KIS, 하이닉스 2년 영업이익 전망 하향 조정…목표주가는 유지

BlockBeats 뉴스, 7월 13일, 시장 소식에 따르면 한국투자증권이 SK하이닉스의 2026년 및 2027년 영업이익 전망치를 각각 9%와 11% 하향 조정했습니다. 동 기관은 여전히 380만 원의 목표 주가를 유지하고 있어, 이번 조정이 수요 약화가 아닌 장기 공급 계약 가격 재산정에 따른 것임을 시사합니다.

HBM 수요는 여전히 강력하며, 특히 AI 서버와 GPU 공급망이 지속적으로 확장되는 배경에서 더욱 두드러집니다. KIS는 하이닉스의 2분기 매출이 약 80.9조 원, 영업이익이 약 60.4조 원에 이를 것으로 예상합니다. 이 수치를 기준으로 계산하면 영업이익률은 약 75%로, 여전히 역사적 고점 수준에 머물러 있습니다.

KIS의 분석에 따르면, 문제는 하이닉스가 돈을 벌지 못하는 것이 아니라, 시장이 예상했던 것만큼 많이 벌지 못할 가능성에 있습니다.

KIS는 향후 3~5년 동안 메모리 업계의 거래 구조가 장기 공급 계약을 중심으로 더욱 전개될 것으로 예상합니다. 장기 계약은 고객, 생산 능력 및 현금 흐름을 고정할 수 있지만, 일반적으로 현물 가격 상승에 대한 업체의 대응 능력을 제한합니다. DRAM 또는 HBM 현물 가격이 단계적으로 급등할 때, 장기 계약 가격은 이익률을 평탄화하고, 이익 전망 추가 상향 조정의 여지를 제한합니다.

투자자 입장에서 하이닉스의 서사는 'AI 메모리 희소성'에서 '희소성이 어떻게 가격에 반영되는가'로 전환되고 있습니다. HBM4의 대규모 출하가 여전히 제품 평균 가격을 끌어올릴 수 있지만, 장기 계약은 이번 상승이 현물 가격 형태로 손익계산서에 완전히 반영되지 않을 것임을 의미합니다.

KIS가 목표 주가를 유지한 것은 하이닉스의 중장기 추세에 대한 판단을 바꾸지 않았음을 의미합니다. 이번 조정은 펀더멘털을 부정하기보다는 밸류에이션 가정을 냉각시키는 데 가깝습니다. 단기 주가는 '이익 하향 조정' 헤드라인의 영향을 받을 수 있지만, 더 본질적인 문제는 장기 계약이 업계의 주요 프레임워크가 된 후, 투자자들이 하이닉스의 확실성에 대해 얼마나 프리미엄을 지불할 의향이 있느냐는 점입니다.