원문 제목: "블랙록의 '이자 지급 이더리움 ETF': 가장 무거운 한 개"

원문 작성자: KarenZ, Foresight News

2026 년 3 월 12 일, 나스닥은 조금 다른 암호화폐 ETF를 상장했습니다: 스테이킹 이자 기능이 있는 이더리움 트러스트 ETF 'ETHB'.

이것은 블랙록이 출시한 iShares 스테이킹된 이더리움 트러스트 ETF로, 이 글로벌 최대 자산 관리 기관의 세 번째 암호화폐 ETF입니다.

ETHB는 상장 첫 날에 약 15.5 백만 달러의 거래량을 기록했으며, 둘째 날(3 월 13 일)에는 약 76 백만 달러의 거래량을 기록했습니다. 규모 측면에서, ETHB는 상장 시 약 1 억 달러이며, 현재 규모는 약 1.7 억 달러입니다.

언급할 만한 점은, 많은 보도가 블랙록 ETHB에 '미국 최초의 이더리움 스테이킹 ETF'라는 타이틀을 붙였다는 것입니다. 그러나 흥미로운 점은 다음과 같습니다: 이것이 미국의 첫 번째 이더리움 스테이킹 ETF는 아니지만, 그것은 확실히 가장 무거운 것입니다.

우선 알아봅시다: ETHB는 정확히 무엇인가요?

ETHB를 이해하려면 먼저 이더리움의 '스테이킹' 메커니즘을 이해해야 합니다. 이더리움은 2022 년에 '병합'을 완료하고, 네트워크 보안을 유지하기 위해 지분 증명(Proof-of-Stake) 메커니즘을 사용하게 되었습니다.

간단히 말하면: 이더리움을 네트워크에 잠그고 거래를 확인하는 데 도움을 주면, 시스템은 보상을 줍니다. 이는 마치 예금 금리와 같은 것인데, 이자율은 네트워크의 동적으로 결정됩니다.

이더리움 Validator Queue 데이터에 따르면, 현재 연간 이자율은 2.78%입니다. 이 숫자는 높지 않아 보일 수 있지만, 장기 보유를 계획한 이더리움에 대해선 추가 수입이 실질적입니다. 기관 투자자에게는 이 수익이 매우 중요한데, 수 억 달러 규모의 이더리움 노출을 관리하는 경우, 스테이킹 수익의 부재는 실질적인 기회 비용을 의미합니다.

ETHB가 하는 일은: 이 사항을 규정 준수 및 상품화하여, 보통 투자자가 보통의 증권 계정을 통해 ETH 가격 노출을 얻으면서 이 '이자'를 누릴 수 있도록 하며, 본인이 어떻게 스테이킹을 해야 하고 검증 노드를 어떻게 선별해야 하는지에 대해 연구할 필요가 없습니다.

ETHB 수수료 구조는 어떻게 되나요?

ETHB의 수수료 구조를 살펴보면, 첫 번째 계층은 관리 수수료이며 연간 0.25%입니다. 프로모션 기간(첫 12개월 또는 처음 25억 달러)에는 할인된 0.12%가 적용됩니다. 이는 ETHA의 0.25%와 일치하지만, ETHA는 이 비용을 상쇄할 스테이킹 리워드가 없습니다.

이 숫자는 합리적으로 보이지만, 관리 수수료는 수수료 구조의 첫 번째 계층에 불과합니다.

두 번째는 스테이킹 수익입니다. 각 스테이킹 보상의 82%가 ETF 보유자에게 할당되고, 나머지 18%는 스테이킹 수수료로 지불되며, 이는 트러스트 창출자 및 브로커 실행 에이전트에게 지불됩니다. 여기에는 트러스트 창출자인 블랙록의 자회사인 iShares Delaware Trust Sponsor LLC와 브로커 실행 에이전트인 코인베이스가 포함됩니다.

코인베이스가 이 금액을 수취한 후에는 또 다시 하부 스테이커 운영자인 Figment, Galaxy Digital, Attestant에게 지급할 책임이 있습니다.

ETHB 공시 페이지에 따르면, 보유량의 70%에서 95%를 증권 기관 코인베이스 보관 회사 Coinbase Custody Trust Company를 통해 스테이킹합니다. 온라인 상 날짜의 기준에 따르면, ETHB에는 41,164개의 ETH가 스테이킹되어 있으며, 스테이킹 비율은 80%에 이릅니다. 그러나 13일에 규모가 확장된 이후에는 아직 스테이킹이 완료되지 않았으며, 현재 스테이킹 비율은 56%입니다.

100달러를 투자할 경우, 70%–95% 스테이킹 비율, 연간 2.78% 수익률, 1.95달러에서 2.64달러의 수익이 발생합니다.

· 첫 번째 계층 차감: 18% 스테이킹 비용, 실제 보상의 82%, 약 1.60달러에서 2.17달러.

· 두 번째 계층 차감: 관리 수수료, 총 100달러 보유액에서 0.25% 기준 요금 또는 0.12% 프로모션 기간 기준으로 부과됩니다.

최종 수령 수익률:

· 기준 요금 기준: $1.60 – $0.25 = $1.35부터 $2.17 – $0.25 = $1.92, 해당하는 연간 1.35%–1.92%

· 프로모션 요율에서: $1.60 - $0.12 = $1.48부터 $2.17 - $0.12 = $2.05까지, 해당하는 연간 이율 1.48%–2.05%

따라서 명목상 2.78%의 스테이킹 수익은 두 단계의 공제 후에 투자자가 실제로 받을 수 있는 연간 범위는 대략 1.35%–2.05% 사이입니다. 구체적으로는 해당 기간의 스테이킹 비율 및 프로모션 기간 내에 있냐의 여부에 따라 달라집니다.

이것은 저렴한 제품이 아니지만, 제공되는 것은 노드 운영자 없이도 개인 키를 보유할 필요없이 스테이킹 수익을 얻을 수 있는 법적 범위입니다. 규제 프레임워크 내에서 운영되는 기관들에게는 이 프리미엄이 의미가 있습니다.

BlackRock ETHB는 첫 번째가 아니지만, 가장 표준적인 방식을 따라갑니다.

2024 년 이더리움 현물 ETF가 출시될 때, SEC의 승인에는 명확한 제한 사항이 있었습니다: 기금은 보유한 ETH를 스테이킹할 수 없습니다. 당시 규제 논리는, 스테이킹이 증권 발행이 될 수 있다는 것이었습니다. 따라서, BlackRock ETHA 소지자들은 순수한 ETH 가격 리스크만을 달게 받았고, 추가적인 스테이킹 수익은 없었습니다.

이 제한 사항은 2025년에 완화되었습니다.

2025년 5월, 미국 증권 거래 위원회 SEC의 Corporation Finance 부서가 "일부 PoS 블록체인 프로토콜의 스테이킹 활동이 연방 증권법 범위 내 증권 거래에 해당되지 않는다"고 발표했으며, 이는 마치 이더리움 스테이킹 ETF에 법적인 초록불을 내린 것과 같았습니다. 그 후 규제 정책은 더욱 완화되었습니다.

ETHB 이전에 이미 이더리움 스테이킹 ETF를 출시한 두 회사가 있었는데, 각각 BlackRock과는 완전히 다른 길을 선택했습니다:

REX-Osprey ETH + Staking ETF(ESK)는 미국에서 최초로 상장된 이더리움 스테이킹 ETF 제품으로, REX Shares와 Osprey Funds가 2025년 9월 25일에 Cboe BZX 거래소에서 공동으로 출시했습니다.

IBIT, ETHA, ETHB 등이 "1933년 법안" 경로를 선택한 것과는 달리, ESK는 "1940년 투자 회사법"(1940 Act) 프레임워크를 선택했습니다-이는 전통적인 편익 투자회사, 대부분의 주식 및 채권 ETF의 일반적인 규제 프레임워크입니다.

그러나 「1940 법」 자체가 암호화 자산 직접 보유를 금지하고 있습니다. REX-Osprey의 해결책은 다음과 같습니다: 케이맨 제도에 완전 소유 자회사(REX-Osprey ETH + Staking Cayman Portfolio S.P.)를 설립하고, 자회사가 ETH를 보유하고 스테이킹을 실행하도록 하는 것입니다. 본 기금은 자회사를 통해 이더리움 가격 노출 및 스테이킹 수익을 간접적으로 얻습니다. 이러한 구조로 상품 ETF에 대한 SEC의 직접적인 제한을 우회하고 스테이킹 기능을 규정 준수로 실현하였습니다.

한편, Grayscale Ethereum Staking ETF(ETHE)는 「이전 제품 업그레이드」 경로를 따랐습니다. 이 제품의 전신은 2017년 설립된 Grayscale Ethereum Trust로, 2024년 이더리움 현물 ETF가 승인되면 ETF로 전환되어 NYSE Arca에 상장되며 미국 1933년 증권법(1933 Act)의 규칙과 규정에 따릅니다.

ETHE의 스테이킹 활성화 방법은 다음과 같습니다: NYSE Arca가 SEC에게 개정된 19b-4 규정 신청서를 제출하여 이미 상장된 이더리움 ETP가 기존 프레임워크 내에서 스테이킹 기능을 추가할 수 있도록 허용해달라고 요청했습니다. 새로운 제품에 대한 완전한 S-1 승인 절차를 거치는 대신 기존 제품의 규칙 변경은 더 빨리 이루어졌습니다. Grayscale은 따라서 블랙록보다 약 5개월 앞서(2025년 10월) 스테이킹을 활성화했습니다.

그러나 이러한 「패치마들기」 방식에는 대가가 있습니다: ETHE는 트러스트 제품으로 설정된 고 수수료를 계승했으며, 연간 관리 수수료가 2.50%로 매우 높아 ETHB보다 장기 보유 비용이 상당히 높습니다.

한편, 블랙록 ETHB는 세 번째 경로를 선택했습니다: 새로운 규정 준수 신고: 2025년 12월, 블랙록이 SEC에 ETHB의 새로운 S-1 등록서를 제출했으며, 동시에 나스닥이 19b-4 규정 수정 신청서를 제출하여 완전히 새로운 제품 승인 절차를 밟았습니다. 최종적으로 ETHB는 약 3개월 만에 승인을 받아 2026년 3월에 원활히 상장되었습니다.

블랙록은 ESK의 「우회」 모델을 선택하지 않았으며, Grayscale의「이전 제품 업그레이드」도 채택하지 않았으며, 최고의 규정 준수, 투명성 및 기관급 자금 진입에 가장 적합한 경로를 선택했습니다.

이 선택이 가져온 직접적인 이점은 연간 관리 수수료가 최저 - 0.25% (프로모션 기간 0.12%)로 ETHE보다 크게 낮고 ESK보다 우수하며, 기관 투자자를 유치하는 핵심 경쟁력 중 하나가 되었습니다.

ETHB는 「1933년 증권법」을 핵심 프레임워크로 설정하고 신흥 성장 기업 (EGC) 신분으로 초기에 일부 간소화된 공시 규정 혜택을받지만, 「1940년 투자 회사법」의 제약을 받지 않고 ESK가 따르는 것은 완전히 다른 논리 체계이다.

요약

이더리움이 PoW에서 PoS로 전환되는 순간, 그것은 「보유하면 생산성」 자산이되었습니다.그러나 전통 금융의 대부분 참가자들에게는 직접 ETH를 스테이킹하는 작업 장벽, 보관 위험 및 규정적 장벽으로 인해이 수익 경로가 사실상 불가능해졌습니다.

ETHB가 한 일은 온체인 행위인 스테이킹을 이미 익숙한 월스트리트 컨테이너에 패키징한 것입니다.

ESK 및 ETHE에서 주요 참여자들에게는 이러한 순간을 경계해야 할 수도 있습니다.

원문 링크