QCP: 엔화 강세, 견조한 고용, 에너지 충격이 얽히며 Fed의 연내 정책 경로가 시험대에 오르다

BlockBeats 소식에 따르면, 9월 10일 QCP는 9월 10일 거시 테마 보고서를 발표하며, 일본 엔화가 최근 160 근처에서 154 근처로 빠르게 상승한 것은 주로 일본은행의 통화정책 정상화, 캐리 트레이드 청산 및 달러 약세에 의해 촉진되었다고 밝혔다. 일본의 8월 외환보유고는 878억 달러 감소했으며, 그중 증권 보유액이 878억 달러 줄어든 것은 엔화 개입 자금 조달과 관련이 있을 수 있어 시장은 추가 개입 위험을 경계할 필요가 있다.

인플레이션 측면에서 QCP는 올해 봄 PCE 인플레이션 급등이 주로 에너지 가격에 의해 주도되었다고 본다. 2월부터 5월까지 비내구재는 근원 PCE 전년 대비 상승폭에 약 0.85%포인트 기여했고, 에너지 단일 항목은 약 0.89%포인트 기여했다. 7월 기준 에너지 기여도는 0.48%포인트로 하락했다. 다만 근원 PCE는 여전히 3.3%를 유지하고 있어, 에너지 가격 하락이 연준의 광범위한 인플레이션 압력에 대한 우려를 완전히 완화하지는 못했음을 의미한다.

고용 시장은 여전히 견조하다. 미국 8월 비농업 신규 고용은 16만 2천 명으로 시장 예상을 크게 웃돌았고, 6월에서 7월 고용 데이터는 합계 5만 5천 명 하향 수정되었다. 최근 3개월 평균 신규 고용은 약 7만 1천 명이다. QCP는 노동 시장이 아직 뚜렷한 실속을 보이지 않아 '연착륙' 거래가 여전히 지지받고 있지만, 가계 자금 조달 비용은 여전히 높다고 본다.

동시에 호르무즈 해협 해운이 제한되고, 미국 전략비축유(SPR)는 약 2억 8,660만 배럴에 불과해 역사적 저점에 있어, 에너지 공급 충격으로 인한 인플레이션 위험이 여전히 사라지기 어렵다는 것을 의미한다. 최근 브렌트유는 다시 배럴당 100달러 위로 올라섰다.

QCP는 핵심 질문을 제기했다. 고용이 계속 견조하고 인플레이션이 주로 에너지에 의해 주도된다면, 연준이 연내 동결 기조를 유지할 수 있을까? 근원 인플레이션이 계속 끈질기게 유지된다면, 정책 긴축 기대가 다시 높아질 수 있다.