SpaceX 상장 후 두 번째 분기 보고서에서 처음으로 수익을 냈다. 매출은 146억 달러로 전년 대비 161% 증가했다. 순이익은 44억 달러로, 전년 동기에는 11억 달러 손실이었다.

시간외 주가는 8.06% 상승해 159.70달러에 마감했다.

실적 자체는 예상을 뛰어넘었다. 하지만 트레이더들이 실제로 포지션을 재조정하기 시작한 것은 컨퍼런스콜 질의응답 시간의 한 발언 때문이었다.

도이체방크 애널리스트 에디슨 유는 머스크에게 테슬라와 SpaceX 합병의 장단점과 장애물을 어떻게 보는지 물었다. 머스크는 먼저 자신의 이해관계로 인한 처지가 곤란하다고 인정한 뒤, 상황을 명확히 설명했다. 그는 두 회사가 이미 주주 요구에 따라 각각 독립 이사로 구성된 특별위원회를 설립했다고 말했다.

「특히 테슬라 쪽에서는 전체 주식의 50% 투표가 필요합니다. 투표에 참여한 주주만이 아니라 모든 주주 말입니다. 상당히 높은 문턱이죠.」

텍사스 법률은 합병 같은 근본적 거래에 대해 기본 문턱을 발행주식 전체의 3분의 2로 정하고 있다. 하지만 법률은 정관으로 이를 낮출 수 있게 허용하며, 하한은 과반수다. 테슬라가 텍사스로 이전한 후 정관은 이 문턱을 「발행주식 전체의 과반수」로 낮췄다.

머스크는 테슬라 지분 약 20%를 보유하고 있다. 즉, 이 거래가 그에게 유리하더라도, 안건을 투표에 부치려면 약 30%의 지분을 추가로 확보해야 한다.

시장이 이 합병 거래를 보는 방식

Polymarket의 「특정 날짜 전 합병 공식 발표」 시장에서 10월 19일 확률은 연말 전 18%, 2027년 말 전 64%였다. 10월 21일 새벽에는 이 두 수치가 20.5%와 66.5%로 바뀌었고, 전체 이벤트 누적 거래액은 148만 달러였다.

Future Fund 매니징 파트너 게리 블랙은 X에서 두 가지 판단을 내놨다. 하나는 SpaceX의 제안 가격이 「주당 420달러 근처」에 형성될 것이라는 점이다. 다른 하나는 합병이 「불가피하다」는 것으로, 그 이유는 머스크가 두 회사의 의결권을 통제하고 있기 때문이다. 공식 발표부터 거래 완료까지 약 6~12개월이 걸리기 때문에, 그는 이 가격이 「차익거래로 눌릴 가능성이 높다」고 말했다.

Deepwater의 진 먼스터는 95% 확률을 제시했다. 그는 「향후 2년 내」라는 시간 제한을 덧붙였다.

바클레이즈의 댄 레비는 시점을 조금 앞당겼다. 그는 10월 15일 보고서에서 공식 발표가 테슬라 연례 주주총회 전인 12월 초에 나올 수 있다고 판단했다. 그는 동시에 주식 교환 추정치로 테슬라 1주당 SpaceX 약 0.7주를 제시했다.

수많은 확률과 구간 속에서 RBC가 구체적인 숫자 하나를 내놓았다.

RBC Capital Markets의 애널리스트 Tom Narayan은 테슬라의 목표 주가를 주당 480달러로 책정했다.

7월 7일, RBC는 목표 주가를 475달러에서 500달러로 상향 조정했는데, 그 이유는 시장이 SpaceX 인수 가능성을 반영하기 시작했기 때문이다. 그는 SpaceX 거래와 관련된 프리미엄을 제외하면 테슬라 자체의 가치는 약 435달러에 불과하다고 본다. 며칠 후, 500달러는 480달러로 하향 조정되었다.

그렇다면 480달러는 어떻게 나온 것일까?

RBC의 가정 추정에서 합병 후 회사의 가치는 3조 7,400억 달러다. 테슬라 주주는 48%, SpaceX 주주는 52%를 가져간다. 금액으로 환산하면 테슬라 쪽은 1조 7,950억 달러, SpaceX 쪽은 1조 9,450억 달러다.

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