BONER에서 본 미국 증시 밈(meme) 로직, 숏스퀴즈를 체인 위로 옮기다

일요일 밤, Robinhood 체인에서 HIMS 토큰은 132.64달러에 거래되었다.

그 뒤에 있는 실제 주식, Hims & Hers는 남성 건강 의약품을 판매하는 인터넷 의료 기업으로, 금요일 종가는 28.84달러였다. 체인 위의 그림자는 본체보다 4배 이상 비쌌다.

그 그림자를 이 지점까지 끌어올린 것은 또 다른 코인이었다. 이름은 BONER, 너무 직설적이라 번역이 필요 없는 이름이다: 이 회사의 주력 사업은 남성 건강이고, 코인의 내러티브는 "하드 커런시"와 "HIMS 공매도 세력 스퀴즈"다.

월요일 전후 24시간 동안 BONER는 약 1000% 상승하여 시가총액이 4000만 달러 규모까지 치솟았다. 월요일 개장과 함께 새로 발행된 토큰이 프리미엄을 깎아내리며 그림자가 실제 주식에 다시 붙었다. 하지만 BONER는 여전히 오르고 있었다.

미국 주식 밈, 2026년 버전은 공매도 스퀴즈라는 장사를 뉴욕증권거래소에서 체인 위로 옮겨왔다. 공식은 여전히 2021년 그때와 같다: 관심, 레버리지, "공매도 세력 때리기" 스토리. 다만 이번에는 전장이 주말에 물량을 찍어낼 수 없는 작은 풀로 바뀌었을 뿐이다.

483달러의 밤

2021년 1월 28일, GME는 장중 483달러를 찍었다.

한 달 전만 해도 18달러에 머물러 있었다. GameStop, 게임 디스크를 파는 오프라인 매장은 Reddit의 r/wallstreetbets라는 게시판에 의해 월스트리트 전체의 악몽이 되었다. 공매도 세력은 주식을 빌려서 팔고, 하락에 베팅한 뒤, 내려가면 다시 사서 갚는 사람들인데, 빌려준 주식은 한때 유통 물량의 100%를 넘어섰다. 그들은 이 가게가 파산하길 기다렸지만, 개인 투자자들의 현금 매수에 피를 흘리게 되었다.

선두에 선 사람은 Keith Gill, 온라인 닉네임 Roaring Kitty였다. 그는 온라인에 자신의 포지션을 공개했다: 처음에는 5만 3000달러였고, 1월 말에는 계좌의 숫자가 4800만 달러가 되었다. 그는 카메라를 향해 말했다: "I like the stock." 이 "나는 이 주식이 좋다"는 말은 나중에 전체 사건의 핵심 문구가 되었다.

그 해, 많은 사람들이 "공매도 스퀴즈"라는 단어를 처음 들은 것은 Robinhood의 푸시 알림에서였다.

Robinhood는 폭풍의 중심에 서 있었다. 제로 커미션, 소수 주식, 휴대폰으로 한 번 터치하면 주문이 되는 구조는 개인 투자자에게 가장 편리한 진입로였다. 하지만 진입로의 반대편은 밸브였다. 1월 28일, Robinhood는 GME 등 주식의 매수를 제한하고 매도만 허용했다. 개인 투자자들은 앱에서 가격이 폭락하는 것을 보며 그것을 "배신자"라고 욕했다.

2월 18일, 청문회. CEO 블라드 테네프는 거래 제한이 청산소의 증거금 요건을 충족하기 위한 불가피한 조치였다고 말했다. 개미 투자자들이 들은 버전은 이렇다: "우리가 못 사게 막은 건, 공매도 세력이 빠져나가게 하려는 거잖아." AOC의 추궁이 가장 날카로웠다. 왜 기관은 거래할 수 있는데 개인 투자자만 인터넷이 끊기냐고. 같은 청문회에서 키스 길의 영상 필터에 오류가 생겨 화면에 고양이 얼굴이 떴다. 그는 말했다: "저는 고양이가 아닙니다. 저는 헤지펀드도 아닙니다." 모두가 웃었다. 웃고 나서, 아무도 그걸 농담으로 여기지 않았다.

며칠 사이에 GME는 483달러에서 90달러로 폭락했다. 마지막에 뛰어든 대부분의 사람들은 유동성을 지키는 파수꾼이 되었다.

그해 7월, 로빈후드가 상장했고 공모가는 38달러였다. 투자설명서에 따르면 자금 계좌 수가 1,250만 개에서 2,250만 개로 늘어났다. 그 숏스퀴즈가 로빈후드 자신의 광고가 된 셈이다. 로빈후드는 그때부터 한 개의 흉터를 갖게 되었다: 그것은 개인 투자자의 입구이자, 개인 투자자의 인터넷을 끊는 바로 그 손이었다. 5년 후, 그 흉터는 체인 위에서 꽃을 피웠다.

정규주식, 그림자, 그리고 칩

2026년 7월, 로빈후드는 자체 체인을 출시했다. Arbitrum Orbit 기반의 2계층 네트워크(쉽게 말해, 이더리움 위에 얹은 새로운 체인)로, 토큰화된 미국 주식을主打로 한다: 미국 주식을 체인 위 토큰으로 포장해 24시간 거래를 가능하게 하고, 비미국 사용자를 대상으로 한다.

미국 주식 밈(meme)은 이제 두 층으로 나뉘었다. 한 층은 앱에서 정규주식을 사는 것, GME, WEN 같은 것. 다른 한 층은 체인 위의 "주식-코인 페어링"으로, 밈 코인을 발행할 때 유동성 풀의 반대편이 더 이상 ETH나 USDT가 아니라 토큰화된 NVDA, TSLA, AAPL, GME인 경우다.

여기에는 세 가지 층이 있는데, 많은 사람들이 하나로 혼동한다:

정규주식: 뉴욕증권거래소의 실제 주식. 주주 권리가 있고, 공매도가 가능하며, 증권 대여도 가능하다. 공매도 세력이 빌리는 건 바로 이 층이다.

주식 토큰: 정규주식의 체인 위 그림자. 일반적으로 수탁 주식이 대응하지만 주식 권리와 동일하지 않으며, 의결권이 없다. 발행과 상환은 발행사를 거쳐야 하고, 유통량은 보통 수만 개에 불과하다.

미국 주식 밈: 독립적으로 발행된 밈 코인으로, 주식 토큰을 거래 페어로 사용한다. 담보가 아니며 1:1 교환도 없다.

BONER를 산다고 해서 HIMS 토큰을 산 것이 아니고, HIMS 정규주식을 산 것도 아니다. 풀 안의 주식 토큰은 유동성 풀에 속한 것이지, 당신의 것이 아니다.

玩法은 이렇습니다. 프런트엔드에서는 여전히 ETH로 사고팔지만, 백엔드에서는 먼저 ETH를 주식 토큰으로 교환한 뒤 풀에 넣어 meme으로 교환합니다. 창작자의 수수료도 주식 토큰으로 정산됩니다. 가격 공식은 단 한 줄입니다:

meme의 달러 가격 = (1개 meme으로 교환할 수 있는 주식 토큰 수) × (주식 토큰의 달러 가격)

이것이 바로 이중 베팅입니다: meme이 그 주식을 이기는지에 베팅하면서, 동시에 주식 자체의 등락에도 노출되는 구조입니다. NVDA가 오르고 meme이 NVDA 대비로도 오르면 달러 수익은 배로 곱해지고, 주식이 떨어지면 meme이 이기더라도 달러 수익은 할인됩니다.

8월, 이 세 가지가 BONER라는 코인에서 모두 갖춰졌습니다.

BONER라는 코인

8월 20일, BONER가 Robinhood 체인의 LONG 플랫폼에 상장되었습니다. 메인 풀은 BONER/HIMS이며, 견적 자산은 스테이블코인이 아니라 체인상의 HIMS 섀도우 토큰입니다.

커뮤니티 페이지에는 한 세트의 데이터가 걸려 있습니다: HIMS 본주식 약 6,200만 주 공매도, 유통량의 약 1/3에 해당합니다.

진짜 엔진은 더 조용한 메커니즘입니다.

BONER를 사는 경로: 스테이블코인 또는 ETH → 먼저 HIMS 토큰으로 교환 → HIMS를 BONER/HIMS 풀에 넣어 BONER로 교환. 유동성 풀은 자산을 잠가두고 공식에 따라 자동으로 매매를 중개하는 곳입니다. HIMS가 풀에 들어가면 그 안에 잠겨 나오지 않습니다.

상장 후 약 10일 동안 체인상 HIMS 총 발행량은 약 58,714개이며, 그중 31,198개(약 53%)가 BONER/HIMS 메인 풀에 잠겨 있습니다. 다른 meme 풀에 흩어진 것은 1,424개 더 있습니다. HIMS/스테이블코인, HIMS/ETH 가격 발견에 남은 것은 약 20,303개뿐입니다.

체인 전체의 HIMS 시장 규모는 얼마나 될까요? 본주식 29달러 기준으로 전체 체인상 지분 시가총액은 약 170만 달러입니다. 이는 총 공급량에 본주식 가격을 곱해 추정한 것으로, 어떤 부풀림도 포함하지 않습니다. 절반이 meme 풀에 흡수된 뒤, 자유롭게 거래되고 주가를 고정하는 데 사용할 수 있는 물량은 종이처럼 얇아졌습니다.

그리고 주말과 맞닥뜨렸습니다.

뉴욕증권거래소가 휴장합니다. 발행사는 본주식을 먼저 매수해야 새 토큰을 발행할 수 있으므로, 주말에는 거의 증발이 없습니다. 남은 HIMS/USDG 풀의 유동성은 매우 얕아서 작은 주문만으로도 호가가 튑니다. 일요일 밤, 체인상 HIMS는 한때 132.64달러까지 치솟았고, 본주식 금요일 종가는 28.84달러에 불과해 프리미엄이 4배 이상이었습니다. 그 큰 양봉이 어느 작은 주문이 만든 것인지 아무도 정확히 말할 수 없습니다.

BONER의 달러 가격 = (BONER 대비 HIMS 비율) × (온체인 HIMS의 달러 가격). 견적 자산이 쓸려나가면서 BONER의 달러 가격도 급등: 24시간 기준 약 1000% 상승, 시가총액은 3500만~4100만 달러 수준까지 도달했고, 거래량은 수백만에서 2000만 달러 사이를 기록했다.

따라서 더 정확한 표현은: 자유 유통되는 온체인 HIMS가 풀에서 고갈됨 + 주말에는 새 코인 발행 불가 = 온체인 섀도우가 주말 프리미엄으로 밀려남 → 페어링된 밈의 달러 시가총액이 이 프리미엄으로 증폭됨.

월요일 장이 열리자 발행사는 약 4000개의 HIMS를 새로 발행해 프리미엄 구간에 투입했다. 온체인 HIMS는 몇 시간 만에 29달러 부근으로 복귀하며 본주식에 다시 밀착했다. 프리미엄이라는 다리는 매우 빠르게 죽었다.

이론적으로 비율이 변하지 않았다면 BONER의 달러 가격도 크게 빠졌어야 한다. 하지만 여전히 오르고 있다. The Defiant가 월요일 장중 확인한 데이터 구조는 이렇다: HIMS 토큰이 본주식 부근으로 복귀했을 때, BONER는 여전히 약 0.04달러를 기록했고, 24시간 상승률은 수천 퍼센트, 시가총액은 4000만 달러 수준이었다.

하지만 BONER는 계속 오르고 있다. 감정이 올라온 것이다.

여기서 반드시 "HIMS 본주식 숏스퀴즈"와 선을 그어야 한다. 온체인에는 총 5만 개가 조금 넘는 토큰만 있고, 본주식 유통 물량은 약 1억 9200만 주다. 걸린 것은 Robinhood 래핑 토큰의 작은 풀이지 뉴욕증권거래소 유통 물량이 아니다. 6200만 주의 공매도 포지션은 밈 풀 하나 때문에 자동으로 청산되지 않는다. Ondo 쪽의 유사한 HIMS 래핑 토큰 규모는 한 자릿수 더 크며,全程 본주식에 밀착해 움직였고 이런 주말 디커플링은 없었다.

이것은 초박형 토큰화 주식이 주말에 증발이 불가능한 상황에서 밈 풀이 유통 물량을 빨아들이며 발생한 온체인 런(run)에, "ED 회사 + BONER + 공매도" 내러티브가 겹쳐진 사건이다. 광고는 뉴욕증권거래소를 겨냥했지만, 엔진이 돌아간 곳은 Robinhood 온체인의 아주 작은 토큰 풀이었다.

우리가 미국 주식 밈을 거래할 때 봐야 할 데이터

미국 주식 밈은 두 개의 레이어로 나뉘며, 봐야 할 것이 다르다.

앱 안의 본주식 밈은 매일 다섯 가지 숫자를 본다: 언급량, 공매도/대차, 거래량 배수, 증발 여부, 옵션 근월물.

온체인의 코인-주식 페어링은 매일 다른 다섯 가지 숫자를 본다: 프리미엄, 토큰 총공급 변화, 메인 풀 락업, 밈/주식 비율, 메인 풀 매수/매도 비율.

프리미엄 = 온체인 주식 토큰 / 기초 주식 − 1. 프리미엄이 크면 주말 얇은 장을 베팅하는 것이고, 프리미엄이 0에 가까우면 밈 자체의 비율에만 베팅하는 셈이다.

포장 물량: 주식 토큰의 총 공급량, 메인 풀에 잠긴 물량, 가격 발견 풀에 남은 물량. 총 공급량이 수만 개에 불과하고 메인 풀이 절반 이상 잠겨 있어야 BONER 같은 러시가 가능하다. 공급량이 크고 잠금이 분산되면 복제할 수 없다.

발행: 오늘 총 공급량이 증가했는지, 개장 후 대량 민트가 있었는지. 누군가 발행하고 있다면 두 번째 다리(그림자 프리미엄)가 분해되고 있을 가능성이 높다. 이때 주말 고점 기준으로 가격을 매기면 거품을 칩으로 착각하게 된다.

비율: 1개 밈 = 얼마나 많은 주식 토큰. 개장 후에는 이 비율만 인정한다. 비율 상승 = 감정적 다리, 비율 하락 + 달러 가격 횡보 = 대부분 그림자가 장부를 지탱하고 있는 것이다.

풀 건강도: 메인 풀의 깊이, 매수·매도 거래량, 대량 매도 주문이 주식 토큰을 자유 유통으로 되돌릴 수 있는지. 매도 압력이 오면 밈과 그림자가 함께 흔들린다.

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