열흘 남짓 전, 트럼프는 한 암호화폐 업계 컨퍼런스에서 하이퍼리퀴드를 직접 언급했다. 그는 CFTC가 '완전한 규정 준수, 합법' 방식으로 하이퍼리퀴드를 미국으로 데려오는 것을 추진 중이라고 말했다.

대통령이 KYC 없이 미국 개인 투자자가 직접 사용할 수 없는 온체인 무기한 계약 플랫폼을 지목한 것 자체가 이미 충분히 이례적이다. 우리가 이전 기사에서 썼듯이, 문제는 '미국이 하이퍼리퀴드를 처리할지'에서 '미국이 하이퍼리퀴드를 어떻게 처리할 준비를 하고 있는지'로 바뀌었다.

이제 첫 번째 이름이 등장했다: 크라켄(Kraken).

블룸버그 통신에 따르면, 하이퍼리퀴드는 크라켄 모회사와 미국 시장 진출을 협의 중이다. 뉴스가 갑작스럽게 나왔지만, 사실 온체인에는 이미 흔적이 남아 있었다.

8월 21일, Blockworks 애널리스트 샨다 데븐스는 공개하기를, 하이퍼리퀴드 테스트넷에 'Kraken HIP-3 test DEX'라는 이름의 배포가 나타났다고 밝혔다. 이 스타(Star) 화이트리스트 기능은 8월 19일에上线되었으며, 이미 10개의 지갑이 거래 권한을 획득했다. 배포자는 또한 강제 청산, 주문 취소, 담보 이전 등의 계정 제어 기능을 테스트하고 'Kraken Exchange Validator'를 등록했다. 하루 뒤의 후속 보도에서는 크라켄이 왜 자체 L2를 사용하지 않고 하이퍼리퀴드를 테스트하는지에 대한 논의가 시작되었다.

크라켄은 이미 하이퍼리퀴드를 미국 규제 프레임워크 안에 포장하는 방법을 연구하기 시작했다.

하이퍼리퀴드의 미국 진출

미국 상품 파생상품 시장은 세 가지 기관이 분업한다. 지정 계약 시장(DCM)은 계약 상장, 거래 매칭, 시장 모니터링을 담당하고, 파생상품 청산 기관(DCO)은 증거금과 결제를 담당하며, 선물 중개업자(FCM)는 계좌 개설, 신원 확인, 고객 자금 및 거래 접속을 담당한다.

하이퍼리퀴드는 이 시스템을 재구성했다. 하이퍼코어(HyperCore)는 매칭, 증거금, 청산, 결제를 담당하고, HIP-3 배포자는 어떤 계약을 상장할지, 어떤 오라클을 사용할지, 얼마나 높은 레버리지를 설정할지 결정하며, 빌더(Builder)는 트레이더를 연결하고 주문을 하이퍼코어로 전송한다. 전통 금융은 회사, 라이선스, 계약에 의존해 분업을 완성하지만, 하이퍼리퀴드는 많은 규칙을 프로토콜에 직접 작성한다.

효율성은 여기서 나오고, 규제 충돌도 여기서 발생한다.

Hyperliquid의 네이티브 마켓은 트레이더가 지갑을 직접 연결할 수 있게 하며, 자산은 트레이더 본인이 통제한다. 미국 규제 체계는 고객을 식별하고, 거래를 모니터링하며, 위험이 발생할 때 계좌를 인수할 수 있는 회사를 필요로 한다. 프로토콜은 포지션을 자동 청산할 수 있지만, 라이선스를 보유한 기관처럼 고객에 대한 책임을 대신 질 수는 없다.

HIP-3 테스트넷의 새로운 기능이 이 공백을 메운다.

Star 기능은 배포자가 마켓에 화이트리스트를 설정할 수 있게 하여, 신원 인증을 완료한 지갑만 접근할 수 있도록 한다. 또 다른 계정 통제 기능 세트는 배포자가 주문을 취소하고, 포지션 축소 전용 주문을 제출하며, 해당 DEX 내에서 담보를 이동할 수 있게 한다. 이는 전통적인 선물 브로커가 보유한 권한에 정확히 대응한다: 누가 거래할 수 있는지 결정하고, 계정 위험이 한계선을 넘을 때 강제로 포지션을 축소하는 것이다.

출처: Blockworks Research

그리하여 미국 버전 Hyperliquid의 구조가 명확해진다. HyperCore는 하위 레이어에 남아 매칭, 증거금, 결제를 제공하고, Kraken은 라이선스 기반 HIP-3 마켓을 운영하여 KYC, 계약 상장, 시장 모니터링, 계정 리스크 관리를 담당한다. Kraken의 고객은 익숙한 거래 진입점을 통해 접속하며, 주문은 최종적으로 HyperCore에서 체결된다.

Hyperliquid는 전체 체인을 중앙화 거래소로 개조할 필요가 없고, Kraken도 주문장, 증거금, 온체인 결제 시스템을 처음부터 구축할 필요가 없다.

이는 매우 명확한 분업이다.

Kraken, 마지막 퍼즐 조각을 맞추다

Kraken은 이 위치에 적합하다. 지난 1년 반 동안 미국 시장 진입에 필요한 라이선스, 제품, 자산을 꾸준히 모아왔기 때문이다.

우리는 이전 Kraken 상장 경로 분석에서 Kraken이 5억 5천만 달러에 파생상품 거래소 Bitnomial을 인수하여 브로커, 청산, 거래소의 전체 CFTC 라이선스를 확보했고, 토큰화 주식 프로토콜 xStocks의 배후인 Backed Finance도 인수했다고 언급했다. 올해 3월, Kraken은 미국 최초로 연준 메인 계좌를 확보한 디지털 자산 은행이 되었으며, 같은 달 나스닥과 협력하여 주식 토큰화 프레임워크를 구축했다.

이러한 움직임은 모두 같은 목표를 향하고 있습니다. Kraken은 암호화폐 거래소에서 거래, 커스터디, 청산, 결제 및 자산 발행을 처리할 수 있는 금융 인프라 기업으로 변모하려는 것입니다.

Hyperliquid는 Kraken이 자체 구축하기 가장 어려운 부분을 정확히 보완할 수 있습니다: 실제 유동성을 갖춘 온체인 파생상품 거래 기반 엔진입니다.

양측의 제품도 이미 연결되었습니다. Kraken의 모회사 Payward가 통제하는 xStocks는 HyperCore와의 연결을 확대하고 있으며, Hyperliquid는 HIP-3를 통해 주식, 원자재 및 pre-IPO 계약을 수용하려고 합니다. Kraken은 토큰화된 자산, 미국 고객 및 규제 라이선스를 가져올 수 있고, Hyperliquid는 주문장, 증거금 시스템 및 연중무휴 거래를 제공합니다.

Kraken에게 HIP-3 배포자는 단순한 트래픽 유입구가 아닙니다. 배포자는 계약 상장, 오라클, 레버리지 매개변수 및 일부 수수료 수익을 통제합니다. 미국 허가 시장의 배포를 담당하는 자가 Hyperliquid 미국 사업의 자산 공급과 거래 진입점을 통제하게 됩니다.

이러한 위치는 Kraken의 상장 서사에 매우 부합합니다. 온체인 거래, 토큰화된 주식 및 미국 라이선스를 하나의 사업에 통합할 수 있을 뿐만 아니라, 주문장과 마켓메이킹 네트워크를 다시 육성하는 가장 비용이 많이 드는 단계를 우회할 수 있습니다.

Nado가 난처한 위치에 놓이다

2024년, Kraken은 이더리움 L2 Ink를孵化하여 바이낸스와 코인베이스의 경로를 모방하고, 중앙화 거래소의 고객, 자산 및 애플리케이션을 자체 통제하는 체인으로 이전하려고 했습니다. Nado는 Ink에서 가장 활발한 프로토콜이자 이 체인이 주력으로 삼는 플래그십 PerpDEX입니다.

Ink와 Nado는 원래 완전한 수직 통합 솔루션을 구성했지만, Kraken과 Hyperliquid의 협력으로 이 서사는 난처해졌습니다.

HyperCore는 이미 주문장, 증거금 시스템, 청산 메커니즘 및 마켓메이커 네트워크를 보유하고 있으며, 허가제 HIP-3는 KYC, 화이트리스트 및 계정 리스크 관리 권한을 Kraken에 다시 부여합니다. 이러한 역량은 Nado가 구축 중인 거래 기반과 높은 중복성을 보입니다.

Nado가 독립적인 호가창을 유지하려면 Hyperliquid와 동일한 마켓메이커, 담보 및 트레이더를 두고 경쟁해야 합니다. Kraken이 동시에 두 개의 무기한 계약 기반을 운영하면서, 그룹 내부에서도 유동성 인센티브, 제품 출시 및 유통 자원 사이에서 선택을 해야 합니다. 미국 규제 사업은 자연스럽게 더 높은 우선순위를 받게 되며, Nado에게 남겨진 공간은 Ink 네이티브 자산과 에어드랍에 의존한 거래량 부풀리기 거래뿐입니다.

또 다른 경로는 Nado를 HyperCore에 연결하는 것이다. Nado는 계속해서 인터페이스, 계정 및 고객 관계를 담당할 수 있으며, 매칭, 증거금 및 결제는 Hyperliquid에 맡긴다. 이렇게 하면 더 깊은 유동성을 직접 확보할 수 있지만, 대가로 Nado는 독립적인 PerpDEX에서 HyperCore의 프런트엔드 또는 빌더로 격하된다.

두 경로 모두 Nado의 독점성을 약화시키고 있다.

Kraken의 이익은 Nado의 이익과 일치하지 않는다. Payward가 관심을 두는 것은 미국 시장 진입, 거래 가능한 자산 확대, 더 많은 수익 확보 및 상장 완료이다. HyperCore는 규제 준수 제품의 출시 시간을 단축할 수 있으며, Kraken이 외부 엔진을 호출할 충분한 이유가 생기면서 Nado는 불행히도 버려진 카드가 되었다.

BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요:

Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats

Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia