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Anthropic의 1조, DeepSeek의 100억

动察 Beating

이 글을 읽으려면 20 분

자본 시장은 신념을 믿지 않고 손익 계산서만을 믿습니다.

작가 | Lin Wanwan

2026년 4월 17일, AI 투자계가 다시 들썩였다.

한 장의 스크린샷이 투자자들 사이를 떠들썩하게 했고, Anthropic의 내재 평가가 Caplight, Ventuals와 같은 이차 시장 및 파생 상품 플랫폼에서 조용히 1조 달러를 넘어섰다.

일시적이지만 실제로, OpenAI를 넘어섰다.

공식 발표나 뉴스 기사 없이, CEO Dario Amodei가 어떤 말도 하지 않은 채, Pre IPO 시장이 자체 투표로 진행했다.

투자자들은 수익 곡선을 바라보며 들뜨고, Anthropic의 연간 수익이 2025년 말 900억 달러에서 300억 달러로 증가하여 4개월 동안 233% 상승한 후, AI 산업 1위가 바뀌었다고 알리기 시작했다.

우선 명확히 하나 말하자면, Anthropic의 최신 공식 투자 후 평가는 2026년 2월 G 라운드 완료 후 3,800억 달러이며, 이후 다수의 벤처 투자가 8,000억 달러 이상으로 책정했지만 Anthropic은 아직 수용하지 않았다.

그 1조 달러는 이차 시장 플랫폼 상의 내재 숫자이다.

거의 동시에, 또 다른 소식이 杭州(항조우)에서 발표되었다.

DeepSeek가 창립 이후 처음으로 외부 자금을 조달하고 있으며, 목표 평가는 100억 달러 이상이고, 최소 30억 달러를 조달할 계획이다. 3년 동안, 첫 번째이다.

자본에 뒤흔들려 1조 달러로 이끌려갔던 한 곳과 3년 동안 자본을 거부한 다음 자신이 옳다고 생각하는 때를 선택하여 문을 조금 열었던 다른 한 곳이다.

이 두 소식을 함께 읽는다면, 읽어내릴 수 있는 것은 같은 것이다: 이번 봄, 두 나라의 두 대표적인 AI 기업은 각자의 경계에 다다랐다.

Anthropic의 지지자 명단

먼저 Anthropic에 대해 이야기하자.

2026년 2월 13일, Anthropic은 G 라운드 투자를 완료했으며, 총 300억 달러를 조달하여 투자 후 평가는 3,800억 달러로, 싱가포르 정부 투자 기관 GIC와 헤지 펀드 Coatue가 이끌어서 신종 코로나바이러스 닷컴의 주요 스폰서 중 하나로 나섰다. 100억 달러 이상을 투자하기로 약속한 NVIDIA와 최대 50억 달러를 투자하기로 한 Microsoft가 연합했다.

이 명단 한 번 읽어보세요: 싱가포르 주권 평가기금, 카타르 주권 평가기금, 미국 최대 투자은행, NVIDIA, Microsoft.

이것은 진영 결집 명단입니다. 전 세계 자본이 금전투표로 말하고 있습니다: AI의 언어권은 미국에, 이 회사에 남아야 합니다.

2개월 후, 성적표가 나왔습니다.

기업 지출 관리 플랫폼 Ramp의 모니터링 데이터에 따르면, 2026년 3월, AI 서비스를 처음 구매한 기업의 새로운 자금 중 73%가 Anthropic으로 향하였으며, OpenAI의 점유율은 27%로 떨어졌습니다. 불과 10주 전까지는 양측이 50:50의 균형을 이루고 있었습니다.

핵심 무기는 Claude Code로, 연간 매출이 25억 달러 이상으로, 2026년 초부터 두 배 이상 성장하였으며, 기업 구독자 수가 네 배 증가하였습니다.

이 역전을 이해하는 방법은 다음과 같습니다. OpenAI는 소비자를 대상으로 하는 디즈니 랜드를 건설 중이며, 방문자 수에 따라 수입을 올립니다. Anthropic은 기업의 핵심 시스템으로 향하는 요금제 도로를 건설 중이며, 티켓보다 훨씬 비싼 통행료가 부과되며, 한 번 도로에 올라가면 쉽게 차로 변경하지 않습니다.

Anthropic가 추월을 발표한 지 얼마 지나지 않아, OpenAI의 수익 부사장 Denise Dresser가 작성한 내부 메모가 유출되었으며, Anthropic이 약 80억 달러의 수익을 가짜로 키워들였다고 주장하였습니다.

고객이 AWS, Google Cloud 등 플랫폼을 통해 서비스를 구매할 때, Anthropic은 고객이 낸 전액을 수익으로 인정하여, 클라우드 공급업체에게 전달해야 하는 부분까지 모두 포함시켰다. 이 부분을 제외하면, Anthropic의 실제 수익은 대략 220억 달러로, OpenAI의 250억 달러를 넘지 않습니다.

이 문서의 기조는, 이전 동료 두 명이 서로를 헐뜯는 것과 같습니다.

이 내부 메모를 이해하기 위해서는 배경지식이 필요합니다. Anthropic은 약 6000억 달러로 평가되었으며, 이전 투자 라운드 대비 크게 가치가 인상되었으며, OpenAI의 이차 시장 평가는 약 7650억 달러로, 이전 투자 라운드 대비 약 10% 저평가되었습니다. 옛날부터 압박을 받던 소유주가 이 문서를 발표함으로써, 경쟁사를 공격하는 것뿐만 아니라 자신의 포지션을 견고히 하는 겁니다.

그리고 그 축하 속에서 어색한 숫자가 있습니다. Anthropic은 2027년에 영업이익을 보기로 예상하고 있습니다. 300억 달러의 연간 매출, 3800억 달러 평가액, 각 투자 라운드마다 기록을 갱신하고 있으나, 여전히 영업이익은 멀리 떨어져 있습니다. 평가액이 높을수록 투자자의 기대도 커지며, 소비가 빨라지고, 다음 투자 라운드가 더 급박해집니다. 이 차례 투자엔 Anthropic이 긍정적으로 대처할 방법이 없으며, 그저 충분히 빠르게 뛰어야 합니다. 이것이 그들의 보이지 않는 벽입니다.

DeepSeek은 투자계를 세 해 동안 밖으로 내모셨습니다

이제 우리는 량문풍에 대해 이야기할 차례입니다.

R1 열풍 이후, 전체 중국 투자계가 역풍을 맞았습니다. 방후호는 방금 대형 모델의 스타트업을 선호하지 않는다고 말한 사람으로, 가격은 이미 중요하지 않다고 밝혔으며, 중요한 것은 참여하는 것입니다. 텐센트 임원이 갔고, 알리 임원이 갔으며, 각종 벤처캐피탈이 지ㅍ르 등장했습니다.

알리의 10억 달러 투자 소문이 나왔고, C라운드 7억 달러의 소문이 나왔으며, 한 가지 또 다른 소문이 등장했지만, 하나 둘씩 그것들은 한 방에 끝났습니다.

량문풍은 투자계를 세 해 동안 밖으로 내모셨습니다.

그의 이유는 한 마디로 말할 수 있었습니다: "단기간 내 자금 조달 계획이 없습니다. 우리가 직면한 문제는 한 때도 돈이 아니라 고급 칩셋이 금지되었다는 것입니다."

허화양량화는 DeepSeek에 대한 제1차 연구 및 개발 투자로 대금 30억 위안 직접 투자를 해, 완전히 양화를 통해 지지돼 온 것입니다. 그가 정말로 돈이 하나 부족한 것이 아니라 칩이 필요한 것이며, 자금 조달로는 칩 문제를 해결할 수 없습니다.

투자를 받지 않는 이유에 대한 다른 고민도 가지고 있습니다. 외부 투자자가 들어오면 회사 의사결정에 개입할 수 있기 때문입니다.

량문풍은 어떤 사람으로서, 그의 경력을 읽으면 일정한 종을 느낄 수 있습니다. 1985년생, 광동 짠장, 절대대 정보 및 전자 공학원, 졸업 후 취직하지 않고 직접 양화 투자를 시작하여, 2015년 한화량화를 창립하고, 2019년 자운 2억 위안을 들여서 계산력 집단 '바다형일호'를 건설하여 1100개의 GPU를 탑재했습니다.

A100이 발매되자마자 그는 다른 많은 기업들보다 앞서서 아태 지역에서 최초로 칩을 받아들인 사람이 돼, 2021년에 10억을 추가로 투자하여 '바다형이호'를 건설했으며, 약 만 장의 A100을 탑재하고, 2023년에 계산력을 대형 모델로 돌리고 DeepSeek를 설립했습니다.

그는 모든 일에 대해 엔지니어링 스타일의 사전 판단을 가지고 있습니다: 먼저 도구를 잘 준비하고, 그런 다음에 작업을 시작합니다. 자금 조달을 거부하는 것은 그의 도구 중 하나입니다.

그러나 지금 이 도구는 이미 기능하지 않기 시작했습니다.

DeepSeek의 급여는 절대적으로 낮지 않지만, 바이트, 알리, 텐센트 등 시장 기업 거물들의 주권 격려 및 평가 과대가치화에는 미치지 못합니다. 이제 량문풍은 회사의 가치 평가 작업을 추진하고, 보상용 옵션 가격을 분명하게 하여 팀에게 더 많은 확신을 줍니다.

외부 자금 조달이 없으면 시장화된 가치평가가 없으며, 옵션 가치도 없습니다. 최고의 엔지니어에게 있어 DeepSeek에서 일하는 것은 당신이 세상을 바꾸고 있을지도 모르지만, 재산을 계산할 수 있는 주식증명서를 제시할 수 없다는 것을 의미합니다.

2026년 1월, 인텔리전스가 홍콩거래소에서 첫 토를 쳤으며, MiniMax가 이어 상장되었으며, 동료들의 옵션은 현금화되었고, DeepSeek의 인재 압박은 점점 현실적으로 느껴졌다.

또 다른 문제가 나타나고 있었다: DeepSeek와 더 큐브의 경영진은 회사가 "주로 연구에 초점을 맞춘" 위치에서 "상당한 수입을 창출하고 궁극적으로 이익을 창출하는 비즈니스를 구축"하는 것이 좋을지에 대한 논의를 진행하고 있었다. 이 논의 자체가 이미 한 가닥의 문이다.

이번 최초 공모평가치는 100억 달러 이상이며, 2025년에는 회사의 가치가 약 34억 달러로 평가되었으며, 자금 조달이 완료되면 가치는 수십 배 증가할 것으로 예상된다. 30억 달러는 100억 달러에 대한 평가 기준으로 약 3%에 불과하다. 이 숫자는 매우 절제되어 있으며, 마치 누군가가 문을 열기 전에 문손잡이에 손을 올려 온도를 느끼고 위험이 없음을 확인한 후 가볍게 문을 열어 들어가는 것과 같다.

량문풍이 3년의 독립으로 자신에게 최대의 협상 카드를 얻었다. 그는 자신감이 가장 강한 순간에 문을 열었다.

AI 테이블의 두 가지 문명

이 두 가지 이야기를 함께 놓으면 한 가닥의 암시가 드러난다.

Anthropic의 G 라운드 투자자로는 싱가포르 GIC, 카타르 투자청, 블랙스톤, 골드만삭스, 엔비디아, 마이크로소프트가 있다.

이 명단 뒤에는 AI의 주도권이 미국에 유지되어야 한다는 완전한 논리가 있다. "안전하고 신뢰할 수 있는" AI는 다음 기반 시설이며, 투입되는 모든 자본은 이 판단에 걸린 것이다.

DeepSeek의 최초 공모펀드에는 알리바바, 국유기금 등 국내 최고 기관을 포함한 잠재 투자자가 포함되어 있으며, 이는 중국 자본이 최고의 AI 연구 기관에 대한 가격 책정을 처음으로 공개한 것이다. 이는 기술 자립성, 오픈 소스 에코시스템, 국내 연산량에 걸린 것이다.

두 명단을 하나의 테이블에 올려놓으면 두 문명이 각자 건다는 것을 알 수 있다.

폐쇄형과 개방형은 이 게임에서 두 가지 권력 구조의 선택이다.

Anthropic은 전 과정을 폐쇄형으로, 기업 신뢰 프리미엄에 의존하여 매월 활성 사용자당 211달러의 수익을 창출한다. 그것이 판매하고 있는 것은 모델 능력뿐만 아니라 전문가가 보증한 안심감이며, 당신은 이해할 필요가 없고 믿음만 필요하다.

량문풍은 "오픈 소스는 주로 비즈니스 행동이 아닌 문화적인 행동이며, 오픈 소스에 기여함으로써 우리는 존경을 얻게 된다"고 말했다. 전자는 "어떤 것이 우수한 AI인가"의 정의 권한을 소수의 사람들에게 집중시키는 반면, 후자는 이를 전 세계 개발자들에게 논의하도록 넘기는 것이다.

AI 미래에 대한 두 가지 정치적 입장.

하지만 두 회사는 사실 같은 문제에 직면하고 있습니다: 당신이 충분히 커졌을 때, 당신의 가치를 증명하는 데 무엇을 가지고 가나요?

Anthropic의 대답은 수익 성장과 기업 고객이지만, 수익은 2027년까지 기다려야 하며, 구주는 여전히 곁에서 못마땅해합니다. DeepSeek의 대답은 형성 중입니다.

맺음말

이 경쟁에서, 심판은 아직 내려지지 않았습니다.

Anthropic의 가치평가가 1조로 돌진하고 있지만, 수익은 대략 2027년까지 기다려야 합니다. 세계에서 가장 현명한 주권 기금과 최고의 투자은행들은 얼마나 기다릴 것인가요? AI의 역사는 충분히 짧아서 이러한 규모의 회사가 어떻게 소프트 랜딩하는지 본 사람은 아무도 없고, 하드 떨어질 때는 아무도 본 적이 없으며, 모든 사람이 어둠 가운데 헤매며, 그 헤매는 자세는 각기 다릅니다.

DeepSeek의 문제는 선택의 대가입니다. 자금이 조달된 후 외부 주주들이 들어오면, 량문풍이 수호해 온 독립성을 얼마나 더 수호할 수 있을까요? 문을 열면 설립자가 입장한 후 무엇이 들어올지 완전히 통제할 수 있는 사람은 아직 없었으며.

Dario Amodei는 자신을 "천국과 지옥으로 가는 두 가지 좁은 길 사이에서 제 3의 길을 찾는 탐험가"로 위치하고 있습니다. 량문풍 주변의 사람들은 AGI가 그의 궁극적인 목표라고 말하며, 돈과 상업화의 우선순위가 그리 높지 않다고 합니다.

두 사람은 각자 자신이 자금보다 중요한 일을 하고 있다고 믿습니다.

자본 시장은 믿음을 믿지 않고, 손익계산서만을 믿습니다.

3년 후 또는 5년 후, 우리가 다시 이 대금을 돌아볼 때: 가치평가가 1조로 돌진했던 그 회사가 그 가치를 증명했습니까? 3년 동안 독립으로 존경을 얻었고, 그 후 첫걸음을 내딛기로 결정한 그 회사는 그 첫 의도를 지켰습니까?

두 가지 길, 아직 끝나지 않았습니다.