엔비디아, 시장의 오판? 밸류에이션 5년 최저치로 하락, 선행 PER 반토막, 경쟁 위협 과도하게 반영

BlockBeats 뉴스, 7월 25일, BIT(bit.com) 시세 데이터에 따르면 엔비디아 주가는 올해 10% 상승에 그친 반면, 필라델피아 반도체 지수는 71% 급등하며 업종 내 가장 부진한 대형주로 기록됐다. 모닝스타 애널리스트 브라이언 콜렐로는 약 212달러의 현재 가격은 엔비디아가 2027년 이후 거의 성장하지 않을 것이라는 암묵적 가정을 반영하며, 엔비디아의 적정 가치는 실제로 280달러에 가깝고, 이는 2029 회계연도 예상 매출의 약 16배에 해당한다고 지적했다.

엔비디아의 현재 EBITDA 기준 선행 주가수익비율은 약 17배로, 5년 평균치인 36배에 크게 못 미치며 2021년 7월 이후 최저 수준이다. 경쟁사 AMD의 선행 주가수익비율은 53배이며, 연간 상승률은 142%에 달한다. 가벨리 펀드의 포트폴리오 매니저 존 벨튼은 투자자들이 가장 강력한 수급 불균형과 아직 개발되지 않은 성장 기회가 있는 종목을 쫓고 있으며, 엔비디아는 현재 이러한 기준 중 어느 하나도 충족하지 못한다고 밝혔다.

엔비디아 공매도 세력의 논리는 도전자들의 등장과 규모 한계에 있다. SambaNova, Cerebras 등 스타트업이 자체 칩을 출시하고, 구글, 아마존, 메타, 마이크로소프트, OpenAI 및 Anthropic이 모두 자체 개발 계획을 추진 중이며, AMD의 첫 AI 서버 랙 시스템 Helios가 올해 말 출하될 예정으로, Grace Blackwell 및 Vera Rubin 시리즈와 직접 경쟁할 예정이다.

반면 엔비디아 강세론자들은 엔비디아의 다음 회계연도 매출이 42% 증가한 5600억 달러, 그 다음 해에는 23% 추가 증가할 것으로 예상되며, 이는 AMD의 2027년 예상 매출 780억 달러를 크웃도는 규모로, 두 배 이상의 밸류에이션 프리미엄을 성장률 차이만으로 설명하기 어렵다고 주장한다. 더 중요한 점은 엔비디아가 추론 칩 시장에서 점유율이 실제로 상승했다는 점이며, 역주기적 탄력성도 저평가되어 있다는 것이다. AI 투자가 식으면 자체 칩 개발에 뛰어든 많은 기업들이 자체 개발을 포기하고 엔비디아 생태계로 돌아갈 가능성이 있으며, AI 겨울이 엔비디아에 미치는 충격은 오히려 신생 칩 설계사보다 작을 수 있다. 콜렐로는 엔비디아가 2029 회계연도까지 연간 매출 및 조정 주당순이익 성장률이 모두 45%를 초과할 것으로 예상하며, 시장이 경쟁 위협에 대해 과도하게 가격을 책정했다고 판단했다.