13F 분기별 보유 보고서 분석을 통해 'AI 주식의 신'이 무너진 이유를 찾아냈다.

ODAILY星球日报

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시추에이셔널 어웨어니스(Situational Awareness)가 폭락 직전의 포지션 보고서를 공개했는데, 아쉽게도 너무 일찍 전면적인 강세로 전환했습니다.

원문 제목: 《오늘, 세계는 마침내 'AI 주식의 신'이 왜 무너졌는지 똑똑히 보았다》
원문 저자: Azuma, Odaily 행성일보

베이징 시간 8월 15일 새벽, 시장에서 'AI 주식의 신'으로 불렸던 Leopold Aschenbrenner의 펀드 Situational Awareness LP가 공식적으로 13F 분기 보유 보고서를 발표했다.

· 이른바 13F는 미국 증권거래위원회(SEC)가 운용 자산 규모 1억 달러를 초과하는 펀드에 대해 의무적으로 요구하는 분기 공시 문서다. SEC의 요구에 따르면, 공시 요건을 충족하는 펀드는 각 자연 분기 종료 후 45일 이내에 해당 문서를 제출해야 하며, 펀드는 문서에서 지난 분기 말에 보유한 미국 상장 주식, 콜/풋 옵션, 전환사채 및 특정 ETF 포지션을 중점적으로 공시해야 한다.

그러나 불과 몇 주 전, Situational Awareness LP는 최악의 순간을 겪었다 — AI 관련 주식의 급격한 조정과 높은 레버리지가 겹치면서, 해당 펀드는 큰 손실을 입었고, 공개 시장 포지션을 대규모로 청산할 수밖에 없었으며, 대부분의 주식 포트폴리오를 할인된 가격으로 Ken Griffin이 이끄는 Citadel에 패키지로 매각했다.

'AI 주식의 신'의 일시적인 몰락이 이미 기정사실이 되었지만, 시장에게 있어 이 늦게 도착한 13F 분기 보유 보고서는 여전히 중요한 의미를 지닌다 — 이 보고서는 펀드가 몰락 직전(6월 30일 기준)의 정적 보유 상태를 완전히 보여주며, 다시 말해 시장은 마침내 Situational Awareness LP가 어떻게 막대한 손실로 치닫는지 관찰할 수 있는 밀착 창구를 얻게 되었다.

아래 본문에서 Odaily는 독자들과 함께 Situational Awareness LP의 이번 분기 13F 보유 구조를 해석하고, 이번 분기와 지난 분기의 보유 변화를 분석하여 Situational Awareness LP의 가장 실제적인 손실 스토리를 밝혀낼 것이다.

'AI 주식의 신', 그는 누구인가? (익숙하면 건너뛰어도 됨)

올해 3월, 우리는 《SBF의 부하, 1년 만에 2.25억을 55억으로 만든 이야기》라는 기사에서 처음으로 Leopold Aschenbrenner를 소개했다.

Leopold Aschenbrenner는 2022년 FTX 산하 Future Fund에 근무했으며, FTX 붕괴까지 해당 팀에서 계속 일했습니다. 2024년, Leopold Aschenbrenner는 165페이지 분량의 초장기 논문 《상황 인식: 향후 10년》(Situational Awareness: The Decade Ahead)을 집필했고, 같은 해에 이 논문과 동명의 펀드인 Situational Awareness LP를 설립하여 직접 최고투자책임자(CIO)를 맡았습니다.

Situational Awareness LP는 AI 산업 체인 투자 기회에 집중하고 있으며, 해당 펀드의 2024년 4분기 공개 보유 규모는 "단지" 2억 2,500만 달러에 불과했습니다. 그러나 올해 2월 공개된 2025년 4분기 보유 내역에서는 이 수치가 55억 달러로 급성장했고, 올해 5월 1분기 보유 내역이 공개되었을 때는 이미 137억 달러로 상승했습니다…… 비록 지금은 이러한 수치들이 모두 의미를 잃었지만, 오늘 공개된 2분기 보유 보고서에서 해당 펀드의 명목 보유 총액은 더욱이 202억 달러에 도달했습니다.

· 유의할 점은, 미국 주식 13F 서류의 통계 기준에서 옵션 자산의 표시 시장가치는 일반적으로 해당 기초 주식의 "명목 가치(Notional Value)"를 의미하며, 펀드가 실제로 지불한 옵션 프리미엄(Premium) 비용이 아니라는 것입니다.

폭발적인 투자 수익률 덕분에 Leopold Aschenbrenner와 Situational Awareness LP는 명성을 크게 얻었으며, 한때 전 인터넷에서 가장 주목받는 AI 투자 트렌드 중 하나가 되었습니다. Leopold Aschenbrenner는 신을 만들기 열광하는 시장에서 "AI 주식의 신"이라는 칭호를 얻기도 했습니다.

2분기 보유 내역 해석: 202억 달러, 거의 한 가지에만 전부 베팅

6월 30일 기준, Situational Awareness LP는 13F 보고서에 총 26개 보유 항목을 공개했으며, 명목 보유 총가치는 약 202억 4,000만 달러입니다. 이 "폭락 전 장부"를 더 자세히 분석해 보면, 해당 펀드가 당시 고도로 집중된 포지션으로 AI 인프라의 지속적인 폭발적 성장에 베팅하고 있었음을 쉽게 알 수 있습니다.

보유 구조에서 가장 눈에 띄는 점은 샌디스크(SNDK)와 마이크론(MU)에 대한 집중적인 베팅입니다——전자는 약 56억 7,400만 달러로 비중 28.0%, 후자는 약 55억 7,400만 달러로 비중 27.5%——이 두 기업만 합산 보유액이 112억 달러를 초과하며, 전체 포트폴리오의 약 55.5%를 차지합니다.

즉, 펀드가 무너지기 직전에 Leopold Aschenbrenner는 공개 시장 포지션의 절반 이상을 메모리 반도체라는 단일 방향에 베팅하고 있었습니다.

그리고 더 아래로 분해해 보면, Situational Awareness LP의 투자 논리는 더욱 명확해집니다: Bloom Energy 보유 약 18.99억 달러로 AI 데이터센터背后的 전력 수요에 베팅했고, TSMC 약 12.65억 달러로 첨단 공정에 대응했으며, Nebius 약 12.33억 달러, 그리고 CoreWeave, Core Scientific, Applied Digital, IREN 등은 AI 클라우드 컴퓨팅 파워, 데이터센터 및 에너지 인프라를 추가로 커버합니다...

따라서 표면적으로 보면, Situational Awareness LP가 보유한 종목은 20개가 넘는 서로 다른 주식(옵션 포함)이지만, 산업 체인별로 재분류하면 대부분의 포지션은 사실상 동일한 핵심 판단을 가리킵니다——AI 컴퓨팅 파워 수요가 계속 폭발할 것이며, 칩, 메모리, 컴퓨팅 파워, 전력 및 데이터센터 등 전체 산업 체인이 계속해서 수혜를 볼 것이라는 점입니다.

이는 또한 Situational Awareness LP가 사실상 'AI 인프라 건설'의 지속적인 폭발에 올인하고 있음을 의미합니다. 순풍이 불 때 이 포트폴리오는 확실히 단일 주식보다 훨씬 큰 상승 탄력성을 얻을 수 있습니다. 하지만 반대로 AI 인프라 관련 자산이 동시에 하락할 때, 원래 여러 회사에 분산되어 있던 리스크도 빠르게 공진을 일으킵니다.

특히 레버리지가 존재하는 상황에서 '고도 집중'과 '고레버리지'가 결합되면, 결국 빠르게 유동성 위기를 초래할 수 있으며, 이는 우리가 몇 주 전에 목격한 이야기입니다.

Q1에는 여전히 고도로 신중했지만, Q2에는 전면적인 강세로 전환

이번 분기 13F 보고서가 발표되기 전까지 저는 항상 한 가지 의문이 있었습니다.

올해 5월에 공개된 Q1 포지션 보고서에서 Situational Awareness LP는 분명히 칩 및 메모리 단기 시장 과열에 대한 높은 경계심을 명확히 표현했습니다——Situational Awareness LP는 Q1 말에 명목 가치 80억 달러가 넘는 칩 및 메모리 선두주자 풋옵션(SMH, NVDA, ORCL, AVGO, AMD, ASML 등 포함)을 보유했으며, 이는 펀드 명목 포지션 총 규모의 60% 이상을 차지했습니다. 만약 해당 포지션을 계속 유지했다면, 이후의 시장 하락은 Leopold Aschenbrenner의 예측에 정확히 부합했을 텐데, 왜 결국 이렇게 처참한 결과로 끝났을까요?

오늘 새로운 13F 보고서가 발표된 후, Situational Awareness LP의 포지션 변화를 확인하고서야 이 의문이 마침내 풀렸다——Leopold Aschenbrenner가 자신이 묶어둔 안전줄을 직접 끊어버린 것이다.

Q2 포지션 보고서에서 Situational Awareness LP의 '매도 상위 종목'은 충격적이다——모든 칩 및 메모리 풋옵션이 전량 청산되었다.SMH 풋(-14.94%), NVDA 베어 ETF 풋(-11.47%), ORCL 풋(-7.84%), AVGO 풋(-7.36%), AMD 풋(-7.09%), TSM 풋(-3.91%), ASML 풋(-3.61%)……

이러한 포지션들은 한때 포트폴리오의 리스크 하한선을 구성하던 헤지 수단이었으나, Q2에 Situational Awareness LP에 의해 전면 폐기되었다. 동시에 Q1에 콜옵션(Call) 형태로 존재하던 MU와 SNDK 옵션도 청산되었고(-3.09%, -2.84%), 그 자리를 직접 보유 주식이 대신했다——MU는 55.74억 달러로 두 번째로 큰 포지션으로 도약했고, SNDK는 56.74억 달러로 1위에 올랐다.

'매수 상위 종목'은 자금의 흐름을 더욱 명확히 보여준다——위 두 저장장치 주식 외에도 TSMC ADR(+6.19%), Nebius(+6.09%, 신규 진입), ST마이크로일렉트로닉스 STM(+2.89%, 신규 진입), SharonAI(+2.12%, 신규 진입), Keel Infrastructure(+0.75%, 신규 진입) 등이 포트폴리오에 합류했다.유럽 파운드리부터 러시아 배경의 AI 클라우드 서비스 제공업체, 전력 인프라부터 비트코인 채굴 기업까지, Leopold Aschenbrenner는 Q2에 '헤지형 포트폴리오'에서 '무보호 순수 롱'으로의 완전한 전환을 완료했다.

이러한 전환의 대가는 7월 말에 여실히 드러났다. AI 섹터가 시스템적 조정을 겪었을 때, Q1의 풋옵션 보험은 충격을 일부 흡수할 수 있었겠지만, Q2에는 펀드에 어떤 공매도 보호 장치도 남아 있지 않았다——규모가 수백억 달러에 달하고, 보유 종목이 고도로 집중되어 있으며, 방향성이 극도로 일치하는 포트폴리오는 레버리지의 확대 효과 아래에서 그 취약성이 시장의 상상을 훨씬 초월한다.

13F가 레버리지 배수를 공개하지는 않지만, 이 '풋 전량 청산, 롱 전량 확대'라는 리밸런싱 기록을 통해 우리는 이미 Situational Awareness LP의 가장 치명적인 실책을 확인할 수 있다.

참패는 이미 기정사실이지만, 미래는 여전히 기대할 만하다

그 후의 이야기는 모두가 이미 잘 알고 있다.

7월에 접어들면서 AI 및 저장장치 섹터가 시스템적 매도 압력을 받았고, Situational Awareness LP가 베팅한 포지션은 모두 큰 타격을 입었다. 두 대형 중점 보유 종목인 마이크론과 샌디스크를 포함해서 말이다. 6월 30일 종가 기준으로, 7월 29일 Situational Awareness LP의 유동성 위기설이 퍼지기 시작할 때까지 마이크론(MU)은 1154달러에서 739달러로 약 35.9% 하락했고, 샌디스크(SNDK)는 2274달러에서 1016달러로 55.3% 하락했다.

레버리지의 증폭 효과로 인해 이러한 하락은 빠르게 Situational Awareness LP의 모든 안전마진을 잠식했다.결국, 'AI 주신'의 화려했던 전적은 Ken Griffin에게 할인된 가격으로 빼앗기고 말았다.

하지만 다행히도 Leopold Aschenbrenner는 아직 젊고, 인생은 아직 길다.가장 중요한 것은, 그가 가장 결정적인 카드 한 장을 지켜냈다는 점이다——Anthropic 지분을 포함한 비상장 기업 투자 포트폴리오다. 불과 25세의 투자자에게 있어 자본시장에서의 첫 번째 참패는 이미 일어났을지 모르지만, 이것이 반드시 그의 투자 인생의 종착점이 되지는 않을 것이다.