오늘 아침, 파월은 마지막으로 엑셀스 빌딩 기자회견장의 연단에 올랐습니다. 그는 지난 8년 동안 각각의 FOMC 기자회견에서 한 것처럼 무대에 오르고 마이크를 정리한 뒤 자신의 발언을 시작했습니다.

파월의 연설은 미 연방준비은행 은행 총재로서의 마지막 공개 연설이었습니다. 의제는 FOMC 금리 결정의 일반적인 검토이자 기자의 질문에 대한 답변이었습니다. 그가 공식적으로 사임하게 된 후 2주만 남은 시점에서 모두가 이 기자회견이 지난 것과는 조금 다를 것이라는 것을 알고 있었지만, 파월은 여전히 예상을 뛰어넘는 놀라움을 준비했습니다.

금리 결정은 3.5%-3.75%로 유지되었으며, 이는 예상치였지만 위원회 내에서는 역대급으로 4차례의 이의제기가 발생했습니다. 동시에, 파월은 시장의 이전 추측에 공식적으로 답변하며 그는 연방준비은행에 남을 것이라고 밝혔습니다.

총재 사임 후 잔류하겠다고 선택한 마지막 인물은 1948년의 마리너 에클스였으며, 연방준비은행 건물의 이름은 그의 이름에서 유래되었습니다. 에클스에서 파월까지, 78년이라는 시간 차가 있었습니다.

파월이 왜 계속 남겼을까요? 이 8년간의 이야기는 매번 「Good afternoon」에서 시작되었습니다. 그는 기자회견장 무대에서 말한 무수히 많은 개회사 중 하나이며, 그는 소셜 미디어상에서 그에 대한 가장 널리 알려진 기억이 되었습니다. 그러나 오늘 그의 결정의 중요성을 이해하려면 8년 전으로 시간을 되돌려봐야 합니다.

「자격 부족」 총재

「나는 국회에서 우리에게 부여된 두 가지 미션, 물가 안정과 최대 고용을 실현하기 위해 최선을 다하겠습니다.」——제롬 파월, 2017년 11월 2일 · 백악관 로즈가든 미 연방준비은행 총재 임명식

2018년 2월 5일 아침, 제롬 파월은 엑셀스 빌딩 2층 한 회의실에서 우른손을 들고 증세했습니다. 의식은 간결했으며, 3분 미만의 짧은 시간이었으며 대통령도 참석하지 않았으며 증세를 주관한 것은 그의 보다 경험 많은 동료인 랜들 연방준비은행 이사였습니다. 두 명의 기자가 그 장면을 사진으로 찍었는데, 진한 파란색 정장과 안정적인 눈빛 그리고 아무도 말을 하지 않았습니다.

그 날 그는 65세이며 공식적으로 미 연방준비은행의 16대 총재로 취임했으며 연봉은 20만 달러 초반입니다. 이 위치에서 이전 4 명의 후임자를 바라볼 때, 그는 적격하지 않은 것처럼 보입니다.

그린스팬은 뉴욕 대학에서 경제학 박사 학위를 받았으며, 임명되기 전에는 사설 경제 컨설팅 분야에서 30년을 근무했으며, 레이건이 백악관에 올랐을 때 워싱턴과 뉴욕에서 공동으로 인정받는 '시장 번역가'였습니다. 버난키는 프린스턴 대학 경제학과 전 교수로, 1980년대 대공황에 관한 논문은 나중에 21세기 초의 중앙은행 정책 이론의 기초로 인정받았습니다. 옐런은 예일 대학에서 박사 학위를 받았으며, 버클리 경제학부에서 대부분의 학문 생애를 보냈으며, 모든 은행 총재 가운데 첫 번째 여성이었습니다.

파웰은 경제학 배경이 없으며, 학부 시절에 프린스턴에서 정치학을 전공하고, 그 후 조지타운 대학에서 법학 박사 학위를 받았습니다. 엄밀히 말하면 그는 변호사입니다. 파웰은 올드 부시 정부에서 재무부에 들어가 부차관까지 올랐으며, 그 후에는 약 열 년 동안 카를라일 그룹의 파트너로 근무했습니다. 2012년 오바마 대통령은 그와 민주당 경제학자 한 명을 함께 묶어서 연방준비제도이사회로 정치적 평형을 맞추기 위해 지명하였습니다. 그는 이사로서 다섯 년을 보냈으며, 누구도 특별히 그에 주목하지 않았습니다.

또한, 결합하면 그는 위원장 자리에 앉은 이들 중에서 '비경제학자'로서는 1978년으로 돌아가야 할 것입니다.

1978년 3월, 미국 대통령 지미 카터는 G. 윌리엄 밀러라는 사람을 엑슬스 건물로 보냈습니다. 밀러는 그 전에 텍스트론(Textron)의 CEO였으며, 이는 군수 기업이었습니다. 카터 정부가 그를 선택한 이유 중 일부는 그와 노동조합 사이의 관계가 원만하다고 생각했기 때문에 그는 '인플레이션을 억제하지만 너무 엄격하지 않을 것'으로 생각되었습니다.

그러나 밀러는 그 자리에 17개월을 앉은 후에 CPI가 6%에서 12%로 상승하고, 미국 달러가 외환시장에서 이후 최악의 위기를 겪었습니다. 1979년 8월, 카터는 그를 재적 경제부 장관으로 보냈고, 폴 볼커를 연방준비제도 위원회 위원장으로 임명하여 그 이후의 사건들은 모든 중앙은행 교과서에 기록되었습니다: 볼커가 금리를 20%까지 올리고, 이중 침체와 인플레이션이 꺾이면서 미국 경제가 1980년대로 진입했습니다.

그 후로 거의 40년이 지난 현재까지 그 자리에는 경제학자가 아닌 사람이 앉은 적이 없습니다. 파웰 이전까지.

이사로서 다섯 년 동안, 파웰은 거의 투명했습니다. 2012년 5월 취임식을 거쳐 2018년 2월 위원장으로 임명될 때까지, 그는 FOMC에서 투표한 모든 표가 다수의 편에 서 있었으며, 한 번도 반대표를 던지지 않았습니다. 그의 일상 업무는 금융 감독 및 결제 시스템과 같은 기술적인 문제이며, 그는 미디어 주목을 받지 않았습니다. 나중에 동료들은 그의 이 일정한 시기에서 특별한 점은 논문이나 연설이 아니라 전화 통화였다고 회상했습니다. 그는 학술 논문과 공식 데이터를 우회하고 시장의 일선에서 어떤 이야기가 도는지 듣고자 은행가에게 전화하고, 채권 거래원에게 전화하고, 기업 재무 이사에게 전화했습니다. 이사가 이러한 전화를 주간에 몇 번이나 걸었는데, 그것은 다른 출신의 학자들이 하지 않는 일이었습니다.

2017년 11월 2일 오후, 미국 대통령 트럼프는 백악관 로즈 가든에서 파웰을 제안하여 연방준비제도 이사회 의장으로 임명했습니다. 트럼프는 강경한 발언을 했고, 파웰은 절제된 발언을 했으며, "고용과 물가 안정을 달성하기 위한 이중 임무에 헌신"이라는 단어에 중점을 두었습니다.

그 저녁, 월스트리트의 대부분 거래자들은 고객을 위해 내린 메모가 거의 동일한 판단을 내리며 완화파의 지속, 시장이 긴장할 필요가 없다는 결론을 내렸습니다. 몇몇 학자들 사이에서는 약간 다른 소리가 있었는데, 경제학자들이 당일 뉴욕타임스에 이야기한 바에 따르면 변호사가 핵심시점에서 FOMC를 이끌 수 있는지 걱정했지만, 그런 우려는 금융 뉴스 속에서 사라졌습니다.

임기가 1년도 안 남았을 때, 파웰은 구조적인 변화를 일으켰습니다. 연방준비제도 이사회의 금리 결정 회의 후의 기자 회견을 매년 4회에서 모든 회의마다 열리도록 변경하고, 상대적으로 흔한 언어로 말했으며, 거의 학술 용어를 사용하지 않았습니다. 그린스펀이 자랑했던 "건설적인 모호함"은 그 해부터 연방준비제도의 의사 소통 방식이 아니었습니다. 그러나 이 새로운 스타일은 습관이되기 전에 2020년 3월인 겁니다.

각 선택마다, 역사에 전례가 없음

"우리는 작업이 완료될 때까지 계속할 것입니다." - 제롬 파웰, 2022년 8월 26일 · 와이오밍 주 잭슨홀 글로벌중앙은행 심포지엄

2020년 3월 15일은 일요일이었습니다. 오후 늦은 시간, 파웰은 즉석 FOMC 회의를 열었는데, 3일 뒤에 예정되어 있었으나 앞당겼습니다. 회의 후 발표된 내용은 다음과 같았습니다: 연방기금금리를 0-0.25%로 100 basis point 인하, 7000억 달러 자산 매입 시작, 다섯 대 중앙은행과 달러 스왑 라인 개설. 이것은 연방준비제도의 역사상 가장 과감한 조치였습니다.

그 순간, 신종 코로나바이러스가 미국 전역을 휩쓸었으며, ICU 병상이 곧 부족해질 것으로 예상되었으며, 미국 주식 시장은 지난 일주일 동안 두 차례 금리 급락을 경험했습니다. 국채 시장은 모든 거래자들에게 전 세계에서 가장 깊은 시장일텐데도 몇몇 거래일에 미국 국채를 받아들이지 않는 것을 보았습니다.

이후 3주 동안, 파웰은 거의 매수일로 도구를 발표할 때마다, 몇 일마다 새로운 도구를 도입했습니다. 3월 17일 상업어음 융자 프로그램, 3월 19일 화폐시장 상호보증대출 프로그램, 3월 23일 무제한 양적완화(QE) 추진, TALF 재시작, 메인스트리트대출 프로그램 형성, 4월 9일 기업채 매입 프로그램을 2.3조 달러까지 확대했습니다. 이러한 도구들은 연방준비제도의 수년간의 한계를 깨뜨렸습니다.

기업 채권을 매입하는 것은 2008년 베른뱅크가 명시적으로 거부한 일로, 은행을 우회하여 중소기업에 대출을 직접 제공하는 것이었는데, 심지어 2008년 금융 위기 시도조차 하지 않았습니다. 2008년 레만 브라더스의 파산이 벌어진 가을, 베른뱅크는 거의 3개월이 걸려 제1차 양적완화(QE)를 시작했으나, 파월은 긴급 금리 인하에서부터 언제나 QE로 거의 20일 만에 갔습니다.

5월 17일, 파월은 CBS의 '60 Minutes' 인터뷰 프로그램에서 앉아서 후에 여러 차례 인용된 말을 했습니다: "우리의 탄약은 바닥이 아닙니다." 그는 구호를 외치는 것이 아니라 시장에게 구체적인 일을 약속하고 있었습니다. 그 후 몇 달 동안 그에 대한 "미연방준비제도 의장 같지 않다"는 목소리는 처음으로 모두 조용해졌습니다.

그러나 그가 범한 가장 큰 실수는 바로 이러한 조용함에서 시작되었습니다.

2021년 봄, 소비자 물가지수(CPI) 연간 변동률은 상승하기 시작했습니다. 4월 4.2%, 5월 5.0%, 6월 5.4%. 파월과 그의 경제팀이 내린 판단은 "일시적인"입니다. 그들은 이것이 공급망 차질로 인한 교란이라고 보았으며, 몇 분기 안에 자연스럽게 사라질 것으로 판단했습니다. 이것은 냉담한 판단이 아니라 진정으로 믿음이 담겨 있었습니다. 파월은 내부 회의에서 자주 언급했는데, 그는 아직 회복 단계에 있는 노동 시장을 세차게 밟아씌우기 싫어합니다. 수백만 명이나 구직하면서 일자리를 잃은 사람들 가운데에는 저소득층이 상당수 있으며, 그들은 다시 고용되고 있습니다.

그래서 2021년 내내 미 연방준비제도는 제로금리를 유지하고 매월 1,200억 달러의 자산을 계속 매입했습니다. 파월은 각 뉴스 브리핑에서 왜 금리 인상을 조금 늦춰야 하는지 일상 언어로 설명했습니다.

그러나 인플레이션은 기다리지 않았습니다. 9월 5.4%, 10월 6.2%, 11월 6.8%. 대학 안에서나 월가에서나 공화당 상원의원 자리에서, 새로운 형태로 의심이 돌아왔습니다: 변호사 한 명은 경제학자가 무엇을 말하고 있는지 이해하지 못하고 미국을 인플레이션 위기에 빠뜨렸다고 말합니다. 전 재무장관 라리 서머스는 '워싱턴포스트' 칼럼에 이렇게 씁니다. 물가와 통화 정책이 현실에서 이렇게 벗어난 것은 처음이라고요.

11월 30일 오전, 파월은 상원 은행위원회 청문회에 참석했습니다. 인플레이션 상황에 대해 묻힐 때, 그는 이렇게 말했습니다: "나는 지금 이 용어('일시적 인플레이션')를 '은퇴'시키는 것이 좋은 때일 것으로 생각하며, 우리가 우리의 의견을 보다 명확하게 설명하려 노력해보자."

이것은 강요된 실수가 아닙니다. 기자들의 따라붙는 질문도 없었고, 의원들도 그가 '일시적인'이라는 용어를 포기하도록 요구하지 않았습니다. 그것을 그 자신이 밝힌 것입니다.

오류를 인정한 후, 파월은 빠른 행동을 보였다.

2022년 3월 25 베이시스 포인트 인상, 5월 50 베이시스 포인트 인상, 6월 75 베이시스 포인트 인상. 이는 1994년 그린스팬 긴축주기 이후 한 번에 가장 큰 폭의 인상이었다. 7월에 추가로 75 베이시스 포인트를 인상했다. 시장은 처음에 이러한 페이스를 "보강"으로 이해했으며, 미 연방준비제도가 곧 온건한 경로로 돌아갈 것으로 여겼다. 8월 26일, 전 세계 중앙은행 총재 폐쇄 회의가 예정된대로 잭슨홀에서 열렸고, 시장 기대는 파월이 거기서 감정을 달래며 "정책 방향 전환" 가능성을 열어둘 것이라고 했다.

오전 10시, 파월은 강단에 올라가 연설을 시작했다. 관례에 따라, 이러한 행사에서 은행장의 연설은 일반적으로 반 시간이 소요된다. 그러나 그 날 아침에, 파월은 청중석을 보지 않고 연설을 8분만에 마쳤다. 그는 학술적 구성을 다루지 않았으며, 복잡한 전달 메커니즘을 논의하지 않았으며, 어떤 비둘기파적인 신호도 주지 않았으며, 오직 세 가지 요점을 전달했다: 물가 안정은 미 연방준비제도의 책임이며, 금리 인상은 고통을 가져올 것이며, 우리는 끝까지 할 것이다.

연설의 마지막 문장은 "우리는 일을 끝까지 이끌 것입니다."라는데, 즉시 이해한 사람들은 이것이 한 명의 이전 은행 장의 말을 빌렸다는 것을 알았다. "Keeping at it", 이것은 폴 볼커가 2018년에 회고록의 책명으로 사용한 것이다. 볼커는 1979년 그 부채 역행기에 대응하여 금리를 20%로 치솟게 하고 경제가 이중 저조회귀에 들어가게 했는데, 그 후 그는 그 시기를 세 가지 단어로 요약했다. 파월은 8분짜리 연설에서 세 번씩 볼커를 언급했는데, 그는 자신을 볼커와 비교하지 않았다. 그러나 결론 부분으로 볼커의 말을 선택했다.

연설이 끝난 날, S&P 500 지수는 3.4% 하락했고, 나스닥은 3.9% 하락했다. 이것은 "온건파 지속" 약속에 대한 시장의 마지막 실망이었다.

그는 이 문장을 말하면 주가가 하락할 것을 알고 있는데도 말했다. 그는 연방 준비 제도 은행장 사무실에 앉은 지 4년이 지난 후, 처음으로 모든 사람들에게 자신의 과거로 자신을 규정 당할 수 없다는 것을 보여주었다.

잭슨홀 이후, 파월의 금리 인상은 멈추지 않았다. 9월에 75 베이시스 포인트, 11월에 75 베이시스 포인트, 12월에 50 베이시스 포인트를 인상했다. 2023년 3월, 실리콘밸리 은행 (SVB)이 48시간 내에 파산하여 미국 역사상 두 번째로 큰 은행 파산 사례가 발생했다. 파월은 시장 예상을 뛰어넘는 일을 한 번 더 했다: 그가 "은행 장기 금융 계획" (BTFP)을 만들어 은행을 구할 때 동시에 25 베이시스 포인트 인상을 이어갔다.

이러한 "동시에 양손 작동"은 전통적인 중앙은행 프레임워크에서 이해하기 어려운데, 왜냐하면 유동성 구조와 긴축 정책은 서로 반대 방향을 가리켜야하기 때문이다. 그러나 파월은 교과서대로 행동하지 않는 사람이다. 그는 "시스템 안정성"과 "물가 목표"를 서로 다른 것으로 보았으며: 한 세트의 도구로 은행을 구하고, 다른 세트의 도구로 물가를 억제했다. 이것은 변호사식 도구론적 사고 방식으로, 어떤 문제를 해결하기 위해 어떤 도구를 사용해야 하는지, 한 가지 일의 논리가 다른 일을 압도하지 않도록 한다.

2023년 7월 마지막 금리 인상 시점에 연방 기금 금리는 5.25%-5.50% 범위에 도달하여, 22년 만에 최고 수준이었습니다. 전체 인상 주기에서 누적 525 베이시스포인트가 이루어졌습니다.

인플레이션이 드디어 시작하여 2024년 6월 CPI는 3.0%로 회복되었으며, 연말에는 2.9%로 돌아왔습니다. 실업률은 전체 인상 주기 동안 역사적으로 낮은 수준을 유지하며 전형적인 경기 침체 기간과 같이 강한 상승은 없었습니다. 이는 1980년대 이후 미 연방은행이 경기를 일반적인 침체에 빠지지 않으면서 높은 인플레이션을 제어한 첫 번째 경우입니다.

경제학자들은 후행적으로 그가 "운이 좋았느냐"에 대해 논쟁하며, 특이한 대유행 충격으로 인해 그의 도구들이 이론상보다 효과적이었고, 에너지 가격 하락도 그에게 도움이 된 것으로 생각됩니다. 이러한 논쟁은 계속될 것입니다.

마지막 기자 회견에서 파월은 이 팔 년을 다음과 같이 요약했습니다: "사실 우리는 실제로 네 번의 공급 충격을 겪었습니다: 대유행, 러시아-우크라이나 갈등, 관세, 그리고 지금은 이란과 석유가격 급등입니다. 각각의 공급 충격은 인플레이션과 실업률을 끌어올리는 능력을 가졌으며, 중앙은행은 어떻게 대처해야 할지 알기가 어려웠습니다." 몇십 년 만에 볼 수없는 이러한 거대한 거시적 환경과 미 연방은행이 강요받아 이루어낸 전례 없는 모든 조치로 인해, 오늘 아침의 위원회는 1992년 이후 가장 분열된 위원회가 되었습니다.

하지만 2022년 8월 26일 오전 8분 동안, 그가 한 판단은 실제 판단이었고, 그가 감수한 위험은 실제 위험이었으며, 그는 자신의 2021년의 실수로 정의되지 않기를 선택한 것이 실제 선택이었습니다.

문 안의 밤을 지키는 사람

"나는 사임하지 않을 것이다." —— 제롬 파웰, 2024년 11월 7일 · FOMC 보도 자료 회견, 대통령이 연방은행 총재를 해임할 수 있는가에 대한 응답

2026년 1월 11일 오후, 파웰은 엑셀스 빌딩의 한 회의실에서 비디오를 녹화했습니다. 배경은 연방은행 로고였습니다. 그는 카메라를 향해 말했습니다: "이번 형사 상고가 위협하는 것은 연방은행이 대중의 최선의 판단에 따라 금리를 결정하는 권리이며, 대통령의 선호에 따라 결정하는 것이 아닙니다."

해당 비디오는 그날 저녁에 연방은행 공식 계정에서 게시되었습니다. 거의 동시에 전 세계의 금융 언론이 헤드라인을 갱신했습니다. 이는 미 연방은행 113년 역사상 처음으로 미국 행정부와 직접적으로 대립하는 방식으로 공개적으로 대립하는 시간이었습니다.

해당 사건의 점화점은 몇 일 전이었습니다. 미국 법무부는 연방은행 본부 리모델링 프로젝트를 이유로 파웰에 대해 대배심원 소환장을 발행하여 그에 대한 형사 조사를 시작했습니다. 법무부는 프로젝트 예산 초과와 구매 절차의 부적절성을 이유로 제시했습니다.

그러나 모두가 일이 어떻게 전개되는지 알고 있습니다. 지난 12개월 동안 트럼프 대통령은 바우어르(Baowei)에게 반복해서 관세 정책에 맞춰 금리를 인하할 것을 요구해 왔습니다. 바우어르는 자신의 페이스를 유지하기 위해 "우리는 그러한 정치적 고려를 하지 않습니다"라는 이유로 대응했습니다. 이 형사 수사는 대통령이 상황을 해결할 수 있는 모든 일반적인 방법을 다 써 본 후 선택한 보복 수단입니다. 바우어르는 비디오에서 "보복"이라는 두 단어를 사용하지 않았습니다. 그러나 그는 대부분의 사람이 이해할 수있는 일반적인 용어를 사용했습니다.

이 순간이 발생한 이유를 이해하려면 8년 전 바우어르의 첫 갈등부터 거슬러 올라가야 합니다.

2018년 12월, 바우어르의 연준은 그 해 네 번째 금리 인상을 진행하여 연방 기금 금리를 2.25%~2.50%대로 끌어 올렸습니다. 시장은 이미 계속되는 긴축에 싫증을 냈고, 크리스마스 전 주에 S&P 500은 곰시장으로 빠졌습니다. 트럼프는 미국 대통령이 연방준비제도(Fed) 의장을 공개적으로 비난하지 않은 수십 년 동안의 전통을 깨고 트위터에서 바우어르를 연일 모욕하기 시작했습니다. 그가 사용한 말은 어떤 전직 대통령도 사용하지 않았을 것입니다.

이후 1년 동안 연준은 예방적 금리 인하를 세 번 실시했으며 각각 25bp, 누적 75bp를 달성했습니다. 이것은 양보인가요? 아직 결론은 나지 않았습니다. 그 때 바우어르 팀이 제시한 설명은 미중 무역 분쟁으로 인한 전 세계 경기 둔화와 제조업 PMI 약화 때문이라는 것이었습니다. 그러나 반대파는 트럼프의 압력이 없었다면 이 세 차례의 금리 인하가 발생하지 않았을 것이라고 주장했습니다.

트럼프의 제2선임 기간은 2025년 1월에 시작되었습니다. 이번에 그가 바우어르에 대한 압박을 한 것은 트위터가 아니라 행정 기계의 전반적인 도구였습니다.

2025년 4월, 트럼프는 새로운 관세 정책을 발표했습니다. 시장은 일반적으로 이로 인해 인플레이션이 상승하고 고용이 약화되며 연준이 "금리 인상은 고용에 해를 끼치고, 금리 인하는 인플레이션을 부추긴다"는 스터그리(tangled) 상황에 빠질 것으로 예상했습니다. 트럼프는 반복해서 바우어르에게 금리 인하를 요구했으며, 그는 완화적 통화정책이 관세의 부정적인 영향을 상쇄시키길 원했습니다.

바우어르는 4월 16일 시카고 경제 클럽 연설에서 응답을 제시했습니다. 그는 금리 인하를 직접 거부하지 않았지만, 전형적인 바우어르 언어로 다음과 같이 말했습니다: "현재 우리는 유리한 위치에 있어 상황이 더 명확해질 때까지 기다릴 수 있으며, 정책 입장에 대한 어떠한 조정도 고려할 수 있습니다." 연설 중간에 그는 긴장을 풀기 위해 시카고 사람들이 잘 아는 영화 대사를 인용했습니다: "위대한 시카고인 페리스 뷰러가 말했던 것처럼, '인생은 빠르다'." 청중은 웃었지만 금융 시장은 웃지 않았습니다. 바우어르의 의도는 명백했습니다. 연방준비제도는 관세로 인해 금리를 인하하지 않을 것입니다.

이후 몇 달 동안 트럼프는 바우어르를 해고할 것을 여러 차례 협박했습니다. 이는 사실 2024년 11월 7일 FOMC 뉴스 컨퍼런스에서 이미 대응되었습니다. 그 날 기자가 바우어르에게 "대통령이 당신에게 사직을 요청하면 사직하시겠습니까?"라고 물었고, 그는 "아니요."라고 답했습니다. 다른 기자가 "대통령은 당신을 해고할 수 있는 권한이 있습니까?"라고 재차 물었고, 그는 "법률적으로 허용되지 않습니다."라고 대답했습니다. 두 대답 모두 짧고 주저 없이했습니다.

역사적으로 미 연방준비제도 이사회 의장이 이러한 강력한 정치 압력에 직면한 마지막은 1970년대였습니다. 당시 미 연준 의장은 아서 번스였으며, 그는 콜럼비아 대학 경제학 박사이자 중앙은행파의 수장이었습니다. 이것은 미 연준 의장의 가장 표준적인 이력서였지만, 그의 임기 동안 닉슨 대통령이 전화, 메모, 백악관 고위 직원들을 통해 압박하여 1971년부터 1972년 대선 이전까지의 기간 동안 통화정책을 완화하도록 했습니다. 나중에 공개된 닉슨의 녹음테이프에서 대통령이 의장에게 경제를 선거 연도에 "과열"시키라고 명령했음을 보여줍니다. 번스는 거부하지 않았습니다. 결과는 1970년대 미국이 10년간의 스태그플레이션에 빠지는 것이었고, 월커가 1979년 이끌 때까지 이어졌습니다.

번스는 경제학 박사이었고, 파월은 변호사였습니다. 그러나 대통령의 압력에 직면했을 때, 파월은 번스가 하지 않은 일을 했습니다.

DOJ 조사는 결국 성사되지 않았습니다. 2026년 3월, 연방 판사는 "조사의 유일한 목적이 괴롭힘 및 압박임"을 이유로 소환을 취소하였으며, 이어서 법무부가 조사를 공식적으로 포기했습니다. 해당 달에, 파월은 워싱턴의 한 작은 홀에서 "폴 볼커 공공의 정직상"을 수여받았습니다. 수여식은 조용하고 간단했으며 플래시조명도 없었으며, 홀 안에는 볼커의 가족과 몇몇 전 미 연준 이사 및 경제학자들이 있었습니다. 이 상은 "큰 정치적 압력 속에서 공직의 정직성을 지킨 사람들에게 수여되는 것"이며, 시상사의 마지막 문장은 "독립성과 정직성은 분리될 수 없다"였습니다.

워싱턴 포스트의 기사입니다.1979년 월커 이후로, 미 연준은 백악관으로부터 독립된 선을 긋고, 파월의 8년 임기 동안 이 선은 굳건히 지켜졌습니다.

그 아침의 기자회견에서, 파월은 지난 몇 주간 시장이 계속 추측해 온 질문에 공식적으로 대답했습니다. 그는 5월 15일에 정말 미 연준에서 물러날 것이 아니라고 밝혔습니다. 그는 의장 직위를 사임하지만 이사 자격으로 남겨둘 것이며, 임기는 미정입니다. 그가 제공한 이유는 매우 명확했습니다. "지난 3개월 동안의 상황으로 인해 나는 다른 선택의 여지가 없어졌고, 이 일들이 끝나는 것을 보기 전까지 계속 있어야만 한다"고 말했습니다. 그것은 법무부의 소환 날짜 이후의 3개월입니다.

그는 마지막 의장 권한으로 한 가지 일을 했는데, 자신의 떠남을 행정부에 양보되는 공실로 만들지 않았습니다. 그는 "그림자 의장"이 되지 않을 것이라고 선언했습니다. 그가 원하는 것은 통화정책 영향력이 아니라 임시 주차를 채워주는 것이었습니다.

5월 15일에는 여전히 의장 사무실에서 떠날 것이며, 그것을 케빈 워시에게 넘길 것입니다. 그러나 파월의 책상은 에클스 건물에서 옮겨지지 않고, 단지 한 층 올라가거나 다른 방으로 옮겨질 뿐입니다.

「좋은 오후」

오늘 아침 기자회견에서 누군가가 파월에게 직접 그의 여덟 해의 은퇴한 은퇴와 유산이 어떻게 평가될지 물었을 때, 그는 단 한 마디만 대답했습니다. "다른 사람들이 판단하게 맡기죠."

여덟 년 전 파월이 이 사무실에 처음 앉았을 때, 아무도 그가 오늘의 자리에 오를 수 있을 것으로 생각하지 않았습니다. 여덟 년 동안 그는 누구도 예상하지 못한 전염병, 잠정적인 인플레이션, 거의 연방준비제도의 독립성을 붕괴시킬 듯한 정치적 압박을 경험했습니다. 하지만 5월 15일은 끝이 아니라, 중간 쉬는 시간과 같았습니다. 파월이 은퇴한 후에도, 그를 구석으로 몰던 모든 힘들이 여전히 거기에 남아 있었고, 그는 시장에 세 개의 질문을 남겼습니다.

첫 번째 질문은, 그가 남긴 그 통화정책 틀이 얼마나 더 유지될 수 있는지입니다. 2020년 8월, 파월은 제프로그(Hole)에서 "유연한 평균 인플레이션 목표제"를 채택할 것이라고 발표하며 인플레이션이 2%보다 높게 유지되는 기간을 허용했습니다. 이 틀은 낮은 인플레이션 시대에 타당했지만, 2021년의 고 인플레이션으로 인해 반응이 둔했습니다. FOMC는 이미 내부적으로 검토를 시작했습니다. 다음 은행 총재는 수정, 유지 또는 버릴지 결정해야 합니다.

두 번째 질문은 중앙은행의 독립성입니다. 지난 여덟 년 동안, 파월은 백악관으로부터 거의 모든 형태의 압박을 버텨냈습니다. 그는 "안 돼요", "법률적으로 허용되지 않아요", "이것은 우리의 일이 아니에요"라는 세 마디로 중앙은행이 백악관과 독립적인 경계를 지키며 저항했습니다. 그러나 이 경계는 이제 새로운 수준에 서게 되었습니다. 그것은 붕권되지 않았으며, 더 이상 자명한 사실이 아닙니다. 다음 은행 총재가 사무실로 들어갈 때, 더 이상 아무도 백악관이 개입하지 않을 걸로 여기지 않을 것입니다.

세 번째 질문은 가장 어려운 것으로 답변하지 않습니다. 다음 은행 총재는 어떤 정치적 분위기를 마주할 것인지요? 트럼프의 두 번째 연임 기간은 두 년이 남았습니다. 누구든지 다음 은행 총재가 될 지라도, 파월이 자리에 앉았을 때와 같은 상대적으로 차분한 시작이 있을 것으로는 생각하지 않습니다. 그가 사무실로 들어간 순간, 밖에 기다리고 있는 것은 더 이상 온화한 정책 논쟁이 아니라 2018년부터 2026년까지의 여덟 년 동안 형성된 다양한 시험 수단입니다. 이러한 수단들은 미래에 다시 나타날 것입니다.

파월이 직책을 맡은 여덟 년 동안, 소셜 미디어에는 항상 하나의 동적인 재미있는 이미지가 순환했습니다. 모든 FOMC 회의 이후에 항상 그 이미지가 다시 나왔습니다. GIF 이미지의 배경은 엑슬스 건물의 기자회견실이었고, 파월이 강단으로 올라갔고, 마이크를 정리하며, "좋은 오후"라고 말한 다음 다양한 자산 시장이 그 말을 놓친 순간 급격하게 폭락했습니다.

이 그림은 최초로 2018년 12월에 등장했습니다. 그 때 네티즌들은 파월이 입을 열 때마다 주가가 떨어지는 것을 풍자하기 위해 사용했으며, 이 현상을 "파월 폭락"이라고 불렀습니다.

그러나 여덟 년 동안이 지난 후에이 유흥의 주석은 변했습니다.

그 이름이 "족하지 않다"고 여겨졌던 변호사는 전염병 속에서 붕괴를 견뎠으며, 인플레이션 속에서 잘못을 인정하고 가장 빠르게 수정했으며, 백악관의 모든 압박에도 경계를 지켰습니다. 강단에 오를 때마다 그 두 단어를 말할 때, 그는 시장이 하락할 것을 알았고, 대통령이 트위터에서 그를 욕할 것을 알았습니다. 그러나 매번 그는 나섰습니다.

농담으로 여겨졌던 그 오프닝 멘트는 결국 그 시대에서 가장 소박하면서도 강력한 약속이 되었습니다. 그는 시장을 조금이라도 덜 흔들게 하는 방법을 배워들지는 않았지만, 그는 매번 제때 나서곤 했습니다.

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