TL;DR
· Sprott은 2026년 금·은 하락이 장기 강세장 속의 주기적 조정에 가깝다고 판단하며, 금은 8월 7일 온스당 4350달러를 돌파했다.
· 2분기 글로벌 중앙은행 순매수량은 289톤으로, 1분기 수정치 57톤의 약 5배에 달했지만, 상반기 매수 규모는 여전히 2022년 이후 최저 수준이다.
· 은은 6년 연속 공급 부족이 예상되지만, 산업 수요가 둔화되고 달러, 실질금리, 유동성이 여전히 단기 변동성을 확대할 수 있다.

Sprott Asset Management는 최근 귀금속 보고서를 발표하며, 2026년 이후의 금·은 하락을 2025년 이후 행보의 종말이 아닌 장기 강세장 속의 주기적 조정으로 규정했다.

8월 7일 기준 금은 한때 온스당 4350달러를 돌파하며 7주 만에 최고치를 기록했다. 앞서 금값은 4000~4100달러 구간에서 안정세를 보이며, 안전자산 수요와 자금 심리가 회복되기 시작했음을 시사했다.

이 보고서가 답하려는 질문은 매우 직접적이다. 2025년 금이 64.58%, 은이 147.95% 상승한 이후, 2026년 첫 7개월 동안의 뚜렷한 하락이 추세 반전을 의미하는지, 아니면 레버리지와 자금 심리 청산 이후의 재균형인지 하는 점이다.

7월 31일 기준 금은 4046.15달러/온스로 마감하며 연초 대비 6.33% 하락했고, 은은 57.60달러/온스로 마감하며 연초 대비 19.63% 하락했다. 두 품목 모두 연초보다 하락했지만, 가격은 여전히 1년 전보다 크게 높은 수준이다. 투자자들이 실제로 주목해야 할 것은 금·은이 조정을 보이는지 여부가 아니라, 이전 상승을 뒷받침한 장기 수요가 변화했는지 여부다.

2025년 금과 은은 큰 폭으로 상승했고, 2026년 초 고점을 기록한 후 뚜렷한 하락을 보였지만, 7월 말 기준 여전히 1년 전보다 높은 수준을 유지하고 있다

금값이 4000달러 부근에서 안정세를 보이며, 선물 자금이 다시 유입되기 시작

Sprott의 판단은 귀금속이 계속 하락하지 않을 것이라는 뜻이 아니라, 이번 조정이 아직 장기 지지 요인을 훼손하지 않았다는 것이다.

2025년 금·은 상승 폭이 과도했고, 2026년 초에도 사상 최고치를 경신하면서 시장에는 상당한 레버리지와 차익 실현 물량이 쌓였다. Sprott는 3월 지정학적 갈등이 예상치 못하게 글로벌 유동성을 긴축시키면서 일부 레버리지 투자자들이 현금 확보를 위해 금을 강제 매도했다고 본다. 2분기로 접어들면서 미·이란 관계 완화, 유가 하락, 달러 강세, 그리고 미국 금리가 더 오랜 기간 높은 수준을 유지할 것이라는 기대가 귀금속 가격을 추가로 압박했다.

초여름이 되면서 일부 매도 압력이 점진적으로 해소되며, 금은 4000달러 부근에서 실물 수요와 중앙은행 매수세의 지지를 다시 확보했고, 이후 8월 7일에는 4350달러를 돌파하며 상승했습니다. 은의 변동성은 더 컸지만, 55~60달러 구간에서 안정을 찾았고 한때 60달러 위로 다시 상승하기도 했습니다.

선물 포지션에서도 자금 유입의 조짐이 나타났습니다. Saxo Bank가 CFTC 데이터를 정리한 바에 따르면, 8월 4일 기준 주간에 헤지펀드는 금의 기술적 돌파가 완성되기 전에 이미 귀금속 익스포저를 확대했습니다. 은 선물 투기적 순매수 포지션은 전주 대비 32% 증가했고, 금 순매수도 계속 상승해 1월 이후 최고치에 도달했습니다.

동시에 투기자들은 일주일 동안 약 130억 달러의 달러 매수 포지션을 축소했는데, 이는 6년 만에 가장 큰 주간 감소 폭입니다. 다만 전체 달러 포지션은 여전히 뚜렷한 매수 우위를 보이고 있어, 이를 근거로 달러 추세가 이미 반전되었다고 판단하기는 어렵습니다.

COT 데이터는 단기 자금 심리를 관찰하는 데 더 적합합니다. 이는 귀금속이 다시 투기 자금을 끌어들이고 있음을 보여주지만, 새로운 강세장이 이미 시작되었다는 것을 단독으로 증명할 수는 없습니다.

8월 4일 기준 주간에 금 관리 펀드 순매수는 13만 2천 계약으로 상승해 1월 이후 최고치를 기록했고, 은 순매수는 전주 대비 32% 증가한 약 1만 1천 계약에 달했지만, 전체 포지션은 여전히 상대적으로 낮은 수준에 머물렀습니다.

2분기 중앙은행 순매수 289톤, 그러나 상반기 수요는 아직 완전히 회복되지 않음

금의 장기적 지지 기반은 여전히 중앙은행과 국부 펀드에서 비롯됩니다.

세계금협회 데이터에 따르면, 2026년 2분기 글로벌 중앙은행의 순매수량은 289톤에 달해, 1분기 수정치 57톤의 약 5배 수준이며, 전년 동기 대비 62% 증가했고, 통계 집계 이후 가장 높은 2분기 수준을 기록했습니다.

다만 이 데이터의 다른 측면도 살펴볼 필요가 있습니다. 1분기 매수 규모가 크게 하향 수정됨에 따라, 2026년 상반기 중앙은행 순매수 합계는 345톤으로, 2022년 이후 가장 낮은 상반기 수준입니다. 이는 중앙은행 수요가 2분기에 뚜렷이 회복되었지만, 지속적인 가속 단계에 다시 진입했는지 여부는 향후 데이터로 확인이 필요함을 의미합니다.

이미 공개된 데이터를 기준으로 볼 때, 폴란드와 중국은 2분기에 비교적 두드러진 매수국으로, 각각 약 51톤과 33톤을 증액했습니다. 공식 부문이 계속해서 금을 배분하는 배경에는 여전히 주권 부채 확대, 재정 적자, 지정학적 분화, 그리고 준비자산 다변화 등의 장기적 요인이 자리하고 있습니다.

금은 단일 주권 신용에 의존하지 않기 때문에, 여전히 일부 중앙은행이 전통적 외환보유고 외의 전략적 자산으로 간주한다. 이러한 매수세가 반드시 단기 가격을 지속적으로 끌어올리지는 않겠지만, ETF 자금 유출, 레버리지 청산 또는 투자 심리 약화 시 현물 수요에 대한 지지선을 형성할 수 있다.

중앙은행의 금 매입 강도가 유지될 수 있는지 여부는 4000달러 부근 지지선이 견고한지를 판단하는 중요한 변수 중 하나가 될 것이다.

2026년 2분기 글로벌 중앙은행 순금 매입량은 289톤으로, 1분기 수정치 57톤의 약 5배에 달하며 통계 집계 이래 최고치를 기록한 2분기 수준을 보였다. 다만 상반기 순매입 규모는 여전히 2022년 이후 최저 수준이다.

은 산업 수요 둔화에도 공급 부족은 여전히 확대 중

은의 가격 결정 논리는 금보다 더 복잡하다. 은은 화폐 및 투자 속성을 지닐 뿐만 아니라 산업 수요, 광산 공급 및 재고 변동의 영향을 함께 받는다.

Silver Institute와 Metals Focus가 4월에 발표한 《World Silver Survey 2026》에 따르면, 2025년 글로벌 은 시장 부족분은 4030만 온스였으며, 2026년에는 4630만 온스로 확대될 것으로 예상되어 6년 연속 공급 부족을 기록할 전망이다.

연속 적자는 시장이 여전히 지상 재고를 소진하여 수급 부족을 메워야 함을 의미한다. 다만 2026년 산업 수요가 전면적으로 성장하는 것은 아니다.

보고서는 2026년 은 산업 수요가 6억 3960만 온스로 감소하여 전년 대비 약 3% 하락할 것으로 예상하며, 그중 태양광용 은 수요는 19% 감소할 것으로 전망된다. 이는 주로 높은 은 가격이 태양광 기업들로 하여금 제품 단위당 은 사용량을 줄이도록 유도한 결과를 반영하며, 모든 산업 응용 분야가 동시에 확장되고 있는 것은 아니다.

전력망 투자, 전기화, AI 인프라 및 첨단 제조는 여전히 은의 장기 수요원이지만, 2026년 모든 산업 부문이 성장한다고 단순히 해석할 수는 없다. 은 부족분이 계속 확대되는 것은 산업 수요에 의해서만 결정되는 것이 아니라 광산 공급, 재활용 공급 및 투자 수요 변화와도 관련이 있다.

이것이 바로 은의 변동성이 일반적으로 금보다 큰 이유다. 상승 시에는 시장 규모가 작고 재고가 부족하며 투기성 자금 유입이 가격 탄력성을 증폭시킨다. 하락 시에는 산업 수요 우려, 유동성 긴축 및 레버리지 포지션 청산이 낙폭을 더욱 깊게 만들기도 한다.

은은 2026년 첫 7개월 동안 약 20% 하락하여 금보다 뚜렷하게 약세를 보였다. 가격이 55~60달러 구간에서 안정을 찾으면서, 시장은 연속 적자, 투자 수요 회복 및 금 반등이 은에 미치는 견인 효과를 재평가하고 있다.

2025년 글로벌 은 시장에서 4030만 온스의 공급 부족이 발생했으며, 2026년에는 4630만 온스로 확대될 전망이다. 이는 6년 연속 공급 부족이 될 것이다.

장기 논리는 아직 훼손되지 않았지만, 단기 반전은 여전히 확인이 필요하다

Sprott의 장기 강세 입장은 매우 명확하지만, '조정이 강세장의 종말이 아니다'는 '새로운 상승이 이미 확인되었다'와 직접적으로 동일시될 수 없다.

귀금속이 직면한 가장 큰 변동 요인은 여전히 거시경제 환경에서 비롯된다. 달러가 다시 강세를 보이고 실질금리가 계속 상승하거나 글로벌 유동성이 다시 긴축되면 금과 은의 반등이 중단될 수 있다. 은은 산업적 속성을 겸비하고 시장 규모가 더 작으며 레버리지 거래 참여도가 더 높기 때문에 단기 변동성은 금보다 계속 클 수 있다.

중앙은행의 금 매입과 은 적자는 중장기적 지지 요인에 해당하지만, 가격이 급격히 되돌림되지 않을 것이라는 의미는 아니다. 2분기 중앙은행 매수세는 분명히 회복되었지만, 상반기 규모는 여전히 최근 몇 년 수준보다 낮다. 은은 지속적인 공급 부족이 나타나고 있지만 산업 수요는 둔화되고 있으며, COT는 자금 유입을 보여주지만 선물 포지션도 달러와 미 국채 수익률 변화에 따라 빠르게 반전될 수 있다.

따라서 4350달러의 의미는 단순한 가격 포인트가 아니라, 금이 4000달러 부근에서 안정된 후 시장이 귀금속 장기 강세장이 여전히 유효한지 재검증하기 시작하는 지점이다.

향후 금은 반등이 지속될 수 있을지는 주로 네 가지 변수에 달려 있다: 중앙은행의 금 매입 강도 유지 여부, 은 적자가 재고를 계속 소진하는지 여부, 달러와 실질금리가 다시 상승하는지 여부, 그리고 선물 자금 유입이 지속될 수 있는지 여부다.

기존 데이터는 '장기 강세 논리가 아직 훼손되지 않았다'는 점을 지지하지만, 새로운 일방향 상승이 이미 시작되었다는 것을 입증하기에는 아직 충분하지 않다.

BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요:

Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats

Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia