730억 달러 규모의 OpenAI가 IPO를 위해 Sora를 제외하고 디즈니를 뒤로 하며, 마이크로소프트를 리스크 요인으로 언급했습니다.

3 월 24 일, OpenAI는 영상 생성 도구 인 Sora를 출시한 지 거의 반 년만에 중단했으며, 디즈니와의 10 억 달러 가치의 콘텐츠 라이선스 계약도 종료되었다고 발표했습니다 (Variety와 Bloomberg 보도). Sora의 월 수입은 36.7 만 달러이며, 일일 운영 비용은 1500만 달러입니다. 수입 대 지출 비율은 0.08 %입니다.

바로 전날, CNBC가 입수한 파일에 따르면 OpenAI는 투자자들에게 발행 예정인 IPO 서류에서 Microsoft를 주요 리스크 요인으로 명시했습니다. 그리고 3 주전 Awesome Agents가 보도한 바에 따르면, ChatGPT의 내장형 전자 상거래 기능 인스턴트 체크아웃이 변환율이 거의 0에 가까워져 조용히 중단되었습니다.

730 억 달러의 가치를 평가받는 기업이 IPO 추진 단계에서 성장 이야기를 전시하는 대신 제품 라인을 축소하고 협력사를 떨어뜨리며, 주요 주주와의 간극을 벌이는 것은 이질적입니다. 이는 수축하는 것이 아니라, 계획된 내러티브 클리어링이라고 볼 수 있습니다.

Sora: 기술적으로 놀라운데 비즈니스적으로는 재앙

Sora는 작년 10 월에 출시되어 App Store에서 현상급 제품이었으며, 출시 5 일만에 다운로드 수가 100 만 건을 넘어 300 만 회 이상의 총 다운로드를 기록했습니다. 그러나 제 3 자 데이터 추적 플랫폼인 Appfigures와 Similarweb의 데이터에 따르면, 30 일 유지 확률은 약 1 %에 불과했으며, 이 기간 동안 TikTok의 30 일 유지 확률은 32 %였습니다.

Appfigures의 데이터에 따르면, 1 월 다운로드량이 전 월 대비 45 % 하락하여 약 120만 건으로 감소했습니다. 1 월 수익은 36.7 만 달러로, 12 월의 피크인 54 만 달러 대비 32 % 하락했습니다. Cantor Fitzgerald의 분석가인 Deepak Mathivanan은 추정에 따르면, Sora의 피크 일일 비디오 생성량은 1130 만 개이며, 비디오 당 생성 비용은 약 1.30 달러이며, 일일 운영 비용은 약 1500만 달러이며, 연간 소비 규모는 약 54 억 달러입니다.

OpenAI에 있어 Sora의 문제는 기술이 부족한 게 아니라 비즈니스 모델이 성립되지 않았다는 점입니다. 54 억 달러를 소비하면서 500만 달러 미만의 수익을 올린다는 것은 어떤 IPO 청약서에도 독이 됩니다.

Sora를 중단한 결과는 디즈니와의 10 억 달러 투자 협정이 파기되었습니다. Variety 보도에 따르면,이 계약은 원래 3 년 금기를 가지며, OpenAI에게 마블, 픽사, 스타워즈 속 200개 이상의 캐릭터를 훈련 및 생성하는 권한을 부여했으나, 실제로 이 금액은 아직 정산되지 않았습니다.

마이크로소프트화 해제: 16개월의 시스템 엔지니어링

Sora와 디즈니 협약을 독립적 사건으로만 보면 더 중요한 단서를 놓치게 될 것입니다. 2023년 11월 알트만이 해고되고 복귀한 이후부터 OpenAI는 16개월 동안 6단계의 작업을 통해 마이크로소프트를 소수 주주로 낮출 수 있도록 체계적인 작업을 완료했습니다.

2025년 10월의 PBC 재편은 중요한 전환점이었습니다. 포춘에 따르면, 마이크로소프트의 지분은 32.5%에서 27%로 희석되었으며, 독점적인 클라우드 우선권도 동시에 취소되었습니다. 재편이 완료된 후 6일 만에 OpenAI는 아마존과 380억 달러 규모의 클라우드 계약을 체결했으며, ESM China에 따르면, 모든 배포 목표는 2026년 말까지 달성될 예정입니다. 아마존의 총 약정 금액은 500억 달러이며, 이 중 150억 달러가 선지불되며, 나머지 350억 달러는 IPO 진행 등 주요 이벤트와 연동됩니다.

더 중요한 것은 클라우드 아키텍처의 분할입니다. 마이크로소프트의 Azure는 OpenAI의 상태가 없는 API 호출(ChatGPT 및 API의 기본 추론 서비스)을 유지했지만, OpenAI의 상태를 가진 기업용 에이전트 플랫폼인 Frontier는 AWS에 독점 배포되었습니다. Windows Central에 따르면, 마이크로소프트는 이것이 원래의 배타 조항을 위반한다고 보고 소송을 고려하고 있습니다.

Next Platform의 분석에 따르면, 마이크로소프트의 6,250억 달러의 매출 백로그 중 약 2,813억 달러가 OpenAI의 Azure 약정 구매로부터 차지하며, 비중은 45%입니다. 마이크로소프트의 2026 재정년도 자본 지출 전망은 1,000-1,250억 달러이며, 인공지능 수입 연간화는 약 130억 달러에 불과합니다. 이는 반직관적인 상황을 의미하며, OpenAI가 '마이크로소프트화 해제'에 전념하는 동안, 마이크로소프트가 OpenAI에 대한 재정적 의존이 더 깊을 수 있음을 의미합니다.

전자상거래의 제로 컨버전스와 서술 집중

ChatGPT Instant Checkout의 폐쇄는 크게 주목받지 않았지만, 이것은 Sora 폐쇄와 같은 논리를 가리킵니다. 작년 9월 출시된 이 기능은 원래 100만 명 이상의 Shopify 상인을 연결해 약속했으나, 실제로는 약 12개 사이트에 연결되었습니다. Awesome Agents에 따르면, 폐쇄 당시 구매 변환율은 거의 제로에 가까웠고, 주세금 징수 시스템도 아직 구축되지 않았습니다.

휴업 발표 이후, 공개 시장 데이터에 따르면, Expedia 주가가 13.69% 상승하였고, Booking은 8.46% 상승하였으며, Shopify은 3.96% 상승하였습니다. 시장의 판단은 매우 명확합니다: OpenAI가 전자 상거래에서 철수하면, 기존 플레이어에게 긍정적인 영향을 미칩니다.

세 개의 제품 라인이 동시에 축소되었는데, 이는 공통 목표를 향하고 있습니다: IPO의 가치 이야기를 핵심 AI 모델에 집중시키는 것입니다. OpenAI CFO Sarah Friar의 공개 발언과 OpenAI 공식 데이터에 따르면, 연간 200 억 달러의 수익, 8 억의 주간 활성 사용자, 1 백만 개의 기업 고객을 보유하고 있으며, 이러한 숫자들은 깔끔한 성장 이야기를 뒷받침하는 데 충분합니다. 54 억 달러의 Sora의 연례 비용, 전자 상거래의 영업 전환률 부진, 디즈니 계약의 법적 리스크, 마이크로소프트와의 관계의 불확실성은 이러한 모든 것이 IPO의 청구 서류에 포함된 소음입니다.

IPO 이전의 "다이어트"는 OpenAI만의 발명이 아닙니다

2020년, Uber는 자율 주행 부문 ATG를 40억 달러에 Aurora에 매각하여 26%의 지분을 교환했습니다. ATG는 매년 45.7억 달러의 연구 개발 비용이 들었습니다. 이를 삭감한 후, Uber는 IPO 이후 처음으로 순이익을 올렸습니다. WeWork은 2019년 IPO 이전에도 비핵심 사업을 줄이고 있었지만, 너무 늦게 시행하여 평가는 470억 달러에서 80억 달러로 폭락하였으며, IPO는 실패하였으며, 2023년 파산했습니다.

OpenAI의 작업은 Uber에 더 가깝습니다: 고비용 저수익 사업 라인을 자발적으로 제거하여 상장 전에 재무 구조를 정리하는 것입니다. 그 차이는 규모에 있습니다. Uber는 ATG를 한 해에 45.7억 달러를 소비하였으나, OpenAI는 Sora를 한 해에 54억 달러를 소비하였으며, 그 차이는 한 숫자 레벨입니다. 이에 더해 디즈니 10억 달러의 쓸모 없음, 전자 상거래 팀 해체, 마이크로소프트와의 관계 공개적으로 하락 등을 고려하면, OpenAI는 IPO 단계에서 기술 사사 역사상 최대 규모의 비즈니스 라인 청소를 실시하고 있습니다.

Altman은 성장 이야기를 간결하게 전달하고 있습니다.

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