올해 초, 세계 금융 시장의 심리는 사실 상 긍정적이었습니다.

지난해 말 미 연방준비은행은 자신들의 마지막 회의에서 매우 신중하게 행동했으며, 올해 한 해 동안 기호적으로 한 차례의 금리 인하만 할 것이라는 신호를 보냈지만, 월가는 명백히 자체의 판단 체계를 갖고 있었습니다. 골드만삭스, 모건스탠리, 미국 은행과 같은 이른바 오래된 기관들은 거의 동일하게 "적극적인" 대답을 제시했습니다: 적어도 두 번의 금리 인하. 시티그룹 및 일부 중국 증권사들의 판단은 보다 과감했으며, 세 번을 기준으로 한 뜻을 표했습니다.

경제 데이터 이유 외에도, 분석가들의 합의된 이유에는 정치적 이유도 있습니다: 미국의 11월 중간 선거.

지배자들에게 있어선 투표지가 생명이며, 투표지를 원한다면 경제를 데워야 합니다. 그리고 금리는 가장 직접적인 온도 조절장치이지만 통화 정책은 실행되고 효과가 나타날 때까지 시간이 필요합니다. 날짜를 계산해 보면, 트럼프 행정부가 11월에 성과를 보기 원할 경우, 미 연방준비은행은 10월 전에 크게 인하해야 합니다.

따라서 그 때 대형 금융 기관들의 예측은 상반기에 인하 시간표를 배치했습니다: 골드만삭스는 3월 및 6월에 투자하고, 니시모캠은 6월 및 9월을 주시했습니다.

올해 초 polymarket에서 예측된 2026년 인하 횟수의 가장 높은 확률은 2회입니다

모두가 유동성의 "풍화"가 눈앞에 있다고 생각했습니다.

거래자들이 인상에 베팅을 시작합니다

그러나, 트럼프는 결코 상식에 따라 행동하는 사람이 아니었으며, 3월 중순에 전쟁을 선포했습니다.

3월 중순에 중동 상황이 급격히 악화되었습니다. 호르무즈 해협의 긴장 상황이 즉시 에너지 시장으로 전달되어, 원유 가격이 단 두 주 만에 거의 50% 급등하여 일부 품목은 일시적으로 100달러를 넘어섰습니다. 이러한 에너지 가격 상승 충격은 직접적으로 미 연방준비은행의 인하 여유를 압축시켰습니다.

2월의 소비자물가지수(CPI) 데이터는 이미 인플레이션이 2% 목표를 초과했음을 보여주었고, 이제는 원유 가격의 불을 더 키울 수 있습니다. 미 연방준비은행은 보다 강경하게 행동해야만 했습니다.

원래 "백분백 인하" 기대는 흔들렸고, 심지어 "인상으로 돌아가기"에 관한 소수의 논의가 나왔습니다.

원래 사람들이 오늘의 통화정책 회의가 인하의 발포일 것이라고 생각했지만, 현재의 풍향은 "매파 정체"로 바뀌었습니다. 최신 데이터에 따르면, 시장은 거의 100%가 미 연방준비은행이 이번에는 굳이 조치를 취하지 않을 것임을 확신합니다.

보다 더 안절부절 못하게 만드는 것은, 시카고 상업거래소의 관측 도구에 따르면, 이제 1.1%의 인상 베팅 확률이 나타났다는 점입니다. 이 비율은 매우 작지만, 이는 하나의 위험 신호를 전달합니다: 인플레이션 이 괴물이 다시 돌아왔을 수도 있다는 것을 의미합니다.

이에 따라, 분석가들의 태도도 변화하고 있습니다.

골드만삭스의 수석 경제학자 Jan Hatzius 는 3 월 12 일에 예측 보고서를 수정하여 6 월에서 9 월로 인하 예상을 직접 연기했으며, 금년에는 인하 두 차례로 제한했습니다.

더욱 솔직한 발언을 한 것은 JP모간입니다: 현 통화율이 경제를 억제하지 못한 것으로 생각된다면, 인플레이션이 계속 반발하면, 연준의 다음 조치가 실제로 인상이 될 수 있다는 것입니다: 현재 경기적 인조가 일종의 «리미트» 가 되어 연준은 고금리를 오래 유지할 것입니다.

더 강경한 목소리는 EY-Parthenon 및 Carson Group의 전략가들로부터 나왔습니다. EY-Parthenon의 분석가 Gregory Daco 는 금년에 인하가 전혀 없을 수도 있다고 생각합니다. Carson Group의 분석가 Sonu Varghese 는 이란 갈등으로 인한 원유 가격 급등으로, 연준이 인하를 하지 않을 것뿐만 아니라 올해 늦게는 인상에 대한 논의를 할 수도 있다고 명확하게 언급했습니다.

《금융》 및 《월스트리트 저널》의 최근 전망 분석에 따르면, 기초 금리 기대치의 상승으로 2 년 만기 미국 국채 수익률이 3.75%를 돌파했으며, 이는 일반적으로 정책 강화를 예지하는 시장의 징후라고 합니다. 따라서 일부 거래자들은 연말까지 인상 가능성이 0% 에서 약 35% 로 상승했다고 생각하고 있습니다.

오늘 밤 중국 시간으로 목요일 새벽 2 시, 연준이 최종 금리 결정을 발표할 예정이며, 인상할지, 인하할지, 또는 금리를 유지할지 여부는 아직 확정되지 않았습니다.

이후 2 시 30 분에, 파월은 기자회견을 열어 통화 정책, 인플레이션 경로 및 경제 전망에 대해 발언할 예정입니다.

언급할 가치가 있는 것은, 연준이 현재 미묘한 정치적 창간을 겪고 있다는 것입니다: 파월의 임기가 5 월 15 일에 끝납니다. 그는 연준 의장으로서 마지막 기자회견을 주관하게 되는 것으로, 시장은 현재 정책 공백의 기다림 기간을 겪고 있습니다. 그는 또한 상당한 정치적 압력을 받고 있으며, 트럼프는 파월을 공개적으로 비난하며 긴급 회의를 소집해 대규모 인하를 요구했습니다. 이러한 외부 압력은 내부의 물가 상승에 대한 논리와 충돌하여 정책에 불확실성을 증가시켰습니다.

미국 연방준비제도이외에도, 세계적인 중앙은행 전망도 유사합니다.

이번 주에, 세계 경제의 2/3를 커버하는 21 개 중앙은행이 최신 금리 결정을 발표할 예정입니다. 중동 갈등 발발 이후 첫 번째 «슈퍼 중앙은행 주» 인 기후이기 때문에, 세계 시장은 전 세계 중앙은행의 결정이 중동 상황의 발전에 영향을 받을 지를 밀접하게 주시하고 있습니다.

오스트레일리아 연준은 어제 0.25%포인트를 다시 금리를 인상했습니다. 이 결정은 금주 주요 8개 중앙은행 중 첫 번째로, 올해 선진 경제국 중에서도 최초로 통화 정책을 긴축한 중앙은행입니다.

이외에도 유럽 중앙은행(ECB)은 이번 주 목요일 금리를 유지할 것으로 예상되며, 정책 결정자들은 세계 무역 정책과 지정학적 위험으로 인해 향후 금리 인하 전망에 제약이 따르고 있다고 경고했습니다. 영국 은행(BoE)도 이번 주 목요일 금리를 유지할 것으로 예상되며, 내부에서는 금리 인하를 지지하는 소수의 목소리가 나왔지만, 현재는 안정을 우선시하고 있습니다.

유가는 어느 정점까지 상승할까요?

모든 변수를 철저히 분석해본다면, 피할 수 없는 핵심 요인을 발견하게 될 것이며, 그 핵심 요인은 거의 항상 원유 가격입니다.

원유 가격이 무한히 오를 경우, 금리 인하 여지가 제한될 것이며, 원유 가격이 다시 하락할 때에만 통화 정책이 유동성을 조절할 여지가 생깁니다.

따라서 직접적인 문제는 다음과 같습니다: 원유 가격이 얼마나 더 상승할지?

최근 미국 정부가 발표한 정보를 보면, 시장의 예상보다 그닥 비관적이지 않은 것으로 보입니다.

3월 8일, 미국 에너지 장관인 크리스 라이트가 한 인터뷰에서 구체적인 시간표를 제시했습니다. 그는 현재의 원유 가격 폭등은 임시적인 공포 프리미엄에 불과하며, 이러한 상황은 "최악의 경우에도 몇 주 지속되는 것이며 몇 달이 아닌" 빠른 회복이 예상된다고 말했습니다.

이는 이전에 백악관 대변인인 카롤라인 리빗이 "원유 가격 상승은 또 2-3주 지속될 것"이라고 밝힌 발언과 일치합니다.

놀랍게도, 3월 10일 트럼프의 발언이 더욱 명확합니다. 그는 이란에 대한 행동이 예상보다 빠르게 진행된다고 말하면서 심지어 "이 전쟁은 이미 매우 가까이 끝났다고 생각합니다."고 말했습니다. 동일한 날, 에너지 장관의 소셜 미디어 계정은 "삭제 논란"을 일으키기도 했습니다.

가장 흥미로운 점은 외교적인 전개 속도 조정입니다.

트럼프는 4월 초에 중국을 방문할 계획이었지만 갑자기 한 달 연기한다고 발표했습니다. 정식 사유는 "전쟁이 너무 바쁘다"며 "전쟁으로 인해 워싱턴에 남아있어야 한다"고 말했지만, 한 달의 시차와 에너지 장관이 말한 "2-3주의 회복 기간"을 함께 보면, 한 달의 연기는 "2-3주의 회복 기간"과 전쟁 후 초기 처리 시간을 정확히 겹치게 됩니다.

따라서 우리는 대담히 말하건대 트럼프 정부의 시나리오는 아마도 다음과 같을 것입니다: 3월 말까지 대규모 군사 작전을 거의 종료하고, 이후 2-3주 내에 전략적 석유 비축 릴리스를 통해 원유 가격을 강제로 80달러 미만으로 밀어내며, 5월에 그가 방문할 때, 중동 상황이 안정되어 인플레이션 위협이 제거되었을 때, "승리자" 자세를 취하고 미 연방준비제도에 대대적인 인하를 요구할 뿐만 아니라 "미중" 무역 협상에서 절대적인 주도권을 쥐고 있을 수 있습니다.

올해 초의 낙관주의는 "인플레이션 제어 가능 + 정책 선행"이라는 가정에 기반을 두었지만, 중동 지역의 변화는 그 중 가장 중요한 부분인 에너지 가격을 흔들었습니다.

석유 가격이 앵커를 잃으면 인플레이션도 앵커를 잃게 되고, 인플레이션이 앵커를 잃으면 금리 경로도 더 이상 명확하지 않게 됩니다.

이제 한 동안은 전 세계 자산 가격을 결정하는 것은 먼 곳, 아직 멈추지 않은 석유 운반선 노선 및 완전히 확정되지 않은 포격 소리에 달려 있습니다.

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