두려움으로 브렌트 원유는 2주 만에 127달러까지 치솟았고, 일부 종류는 심지어 130달러에 달해 10년 최고치를 기록하며 3~40%의 상승을 보였습니다.

하지만 디지털 골드는요?

러시아가 행동을 시작한 몇 시간 내에 비트코인은 39,000달러에서 34,300 근처로 떨어지며 12% 이상 하락했습니다. 비록 3월 초 비트코인이 일시적 반등을 보였으나 아마도 "디지털 골드"라는 이야기 때문에 한때 44,000달러까지 반등했으나 길지 않게 버텨내지 못했습니다.

높은 오일 가격이 인플레이션을 촉발시켰고, 그에 따라 연발될 듯 연발증세가 가장 강한 추가 완화 주기로 이어지면서 비트코인은 길고 어두운 겨울로 떨어졌고, 2022년 6월에는 2만달러를 밑돌았습니다.

2021년 11월 최고점부터 2022년 중순까지 계산하면 비트코인은 60% 이상 하락했으며, 전투가 발발한 후 6개월 만을 보더라도 가격이 50% 이상 떨어진 것입니다.

아마도 그 때부터 누군가는 비트코인이 금이 아니라는 것을 알게 됐을 것입니다. 오히려 나스닥의 양도를 더 닮았고, 오일 가격이 오르면 오를수록 인플레이션은 높아지고 미국 연방준비제도는 그에 맞게 급격히 금리를 인상하며 빌릴 수 있는 돈은 더 줄어들어 고위험 자산에 베팅하려는 사람은 점점 희귀해졌습니다.

비트코인은 팔릴만한 자산 목록에서 최상위에 자리해 있었습니다.

그리고 오늘날의 상황과 2022년 러시아 석유 위기와의 주요한 차이점은 중단의 성격에 있습니다.

사실, 그 당시 러시아의 석유는 실직적으로 세계 석유 시장에서 퇴출되지 않았습니다. 오히려 러시아의 '비밀함대'를 통해 정화되었습니다. '비밀함대', 우회 경로 운송, 러시아의 석유는 제재를 우회하고 여전히 선적되었습니다.

우리가 현재 목격하는 것은 이라크 루메이라 유전 300 만 배럴/일의 중단부터 테헤란 오일 터미널로의 물리적 공격까지 인프라에 심각한 병목 현상이 나타났음을 보여줍니다. 관련 읽을거리:《드디어, 만만한 만만한 석유 위기가 찾아왔다》.

지난 주말, 중동 분쟁이 계속 확대되었습니다. 양측은 석유 저장시설과 해수淡화 공장을 타격하기 시작했습니다. 그 후 이라크는 매일 300 만 배럴의 석유 생산 능력이 중단되었다고 확인했습니다. 이 숫자는 2022년 사람들이 가장 우려하는 러시아의 공급 부족 규모를 초과하며, 그 때의 부족은 실제로 나타나지 않았다는 이전 글에서 설명한 것과 같습니다.

저장시설을 공격당하면 그것은 공격당한 것입니다. 파이프라인이 터지면 그것은 터진 것입니다. 이것은 물리적 파괴이며 어떤 비밀 투자 그룹도 불타오르는 정유 공장을 피할 수 없습니다. 그래서 카타르는 유가가 150달러에 이를 것이라고 경고했습니다.

오늘 아침, 미국산 브렌트유 및 미국산 원유는 각각 100달러를 돌파했습니다. 다우 존스 선물 초기에 2% 하락하며, 나스닥 선물은 현재 1.65% 하락하고, S&P 500 지수 선물은 1.7% 하락했습니다. 한편 비트코인 가격은 오늘 아침 잠시 6.6만 달러 아래로 떨어지며, 지난 주의 반등 대부분을 상쇄하고 하락세로 돌아섰습니다.

석유 가격이 상승할 때 대체로 비트코인은 하락합니다.

이를 보면 대부분 사람들은 그 이유를 이해할 수 있을 것입니다. 간단히 말하면: 석유 가격이 움직이면, 인플레이션도 움직이고; 인플레이션이 움직이면, 미 연방준비제도가 움직이고; 미 연방준비제도가 움직이면, 유동성이 움직이고; 유동성이 줄면, 비트코인도 따라 움직입니다.

그리고 이번 주에는 여러 건의 매크로 데이터가 공개됩니다. 이 체인의 각 단계가 차례로 점검될 것입니다.

주목해야 할 이번 주 주요 사항

대부분의 소매 거래자들은 CPI 데이터 공개일에 지나치게 집중하지만 데이터 간 연관 시퀀스를 완전히 무시합니다.

먼저, 미국 주식 및 석유 선물의 개장은 전체 주에 있어서 가장 중요한 데이터입니다. 이라크 중단 소식은 하루 종일 발효되었고, 석유 개장은 시장이 이 사안에 첫 정확한 가격을 매긴 것입니다.

그리고 오늘 아침 개장 시, WTI 원유 선물은 22% 급등하여 110달러를 돌파했으며, 브렌트 원유 선물 역시 20% 상승하여 배럴당 111.04달러로 상승했습니다.

유가가 급등하여 이번 주의 인플레이션 톤이 거의 이때에 결정되었음을 의미합니다.

우리가 주목해야 할 다음은 수요일에 2월 주택 원가지수 CPI 데이터가 발표됩니다. 이 데이터는 오늘 밤 유가 개장 이후 시장 방향을 확인하거나 뒤집는 데 사용됩니다.

금요일에는 GDP, PCE, JOLTS라는 세 가지 데이터가 함께 나옵니다. GDP는 경기가 정말로 둔화되었는지를 알려 줍니다. PCE는 연방준비제도가 가장 중요하게 여기는 인플레이션 지표로, 인플레이션이 상승하는 추세를 따를 경우, 금리 인하 이야기는 일단 뒷전에 두고 볼 수 있습니다. JOLTS는 노동 시장이 완화되었는지를 확인합니다. 세 가지 데이터는 경제가 실제로 둔화되었는지 혹은 연방준비제도가 매파 입장을 유지하고 있는지 확인할 수 있습니다.

이번 주 모든 데이터가 "인플레이션 회복 없음, 경제는 여전히 단단함"을 말하면 비트코인에게는 힘든 한 주가 될 것입니다.

물론 모든 목소리가 비관적인 것은 아닙니다. Real Vision 공동 창업자이자 최고 경영 책임자인 Raoul Pal（@RaoulGMI）는 현재 암호화폐 시장의 과매도 상태가 바로 진입 포지션의 기회라고 생각합니다. 그의 핵심 논리는 전 세계적 유동성에 기반합니다. "2012년 이후 비트코인과의 상관 관계는 90%, 나스닥 지수와의 상관 관계는 97%에 달합니다. 이는 연간 약 10%의 속도로 성장하고 있으며 둔화하지 않고 있습니다."

그가 주목할만한 다양한 지원 요인을 열거했습니다:

첫째, 유동성 환경은 여전히 용이합니다: GMI 금융 조건이 전 세계 유동성보다 6개월 앞서 가리키는 것은 아직 용이함이며, 미국 총 유동성은 저점에서 가속화 추세로 반등하고 있어서 역사적으로 암호화폐 시장에 대해 3개월 정도의 선행 효과가 있을 것입니다.

둘째, 구조적 이점이 축적 중입니다: 연방준비제도의 금리 인하 주기가 아직 끝나지 않았으며, 중국은 자산 대차 대조표를 신속히 확대하고 있으며, stablecoin은 작년에 50% 증가하였고 아직도 가속화 중이며, CLARITY 법안은 은행 및 자산 관리 기관이 입장할 수 있도록 법적 장애물을 제거하는 데 기여할 것으로 전망됩니다.

셋째, 기술적 측면은 퍼부를 가까이합니다: 주간 및 일간 DeMark 지표는 모두 약 2주 내에 바닥 확인을 가리키며, 한 번 신호가 쌓이면 추세 반전 가능성이 활성화될 것입니다.

그러나 Raoul Pal 본인도 가장 큰 불확실성을 지적했습니다: 유가가 높게 머물러 있는 기간이 얼마나 될지.

원유 가격은 다음 두 주에 관심사가 될 것입니다. 그리고 원유 가격은 이 전투가 언제까지 계속될지에 따라 다를 것입니다.

휴전, 그리 간단하지 않음

현재 대부분의 군사 분석가들은 이란의 보복 능력이 크게 약화되었다고 생각합니다. 미사일 창고가 고가, 발사 차량이 지속적으로 공격을 받았으며 해군은 전투력을 상실했으며 무인기도 거의 남아있지 않습니다. 더 중요한 것은 미국과 이스라엘이 공격한 것이 이란의 현재 무기고뿐만이 아니라 군사 산업 자체, 공장, 기술 재고, 관련 과학자들입니다.

이스라엘의 추정에 따르면, 추가로 약 두 주 동안 공격하면 이란의 미사일 및 무인기 생산 능력이 완전히 파괴되어 "이빨 없는 호랑이"가 될 것으로 예상됩니다.

이는 호르무즈 해협에 대한 우려에도 직접적인 영향을 미칩니다. 많은 사람들이 이 전쟁이 세계 최대의 에너지 통로를 완전히 막을 것이라 우려하지만, 이러한 우려는 논리적으로 지지할 수 없습니다. 어느 정권에서나 이란은 자국의 석유를 이 해협을 통해 팔아야 합니다. 해협을 막으면 자국의 외환 고리를 끊는 셈이 됩니다. 전쟁 중에는 일시적으로 항해가 중단될 수는 있지만, 이를 "저렴한 에너지 시대가 끝난다"고 말하는 것은 일시적 충격을 영구적인 구조적 변화로 오도하는 것입니다.

하지만 군사적 문제가 해결된 후, 실제 어려움은 지금부터 시작됩니다.

이란의 두 가지 체제인 Pahlavi 왕가와 Khomeini 체제는 극명하게 대립적인 두 가지 제도로 보이지만, 어느 핵심 부분에서는 사실 동일한 논리체계를 따릅니다: 모두가 현대화의 반쪽을 하다 중단하고 나머지를 전통적 권위로 채운 것입니다. Pahlavi는 현대 경제를 추구했지만 권력은 삼권분립보다 우위에 있었으며 본질적으로는 고대 페르시아 제국의 영광을 회복하는 것이 꿈이었습니다; Khomeini는 선거와 의회를 보존했지만 내부를 종교적 통치로 교체했습니다. 포장은 왕권을 사용하는 한 체제이고, 다른 쪽은 종교를 사용하는 것이지만, 둘 다 동일한 길을 걸어갑니다. 이는 즉, 외부 세력이 현행 정부를 무너뜨리고 Pahlavi 왕종을 되돌린다 하더라도 역사가 단순히 "되감기" 되지는 않을 것이라는 것을 의미합니다.

그래서 미래에 대한 더 현실적인 전망은 베네수엘라와 비슷한 상태가 될 수 있습니다:

정부가 완전히 붕괴되지는 않지만 계속해서 피를 흘리며 군사적 능력은 더욱 약해지고 경제는 외부에 더 의존하며 내부적 분쟁은 점점 해소하기 어려워지며 어느 날 내부에서 근본적인 변화가 일어날 때까지입니다. 목사 계층 내부는 이견이 분명하게 존재하며 역사적으로 내부 갈등은 정지된 적이 없습니다. 혁명 수비대의 힘이 충분히 쇠약하게 될 때까지, 항상 존재했지만 말한 적이 없던 "내부 온건파"가 비로소 나타날 수 있습니다.

이 과정은 매우 느릴 것입니다. 몇 주가 아니라 몇 년이 걸릴 수 있습니다.

그렇다면 이것이 원유 가격과 비트코인에 미치는 영향은 무엇입니까?

우리는 군사 작전이 종결점을 가질 수 있지만, 이란의 정치적 재건의 불확실성으로 인해 글로벌 에너지 시장으로의 교란이 상당 기간 지속될 것으로 보고 있습니다. 유가의 변동성은 많은 사람들이 예상하는 것보다 더 오래 지속될 수 있습니다. 그리고 유가의 매번 변동마다 인플레이션에서 유동성으로 이어지는 비트코인의 연결고리가 다시 한 번 탄력을 받게 될 것입니다.

단기적으로 어떻게 거래할지 생각하려면, 오늘 밤 유가 개장, 수요일 CPI, 금요일 PCE라는 몇 가지 데이터를 확인해 보세요. 이러한 데이터는 모두 인플레이션의 불굴, 금리 인하의 희망이 없음을 가리키며, 2022년의 무대는 최근의 참고 자료입니다. 이에 따라 비트코인은 큰 확률로 압력을 받을 것입니다.

조금 더 장기적인 관점에서 보면, 군사 작전이 몇 주 내에 마무리되면, 시장의 '이란 리스크'에 대한 가격 책정이 다시 조정될 것이고, 유가의 지정학적 프리미엄은 서서히 사라질 것입니다. 그때 Raoul Pal이 설명한 유동성 확장 논리와 기술적 분석의 바닥 신호는 더 명확한 판단 근거를 제공할 것입니다.

더 오랜 시간적 관점에서, 중동 정세에는 천천히 고착.

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