Aave V4를 해석해보면, "은행"으로의 제품에서의 변화입니다.
원문 제목: "Aave V4 해석: 제품에서 '은행'으로의 전환"
원문 저자: Eric, Foresight News
중국 시간으로 3월 30일 저녁, 2024년에 기획된 Aave V4 버전이 공식적으로 메인넷에 출시되어 Aave DAO 거버넌스 논쟁 이후 첫 번째 좋은 소식을 가져왔습니다.
V4 버전은 Aave에 대한 혁신적인 재설정으로, 가장 핵심적인 변화는 각각 독립적이었던 대출 시장을 통합하여 통일된 유동성 풀 구조로 만든 것입니다: 허브 및 분점(Hub and Spoke).
V4 버전에서, 각 사슬 또는 L2에는 하나의 통일된 유동성 중심(즉, 허브)이 있으며, 사용자가 입금하고 대출에 사용하는 자산은 모두 단일 유동성 풀에 통합됩니다. 허브는 전체적인 계획, 신용 한도 제어, 시스템 수준 제약 조건(예: "대출 총액 ≤ 공급 총액") 및 긴급 일시 중지를 담당합니다. 허브는 직접적으로 사용자를 대상으로하지 않고 백그라운드에서 유동성을 통합적으로 관리합니다.
주목할 점은, 각 사슬에는 하나의 허브뿐만 아니라 다른 요구에 따라 설계된 다양한 허브가 있다는 것입니다. 본질적으로 이는 리스크 격리의 한 형태입니다. 예를 들어, V4는 현재 Core Hub, Prime Hub 및 Plus Hub를 출시했습니다. 여기서 Core Hub는 주류 자산을 포함하고 모든 사용자를 대상으로하며, Prime Hub는 "관리 가능한" 담보를 찾는 공급업체를 대상으로합니다. Plus Hub는 안정화폐 전략을 위해 설계되었으며, 해당 매개변수 설계는 프로젝트 규모를 고려해야합니다.
분점(Spoke)은 독립적인 시장으로 이해할 수 있으며, 각 시장은 독립적인 대출 기능, 리스크 매개변수 및 담보 규칙을 갖습니다. 하나의 허브에서 사용자의 자산은 동일한 유동성 풀에 있으며, 대출자는 필요에 따라 다른 Spoke를 선택해야합니다. 예를 들어, 위 그림에서 사용자는 WETH를 입금하여 대출 가능 자산으로 사용할 수 있으며, 대출자는 첫 네 개의 Spoke 중 어디에서든 WETH를 대출할 수 있지만, weETH를 담보로 제공할 수 있는 Spoke는 EtherFi Spoke뿐입니다.
공식적인 설명은 뿐만 아니라 실제 운영에서도 유동성의 분산을 통합할 수 있지만, 고품질 자산을 담보로 대출하는 사용자의 경우 V3와 V4 간에는 차이가 거의 없습니다. 예를 들어, ETH를 담보로 대출하려면 V3와 V4의 작업에는 차이가 없으며, 건강 요인이 너무 낮지 않도록 보장하면 됩니다.
그래서 유동성 통합 측면에서 V4는 독립적인 시장 관리보다 더 세밀하다는 것을 확인할 수 있습니다. 그러나 급격한 변화라고는 할 수 없으며, 실질적인 차이는 Spoke 맞춤형 매개변수와 새로운 청산 엔진에서 나타납니다.
V4에서 대출 이자율은 기본 이자율과 위험 프리미엄에 따라 달라집니다. 여기서 기본 이자율은 여전히 V3과 같이 이용률 곡선을 채택하며, 최적 이용률 이하에서는 천천히 상승하고 초과하면 급격히 상승합니다. 위험 프리미엄은 담보 자산의 성격에 따라 달라지며, 담보물이 USDT, ETH, WBTC 등 안정적인 자산인 경우 위험 프리미엄은 매우 작거나 0이 될 수 있지만, 고위험 알트코인의 경우 위험 프리미엄이 높아지며, '좋은 자산이 나쁜 자산을 보조하는' 상황을 방지합니다.
간단한 예를 들어 V3에서 이자율은 완전히 수요 관계에 따라 결정됩니다. USDT를 빌린다고 가정할 때, 대출 한도 비율(LTV)과 청산 임계값이 다를 수 있지만, ETH와 LINK를 담보한 경우에도 동일한 수요 관계에서 이자율이 동일합니다. 그러나 명백히 LINK의 변동성이 ETH보다 높습니다. 이자율이 동일한 경우, LINK를 담보로 한 대출자가 이용률을 높이면 ETH를 담보로 한 사용자의 대출 비용이 상승하는 문제가 발생할 수 있습니다.
V4는 이러한 결함을 최적화하여 고위험 자산을 담보로 한 대출자는 더 높은 비용을 지불해야 하며, 자금을 제공하는 사용자는 더 높은 이익을 얻을 수 있습니다. 동시에 더 높은 이자율은 대출 수요를 제한함으로써 우량 자산을 담보로 하는 대출자의 비용 우위가 더욱 명확해지도록 합니다.
청산 메커니즘에서, 청산자는 건강 요소를 Spoke의 사전 설정 목표값으로만 복구할 것이며, 건강 요소가 낮을수록 청산 보너스가 높아집니다. 이러한 설계는 대출자에게 더 많은 운영 공간을 부여할 뿐만 아니라 전체 플랫폼의 파산 위험을 줄입니다. 또한, 새로운 청산 엔진은 '더스트 제거 메커니즘'을 추가하여 잔여 부채나 담보가 임계값(예: 1000달러) 아래로 떨어지면 청산자가 전 포지션을 처리해야 하므로, 소액 잔여물이 자금 효율성을 저해하는 것을 방지합니다.
마지막으로, Hub에 유휴 중인 유동성은 자동으로 거버넌스가 승인한 저위험 수익 전략(단기 국채, 안정화폐 LP, 통화 시장 도구 등)에 투자됩니다. 자금 공급 측의 수입을 늘리는 동시에 DAO의 수입을 증가시켜 '통합 유동성' 아래에서의 이러한 이점은 흔하지 않습니다.
전반적으로 보면, Aave V4의 통합 유동성이 대출에 가져다주는 이점은 뚜렷하지 않으며, 이른바 구성 가능성, 즉 대출자가 다른 Spoke의 포지션을 통합 관리할 수 있다는 것도 V3보다 혁신적이라고 할 수 없습니다. 그러나 제목에서 언급한 바와 같이 V4는 Aave를 제품에서 은행과 같은 금융 기반 인프라로 변화시켰습니다.
다양한 복잡한 비즈니스를 제쳐두고 은행의 가장 핵심적인 역할은 예금을 모아 사용자의 일상적인 결제 및 이체 요구를 충족하기 위한 예비 자금을 보유하고, 대출을 통해 이자 차입을 얻는 것입니다. 그리고 유휴 자금은 은행이 자산을 다양하게 투자할 수 있습니다.
San Giorgio은행 본사인 San Giorgio 궁전
1407년에 이탈리아 제노바에서 설립된 San Giorgio은행은 세계에서 가장 오래된 은행으로 알려져 있습니다. 이 은행은 예금 및 대출뿐만 아니라 정부 채무 관리, 통화 교환, 자금 이체 등의 업무를 처리하여 당시 제노바가 유럽의 중요한 무역 중심지로 발전하는 상업적 요구를 충족시켰습니다.
2017년 ETHLend를 출시하여 2026년 Aave V4가 출시된 것을 보면 10년 미만에 Aave는 최초 은행과 같은 모습을 갖추게 되었습니다. 물론 Aave와 은행 사이에는 상당한 차이가 있으며, 여기서는 비유를 한 것뿐입니다. P2P에 비해, 수백 년 동안 수많은 블랙스완 공격을 겪은 은행은 자연스럽게 더 나은 선택이며, V4와 V3의 관계처럼말이죠.
주목해 보면 DeFi 분야에서 많은 "혁신"이 거의 역사의 먼지로 변한 것을 발견할 수 있습니다. 예를 들면 2021년 하반기 뜨거웠던 DeFi 2.0은, 반면 Aave는 비즈니스가 간단하고 전통 금융에서 세월 세월을 거치며 성숙해진 논리 때문에 살아있었으며, 더욱 번영해 가고 있습니다. 수년의 탐구 끝에 많은 DeFi 프로젝트가 이 문제를 발견했다고 믿습니다: DeFi의 천장은 높지만, 전통 금융이 걸어온 길을 한 걸음도 빼놓을 수 없다는 것을.
Aave V4는 유동성을 중심에 두고, 앞으로 할 수 있는 일이 매우 많습니다. 예를 들어, 특정 기간(예: 1년) 동안 유휴 자금을 높인 후 리스크가 더 높은 투자를 할 수 있으며, Uniswap에서 ETH/USDT LP를 할 수 있습니다. 완전히 상업 은행의 모델로 운영되며, 신용카드(예: Ethfi의 담보 대출을 통한 Stablecoin 소비 모델 참조)와 같은 상업 은행의 다른 비즈니스를 점진적으로 추가할 수 있습니다.
더 나아가 Aave는 "투자 은행"으로 확장할 수 있습니다. 예를 들어, ICO 플랫폼을 출시하여 입금 자산에 이자를 받는 사용자가 USDT, USDC를 대출하고 ICO에 참여할 수 있도록하여 자산을 인출하여 판매하고 ICO에 참여할 Stablecoin을 얻을 필요가 없게 할 수 있습니다. 이를 통해 프로젝트로 수수료를 부과하면서 이자를 받을 수 있습니다.
대출 그 자체에 있어 Hub & Spoke 메커니즘이 큰 혁신을 가져오지는 않았지만 다음 단계를 준비하는 데 가장 중요한 기반이 마련되었습니다.
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