올해 이자율 인하가 어려울 수 있습니다
주유소 가격표는 일반 미국인이 인플레이션을 가장 빨리 이해하는 방법입니다.
3월에는 미국 전역의 평균 소매 가솔린 가격이 거의 4년 만에 처음으로 갤런 당 4달러를 넘어선 것으로 알려졌는데, 누구나 이것이 전쟁 때문이라는 것을 알고 있습니다.
하지만 이전 며칠 동안 미국과 이란의 협상이 실패했으며, 이는 우리가 유동성에 매우 중요한 사항인 올해 금리를 인하하지 않을 것이라는 것을 의미합니다.
전쟁은 인플레이션을 2022년으로 되돌릴까요?
2월 28일, 미국과 이스라엘이 이란에 군사적 타격을 가했습니다. 이는 2026년 미국 경제 추이를 재정의하는 타임라인입니다.
이란과의 충돌이 발발하기 전 브렌트 유가가 백만당 약 70달러에 있었지만, 3월 말에는 백만당 118달러로 급등했습니다. 그 이후 유가는 다소 하락했지만, 최근에는 여전히 백만당 약 96달러 정도의 고점을 유지하고 있습니다. 유가 상승률은 50%를 넘었으며, 이란은 호르무즈 해협 항로를 차단하여 세계의 약 5분의 1의 석유 공급이 이 항로를 통해 이동됩니다. 협상 중에도 차단 상태는 대체로 해제되지 않았습니다.
이는 단순히 유가 문제가 아닙니다. 가솔린 가격 지수는 거의 매월 소비자 물가 지수(CPI)의 모든 항목 가운데 증가율의 3분의 4를 차지하며, 월대비 상승율은 21.2%로, 전년 동월대비로는 18.9% 증가했습니다. 매 번 주유할 때마다, 매 회 계산서를 내면서 미국 일반 가정을 구체적이고 작은 방식으로 처벌합니다. 지난 주로 시작하여 최근에는 전국 평균 소매 가솔린 가격이 거의 4년 만에 처음으로 갤런 당 4달러를 넘었습니다.
에너지 충격은 전체 경제에 퍼지고 있습니다.
디젤 가격 상승이 식품 운송 비용을 높였으며; 화학 비료도 호르무즈 해협을 통해 물류가 중요한 수출 상품인데, 공급 차질로 농가와 소비자 비용이 상승할 가능성이 있습니다. CPI 데이터에 따르면, 식품 가격은 전년 동월대비 2.7% 상승했습니다.
식품 뿐만 아니라, 아마존은 미국과 캐나다의 제3자 판매자에게 3.5%의 연료 및 물류 부가 요금을 부과할 예정이며, 통합 송금부터 연방 택배 등 택배 회사도 이란 충돌 이후 연료 부가 요금을 인상했습니다. 인플레이션의 영향은 모든 곳으로 확산되었습니다.
2020년부터 2025년까지의 유가 대비 미국 CPI 인플레이션율 관련성에 따르면, 2026년까지 브렌트유가가 매 배럴 85~100달러의 범위를 유지하면, 유가 상승률은 약 30%에서 50% 정도가 되어 미국 CPI 인플레이션율을 1~2%포인트 높일 수 있습니다.
하지만 이것은 시작에 불과합니다. 불꽃이 튀며 멈출지언정, 에너지 시설 파괴 및 공급망 혼란은 빠르게 복구하기 어려울 것이고, 유가는 절정 중 떨어졌지만, 중기적으로는 여전히 충돌 전 수준보다 높은 수준을 유지할 수 있으며, CPI에 대한 연간 변동률이 수개월 동안 계속될 수 있습니다.
케이트 매크로의 경제학자 라이언은, 에너지 가격으로 인한 일부 인플레이션 효과가 소비자 쪽으로 공급망을 통해 전파되는 데 몇 달이 걸릴 수 있으며, 영향 범위가 "매우 광범위할 수 있다"고 설명했다.
한 차례의 전쟁이 미국의 인플레이션을 2월의 2.4%에서 직격탄을 맞아 3.3%로 뛰어올렸는데, 즉 3월 CPI 월간비율이 0.9% 상승했다. 이는 "2022년 6월 이후 최대 월간 상승률"이다.
（BlockBeats 주석: 2022년 6월에는 러시아-우크라이나 전쟁, 코로나 및 미 연방준비제도의 반응이 더딘 시점으로, 그 때 CPI 연간비율 상승률이 9.1%로, 1981년 이후 최고치를 기록했다.）
금리 인하의 큰 문, 반 정도 닫혀
전쟁 이전에 시장은 트럼프 정부가 정국 드라마를 신중히 설계한 정치적 대본을 갖고 있다고 가정했다:
트럼프가 전 미연방준비제도 이사 케빈 워시를 다음 미연방준비제도 은행 총재로 공식 지명했다. 파월 시대가 종국을 선언했다. 즉시 시장은 확신하며 해석하기 시작했다: 새로운 총재가 취임하면 금리 인하 경로가 명확해질 것이다. 워시가 지명된 후 대부분의 시장 선물 거래자들은 금년 두 번의 금리 인하가 예상되었다.
외부는 이 정치적인 인사청문회에 대해 명확한 정치적 해석을 제공했다. 블룸버그 경제 연구 미국 경제 연구 이사 윌크스는, 누가 최종 후보로 지명됐든 임기 시작할 때는 반드시 외부의 의문을 받을 것으로 예상된다고 말했으며, 그들은 그가 반드시 인플레이션 결과를 고려하지 않고 연방 기금 금리를 대폭 낮추기 위해 최선을 다할 것이라고 생각할 것이다.
따라서 연초에는 거의 모든 경제 분석과 매크로 판단에 따르면, 2026년 미연방준비제도의 통화정책의 실질 완화 속도는 시장 예상보다 빠를 가능성이 높아, 연간으로 2~3회의 금리 인하가 이뤄질 것으로 예상되었다.
그러나 전쟁 이후, 데이터가 크게 변하면서 상황이 그다지 낙관적이지 않아졌다.
Polymarket는 현재 2026년 전체 영하이크 확률을 44%로 제시하고 있으며, 전쟁이 발발하기 전에는 금년 전체 영하이크 확률이 4%로 평가되었다. 그러나 전쟁이 시작된 후 이번 해에는 금리 인하가 이뤄지지 않을 가능성이 지속적으로 증가해서, 3월 말부터 이 시장의 가능성은 안정적으로 가장 높은 상태로 영하의 가능성을 보여주었다. 게다가 현재 25베이시스포인트 한 번의 금리 인하 가능성은 26%로 측정되고 있다. 다른 예측 플랫폼인 Kalshi는 영하의 시나리오 확률을 38.5%로 잡았으며, 이러한 베팅은 유의미한 거래를 반영하고 있다.
이전에 발표된 미국 연방준비제도 FOMC 회의 의사록에 따르면 대다수의 관리들이 전쟁이 노동 시장을 손상시킬 수 있으며 이에 따라 이자율을 인하해야 한다고 우려하고 있습니다. 한편으로는 많은 의사결정자들이 인플레이션 리스크를 강조하며 이는 결국 인상이 필요할 수 있다는 점을 강조했습니다. 미국 연방준비제도
의사록에는 인하와 인상 두 가지 가능성이 함께 담겨 있습니다. 이는 아마도 미국 연방준비제도의 역사상 가장 난처한 상황 중 하나일 것입니다.
인플레이션이 지속적으로 강화되면서 일부 경제학자들은 올해 미국 연방준비제도가 이자율을 인하하지 않을 것으로 예상하고 있습니다. 연방 기금 금리 선물가격은 올해 내 유지될 가능성이 여전히 70% 이상인 것을 보여줍니다.
Northlight Asset Management의 Chris Zaccarelli는 전쟁의 지속 시간과 호르무즈 해협의 상황이 매우 중요하다고 지적했습니다. 공급 충격이 일시적인 경우 경제가 버틸 수 있으며 미국 연방준비제도는 올해 내 인하할 기회가 있습니다. 그러나 인플레이션 충격이 더 오래 지속된다면 그들은 올해 내 유지될 수밖에 없을 것입니다.
앤더슨 정책 연구소의 Chris Thompson는 2026년 제4/4분기와 연말을 전망하며 미국 연방준비제도가 금융 완화 정책을 펼칠 수 있음을 신중하게 예측했습니다. 그러나 그것이 나쁜 이유로 이루어진 것일 것이라고 언급하며, 동시에 미국 연방준비제도의 다음 단계가 인상일 수 있다고 제시했습니다.
지금은 더 이상 '몇 달 늦게 인하'의 문제가 아닙니다. 이것은 정책적 위기로 완전히 뒤죽박죽된 시나리오입니다.
공화당의 상황은 매우 신심합니다
트럼프의 통치 논리는 항상 매우 현실적이었습니다. 인하는 항상 화폐 정책뿐만 아니라 트럼프의 정치 일정의 핵심이었습니다.
이유는 간단합니다. 인하는 대출 비용을 낮추어 소비를 촉진하고 주가를 추동시키며 보통 사람들이 돈을 더 쉽게 벌게 만듭니다. 이러한 느낌은 투표에서 나타날 것입니다. 연말에 중간 선거가 있기 때문에 현실적인 압력이 가해진 상태이며 최종 초고 잠재력로 본다면 Polymarket 데이터는 중간 선거에서 민주당이 하원에서 승리할 확률이 86%로 높아지고 상원에서 승리할 확률도 36%의 뒤떨어진 상태에서 56%의 우세로 반전되었습니다.
공화당의 상황은 이미 매우 어려운 상태입니다.
왼쪽은 하원, 오른쪽은 상원
문제는 중간 선거의 정치적 기본 요건이 이미 6월에 거의 확정되었다는 점입니다. 이제부터 계산하면 시간 창은 거의 남지 않았습니다.
다가오는 중간 선거에 집중하기 위해 트럼프는 빠르게 갈등 완화를 실현하여 자본 시장을 안정화시켜 성과를 얻어야 합니다.
그렇지 않으면 원가 상승으로 인한 인플레이션이 최종적으로 미국 경제에 뚜렷하게 나타나며 미국 소비자 지출에 영향을 미치게 되어 트럼프의 중간 선거와 그의 지지율에 타격을 줄 것입니다.
이것이 바로 트럼프가 이렇게 급히 이란과의 협상을 추구하는 이유입니다.
이란의 딜레이 전술
하지만 이란 측은 매우 명확하게 이해하고 있습니다.
4월 10일 이슬람아바드에서 시작된 협상은 2일 만에 결렬되었습니다. 4월 12일, 미국 부통령만스가 이슬람아바드에서 양자 간 협상이 이란의 핵무기 문제로 인해 결렬되었다고 밝히며 미국 대표단이 파키스탄을 떠나 워싱턴으로 돌아갔습니다.
협상의 실패는 우발적인 것이 아니었습니다.
양측의 요구 조건 차이는 협상 이전부터 명확했습니다. 분석에 따르면 미국의 요구사항은 다음과 같습니다. 이란은 무조건 호르무즈해협을 개방해야 하며 모든 핵 활동을 중단해야 하며 이란의 미사일 수량과 종류에 제한을 받아야 하며 이후 이스라엘을 공격할 수 있는 미사일이 없어야 하며 모든 대리인과의 관계를 끊어야 합니다. 반면 이란이 미국에 제출한 요구사항도 높았습니다. 모든 미군을 중동 전역에서 철수하겠다고 하며 미군과 이스라엘은 중동에서의 모든 전쟁 행동을 중단해야 하며 미국은 이란에 대한 지난 47년간의 모든 경제 제재를 해제해야 하며 미국은 이란에 대한 전쟁 배상금을 지급해야 합니다.
이것은 근접한 두 가지 계획이 아닙니다. 이것은 두 개의 병행 우주 안의 요구사항입니다.
일부 미국의 시사대로, 이란은 중간 선거를 미국에 대한 "압박 지점"으로 삼을 수 있다고 생각됩니다.
이해하는 데 필요한 것은 미국과 이란 간의 근본적인 불균형인데요: 트럼프는 임기가 있지만 이란은 없습니다. 독재 국가로서 이슬람 공화국은 거의 반세기째 존재해왔으며 선거 교체 압력이 없습니다. 이란은 2026년 말까지 무엇이든 달성할 필요가 없습니다. 그저 기다리기만 하면 됩니다. 트럼프의 중간 선거 창이 닫힐 때까지, 공화당이 하원에서 압박을 받을 때까지, 워싱턴의 정치 비용이 충분히 높아질 때까지, 미국이 자체적인 하락 이유를 찾을 때까지만 기다리면 됩니다.
특히 트럼프가 계속 전쟁을 지속하고 육군을 이란으로 파견할 경우, 미국이 다시 한번 이 전쟁에 휘말릴 가능성이 있으며 장기간에 걸쳐 이란과 맞붙게 될 가능성이 있으며 이는 미국의 국가 안보 전략과 트럼프의 많은 내정·외교 일정에도 타격을 줄 것입니다.
트럼프 자체가 협상의 난제를 인정했습니다. 그는 협상이 잘 진행되고 대부분의 문제에 합의했지만 유일하게 중요한 핵 문제에 대해 합의하지 못했다고 밝혔습니다. 핵 문제는 단기간 내에 어떠한 양보도 하지 않을 이란의 최소한 요구사항입니다.
지금 전체 상황은 다음과 같습니다: 트럼프는 이자 인하 요구, 중간 선거 압력 및 이란과의 군사적 충돌에 대한 부담을 고수하고 있는데, 세 가지 요소가 동시에 한 시한 안에 가해지며 시한은 11월로 가속화되고 있습니다. 이란은 이기지 않아도 됩니다. 이번 협상이 계속 지연되도록만 하면 됩니다.
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