모건스탠리는 1조 6천억 달러 규모의 AI 인프라 투자가 여러 위험에 직면해 있다고 경고했다. 미국은 2028년까지 여전히 32기가와트의 전력이 부족할 전망이다.

동찰 Beating AI 속보, 모건스탠리는 미국 AI 인프라 건설이 직면한 핵심 리스크를 「인력, 전력, 정치」로 요약하며, 지방정부의 승인 강화, 수급 반전으로 인한 물량·가격 동반 하락, 전력 부족이 함께 최대 1조 6천억 달러 규모의 AI 인프라 투자 계획을 타격할 수 있다고 보았다.

정치적 측면에서 데이터센터 입지, 계통 연계 신청, 전기요금 체계, 세제 혜택은 주로 주 및 지방정부의 영향을 받는다. 미국 중간선거가 다가오면서 데이터센터 건설 제한이 AI 업계 심리에 영향을 미치는 중요한 요인이 될 수 있다. 보고서는 관련 세제 혜택 폐지가 초당파적 의제가 되었으며, 공공요금위원회의 규제 결정도 프로젝트 착수에 장기적 영향을 미칠 수 있다고 지적했다.

수급 측면에서 모건스탠리는 현재 AI 컴퓨팅 수요가 공급을 초과해 기업들이 앞서 구매하고 프리미엄을 수용하고 있지만, 공급이 수요를 따라잡거나 수요 증가세가 둔화되면 칩과 메모리 등 상류 제품이 가격과 출하량 동반 하락에 직면해 수익성이 압박을 받을 수 있다고 경고했다. 클라우드 업체의 자본지출이 정체기에 접어들기만 해도 공급업체의 가격 결정력이 약화될 수 있다.

전력은 당장 가장 직접적인 제약이다. 모건스탠리 모델에 따르면 원자력, 가스터빈, 연료전지 등 전력 공급 방안을 포함하더라도 미국은 2028년까지 32기가와트의 순 전력 부족에 직면할 수 있으며, 2029년에는 부족분이 약 72기가와트로 확대될 수 있다. 전력 공급 지연은 클라우드 업체가 구매한 GPU가 적시에 가동되지 못하게 하여 장비 비축과 재고 적체를 초래할 수 있다.

모건스탠리는 현재까지 AI 인프라에 대한 건설적 판단을 유지하며, 전력 부족이 수요의 완전한 소멸보다는 프로젝트 지연을 초래할 가능성이 더 크다고 본다. 다만 정치적 저항, 전력 병목, 수급 반전이 서로 겹칠 경우 칩 구매 차질, 상류 수익성 하락, 나아가 AI 자본지출 순환 전체를 역전시킬 수 있다고 경고했다.