어제 오전, 나는 여전히 Robinhood 체인에 대해 "매우 낙관적인 추정"을 가지고 있었다. BSC가 최근 주목할 만한 관심과 유동성을 되찾은 이후에도 Robinhood 체인이 절대적으로 수세에 몰린 상황은 아니었다:

- $CASHCAT는 4000만 달러 시가총액의 저점에서 반등하여 다시 1억 달러 시가총액을 돌파했다

- Uniswap이 Robinhood 체인에서 자체 런치패드를 출시했다. 이는 Uniswap이 런치패드 사업에 뛰어든 첫 사례로, 다른 어떤 체인도 아닌 오직 Robinhood 체인만 선택했다

- $STONKBROKER는 Robinhood 시장의 냉각에도 영향을 받지 않고, 계획된 런치패드가 아직 출시되지 않은 상황에서도 이 코인은 계속해서 신고가를 경신하며 5000만 달러 시가총액을 돌파했다

위 3가지 사건을 통해 나는 각각 낙관적인 해석을 내릴 수 있었다:

- $CASHCAT가 자체 런치패드를 만든 것은 그 자체로 특별한 호재는 아니다. 4000만 달러 시가총액의 저점 시기에는 긍정적 해석과 부정적 해석 모두 일리가 있기 때문이다. 긍정적으로 해석하면, $CASHCAT는 런치패드 운영을 시작으로 Solana의 $BONK를 벤치마킹할 수 있다. 부정적으로 해석하면, 플랫폼이 나온 이후 일봉 차트에서 유의미한 반등이 보이지 않아, 플랫폼이 진정한 가치 부여를 위한 것인지 아니면 물량 소진을 위한 것인지 확인할 수 없다. 하지만 반등이 8월 3일부터 지속되고 1억 달러 시가총액 관문을 다시 넘어섰다는 것은, 적어도 배후의 자금이 아직 포기하지 않았다는 것을 의미한다. 선두주자가 여전히 활력을 보이고 있으므로 Robinhood 체인 시장의 회복을 기대할 수 있다

- Robinhood 체인에는 이미 너무 많은 플랫폼이 있지만, Uniswap이 직접 뛰어든 것은 꽤 차별화된다. 런치패드가 수익성이 높다는 것은 우리 모두 알고 있고, 시장이 오늘날까지 발전하면서 기술 구현 측면에서도 더 이상 높은 난이도는 아니다. 하지만 Uniswap이 런치패드 시장에 진출해 많은 수익을 올리려 한다면, 왜 오직 Robinhood 체인에서만 런치패드를 만들었을까? 이 사실 자체에 상상의 여지가 있다

- $STONKBROKER는 설명할 필요가 없다. 현재 단계의 수익 데이터가 매우 "이례적"이다. 런치패드도 아직 출시되지 않았고, 주식 블라인드 박스(돈을 내고 미국 주식 토큰을 뽑는 방식으로, Collector Cards처럼 돈을 내고 포켓몬 카드팩을 열어 희귀 카드가 나올 확률이 있는 것과 유사) 기능도 아직 출시되지 않았으며, Swap도 사실상 사용자가 거의 없다. 하지만 NFT와 토큰의 "폰지"는 계속 활발하게 돌아가면서 두 유형의 자산 가격이 동시에 상승하고 있다. 이는 사실 $CASHCAT의 상승과 전체 시장에 대한 낙관론의 논리와 유사하다. 즉 Robinhood 체인에는 여전히 판을 벌이려는 자금이 존재한다는 것이다

어제 오후, Bitstamp에 $CASHCAT 현물이 상장되면서, 논리를 다시 짜야 했다.

$CASHCAT의 Bitstamp 상장, 그 의미는 생각보다 훨씬 크다

이 부분의 제목은 매우 직설적이다. 이 소식이 나왔을 때, 많은 플레이어들의 첫 반응은 Bitstamp가 도대체 어떤 변두리 거래소냐, 그저 Robinhood가 인수한 것뿐이고, 별로 큰 파장을 일으키지 못할 거라는 것이었다.

우리 모두 Robinhood가 증권사라는 것을 알지만, 그것은 아주 특별한 증권사다.

Robinhood의 옵션, 주식, ETF 사업은 모두 'PFOF 모델'을 따른다. 간단히 말하면, Robinhood는 '라이브 커머스 호스트'와 같아서, 실제로 사용자 주문을 처리해서 버는 돈이 아니라, 트래픽으로 버는 돈을 먹고 산다.

Robinhood 공식 지원 페이지의 설명을 살펴보자:

「고객이 주식, ETF, 옵션을 매매할 때, 우리는 일반적으로 고객의 주문을 마켓 메이커에게 보내며, 이들은 공개 거래소보다 더 나은 가격을 제공하는 경우가 많습니다. 거래소와 경쟁하기 위해, 우리와 협력 관계에 있는 마켓 메이커는 우리 같은 증권사에게 리베이트(rebates)를 지급합니다.」

사용자의 거래 주문은 마켓 메이커에게 넘겨지고, 마켓 메이커가 거래를 중개하며 거래 차익을 번다. 마켓 메이커는 사용자의 돈을 벌고, Robinhood는 마켓 메이커가 주는 '수수료 리베이트'를 버는 것이 Robinhood의 비즈니스 모델이다.

Robinhood 메인 플랫폼(Robinhood App)에 상장된 암호화폐도 거의 비슷한 모델로, 사용자의 주문은 마켓 메이커에게 라우팅되고, 마켓 메이커가 OTC 장외에서 중개한다.

2024년 6월, Robinhood와 Bitstamp는 초기 인수 계약을 체결했고, 인수 대금은 2억 달러였으며, 인수는 최종적으로 2025년 6월에 완료되었다. 이 인수가 완료된 후, Robinhood 메인 플랫폼의 암호화폐 사업은 여전히 '트래픽 수익' 모델이지만, 새로운 사업 라인이 생겨나면서 진정한 자체 암호화폐 거래소를 보유하게 되었다.

이는 암호화폐 시장에서 Robinhood가 진정으로 Binance, OKX, Coinbase 등 CEX와 같은 무대에서 경쟁하기 시작했음을 의미한다. 더 이상 '트래픽 수익'만 벌지 않고, 자체적으로 거래 주문을 처리하기 시작한 것이다.

2022년과 2023년에 Bitstamp는 각각 약 750만 유로, 약 1970만 유로의 손실을 기록했으며, 2022년 수익은 약 3100만 달러에 불과했고, 2023년에는 약 870만 달러에 그쳤다. Robinhood가 2억 달러를 들여 이렇게 작은 거래소를 인수한 것은, 더 중요하게는 Bitstamp의 규제 준수 이점을 본 것이다. EU, 영국 FCA, 미국 뉴욕 BitLicense, 싱가포르 MAS 등 규제 허가를 보유하고 있으며, 전 세계적으로 50개 이상의 규제 라이선스를 갖고 있다.

이 거래소는 암호화폐 시장의 다른 거래소들에 비해 다소 '변두리'처럼 보이지만, 사실 Robinhood 본사의 암호화폐 사업 규모와 비교해도 결코 작지 않습니다:

그리고 이 거래소에 상장되는 것은 Binance Alpha → Binance 선물/현물로 가는 그런 느낌이 있습니다. Robinhood 체인의 코인이 Bitstamp에 상장될 수 있다면, Robinhood 본사에 상장될 확률도 훨씬 높아집니다.

이 사건이 발생하기 전에 저는 Robinhood 체인이 단기간에 더 이상의 관심 이벤트로 반등할 수 있을지 걱정하고 있었습니다. Vlad조차 Base처럼 최소한 입으로라도 홍보하지 않는다면, Robinhood 체인은 단기간에 Base만도 못한 수준이 될 수 있었습니다. 그런데 이 사건이 갑자기 발생하면서 시장의 기대를 크게 반전시킬 수 있었습니다:

Robinhood은 정말로 자체 체인의 토큰을 상장할 의향이 있으며, 이는 현재 시장에 새로운 상장 채널을 열어주는 것입니다.

하지만 예상치 못하게도, 원래는 엄청난 호재였어야 할 일이, 적어도 지금 시점에서는 모든 것이 망쳐졌습니다.

격렬한 내부자 덤핑

어젯밤 Robinhood 본사에 $CASHCAT이 상장되었을 때, 모두가 1억 달러 초반의 시가총액으로 Robinhood의 '바이낸스 인생'을 산 것에 기뻐한 지 얼마 되지 않아, 상황이 이상해지기 시작했습니다.

이렇게 큰 호재라면 $CASHCAT이 아무리 높은 위치까지 가지 않더라도, 역사적 고점을 돌파하는 건 과한 요구가 아니지 않나요? 하지만 결과는 2.5억 달러 시가총액의 역사적 고점에조차 닿지 못했고, 뉴스로 인한 단기 급등 이후 $CASHCAT은 2.1억 달러 시가총액을 살짝 만진 뒤 하락하기 시작했습니다.

심지어 간신히 회복한 1억 달러 시가총액의 지지선조차 지키지 못했습니다. 8월 6일의 이 일봉은 1.03억 달러의 거래량으로, 이렇게 긴 위꼬리를 남겼습니다:

이쯤 되면 거의 모든 사람들이 지난 며칠간의 큰 반등에 대해 의문을 품지 않을 수 없습니다—이렇게 큰 호재에, 이렇게 큰 거래량인데 결과가 이런 일봉이라면, '쥐새끼 창고'(내부자 거래)가 없다고 믿을 수 있나요?

이런 흐름은 플레이어들의 자신감에 확실히 큰 타격을 줄 수밖에 없습니다. 물론, 지금 $CASHCAT가 끝났다고 단정 짓기에는 이릅니다. 앞으로의 시나리오는 대략 다음과 같습니다:

- 하락을 이용해 세력을 교체하고, 조정 후 다시 사상 최고가를 노리며 모두가 다시 예전처럼 흥청망청 즐기는 경우

- 호재가 소진되며 완만한 하락세를 보이는 경우

- Vlad 및 Robinhood 공식 측이 다시 상호작용하며 더 명확한 지지를 보여주고, 코인 가격이 급격히 변동하는 경우

이건 정말 모든 걸 망쳐버렸습니다. 차라리 $CASHCAT가 Robinhood 메인 거래소에 상장된 것이 어제가 아니었으면 좋았을 정도입니다. 'sell the news'를 노리는 사람들이 너무 많아서 시장의 꿈을 완전히 깨뜨려 버렸습니다. 원래 이 카드는 시장이 천천히 발효되도록 두고 써야 했지만, 한 번에 다 쏟아내면서 시장 플레이어들에게 위의 가능한 시나리오는 전부 미지수로 남았습니다. 힘을 모을 여지도 없이, 전쟁의 안개만 가득한 도박판이 되어버렸습니다.

지금의 난처한 상황은, 만약 Robinhood 체인에서 장대한 흐름이 올 것이라고 믿는다면 $CASHCAT보다 확실성이 높은 종목이 없다는 점입니다. 단기적으로 이 코인의 높이가 Robinhood 체인 시장의 가장 직접적인 지표이며, 게다가 현재 시장은 선두주자를 사지 않으면 쉽게 손실을 보는 단계입니다. 하지만 이런 흐름 속에서 우리는 낙관해야 할까요, 아니면 비관해야 할까요? 만약 정말로 후속 이야기가 없다면 어떻게 해야 할까요?

$CASHCAT을 둘러싼 공방전은 당분간 시장의 최대 화제가 될 것입니다. 만약 $CASHCAT이 정말로 시장에서 오랜만에 보는 10억 달러 시가총액 종목이 된다면, 우리는 황금기를 맞이할 수 있습니다 — Robinhood 체인에서 많은 기회가 창출되고, BSC, Solana 등도 반격을 위해 다양한 기회를 쏟아낼 가능성이 높습니다.

하늘이여, 금산과 은산이 앞길에 있게 하소서.

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