「체인 위 나스닥」

알려진 바와 같이, Solana는 항상 PerpDEX를 꿈꿔 왔습니다.

2017 년에 Solana 아키텍처를 고안할 때, 창시자 Toly의 목표는 "충분히 빠르고 저렴하며 주문서를 실행할 수있는 블록 체인"을 만드는 것이었습니다.

9 년이 지난 지금까지 Solana의 가장 성공한 PerpDEX 인 Drift가 해커에 의해 2 억 8500만 달러를 훔겼으며, 그 후로 일어서지 못하였습니다.

Drift의 "급작스러운 종말"은 Solana의 강한 의지를 흔들리지 않았습니다. 재단의 이야기에 따르면, Solana의 최종 목표는 ICM, "체인 상 자본시장"입니다 - 주식, 상품 및 파생 상품을 모두 블록 체인으로 옮겨 권한이 없는 나스닥을 구축하는 것입니다.

이전의 Solana는 사실 "동작하지 않는" PerpDEX 를 실행하는 공용 블록 체인이었으며, 이 이야기에 부합하지 않았습니다. 그러나 지난 달에, Solana의 Alpenglow 합의층 업그레이드가 커뮤니티 검증자 테스트로 진입했습니다. 이 새로운 합의 메커니즘은 Solana의 거래 확인 시간을 약 12.8 초에서 150밀리초로 압축하여 전통 증권 거래소의 일치 속도에 근접하도록합니다. 길을 막고 있던 기술 장애물들이 하나씩 제거되고 있습니다.

Solana가 @perps 계정을 구매했습니다

재단은 이제 언제나 "플래그십급" PerpDEX를 원합니다.

자식 "피닉스"

이 PerpDEX는 Phoenix이며, 개발 팀은 Ellipsis Labs 입니다.

Solana에서, Ellipsis Labs는 중요한 이름입니다. Jarry Xiao와 Eugene Chen이 이끄는 이 팀은 2024 년 말 자체 AMM SolFi를 출시했습니다. 이는 프론트엔드가 없고 소매 거래자의 유동성을 받아들이지 않는, 자금 공급자의 자금 제공에만 의존하는 거래 장소입니다. SolFi가 온라인에 나온 후 거래량이 급증하여 Solana의 AMM 거래량의 60%를 차지했습니다.

Phoenix는 이 팀이 동일한 기술을 계약 거래에 적용한 결과물입니다. Ellipsis Labs 자신의 말에 따르면, 자금 공급자는 더 낮은 비용으로 가격을 갱신할 수 있어서 더 좁은 스프레드와 더 깊은 주문장을 만들 수 있으며, 거래자 측면은 가스 비용을 부담하지 않아도 됩니다.

솔라나 메인넷 상에서 완전히 운영되며 온체인 구성 요소에 의존하지 않는 영구 주문 협약은 이전에 Phoenix 이전에 누구도 성공시키지 못했습니다.

재단도 분명히 이것을 그렇게 생각합니다. 지난 두 주 동안 toly와 다른 재단 구성원들은 Phoenix를 반복해서 전달하고 평가하여 홍보 활동이 명백해졌습니다.

그러나 공식 구성원들의 홍보는 커뮤니티의 반발을 일으켰습니다.

솔라나에 의존하는 다른 PerpDEX인 Pacifica, Bulk, Jupiter도 같은 작업을 수행하면서도 공식적으로 언급되지 않았습니다.

Pacifica의 창립자인 Constance는 "팀이 2025년에 솔라나를 선택했으며 재단의 어떠한 지원도 받거나 투자자로부터 자금을 조달한 적이 없으며 시장이 결정하도록 제품을 우선 만들고 싶었습니다. 그녀는 Pacifica의 성장이 재단의 지원에서 왔는지 자주 묻는다고 말했으며 답은 그렇지 않다고 했습니다. 그녀는 개발자를 특정 요구를 충족시키도록 강요하는 이러한 부족주의와 이러한 배타적인 접근은 더 많은 다리가 아직 지어지지 않은 상태에서 이미 존재하는 다리를 먼저 불태울 것입니다."라고 말했습니다.

Bulk의 공동 창립자 인 kdotcrypto는 재단의 편견에 송구스러움을 표시했습니다. "그들은 자신에게 가장 유리한 것으로 여기는 것을 홍보합니다. 어떤 팀이 특정 기준을 충족하면 다른 사람을 밀어내는 것은 친구를 적으로 만드는 것입니다."

이해 관계가 맞나요? 대체로

재단 측의 논리는 사실 자기모순적입니다.

toly의 핵심 주장은 온체인에서 완전히 운영되며 다른 스마트 계약과 조합할 수있는 프로토콜을 선호한다는 것입니다. 왜냐하면 이러한 프로토콜만이 솔라나의 검증자에게 수익을 제공하기 때문입니다. Pacifica, Bulk와 같이 주문 짝맞추기를 오프체인에 배치하는 PerpDEX의 경우에는 거래가 많아지더라도 솔라나 자체는 어떠한 혜택도받지 못합니다.

솔라나 개발자 Anza의 Max Resnick은 "Pacifica가 솔라나에 대해 하는 것은 Hyperliquid이 Arbitrum에 대한 것과 같으며 실제로 Pacifica가 Hyperliquid을 격파한다 해도 솔라나에는 어떠한 이점도 없습니다."

솔라나의 주주 인 Multicoin의 파트너도이 "브랜드가 선호하는 것"의 행동을 인정합니다. "체인은 중립적 일 수 있지만, 재단은 중립적이지 않아야 하며 한정된 자원을 가장 선호하는 팀에 집중시키는 것은 당연한 일입니다."

「Solana 도우미」의 논리는 대략 다음과 같습니다. 한 개의 공개 블록체인은 세입자들이 임대료와 매출의 일정 비율을 내는 상가 건물과 같습니다. 완전히 체인 상에서 운영되는 프로토콜은 상가에서 가게를 빌리고 매출의 일부를 세입자로부터 받는 가맹점입니다. 체인 외에서 거래 매칭을 하는 PerpDEX는 단지 상가 주소를 명함에 적고 실제 사업은 다른 곳에서 하는 기업과 더 가깝습니다. 손님이 상가의 ense를 두드려 찾아와도 돈은 전혀 상가에 남지 않습니다.

kdotcrypto와 Pacifica는 이 비유를 받아들이지 않습니다.

Bulk의 반론은, 그 가게가 사실은 전혀 그 상가 안에 있기 때문입니다. Bulk는 Solana의 검증자들에 의해 운영되며, 메인 네트워크와 동일한 검증자 그룹을 공유하며, 거래소 수익의 12.5%가 Solana 검증자에게 배분됩니다. kdotcrypto는 이 배분이 제공하는 가치가 십만 건의 온체인 거래보다 훨씬 더 크다고 계산했습니다.

Pacifica의 Constance는 사용자가 Pacifica를 이용하려면 자금을 먼저 Solana로 넘겨야 하며, 이 자체가 실질적인 네트워크 효과이며, Pacifica는 SOL을 플랫폼 내에서 첫 번째이자 유일한 안정화폐가 아닌 담보 자산으로 제공했습니다.

toly는 Bulk와 검증자 간에 중첩이 있다고 인정하지만, 이 중첩은 단지 "같은 그룹이 함께 하는 작업"이며 "동일한 보안 체계"가 아닙니다.

메인 네트워크에서, SOL 스테이커는 투표를 통해 기능 스위치를 열 수 있으며, 수수료 규칙을 강제로 변경할 수 있지만 Bulk에서는 그렇지 않습니다. Bulk의 수입은 그것을 운영하는 사업자가 결정하며, 스테이커들은 소유한 SOL로 그를 제어할 수 없습니다. 두 체계는 동일한 일부 운영자들을 공유하지만, 절약한 돈은 묶여 있는 것과 같지만 아닙니다. toly는 이러한 관계를 Wormhole 크로스체인 브리지의 수호자와 Solana 검증자의 중첩에 비유했습니다: 보기에는 같은 그룹이지만 실제로는 서로 다른 책임을 갖습니다.

검증자 수익에 대해, toly는 메인 네트워크가 높은 빈도의 거래로부터 기본 수수료를 소멸시키는 데 의존할 수 있으며, 각 거래별로 매우 작은 부분만 소각되더라도, 십만 TPS 로드 아래에서도 연간 몇 십억 달러의 수익을 창출할 수 있습니다.

「너는 우리 형제가 아니다」

Solana는 스스로 선택할 수 있는 권리가 있습니다.

재단은 자신이 올바른 구조로 생각하는 곳에 한정된 자원을 투자하는 것은 그의 권리입니다. 블록체인은 중립을 유지하더라도 재단은 모든 팀에게 동등하게 자원을 제공해야 한다는 뜻이 아니며, 그것이 자신이 가장 선호하는 방향에 자원을 투자한다면 비판할 만한 점은 없습니다. 이 점에 대해 toly와 Tushar는 틀리지 않았습니다.

그러나 Solana 팀이 보여준 오만한 태도는 전혀 다릅니다.

toly의 트윗 한 개는 다른 Solana PerpDEX 팀을 "무한 분기"로 뒤덮일 적 원수로 몰았습니다. 재단 구성원은 확인 없이도 같은 트윗을 반복해서 전달하여 Phoenix가 Hyperliquid보다 "6배 저렴하다"고 주장했습니다.

이 "6배"는 정확히 신중히 선정된 거래 페어에서만 성립했는데, 그것은 증가 모드가 비활성화되어 있고 따라서 전체 수수료를 부담하는 유일한 Hyperliquid의 골드 RWA 계약입니다. Hyperliquid의 일반적인 암호화 계약 거래 페어로 전환하면 Phoenix는 주문 및 체결 수수료율에서 약 1.23배 및 2.88배 저렴해지며, 거래자들이 보통 사용하는 셀프 리베이트 할인을 고려하면 격차가 더욱 좁아집니다.

오히려 대부분 증가 모드를 채택한 HIP-3 계약과 비교하면, Hyperliquid가 더 저렴합니다.

대규모 자금 거래자인 WhiteWhale의 Phoenix 실증 결과는 매우 냉랭합니다: 데스크톱 앱을 강제 사용하며, 가시적인 유동성 깊이는 Hyperliquid의 대략 15분의 1에 불과하며, 고급 주문 유형이 없으며, 입장하려면 초대 코드가 필요합니다.

Phoenix가 나쁘진 않지만, 너무 일찍 등장했습니다.

플로우를 받아들이기에 아직 준비되지 않은 제품이 최고 음량으로 밀려들어, Hyperliquid을 박살내는 것은 아니라 Phoenix 자체의 평판입니다.

PUMP가 Solana 원시 팀이 아님에도 불구하고 Solana에서 으뜸입니다. Pacifica는 재단에서 한 푼도 받지 않았지만, Solana에서 거래량이 가장 많은 PerpDEX가 되었습니다. 실제 사용자가 발생시킨 데이터는 재단의 마케팅 예산으로 구매할 수 없습니다.

거래자들은 재단의 인증을 맹목적으로 믿지 않습니다. 승리하는 것은 경험이 가장 뛰어난 제품입니다.

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