기관: 한국 메모리 반도체 주식의 밸류에이션이 합리적 수준에 근접했으며, 시장의 메모리 수익 전망이 지나치게 낙관적일 수 있음

BlockBeats 뉴스, 7월 22일 - 독립 연구 기관 TS Lombard의 보고서에 따르면, 한국 메모리 반도체 주식의 밸류에이션이 합리적인 수준에 근접했지만, 시장의 메모리 기업 미래 수익 전망은 여전히 지나치게 낙관적일 수 있다고 합니다. 전통적인 DRAM 계약 가격의 분기별 상승률은 1분기 93%~98%에서 2분기 58%~63%로 하락했으며, TrendForce는 3분기에는 13%~18%로 더욱 둔화될 것으로 예상합니다. 현물 시장은 횡보세를 보이고 있으며, DRAM과 HBM 가격도 하락하기 시작했습니다.

보고서는 장기 공급 계약이 판매량과 가격에 하방 지지를 제공할 수 있지만, 공급업체의 추가 가격 인상을 제한하고 관련 보호 조치가 향후 1년 동안 점차 약화될 것이므로, 수익 전망의 대폭적인 상향 조정을 뒷받침하기 어렵다고 지적했습니다.

HBM의 경우, 2026년 연간 계약 가격 인상이 전통적인 DRAM보다 뒤처지며, 1분기 HBM 수익은 64GB DDR5 RDIMM보다 낮았습니다. 2027년에는 더 큰 칩 면적과 웨이퍼 리소스 점유가 이론적으로 공급업체의 협상력을 높일 수 있지만, 공급 참여자가 증가하고 있습니다. 창신메모리(CXMT)가 이미 샘플을 제공하기 시작했으며, 글로벌 추적 가능 DRAM 생산 능력은 2026년 말까지 월 약 210만 장에 이를 것으로 예상됩니다. TSMC도 HBM4 베이스 칩 및 패키징 단계에 진입했습니다.

현재 시장은 메모리 기업의 2027년 EPS가 36%~40% 성장할 것으로 예상하는 반면, TrendForce는 단위 공급이 15%~20% 증가에 그칠 것으로 전망합니다. TS Lombard는 삼성전자와 SK하이닉스의 현재 주가가 2027년 수익이 시장 예상치보다 40%~50% 낮은 시나리오를 대체로 반영하고 있으며, 밸류에이션이 합리적인 수준에 근접했지만 메모리 사이클 리스크가 완전히 사라진 것은 아니라고 분석했습니다.