원문 제목：거래 불가능 지역
원문 작가：아서 해이즈
번역: Peggy, 블록비츠

편집자 주: 현재 시장은 "방향 불분명"이 아니라, 인공지능 축소 충격과 지정핵 충격에 의해 공동으로 만들어진 "거래 불가능 지역"에 접어들었으며, 비트코인의 진정한 가격은 통화 공급이 언제 다시 수동 팽창되느냐에 달려 있다.

한편으로는, 인공지능이 노동력 구조를 재구성하고, 지식 노동자의 수입과 신용 능력을 침식시키며 금융 시스템으로 축소 충격을 전달하고 있으며; 다른 한편으로는, 에너지 충돌과 지정 게임이 국가들로 하여금 재정 지출을 증가시키며 자원을 비축하게 하고, 화폐를 발행하여 운영을 유지하게 한다. 이자율 상승과 통화 공급 팽창이 공존하며, 이로 인해 고위험 자산은 심한 분화 현상을 나타낸다.

보다 깊은 변화는 통화 시스템 자체에서 일어난다. 에너지 공급로 및 결제 경로를 중심으로 한 구조의 재구성은 "달러-자산" 순환이 느슨해지게 하였고, 금과 위안화는 주요한 협상으로 수동적으로 무역 결제에 참여하게 되었다. 이러한 구조적 변화는 아직 합의에 이르지 않았지만, 그 마진 가속은 시장 기대에 충분히 영향을 미쳤다.

이러한 환경에서, 비트코인은 더 이상 단일 논리의 자산이 아니다. 그것은 억압된 레버리지와 유동성 축소의 압력을 견딜 뿐만 아니라 통화 팽창과 신용 재건의 기대에도 혜택을 받는다. 따라서, 가격 행태는 모순적으로 보일지라도 실제로는 두 체계의 견인을 반영하고 있다.

방향을 확신하기보다는, 저자 아서 해이즈는 신호를 기다리는 것을 더 선호한다 — 진정으로 제어를 상실하고 유동성이 강제적으로 방출될 때, 시장은 다시 "거래 가능" 단계로 돌아갈 것이다. 그 전까지, 이곳은 더는 격동적인 행동이 필요하지 않은 곳처럼 보인다.

이것이 본문의 시작점이기 때문에: 통화 공급이 축소와 화폐 발행이 동시에 이루어지는 세계에서, 시장은 아마도 희귀한 "거래 불가능 지역"을 경험하고 있는 것일지도 모른다.

아래는 원문입니다:

마알스트롬이 거의 없었던 첫 분기에 우리의 일부 중개업자들은 가끔씩 나에게 시장에 대한 견해와 우리를 위해 무엇을 할 수 있는지 물어봅니다. 내 평상시 대답은 보통이야: "지금은 거래 불가능 지역이야."

하이퍼리퀴드의 위치를 조금씩 더 하여 전체 1분기에 우리는 거의 거래를 하지 않았다.

두 가지 요인이 결합되어 거래의 "데드 존"을 형성했으며, 적어도 저희와 같이 매수만 하는 포지션에게는 그랬다.

첫째로, 자율적 활동 능력을 가진 AI(수동형 인공지능, 나의 "갈고리"를 의미)의 신속한 확산이다. 이러한 기술은 선진 서구 경제체제에서 "유연 근무" 구조 아래의 평범한 지식 노동자의 직업 전망을 파괴할 것이다(주로 "미국질서", 즉 팍스 아메리카나 체제 내에서). 그에 따라, 그로부터 비롯된 것은 통화 축소 식 금융 붕괴일 것이다. 나는 이전 글 "This Is Fine"에서 이에 대해 자세히 논의했다.

두 번째로, 그 기사가 게시된 이후, 미국 대통령 도널드 J. 트럼프, 이 '황제/최고 연기자'는 이란을 최신 '쓰레기 국가 (Trashcanistan)'로 만들기 위해 이란에 대한 전쟁을 적극적으로 시작했으며, 그는 그의 전쟁이나 약간 서투른 '후반 주자', 이스라엘 총리 벤자민 네타냐후 ('도살자 벤자민')의 지원을 받았다.

이제 전쟁은 거의 7주가 지났고, 이제 유일하게 중요한 문제는 : 호르무즈 해협을 중심으로 한 대규모 상품 및 화물 교역이 어떻게 재조정될 것인가 하는 것이다.

전쟁이나 지정학에 대해 이야기 할 때, 나는 항상 먼저 선언하는 것을 좋아한다 : 나는 그냥 스키 렌탈, house 음악을 듣고 댄스 하는 암호화 두도자의 한 사람일 뿐이다. 나는 전쟁에 대해 전혀 아무것도 모르며, 세계 지도자들이 무엇을 할지, 안 할지에 대한 내부 정보도 없다.

하지만 나는 할 수 있는 것이 있다 : 주류 선전 이야기를 해석하고 AI 도구를 활용하여 공개 데이터로 몇 가지 기본 계산을 수행하는 것이다. 나는 소음을 차단하고 투자 포트폴리오에 실제로 영향을 미치는 변수에만 주의를 기울이려고 노력한다. 다행히도, 나는 레바논 또는 중동 지역에 살고 있지 않으므로 내 생명과 자유는 직접적인 위험에 노출되어 있지 않다.

내 비교적 간단한 세계관에서, 현재 고려해야 할 세 가지 시나리오가 있다 - 엄밀히 말하면 네 가지이지만, 네 번째인 '핵 최후판결 (핵 월마겐든)'은 투자 가능성이 전혀 없으므로 다룰 필요가 없다.

그 다음에는 이러한 시나리오를 하나씩 소개하고, 상대적으로 고차원적인 수준에서 비트코인 가격에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 분석할 것이다.

이러한 시나리오들이 발생할 확률을 정확히 알지 못한다. 그러나 나는 정말 궁금한 것은 : 최고의 경우에는 에너지와 이러한 1차 파생 상품 (식품 및 연료 가격과 같은)을 이길 수 있는 투자 포트폴리오를 구축하는 방법이 있는지, 그리고 최악의 경우에는 실제로 에너지 가격 이길 수 없더라도 적어도 모든 주요 자산 부류에 비해 상대적으로 우수한 성과를 보장할 수 있는 방법이 있는지이다.

시나리오 1 : 정상 복귀

이 시나리오에서, 전쟁은 신속하게 종료되고, 전쟁 전 상태가 복구된다. 그러나 더 장기적인 추세는 변하지 않을 것이다 : 보다 저렴하고 효율적인 AI 에이전트가 '연신자' 급의 고비용 지식 노동자들을 대체하는 과정은 여전히 가속화되고 있다.

미국 경제는 이 과정에서 가장 취약한데, 70% 정도의 GDP가 소비에 의해 구성된다. 소비자들은 소비주의 대신 은행 대출을 통해 지불하며, 이러한 대출은 은행의 자산과 부채 대장을 이룬다. 일반 지식 노동자들의 상환 능력이 사라지면, 이러한 은행은 사실상 파산하고 자금부족 상태에 빠지며, 생명을 연장하기 위해 중앙은행이 대규모로 '지폐를 뽑아내는'데 의존해야 할 것이다.

시나리오 2: 테헤란 톨게이트

이 시나리오에서 미국 군이는 이란이 호르무즈 해협 항로 흐름을 제한하는 것을 막지 않을 뿐 아니라 막을 능력이 없습니다.

이란은 약속을 이행하며 "우호 국가"의 선박들을 통행시키겠지만, 200만 달러의 "통행료"를 지불해야 합니다. 이 통행료는 위안화, 암호화폐, 제재를 받는 미국 달러 또는 기타 외교적 배려 조치로 결제할 수 있습니다.

"미국 평화의 제국" (Pax Americana) 금융 강권에게 가장 불리한 상황에서 각국은 위안화를 획득해야 합니다. 그러나 대부분의 국가들은 중국과 무역적자를 가지고 있으며, 충분한 규모의 위안화를 획득하기 위한 유일한 현실적인 경로는 미국 채권 또는 기술 기업 주식과 같은 미국 달러 자산을 매각하여 금 → 상해나 홍콩의 금시장을 통해 금을 위안화로 환전하는 것입니다.

세계 GDP 순위 기준 상위 10개 국가 중 브라질과 러시아만 중국과의 무역 흑자를 유지하며, 그들은 9위와 10위에 머물러 있습니다. 반면 "미국 평화의 제국"은 자체가 세계에서 가장 큰 무역 적자를 가진 경제이며, 그 운영은 동일하게 거대한 자본 계정 흑자에 의존하여 유지됩니다.

그러나 각국이 위안화를 얻기 위해 미국 달러 자산을 매각하거나 현물 시장에서 대규모 상품 결함을 매우 높은 가격으로 메꾸기 시작할 때, 이 자본 계정 흑자는 수학적으로 줄어들게 됩니다. 미국은 이러한 높은 금융화된 경제 체제에서 외국 자금을 통해 정부 지출을 재원화하는데 의존하고 있습니다. 외국 자금이 줄면, 이 체제는 일관성 없이 무너지게 됩니다.

결국, 채권 가격 하락(수익률 상승) 또는 주가 하락이 발생하면, 정부는 자금 부족을 메우기 위해 "화폐를 인쇄"해야 할 것입니다.

시나리오 2.5: 별자리의 깃발 봉인

극적인 전환점 중 하나는 미 이란 협상이 영구적인 휴전 협정에 이르지 못한 후인 4월 12일(일요일), Donald J. Trump이 미 해군이 해당 해협을 오가는 모든 선박을 봉쇄할 것이라고 발표한 것입니다.

이러한 봉쇄는 "강도적인 요금 청구"로 진화될 수 있습니다: 선박들은 이란과 미국 양쪽에 강요적으로 금액을 납부해야 할 것이며, 마치 이란과 미국에 동시에 "물납"을 하는 것처럼, 심지어 "알라후 악바르"를 외침으로써 충성을 표현해야 할 수도 있습니다. 또한 사후에 여러 국가들에게 다수의 면제 조치를 부여하여 이 봉쇄가 "구멍 난 스위스 치즈"로 변할 수도 있습니다.

그러나 핵심적인 논리는 변하지 않습니다: 당신이 달러를 보유하고 있으면, 당신의 자산이 "해적 행위"에 크게 피해를 입지 않을 것이라고 보장할 수 없다면, 왜 달러를 보유해야 하는 것일까요?

시나리오 3: 제국의 반격

이 시나리오에서 미국 공군과 해군은 "본업"을 완수하였습니다: 징벌적인 원격 타격 작전을 통해 이란 이슬람 혁명군(IRGC)의 호르무즈 해협 항행 방해 능력을 파괴하였습니다.

해협이 재개방되었으며, 모든 선박이 안전하게 통행할 수 있습니다. 추가 요금을 지불할 필요가 없습니다. "제국질서"가 재설정되면서, 각국은 달러 이외의 통화를 사용할 필요가 없으며 물가 급등에 대비해 대규모 상품을 경매할 필요도 없습니다.

그러나 문제는 이란의 해협 통제를 종식하기 위해서는 이 나라 자체가 완전히 파괴될 가능성이 매우 높다는 점입니다. 도널드 J. 트럼프(Donald J. Trump)의 말을 빌리면, "그들을 석기시대로 돌려보내는 것"과 같습니다.

"이란은 세계에서 가장 악랄한 나라"라는 설화로 자라온 많은 미국인들은 이러한 강경한 태도에 박수를 칠 것입니다. 하지만 이러한 방식으로 이란을 파괴하면, 이란은 '마지막 숨통'에서 그 협력을 실현할 가능성이 매우 높습니다. 이는 곧 전체 만주 공급체인이 함께 심연으로 끌려들어가게 됨을 의미합니다.

그 때 "향신료가 흐르지 않을 것"이며(즉, 세계적인 공급 체인 붕괴), 전 세계 중앙은행들은 다름없이 대규모 상품 가격 폭등 속에서 미친 듯이 돈을 인쇄하여 금융 시스템의 운영을 유지해야 할 것입니다.

만약 당신이 "취약한 국가"에 거주 중이라면, 당신의 통화는 달러나 루블과 폭발적인 인플레이션을 겪을 것입니다. 미국과 러시아는 남아있는 유일한 대규모 공급 조절 능력을 갖춘 에너지 생산 대국이 되며, 중동의 불타는 장소를 메꾸기 위해 힘을 합칠 것입니다.

다가올 것은: 기근과 광범위한 사회 불안입니다.

따라서, 비트코인 잔고가 "무한대"한 어떤 종이 화폐라도, 만일 고위험 지역에서 즉시 물러나지 못한다면 당신의 생존 상황은 여전히 매우 위협받을 것입니다.

시나리오 차트

비트코인의 성능을 구체적으로 분석하기 전에, 몇 가지 "차트 자료"를 빨리 살펴보겠습니다. 이를 통해 앞서 언급한 이야기를 더 직관적인 데이터로 뒷받침합니다.

정상화

이미 "This Is Fine" 글에서 이 시나리오에 대해 자세히 논의했기 때문에, 여기서는 당시 제시된 다양한 차트 및 데이터를 바로 인용하겠습니다.

전체적으로, 자체 행동 능력을 갖춘 AI에 의한 쇠퇴 유형의 붕괴는 2008년 미국 서브프라임 모기지 위기(Global Financial Crisis, 2008)와 별반 다르지 않습니다.

현재, 소비자 신용의 연체율이 이미 상승하고 있으며, 실제 대규모 해고 파동은 아직 공식적으로 시작되지 않았습니다.

테헤란 톨게이트

본질적으로, 이 상황이 성립한다면, 이는 "석유 달러 제도"의 종말과 새로운 세계적 비축통화(또는 바스켓 통화)의 등장을 의미합니다.

현재, 이란 이슬람혁명경비대(IRGC)는 여전히 결제 수단에서 상당한 유연성을 유지하고 있습니다. 그러나 만약 호르무즈 해협에 대한 통제권이 확고히되면, 미국이 계속해서 달러 사용 능력을 제한하는 상황에서, 그들은 왜 여전히 달러로 통행료를 받아야합니까?

최종적으로, 저는 그들이 더는 달러 결제를 받지 않을 것으로 판단합니다. 위안화와 금은, 주권 거래에서 두 가지 핵심 결제 자산으로 자리 잡을 가능성이 매우 높습니다.

만약 한 나라가 위안화로 교환하고, 그런 다음 통행료를 지불하기 위해 위안화를 사용해야 하는 경우 상품 운송을 완료하기 위해서, 그들은 왜 여전히 달러를 예비통화로 유지해야 합니까?

주요 경제체들이 중국에 대해 대부분의 무역적자를 가지고 있다는 점을 고려하면, 무역흑자를 얻는 유일한 현실적인 경로는 다음과 같습니다: 미 달러 자산 매도 → 금 매수 → 다시 금을 위안화로 환전하기.

이 방식으로, 각 나라가 미래에 보유해야 하는 것은 미 국채나 미 주식과 같은 미 달러 자산이 아니라 금이 될 것입니다.

중국 위안화가 무역 결제에서 확대되고 있음을 설명하기 위해 Luke Gromen이 공유한 몇 가지 차트를 인용하고 싶습니다. 이러한 차트들은 조용히 "준위안화-금 기준체제"가 형성되고 있는 과정을 보여줍니다.

단계1: 미 달러 자산(예: 미 국채) 매각 후 금 매입

전쟁 이후, 순으로 보면, 외국인들이 미 연방준비은행에 맡긴 증권 보유 규모는 630억 달러가 감소했습니다. 나는 이 데이터를 "방향성 지표"로 삼아 외국 투자자들이 미 국채 및 기타 미 달러 자산(예: 주식)에 대한 전반적인 포트폴리오 변화를 평가합니다.

그렇다면, 이 미 달러 자산을 매각한 사람들은 최종적으로 돈을 어디에 사용했습니까?

비통화금이 지난 5개월 중 미국에서 가장 큰 수출상품이었으며, 전년 동기 대비 342% 증가했습니다.

다시 말해 이 자금은 미국에 그대로 남지 않고, 금을 구매하고 나서 미국을 빠져나갔습니다. "미국 제조업 귀국"의 이야기는 현실에서 매우 풍자적으로 보입니다 —— 실제로 미국을 떠나는 것은 "야생의 유산"(금) 이었습니다. 고포 직업이 발굴되기를 기대했던 사람들에게, 이는 의심의 여지가 없는 기대의 불이행이었습니다. 다른 대통령 주기가 지나가도, 생산직 노동자들은 여전히 진정으로 혜택을 받지 못한 채 남아 있었습니다.

단계 2: 황금을 위안으로 판매하기 (Sell gold for yuan)

스위스의 정제소가 미국으로부터 황금을 받아 중국의 납품 기준에 맞는 금 바로 재주조합니다.

이 단계의 핵심은 다음과 같습니다: 스위스는 세계적인 황금 정제 중심지로, 각종 규격의 금 바를 아시아 시장(특히 중국)의 수요에 맞는 고순도 표준 제품으로 재가공할 수 있습니다 (Discovery Alert). 다시 말해, 미국에서 나오는 황금은 직접 중국으로 이동하는 것이 아니라, 스위스를 통해 이러한 "중계 및 표준 전환 센터"를 통해 형태를 재구성하게 됩니다.

단계 3: 「테헤란 통행료」 지불하기 (Pay the Tehran toll)

인민폐 국제결제시스템(CIPS)의 사용량이 상당히 증가하고 있으며, 최근 "비정상적인 가속"이 나타나고 있습니다.

「버팔로 빌」 베이저는 그 말을 할 때 극도로 진지했습니다: "달러를 몸에 붙이던가, 그렇지 않으면 또 다시 제재를 받겠지."

15년 전 미국이 가한 제재로 인해 이란은 SWIFT 결제 메시지 시스템을 사용할 수 없었습니다. 인민폐를 이란 이슬람 혁명 수비대(IRGC)로 보내기 위해서는 중국의 법정 결제 체계인 중국 국제지불시스템을 의존해야 합니다. 전쟁이 발발한 후에도 이 시스템의 거래량이 상당히 증가하는 것을 보실 수 있습니다.

이 연속된 차트들은 자금 이동의 한 사슬을 보여주며, 달러 자산이 매각되어 황금으로 바뀌고, 최종적으로 황금이 위안으로 교환되어 테헤란이나 다른 공급 업체에 지불에 사용됩니다. 관건은 현재 달러가 여전히 무역에서 주도적인 화폐라는 사실이 아니라 — 시장이 선제적이라는 것입니다. 현재 인민폐의 사용 규모가 달러에 비해 낮은 상태일지라도, 글로벌 무역에서의 사용이 급속히 증가하고 있다는 점입니다. 투자자에게 있어 시장이 공감하기 전에 달러 자산을 미리 피하는 것은 포트폴리오를 보호하는 한 가지 방법입니다.

역사적으로, 파운드는 1944년 브레튼우즈 협정 이전에도 명목상 세계 기축통화였지만, 실제적으로는 20세기 초 미국 경제가 세계 최고의 생산력을 갖춘 경제로 부상함에 따라 달러가 사실상의 기축통화로 자리 잡았습니다.

2026년, 미국은 중국, 일본, 한국, 독일, 대만 등과 같은 세계에서 가장 생산성이 높은 경제에 대한 무역적자를 보내고 있으며, 대부분의 국가들이 중국에 대한 무역적자를 가지고 있습니다.

한 번 더 강조하자면, 만약 당신이 '돌기 시대' 중동 세력들에게 비용을 지불하려면 원화를 사용해야 한다면, 여러분은 물건을 받기 위해 자산을 달러에 보유하는 것이 어떤 의미가 있는 것일까요?

해협이 '원할한 통행'인지 '차단된 통행'인지 판단하려면, 위의 그림을 보거나 직접 유사한 그림을 그려보십시오.

상단 차트는 2026년 5월 (CL1, 흰 선)와 10월 (CL6, 금 선)의 WTI 원유 선물가격을 비교한 것입니다. 저는 미국 소비자들의 휘발유 가격에 더 가까운 이 기준을 선택했습니다. 도널드 J. 트럼프가 선거인들에게 분명한 압력을 주려면 11월 중순 선거 전에 원유 가격이 압박을 주어야 합니다.

하단 차트는 이 두 계약 간의 가격 차이 (원월 가격 - 가까운 월 가격)를 보여줍니다; 현재 곡선은 '하락 시장'에 위치하고 있습니다. 먼 월의 유가 상승폭이 가까운 월보다 크지 않기 때문에 시장은 사실상 해협을 통해의 석유 유량이 크게 증가할 것이라고 예상하고 있습니다.

만약 이 판단이 옳다면, 가까운 월 가격이 하락함에 따라 가격 차이는 확대될 것입니다. 그러나 상반된 상황이라면 - 먼 월 가격 상승, 가격 차이 축소 - 이는 세계 경제가 심각한 충격을 겪게 될 것을 의미합니다.

따라서, 트럼프와 이란 이슬람 혁명 군단 (IRGC) 간의 침묵 싸움보다는 이 그림에 집중하는 것이 나을 것입니다.

화폐의 '수량'과 '가격' (화폐의 양 대 가격)

전쟁이 시작된 직후, 2년 만기 미국 국채 수익률 (흰 선)이 급등하여 연방 기금 효과 금리 (노란 선)보다 훨씬 높아졌습니다. 이는 시장이 에너지 인플레이션 상승을 대비해 연방준비제도가 금리를 인상할 것으로 판단했다는 것을 보여줍니다.

지금은 진영을 선택할 때입니다: 비트코인의 가격을 책정할 때, '화폐의 양'이 더 중요하다고 생각하십니까, 아니면 '화폐의 가격'이 더 중요하다고 생각하십니까? 저는 비트코인 가격이 결정되는 것은 '화폐의 양'이며 '화폐의 가격'이 아니라고 생각합니다. 비트코인은 현금 흐름이 없기 때문에 중앙은행의 정책금리에서 유도된 할인율은 '인터넷 마법 화폐'에 대한 평가에 적용되지 않습니다. 그러나 비트코인 공급이 고정되어 있기 때문에, 그 가치는 통용 화폐의 총액에 의해 결정됩니다.

이 문제에 판단을 내리는 이유는 우리가 새로운 거시적 상태에 진입할 수 있기 때문입니다. 이는 미 연방준비제도를 포함한 중요한 중앙 은행들이 금리를 인상하는 한편 동시에 돈을 끊임없이 뽑을 수도 있다는 점을 말합니다(직접적인 화폐 발행 뿐만 아니라 상업 은행 시스템을 통한 신용 확대도 해당됨). 전쟁으로 식량 가격과 에너지 가격이 급등하면, 수출입 비용이 높아진 정부들이 종종 경제의 핵심 비용을 보조할 것인데, 그렇지 않으면 사회 불안 또는 기근이 발생할 수도 있습니다. 그러나 인플레이션이 모든 상품과 서비스에 확산되는 것을 막기 위해 중앙 은행은 수요를 억제하기 위해 금리를 인상해야 합니다, 특히 신용에 민감한 경제 활동을 억제해야 합니다. 소비를 위해 대출에 의존하는 어떤 당사자라도 신용 비용이 증가하면 지출을 줄일 것입니다.

중앙 은행이 여기까지만 한다면, 나의 비트코인에 대한 판단은 매우 간단합니다: 식품과 에너지 외에는 일반적으로 지출을 줄이는 환경에서 비트코인 가격은 하락할 것입니다. 그러나 현실은, '미국 제국 정착'의 동맹국이든 적이든, 각국은 국방 예산을 늘리고 중요한 대형 상품을 비축해야 합니다. 당신은 오스트레일리아처럼, 거의 100%의 정제 에너지를 중국에 의존하고 싶습니까? 전쟁이 시작되자마자 중국이 수출을 중단하면 오스트레일리아는 한 달도 안 되는 시간에 대비가 고갈됩니다. 그들은 싱가포르에 구해달라고 하고 비행기 연료를 매우 비싼 가격에 구매해야 했는데, 그렇지 않으면 전국이 마비 상태에 빠질 것이었습니다.

'쓰레기 국가'로 전락하지 않기 위해, 각국은 무기(특히 핵무기)를 생산하고 대형 상품을 쌓아야 하는데, 이는 정부의 부채 규모를 크게 늘리게 만들 것입니다. 국내 사립 투자자가 이러한 '나쁜' 정부 채권을 구매하기를 원하지 않는다면, 중앙 은행이나 상업 은행 시스템은 남은 부분을 인쇄하여 받아들일 것이고, 이로써 법정 통화 공급이 확대될 것입니다.

'금리 상승(화폐 가치 상승) + 통화 공급 확대(화폐 수량 상승)'이라는 조합은 다른 리스크 자산에 분화를 유발합니다. 할인 현금흐름 가격 책정에 의존하는 자산은 하락할 것이고, 공급이 고정되거나 거의 고정된 자산(예: 비트코인 및 금)은 상승할 것이며, 은행 시스템이 정부의 전쟁 및 자원 비축 지출을 지원하기 위해 신용을 확대해야 하기 때문입니다.

나는 비트코인 가격이 다양한 시나리오에서 어떻게 움직일지에 대한 판단을 계속하기 전에 이 사실을 명심해야 합니다: '통화의 양'과 '통화의 가치' 중 어떤 것이 더 중요한지 판단해야 합니다. 그렇지 않으면 서로 모순된 것처럼 보이는 다른 리스크 자산 간 가격 변동을 이해할 수 없을 것입니다.

정상화(Back to Normal)

상황이 전쟁 전 상태로 돌아간 후, 비트코인은 일정한 반등을 보일 수 있습니다. 그러나 AI 에이전트에 의한 디플레이션 충격은 여전히 계속되고 있습니다. 미 연방준비제도가 은행 시스템에 충분한 유동성을 제공하고 소비 신용 부도로 인한 자산 대응 불균형을 메우기 전까지, 비트코인은 실질적인 상승이 어려울 것입니다. 이는 단기적으로 8만 달러에서 9만 달러로 급등할 수 있지만, 나에게 있어서는 미 연방준비제도가 명확한 유동성을 방출하지 않는 이상 새로운 법정화폐를 시장에 투입하는 것은 과도한 위험이라는 의미입니다. 나 자신이 이미 순수한 롱 포지션을 가지고 있기 때문에 순자산 가치가 상승하는 것을 보는 것은 기분 좋은 일이겠지만, 현재의 리스크-보상 비율은 제가 포지션을 극단으로 미는 것을 정당화하기에 충분하지 않습니다.

은행 시스템이 실제로 무너지기까지 얼마나 오랠이 남았는지 판단할 수 없습니다. 그러나 거의 매주 비슷한 소식을 볼 수 있습니다: 인공지능(AI)로 효율이 향상된 기업들이 대규모 지식근로자를 감축하고 있는 소식 및 소비자 신용 불이행율이 계속 상승하고 있는 것을.

예를 들어보겠습니다. 최근 가상 게임 회사를 운영하는 창업자와 이야기를 나누었습니다. 그는 이 분야의 베테랑입니다. 우리는 비즈니스에 미치는 AI의 영향에 대해 이야기했습니다. 그는 컴퓨터 공학 전공자이며, 2025년 크리스마스 시즌에 최신 Claude 모델을 사용하여 프로젝트 개발을 시도해 그 효율성에 놀라워했습니다 — 매우 짧은 시간 내에 온라인으로 사용할 수 있는 코드를 생성할 수 있었습니다. 몇 달 후, 그는 팀을 소집하여 오프라인으로 회의를 열었고, 상시로 운영되는 AI 프로그래밍 작업 흐름을 구축하고 심지어 코드 리뷰까지 자동화할 것을 요청했습니다. 그 결과, 매일 아침 테스트된 코드가 직접 사용할 수 있었습니다. 한 직원은 AI의 보조를 받아 원래 6개월이 걸렸을 개발 계획을 4일만에 완료했습니다.

이후, 그는 즉시 회사 프로세스를 조정하고 약 50%의 직원이 다음 몇 주 안에 해고될 예정이라고 결정했습니다.

AI 에이전트 시대에서 보통의 엔지니어는 불필요해지고, 최고의 엔지니어는 생산성이 10배에서 100배로 향상될 것입니다. 모델이 각 분야에서 계속해서 강화되는 능력으로, 대량의 중간 수준의 지식근로자들이 실업 위기에 처해 있을 것입니다.

문제는 실업 보험이 존재해도 미국의 주 최고 연간 보조금이 약 2.8만 달러이며, 미국 노동 통계국(BLS) 및 세인트 루이스 연방은행에 따르면, 지식근로자의 중앙값 연봉은 약 8.5만 달러에서 9만 달러라는 점입니다. 큰 차이로, 결과적으로 많은 사람이 은행의 소비자 신용을 연체하기 시작할 것입니다.

현재 이러한 "가상의" 법정 부분적 준비금 은행 시스템에 대해, 이는 치명적인 타격일 것입니다.

요약하면, 휴전 이후 미국의 SaaS 소프트웨어 주식은 다시 일방적 하락세로 돌아가는 반면, 비트코인은 안정되고 반등하는 모습을 보였습니다. 이러한 상관 관계의 일시적 분리는 기대감을 줍니다만, 내 견해로는 현재 비트코인이 이미 AI로 인한 지식근로자 인플레이션을 이해하고 대규모 상승을 맞이할 준비가 되었다고 단언하는 것은 아직 이르다고 봅니다.

테헤란 톨게이트(Tehran Toll Booth)

다양한 국가들이 미 달러 자산을 매각하고 중국 위안화로 "톨게이트 요금"을 지불하는 과정에서, 미국 국채 및 주식 가격이 하락 압력을 받게 될 것입니다. 이 과정은 점진적일 수 있지만, 현재 여전히 다른 지불 수단이 존재하기 때문에 그렇습니다. 그러나 전체 시스템에 내포된 고레버리지 구조를 고려할 때, 소량의 충격도 연쇄 반응을 일으킬 수 있습니다 — 매도 주문은 더 많은 매도 주문을 유발하고, 변동성이 증가하며 시장 유동성이 동결될 것입니다. 이때 통화 당국은 상황을 안정화하기 위해 "화폐를 인쇄"해야 할 것입니다.

주목해야 할 지표는 MOVE 지수(미국 채권 시장 변동성 지수)입니다. 해당 지수가 130 이상으로 상승하면 종종 어떤 형태의 통화 완화가 곧 일어날 것으로 간주됩니다.

변동성이 증가함에 따라 미국 대형 기술 기업 주가가 하락하면서 비트코인도 강력한 상승이 어려워집니다. 투자자들은 시장 변동성과 자산 가격 하락으로 인해 리스크 오프로 이동할 때 종종 비트코인을 매도하여 마진 콜 요건을 충족시킵니다. 시장이 심각한 수준으로 악화되고 구제가 일반적으로 예상될 때 비트코인이 실제로 상승합니다.

우리가 보세요. Betterment, 또는 그 시기의 어떤 연방준비제도 총재가 '프린트' 버튼을 누르기 전까지 말이에요. 이전에 리스크 대가비를 미리 맞추려고 시도하는 것은 생산적이지 않습니다. 전통 시장에 시스템적 금융 충격이 발생할 때 비트코인이 6만 달러를 지킬 수 있기를 희망합니다. 그것이 두 번째 시험을 통과하고 그 수준을 유지할 수 있다면, 점진적으로 리스크 노출을 증가시키려고 할 것입니다.

별과 스트라이크 (The Star-Spangled Blockade & The Empire Strikes Back)

원유 선물 가격이 급등하여 현물 또는 근월물 가격과 맞아서 올라가면, 세계 경제는 충격을 받을 것입니다. 어느 시점에서 수요 축소가 미국 채권 및 주식시장을 타격할 것입니다. 이전 시나리오와 마찬가지로 초기 반응은 여전히 비트코인의 하락입니다. 서구의 고레버리지 금융 시스템이 붕괴되기 시작할 때, 프린트 버튼이 다시 작동할 것입니다.

최종적으로 상황이 다음과 같이 발전되면: 이란에 대한 처벌적인 폭격을 통해 봉쇄가 해제되며, 동시에 이란이 반격 중에 페르시아 만의 에너지 생산 능력을 파괴한다면, 이는 심지어 이란의 국가적인 붕괴로 이어질 수 있습니다. 이러한 경우, '프린트'로 주도되는 비트코인의 상승은 임시적일 것이며, 이는 세계 대전 3차의 위험을 크게 높일 것입니다.

포트폴리오 구성 (Portfolio Construction)

레버리지 없는 순매수 포트폴리오 투자자로서 Maelstrom은 시간과 복리 효과에 의존할 수 있습니다. 지난 몇 날 동안 비트코인이 미국 소프트웨어 SaaS ETF(IGV) 대비 약간의 초월 수익을 거뒀던 것은 긍정적인 신호로, 'AI로 인한 지식 노동 자포'에 기초한 곰(偏) 판단을 재검토하기 시작했습니다.

현재 단계에서, 내가 리스크 노출을 늘리기 원하는 유일한 자산은 금과 $HYPE(Hyperliquid의 거버넌스 토큰)입니다. HIP-4는 몇 주 안에 출시될 예정이며, 나는 이것이 Polymarket과 Kalshi로부터 예측 시장 트랙에서 상당한 점유율을 빼앗을 것으로 예상합니다.

이 외에 제가 매일 할 수 있는 유일한 일은 중본 소토시가 세계 정치 엘리트들의 사고에 "영향"을 끼칠 수 있기를 기도하는 것뿐입니다. 그들이 마약을 하는 대신 폭탄을 투하하게 하기를 희망합니다.

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