1억 5천만 달러의 감정 극한 속도전, AMC 숏스퀴즈 5년 만에 한 번의 순환

목요일 미장 마감 시점에 AMC 엔터테인먼트는 2.54달러에 마감했다. 미국 최대 극장 체인인 이 회사의 시가총액은 22억 7천만 달러, 유통 주식 수는 8억 9,300만 주였으며, 목요일 그날은 어떤 뉴스도 없었다.

마감 30분 후, 로빈후드 체인에 새로운 거래 페어가 추가되었다: AMC/MEME. 새 코인의 정식 명칭은 "A Meme Coin"이며, 약자가 우연히도 AMC: MEME였다.

그리고 상황은 통제 불능이 되기 시작했다.

5시간 동안 MEME 코인은 수천 배 상승하여 시가총액이 약 300만 달러에서 출발해 3,000만, 5,000만 달러를 돌파하며 1억 5,000만 달러에 근접했다. 같은 시간, AMC 자체의 호가도 움직였다. 장외 호가는 한때 14% 이상 급등했고, 이후 장전 거래에서 18%에서 20%까지 확대되었다.

상승 폭이 커지면서 AMC의 CEO와 로빈후드의 창업자가 밤잠을 설치며 X에서 서로를 비난했다.

무슨 일이 벌어졌는지 이해하려면 먼저 AMC와 로빈후드의 과거를 살펴봐야 한다.

같은 증권사에 구원받았고, 같은 증권사에 차단당하기도 했다

2021년, AMC와 로빈후드 사이에는 교과서에 실릴 만한 숏 스퀴즈가 발생했다.

그해 1월 28일, 로빈후드는 급등한 일부 종목의 매수를 제한하고 매도만 허용했다. 명단에는 게임스톱도 있었고 AMC도 있었다. 개인 투자자들은 앱에서 가격이 폭락하는 것을 지켜보며 그 행동을 배신이라고 불렀다. 하지만 개인 투자자들은 로빈후드를 떠날 수 없었다. 로빈후드는 당시 개인 투자자들이 가장 쉽게 진입할 수 있는 관문이었고, AMC의 매수 세력 대부분이 그곳에서 주문을 넣었다. 그해 6월, AMC의 주가는 72달러 이상으로 밀려 올라 미국에서 가장 많이 논의되는 주식 중 하나가 되었다. 아론은 영리하게도 그 열기를 받아들였다. 그는 Investor Connect에 등록한 주주들에게 무료 팝콘을 제공하고, 소셜 미디어에서 매수 세력과 형제처럼 지내며, 회사가 고점에서 여러 차례 유상증자를 진행하게 하고, 개인 투자자의 돈으로 부채를 상환하고 생존을 이어가며 파산 직전의 회사를 절벽 끝에서 끌어냈다.

그 당시 아론은 개인 투자자 진영에서 가장 사랑받는 CEO 중 한 명이었다.

5년 후, 같은 회사, 같은 CEO가 같은 증권사의 새로운 사업인 체인상 토큰화 주식을 겨냥했다. AMC라는 이름은 변하지 않았고, 로빈후드라는 이름도 변하지 않았다. 변한 것은 그 숏 스퀴즈의 전장이 뉴욕의 오더북에서 24시간 쉬지 않는 체인상 풀로 옮겨졌다는 점이다. 그리고 이번에 시장에 불을 붙인 것은 여전히 2021년에 이미 검증된 레시피였다: 관심, 레버리지, 숏 스퀴즈 스토리.

하루 천 배

Robinhood 체인은 2026년 7월에야 출시된 레이어 2 네트워크로, "토큰화된 미국 주식"을 내세운다: 뉴욕의 주식을 체인에 복제해 24시간 거래를 가능하게 하고, 비미국 사용자도 접근할 수 있게 한다. 이렇게 복제된 자산은 나름의 규칙을 따르며, 주가를 추종하고 대응하는 위탁 보관 원주를 표방하지만, 이를 통해 의결권을 얻을 수 없고 뉴욕 계좌의 실제 주식으로도 바꿀 수 없다.

밈 코인의 방식은 곧바로 형태를 바꿨다. 과거에는 밈을 만들 때 풀에 ETH나 USDT를 넣었지만, 이제 생성자는 풀에 NVDA, TSLA, AAPL 또는 AMC라는 영화 주식을 넣을 수 있다. 프런트엔드 경로는 잘 숨겨져 있다: 사용자는 자신이 스테이블코인을 쓰는 것처럼 보이지만, 백엔드에서는 이미 두 번의 거래를 대신 처리해 먼저 주식 토큰으로 바꾼 뒤 풀에 넣어 밈으로 교환한다. 프로젝트 수수료조차 주식 토큰으로 정산된다.

그래서 밈의 달러 가격은 한 줄의 공식으로 압축된다:

1개의 밈이 교환할 수 있는 주식 토큰 수량 × 주식 토큰의 달러 가격.

이중 베팅이다. 밈이 그 주식을 이기기를 노리면서, 동시에 그 주식의 등락에 전 재산을 건다. 주식이 오르면 밈의 달러 가격도 끌어올려지고, 주식이 떨어지면 밈이 이기더라도 달러 수익은 함께 줄어든다. AMC는 바로 서사와 기억을 내장한 대상이다: 2021년 공매도의 표적이 되었고, 개인 투자자에게 구원받았으며, Robinhood에서 거래가 차단된 적이 있다. 다섯 글자 뒤에는 한 세대의 개인 투자자 감정이 서 있다.

이런 방식은 Robinhood 체인에서 이미 한 달 동안 운영되어 왔다.

예를 들어 BONER는 8월 20일에 출시되어 거래 쌍을 Hims & Hers의 토큰화된 그림자에 직접 연결했다. 이 회사는 남성 건강 제품을 판매하며, BONER의 서사는 번역이 필요 없을 정도로 직설적이다: "하드 커런시", HIMS 공매도 압박. 이는 주말과 맞물렸다: 뉴욕 시장이 휴장해 발행자가 거의 증발할 수 없었고, 풀이 자유 유통량을 고갈시키면서 체인상의 HIMS는 금요일 종가 28.84달러에서 132.64달러로 4배 이상 급등했다. 월요일 개장과 함께 발행자가 새로 4000개를 발행해 그림자를 원래대로 되돌렸지만, BONER 자체는 계속 올랐고, 이를 이끄는 것은 감정이었다.

다음은 FATCOIN으로, 일라이 릴리의 토큰화된 주식(LLY)에 연결되어 "더 거래할수록 더 뚱뚱해지는" 다이어트 약 농담을 하며 10시간 만에 175배 올랐다.

다른 회사의 경영진은 별다른 언급이 없었지만, AMC의 CEO는 참지 못했다.

CEO가 욕설을 퍼부은 뒤, 시세는 더 빠르게 올랐다

CEO가 욕을 하게 된 건, 체인 위의 움직임이 그 자신의 회사 주식 호가에까지 전해졌기 때문이다. 그가 통제할 수 없는 풀(pool)이, 그의 회사 이름과 가격으로 거래되고 있었다.

그의 첫 성명은 매우 강경했다: Robinhood가 190개 이상의 기업을 대상으로 토큰화 주식을 제공한다고 주장하며, 그중에는 AMC도 포함되어 있다; 이 프로젝트는 AMC와 전혀 무관하며, 승인되지 않았고, 미국 증권법에도 등록되지 않았다는 것이다. 표현은 "수치스럽고, 터무니없으며, 역겹고, 용서할 수 없다"는 수준까지 격화되었고, 이사회가 즉시 외부 증권 변호사를 고용할 것이라고 밝혔다.

Tenev는 "나랑 무슨 상관이야?"라고 답했고, 시세는 즉시 2차 상승을 시작했다.

Aron은 곧바로 두 번째 포문을 열었다: 그는 Robinhood가 저지(澤西島)의 해외 법인을 통해 "AMC 주식을 대표하는" 상품을 발행하면서도 미국 증권법의 적용을 받지 않는다고 주장하며, 이는 회사에 "거의 생존을 위협하는" 수준의 우려라고 말했다; AMC는 매년 수백만 달러를 증권 규정 준수에 쓰고 있는데, Robinhood의 "합성 주식 시장"이 거래와 상장 기업의 자금 조달, 소유권을 분리해 버렸고, 전통 주주는 의결권이 있지만 토큰 보유자는 아무것도 없다는 것이다. 그는 Robinhood가 AMC 주식 토큰 거래를 자발적으로 중단할 것을 요구했고, 그렇지 않으면 변호사가 법적 조치를 통해 강제 중단시키고 SEC에 문의를 제출하겠다고 밝혔다.

여기까지 오면서, 사태는 풀(pool)에서 워싱턴까지 번져나갔다.

논쟁 자체가 시세의 일부가 되었다. 라운드가 거듭될수록 논의도는 높아지고; 논의도가 높을수록 풀의 매수세는 두터워지며; 매수세가 두터울수록 meme은 더 오르고, meme이 더 오를수록 CEO는 더 참지 못한다. 이것은 폐쇄 루프이며, 연료는 관심 자체다. meme이 가장 두려워하는 것은, 아무도 이야기하지 않는 것이다.

숏 스퀴즈까지는 아직 몇 자리가 남았다

감정을 내려놓고, 진짜로 계산해 볼 가치가 있는 것은 규모다.

토큰화된 AMC의 총 발행량은 약 133만 개다. 110만 개가 8억 9,300만 주의 자본금에 대비하면 0.15%에 해당한다. 그중 약 74만 6,000개가 각종 풀에 잠겨 있고, MEME/AMC 메인 풀 하나만 해도 55만 7,000개가 잠겨 있어 총 발행량의 절반에 가깝다; 지갑과 스테이블코인 풀에 남아 가격 발견을 하는 물량도 약 70만 개 정도다.

정규 주식 쪽 데이터도 나와 있다: 공매도 포지션은 4,240만 주로 유통량의 4.78%를 차지; 일평균 거래량은 약 4,025만 주로, 대략 1억에서 1억 2,000만 달러에 해당한다.

0.15%의 자본금을 전부 매수한다 해도 정규 주식의 일평균 거래량의 일부에 불과하다. 진정한 숏 스퀴즈를 촉발하려면, 그 4,240만 주의 공매도 포지션을 움직일 만큼 충분히 큰 정규 주식 매수세가 필요하다. 2021년 AMC가 72달러까지 오를 수 있었던 것은, 개인 투자자들이 뉴욕의 진짜 주식을 샀기 때문이며, 그 규모는 억 단위였다. 오늘날의 체인 위 풀은, 그 규모에 아직 몇 자리가 부족하다.

6달러까지 계산된 장부

이미 누군가 AMC를 위해 계산을 해두었습니다.

계산 방식은 이렇습니다: MEME 시가총액이 1억 5천만 달러에 도달하면, MEME 한 개는 약 0.15달러입니다. MEME/AMC 메인 풀에서는 30개 이상의 MEME를 교환해야 1개의 토큰화된 AMC를 얻을 수 있습니다. 풀이 암시하는 토큰화된 AMC는 약 6달러에 해당해야 하며, 현재 주식은 겨우 3달러입니다. 이 장부에 따르면, AMC의 실제 주가는 두 배로 올라야 체인 위의 이 축제에 걸맞습니다.

하지만 문제는, 교환 비율이 고정되어 있지 않다는 점입니다. 이는 풀 안의 매수·매도에 따라 실시간으로 결정되며, MEME를 사는 사람이 많을수록 교환할 수 있는 AMC 토큰은 줄어듭니다. 토큰화된 수량도 고정되어 있지 않아, 발행자는 언제든지 추가 발행할 수 있습니다. BONER가 월요일에 발행한 4000개의 신규 코인이 바로 그 선례입니다.

하지만 올해 코인 업계에서 거의 유일한 혁신적인 플레이로서, 우리는 가격 결정권이 우리 손에 있기를 간절히 바랍니다. 토큰화 방식을 통해 수십 년 된 영화 산업의 가치를 책정하고, 그것이 성공한다면, 이 얼마나 놀라운 일이겠습니까.

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