선물, 옵션, CFD(차액결제계약) 같은 것들은 듣기만 해도 전문적으로 느껴진다.

과거에는 많은 사람들이 파생상품을 전통 금융 시장에서 가장 진입 장벽이 높은 투자 방식이라고 생각했지만, 이러한 방식들은 암호화폐 업계에서 점점 더 흔해지고 있다.

최근 암호화폐 커뮤니티에서 뜨겁게 논의되는 주제는 미국 주식 자체 외에도 "요즘 Hyperliquid에서 차익거래가 너무 재밌어서 투자 리서치를 할 필요를 못 느낀다", "내 눈에는 펀딩밖에 안 보인다"와 같은 이야기들이다.

몇 년 전만 해도 이런 말들은 비트코인, 이더리움의 차익거래 기회를 두고 한 말이었지만, 미국 주식이 온체인(On-chain)에 상장되는 새로운 트렌드가 되면서 이제 그들이 주목하는 대상은 삼성, 엔비디아, 게임스탑 같은 미국 주식으로 바뀌었다.

비록 지금은 미국 주식 투자가 거의 머리를 쓰지 않아도 되는 일이 되었다. 반도체, 에너지, 광학 같은 인기 섹터에 눈을 감고 돈을 넣으면 계좌가 오를 확률이 높다. 주변에는 항상 한두 종목을 맞혀서 수익을 두 배로 불린 사람들이 있다. 하지만 이 똑똑한 암호화폐 업계 종사자들이 돈을 버는 방식은 "주식이 오르는지 안 오르는지"와는 전혀 관련이 없다.

한 무리의 코인 투자자들이 암호화폐 시장의 방식을 활용해 미국 주식에서 조용히 새로운 수익 사업을 하고 있다.

절대 만기가 없는 계약

이 논리는 한 가지에서 시작된다. 바로 무기한 계약(Perpetual Contract)이다. 무기한 계약은 암호화폐 시장에서 거래량이 가장 높은 '이색 선물'로, 만기 정산이 필요 없고 수동으로 롤오버(Rollover)할 필요도 없으며, 오르내림을 예측하고 레버리지를 추가하는 데 특화되어 있다. 5달러로 50달러짜리 포지션을 열 수 있고, 24시간 거래가 가능하며, 새벽 3시에 갑자기 주문을 넣어도 막는 사람이 없다.

하지만 무기한 계약은 태어날 때부터 한 가지 문제를 안고 있었다. 절대 만기가 없는 계약의 가격이 어떻게 실제 주식 가격에 딱 맞춰 따라가며 괴리가 생기지 않을까?

암호화폐 업계가 무기한 계약에 대해 내놓은 해결책은 자금비율(Funding Rate)이라는 메커니즘을 도입하는 것이다.

자금비율을 쉽게 말하면 인두세(人頭稅)와 같아서, 사람이 많은 쪽이 돈을 낸다.

예를 들어, 당신이 엔비디아를 낙관해서 미국 증시 개장을 기다리지 않고 계약에서 5배 롱(매수) 포지션을 열었다고 가정해보자.

하지만 문제는 이렇게 하려는 사람이 너무 많다는 것이다. 롱 쪽에 사람이 가득 차고, 숏(매도) 쪽은 거의 없다. 양쪽을 균형 맞추기 위해 시스템은 규정을 만든다. 사람이 적은 쪽이 돈을 받고, 사람이 많은 쪽이 돈을 낸다. 그래서 롱 포지션을 가진 당신은 몇 시간마다 자동으로 숏 포지션을 가진 사람들에게 돈을 보내게 된다. 당신과 함께 롱을 하는 사람이 많을수록 내는 돈도 많아지며, 비싸질 때는 정말 벌금을 내는 것처럼 느껴진다.

그렇다면 이 벌금이 얼마나 비쌀까? 몇 가지 실제 숫자를 보면 명확해진다.

바이낸스는 세계에서 가장 거래량이 많은 암호화폐 거래 플랫폼입니다. 이곳에서 삼성전자 무기한 선물 계약의 롱 포지션 수수료를 연간 기준으로 환산하면 364%에 달합니다. 즉, 삼성을 풀 포지션으로 롱하고 1년 내내 유지하면, 이 인두세만으로도 원금의 세 배 이상을 잡아먹힌다는 뜻입니다. 노키아는 연 403%, BBX는 591%입니다.

또 하나 빼놓을 수 없는 플랫폼은 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)입니다. 현재 체인 상에서 가장 거래량이 많은 탈중앙화 무기한 선물 거래 플랫폼으로, 계정 등록이나 KYC 없이 누구나 지갑을 연결해 바로 거래할 수 있습니다. 이는 암호화폐 업계에서 무기한 선물 계약을 중앙화 거래 플랫폼에 가장 가깝게 구현한 제품입니다.

하이퍼리퀴드 거래 인터페이스

위에서 델은 281%, 게임스톱 GME는 227%, 줌(Zoom)조차 287%입니다. 화상 회의 회사인데도 이렇게 많은 사람들이 레버리지를 걸어 상승을 베팅하고 있습니다.

이 수수료에는 또 한 가지 흥미로운 점이 있습니다. 이는 롱과 숏의 열기를 명확히 보여주는 신호라는 것입니다.

현재 시장에서 얼마나 많은 사람들이 과열되어 있는지, 어떤 주식이 가장 치열하게 추격당하고 롱 포지션이 가장 많이 몰렸는지에 따라 수수료가 가장 높아집니다. 반대의 경우도 성립합니다. 미국 최대 제약사 중 하나인 일라이 릴리(Eli Lilly)의 주식 수수료는 음수로, 바이낸스와 하이퍼리퀴드 두 거래 플랫폼 모두에서 마이너스입니다. 바이낸스에서 일라이 릴리를 롱하면 수수료를 내지 않을 뿐만 아니라 연 65%를 받을 수 있고, 하이퍼리퀴드에서는 연 103%를 받을 수 있습니다.

이는 일라이 릴리를 숏하는 사람이 너무 많아 시스템이 역으로 돈을 써서 롱 포지션을 고용해 균형을 유지해야 한다는 뜻입니다. 같은 주식이라도 거래 플랫폼에 따라 수수료가 다릅니다. 애플은 바이낸스에서 0%이고, 하이퍼리퀴드에서는 연 -14%입니다. 이 차이 자체가 차익 거래 공간입니다. 이 숫자는 속일 수 없습니다. 더 치열하게 몰릴수록 반대편에 서 있는 사람이 더 큰 이익을 얻습니다.

이러한 극단적인 수수료는 하이퍼리퀴드 등의 플랫폼에서 실시간으로 확인할 수 있으며, 이는 거래 플랫폼 간 차익 거래 기회(예: 바이낸스 대 하이퍼리퀴드의 수수료 차이)를 창출합니다.

미국 주식이 체인에 상장된 후의 새로운 비즈니스

Cbb（X：@Cbb0fe）는 암호화폐 업계에서 어느 정도 알려진 큰 손으로, 첫 자금을 암호화폐 시장에서 벌었습니다. 수년간 토큰 무기한 선물 계약 차익거래를 해왔으며, 초기에는 Hyperliquid 체인에서 차익거래 봇을 돌려 500만 달러를 벌어들인 방법을 공개적으로 포스팅한 적이 있습니다.

그는 또한 이 방식을 미국 주식 시장에 이식한 최초의 인물 중 하나입니다.

Cbb의 운영 로직은 간단합니다. 한편으로는 정규 시장에서 실제 주식을 매수하고, 다른 한편으로는 선물 계약에서 동일한 수량의 공매도 포지션을 잡는 것입니다. 주가가 오르면 현물 쪽 수익으로 계약 손실을 메우고, 주가가 내리면 계약 쪽 수익으로 현물 손실을 메웁니다.

양쪽을 헤지하면 가격 변동과는 전혀 상관없어지고, 그가 유일하게 신경 쓰는 것은 중간에 발생하는 수수료입니다. 그는 최근 자금 조달 비용만으로 240만 달러를 벌었다고 밝혔습니다. 밖에서는 수많은 사람들이 미국 주식 투기로 돈을 벌려고 난리인데, 그는 금을 캐는 사람들에게 삽을 파는 셈입니다. 이제 미국 주식 무기한 선물 계약이 활성화되면서, 그는 암호화폐 업계에서 익힌 이 전략을 애플, 삼성 같은 종목에 그대로 적용하고 있습니다.

여기서 어떤 이들은 왜 이런 기회가 암호화폐 업계에만 있고 전통 금융에서는 불가능한지 의문을 품을 수 있습니다. 사실 전통 시장에도 비슷한 것이 있습니다. 주식 대여 수수료, 익일 이자 등으로, 레버리지 매수나 공매도를 위한 주식 대여 시 비용이 발생합니다. 하지만 그 비용은 증권사 주머니로 들어가고, 전체 메커니즘이 투명하지 않아 시장 전체의 매수-매도 비율을 알 수 없으며, 상대방이 되어 이 수수료를 받을 수도 없습니다. 증권사가 이 사업을 독점하고 있어 일반인은 비용을 낼 수밖에 없고 받을 자격이 없습니다. 무기한 선물 계약은 이 메커니즘을 공개하여 누구나 실시간 수수료율을 확인하고, 누구나 그 수수료를 받는 사람이 될 수 있게 했습니다. 이는 암호화폐 업계가 만들어낸 것으로, 이제 미국 주식 시장에 적용되고 있습니다.

Cbb 같은 개인뿐만 아니라 기관들도 이 매력적인 시장을 주목하기 시작했습니다.

Ethena는 이더리움 생태계에서 가장 큰 스테이블코인 프로젝트 중 하나로, 일부 준비금을 이곳에 투입해 헤지하는 방안을 검토 중입니다. 자체 계산에 따르면, 이 부분에서 연간 4000만~8000만 달러의 추가 수익이 발생할 수 있습니다.

Ethena는 델타-뉴트럴 헤지(현물 매수 + 무기한 선물 매도)를 통해 자금 조달 비용을 포착하며, 이는 USDe 수익률의 핵심 메커니즘이 되었습니다. 이 전략은 이미 프로토콜 메커니즘에 포함되어 있으며, 단순한 투기가 아닌 정량화 가능한 '임대료 수취' 방식의 수익에 해당합니다.

기관에게 이는 도박이 아니라 자산 배분에 포함시킬 수 있는 안정적인 현금 흐름입니다. 성격상 임대료 수취에 더 가깝지만, 임차인은 레버리지로 미국 주식을 투기하려는 사람들입니다.

그렇다면 문제는 이겁니다: 삼성 364%, BBX 591% 같은 천문학적인 연환산 수익률이 계속 유지될까요, 아니면 언젠가는 평준화될까요?

비트코인을 기준으로 삼아보면, 초기 비트코인 무기한 계약의 자금 조달 비용 연환산율은 장기적으로 약 18%였습니다. 이후 현물 ETF가 출시되고 월가의 차익 거래 자금이 유입되면서 몇 달 만에 비용이 9%로 낮아져 절반으로 줄었습니다.

미국 주식 무기한 계약도 비슷한 길을 걸을 가능성이 높습니다. 현재 비용이 높은 이유는 차익 거래에 참여하는 사람이 아직 많지 않고 호가창도 얇기 때문입니다.

하지만 현재 Binance는 이미 7000개 이상의 주식 현물 거래를 상장했고, 뉴욕증권거래소는 24시간 거래를 추진 중이며, 미국 선물 규제 기관인 CFTC도 무기한 계약에 대한 규제 경로를 마련하겠다고 입장을 열었습니다. 양측 모두 중간 지점으로 나아가고 있습니다. 현재 CFTC는 비트코인 무기한 계약에 대한 규제 경로를 열었고, Coinbase 등 플랫폼은 모의 무기한 상품을 출시했으며, Hyperliquid의 주식 무기한 미결제약정(OI)은 지속적으로 증가하고 있습니다. 차익 거래 자금이 유입되면 비트코인 초기 18%에서 9%로 압축된 비용 경로가 미국 주식 무기한 계약에서도 재현될 가능성이 높습니다.

따라서 현재 단계는 본질적으로 초기 혜택 창구이며, 먼저 진입한 사람이 가장 두꺼운 고기를 먹을 수 있습니다.

BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요:

Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats

Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia