비트코인이 두 달 가까이의 흔들림 끝에 뚜렷한 돌파 신호가 나타났습니다.

비트코인을 선도하는 것은 여전히 오랜 친구인 Michael Saylor이며, 이번에 그는 새 무기를 동원했습니다: STRC.

Saylor의 최근 트윗을 살펴보면, 그가 거의 매일 STRC에 대한 콘텐츠를 제작하고 있음을 알 수 있습니다. 열대 휴양지의 수영장, 칵테일을 들고 있는 여성 등, 이러한 AI 생성 콘텐츠는 명확한 신호를 보냅니다: MSTR을 나스닥에 올린 남자가 STRC에도 동일한 마케팅 노력을 기울이고 있습니다.

그는 왜 이렇게 하는 걸까요? STRC는 현재 시장 자금을 BTC 매수 압력으로 전환할 수 있는 Strategy의 거의 유일한 수단이기 때문입니다. 지난 세 달 동안, Strategy가 공표한 각 대규모 BTC 순매수 거래의 자금 출처는 모두 STRC로 가리키고 있습니다.

STRC란

STRC는 Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock의 약자로, Strategy가 발행한 영구 우선주식으로, 지난 11월 나스닥에 상장되었습니다.

그 작동 메커니즘은 대략 다음과 같습니다:

약 100달러를 넣고 STRC 주식 1주를 구입합니다. Strategy는 매월 현금 배당금을 지급하며 연 11.5%의 연간 이율로, 즉 매월 주당 약 96센트씩 지급됩니다. 이 주식은 만기가 없으며, Strategy는 원금을 상환할 필요가 없습니다.

주식 가격은 매월 조정되는 배당금율로 100달러 가격에 고정됩니다: 100달러보다 낮게 떨어지면 배당금율을 인상하여 매수세를 다시 끌어들이고; 100달러를 넘으면 배당금율을 인하하여 가격을 다시 100달러로 되돌립니다. 매월 배당금율 조정의 상한은 25베이시스포인트입니다.

STRC 주가가 100달러를 넘을 때만 Strategy가 액면가를 기준으로 새 주식을 발행하여 자금을 모금할 수 있습니다 - 이것이 전체 플리웨어의 전제조건입니다. 발행된 자금 중 배당금 예비금을 공제한 후 대부분은 BTC 구매에 사용됩니다.

Saylor는 이 제품을 "단기 고수익 신용" 또는 "비트코인 지원 통화 시장 펀드"로 명명했습니다. 현재 미국 국채 이익률이 약 3.5%인 상황에서, STRC는 실질적으로 미국 국채 이익율의 세 배에 해당하는 이율을 제공합니다.

플리웨어

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전략의 승용차가 긍정적으로 회전했습니다: 더 많은 자금이 STRC를 구매 → 전략은 3배로 비율하여 BTC를 구매 → BTC 가격이 지지를 받음 → STRC 담보 기초가 더 견고하며 신용 스프레드가 감소 → 동일한 배당률 하에서 STRC가 더 매력적 → 더 많은 자금이 STRC를 구매합니다.

배당일 아비트리지

우선주의 배당 메커니즘은 채권과 다릅니다. 채권은 매일 이자가 발생하며, 하루만 보유해도 하루치 이자를 받습니다. 우선주는 고정된 날짜에 일괄적으로 지급됩니다. STRC의 경우, 배당일 전날 종가에 보유하고 있으면 월별 배당금 96센트를 전액 수령합니다.

이것은 명백한 아비트리지 창을 제공합니다: 배당일 몇 날 전에 집중적으로 매수하고, 배당금을 받은 뒤 다음 날 매도합니다. 지난 몇 달 동안의 데이터는, STRC가 배당일 이후의 평균 하락폭이 약 20센트로, 배당금 96센트에 크게 못 미치고 있음을 보여줍니다. 단일 배당 아비트리지 거래의 순 이윤은 대략 40에서 50센트에 이를 수 있습니다.

아비트리지 거래자들은 이러한 기회를 놓치지 않을 것입니다.

그림에 나타난 바와 같이, 거래량은 배당일 일주일 전부터 상승을 시작하며, 배당일 또는 전날에 정점에 이르고, 배당일 이후에 빠르게 침묵으로 돌아갑니다. 4월 이번 라운드의 거래량은 3월보다 현저히 가파르게 증가하여, 점차적으로 더 많은 자금이 STRC의 배당일 아비트리지에 참여하고 있음을 보여줍니다.

그러나 이러한 아비트리지 행동은 아마도 좋은 일이 아닐 수 있습니다.

STRC 제품 자체에 대해선, 배당일 이후 약 두~세 주는 "데드 존"에 진입합니다 — 유동성이 수축되고 매수-매도 스프레드가 확대되며, 주가가 장기간 100달러 가치의 아래에 머물러 이러한 반복적인 재고절 강하가 STRC를 "통화시장 제품"으로서의 위치에서 멀어지게 하고 월간 변동성 채권과 같이 보이도록 만듭니다.

Saylor에게 있어서는, 그의 BTC 매수가 아비트리지 자금에 의해 앞치마 형식으로 밀려날 수 있습니다. STRC의 증액은 배당일 전 두 주에 집중되어 있어, 그의 BTC 매수 행위도 해당 두 주에 집중되어 있음을 의미합니다.

지금 아비트리지 거래자들은 매달 동일한 시기에 STRC를 대거 매수합니다. 그들은 Saylor이 이 자금을 가지고 현물 시장을 달렸다가 BTC를 살 것이라는 것을 알고 있기 때문에, 사전에 BTC를 사들이고 Saylor이 가격을 끌어올린 후 팔아 이를 통해 Saylor의 매수 비용을 높일 수 있습니다.

최근 두 주간 STRC의 배당 전후 Coinbase 현물 프리미엄이 상당히 증가했습니다

해결책에는 두 가지 방향이 있습니다. 배당 빈도를 변경하는 것입니다. 예를 들어 매월에서 매주로 변경하여 어떤 형태의 이익을 상쇄하거나, 보다 초급이면서 배당이 더 자주 이루어지는 파생 상품을 출시하여 집중된 어떤 이윤 거래를 분산시키는 것입니다.

결국, Saylor는 신속히 조치를 취했으며 토요일에 공지한 바에 따르면, Strategy는 STRC의 주당 배당금 지급 빈도를 매월 한 번에서 매 15일로 변경할 것을 계획하고 있습니다. 연간 주당 배당금 의무 및 배당률은 변하지 않습니다.

이 제안이 승인되면, 최초의 15일 배당금은 7월 15일에 지급될 예정입니다.

Bitwise 컨설턴트 Jeff Park는 현재 시장에서는 짧은 간격으로 주당 배당금을 지급하는 회사 채권이 없으며, 개인 투자자는 더 자주 지급되는 것을 선호한다는 점에서 매주 배당금 ETF 등 제품의 성공이 이를 입증하고 있다고 언급했습니다.

Jeff Park는 이를 보다 심층적으로 살펴보며 이를 암호화폐 산업이 전통 자본 시장으로의 "스트리밍 지급" 비전의 상징적인 한 걸음으로 간주합니다. 이자 지급의 빈도는 본질적으로 통화의 포텐셜 에너지가 운동 에너지로 전환되는 효율을 반영하며, 디지털 화폐 시대는 인위적인 시간 주기 제약을 깨야 한다고 봅니다.

그는 STRC가 전통 기업에게 새로운 기준을 제시하며, 미래에는 매월부터 매일, 심지어 즉시 지급으로 발전하는 방향에 대한 기대로 가득 차 있다고 말했습니다.

DeFi의 새로운 서사

STRC의 등장은 무색한 DeFi 시장에 상쾌한 물결을 일으켰습니다.

지난 일년간 DeFi의 안정화폐 수익률은 꾸준히 하락해왔습니다. Aave의 안정화폐 예금 연간 수익률은 약 2%로, Ethena의 USDe 및 Sky의 USDS는 모두 4% 미만, 심지어 Pendle에 상장된 주류 안정화폐 PT도 6%를 넘기기 어려웠습니다. 이러한 수익 수준은 AI 시대의 스마트 계약의 위험을 감안할 때, 수익 대비 위험이 많은 DeFi 업계의 많은 공룡 투자자들을 이탈시켰습니다.

DeFi는 신뢰할 수 있는 충분한 규모의 수익원이 필요하며, TradFi의 자금을 블록체인 상으로 되돌릴 수 있는 기회를 제공하는 STRC가 바로 이 기회를 제공합니다.

STRC의 수익을 블록체인 상에 포장하려는 두 프로젝트가 있습니다:

Apyx Protocol은 이중 암호화폐 모델을 채택하고 있습니다. apxUSD는 기반 안정화폐로, STRC, SATA와 같은 우선 주식 및 미국 채권 초과 담보로 지원됩니다. apyUSD는 예치 버전으로, 기본적인 주식금과 이자 수익을 보유하며 현재 연간 수익률은 약 12.78%입니다. 공급 규모는 이미 1.3억 달러에 이르며, Pendle와 Morpho에서 해당 수익 및 레버리지 제품이 이미 출시되어 있습니다.

Saturn Credit의 sUSDat은 STRC 보상을 수령하는 스테이블코인 융합 생산물로, 해당 프로토콜의 TVL은 한 달 만에 0에서 72.6백만 달러로 급증하였습니다.

Pendle 시세 데이터에 따르면, PT-sUSDat의 현재 연간 이율은 9.2%입니다.

成也萧何

Saylor가 세밀하게 설계한 이번 금융 기계가 성공적으로 작동할수록, 피할 수 없는 문제가 하나 있습니다.

Strategy는 현재 보유한 BTC가 총 공급의 3.5%에 가깝고, 매월 수십 억 달러의 속도로 진행되고 있습니다.

BTC의 초기 가치주장은 무엇인가요? 탈중앙화, 어떠한 단일 엔티티에 의존하지 않음, 누구도 일방적으로 조작할 수 없는 통화 자산입니다.

한 상장 기업의 퍼페츄얼 프리퍼런스 주식이 BTC로 변모함으로써, 비트코인은 그의 초기 형태에서 벗어나고 있는가요? 탈중앙화, 어떠한 단일 엔티티에 의존하지 않음, 누구도 일방적으로 조작할 수 없는 통화 자산의 가장 중요한 유효 매수 상태가 되었을 때, 비트코인이 초기의 모습을 벗어나고 있는가요?

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