비트와이즈: 왜 비트코인 신뢰부호 거래소투자신탁 펀드 허가가 가격 폭등을 견인하게되나요?

이번 주 금요일, 미국 SEC는 블랙록 iShares 비트코인 ETF(IBIT)에 대한 옵션 상품이 나스닥에 상장되도록 승인했습니다. 거래 플랫폼은 비트코인 ETF 옵션을 다른 ETF 옵션과 유사하게 처리하며 동일한 규칙과 거래 절차를 준수할 것입니다.

Bitwise 알파 전략 책임자 Jeff Park은 소셜 미디어에서 이러한 승인에 대해 크게 찬양하는 긴 글을 게시했으며, "이는 암호화폐 시장이 얻을 수 있는 가장 중요한 발전을 상징한다"고 말했습니다. 그는 비트코인의 일부 특성들이 규제된 옵션 시장의 규칙 아래에서 가격이 폭발적으로 상승할 것으로 여겼습니다. The BlockBeats는 이를 전문적으로 번역 및 정리했습니다:

미국 증권거래위원회가 오늘 비트코인 ETF 옵션을 상장하고 거래할 것을 승인함에 따라, 저는 우리가 금융사의 가장 특이한 "변동성" 상승을 목격할 것으로 생각합니다. 이것을 더 깊이 설명할 가치가 있다고 생각하여 비트코인의 일부 특성, 규제된 옵션 시장의 성격, 그리고 두 요소의 강력한 결합에 대해 강조하고자 합니다. 말 그대로, 이는 암호화폐 시장이 얻을 수 있는 가장 중요한 발전을 상징합니다.

사상 최초로, 비트코인의 명목 가치가 ETF 옵션을 통해 "부분 입금 은행"될 것입니다. 이것은 대략적으로 어떻게 해석됩니까? 비트코인의 언커스트디, 공급 한계 존재는 가장 큰 장점이지만 동시에 제약조건이기도 합니다. 이것은 종합적인 합성 레버리지 생성 능력을 제한합니다. Deribit가 노력했지만, 폭넓은 채택 과정에서의 상대방과 자본 효율 매트릭스 문제를 완전히 해결한 적이 없습니다. 반면, CME 선물 옵션은 너무 많은 액티브 관리를 필요로 합니다. 이제 비트코인은 처음으로 규제된 시장을 보유하게 되었고, OCC의 보호 하에 정산원 멤버가 상대방 리스크에서 자유롭다는 등의 장점을 포함합니다. 이는 비트코인의 합성 명목 익스포저가 배로 증가할 수 있으며, 투자자가 이주기능 가속 장벽으로 인해 무서워하지 않아도 될 것을 의미합니다. 유동성 중심의 세계에서, 레버리지를 활용하여 합성 거래량을 잠금 유발하는 것은 비트코인 ETF의 가장 큰 기회이며, 현물 시장에 비해 그들의 금융 활용력을 강화합니다.

뿐만 아니라, 비트코인은 이제 처음으로 만기를 레버리지 계산의 한 부분으로 포함할 수 있습니다. 소매 거래자들은 이미 영구 옵션을 통해 레버리지 거래를 받아 들였지만, 이러한 도구는 완벽하지 않으며, 매일 0일 만기까지의 일련의 롤 오버로 이어진 원시 같은 옵션입니다. 비트코인 현물 ETF 옵션을 통해, 투자자들은 이제 만기 기반 포트폴리오 구성의 베팅을 할 수 있습니다. 특히 장기적인. 오버-델타 OTM 수취 옵션 보유는 프리미엄 지출로 인해 완전 대출 포지션을 가진 것보다 더 많은 수익을 가져올 가능성이 높습니다. 비트코인은 종종 수취 옵션과 비교되며, 그 프리미엄은 퇴조하며 때때로 폭발적인 상승을 나타냅니다. 이제 투자자들은 동일하거나 더 낮은 프리미엄으로 "변동성 상승"에 베팅 할 수 있으며 동시에 델타를 보다 긴 시간 동안 더 많이 취할 수 있다는 것은 매우 매력적인 기회입니다.

비트코인은 여전히 독특한 변동성 특성을 가지고 있으며, 그 중 가장 중요한 특성 중 하나는 「변동성 스마일」입니다. 대부분의 주식/지수는 「변동성 스쿼즈」를 나타내며, 상승하는 변동성이 하락하는 변동성보다 싸다는 특징을 보입니다 (즉, 보호가 투기보다 비쌀 수 있습니다). 비트코인의 독특한 점은 상승과 하락이 같은 빈도로 발생한다는 것이며, 따라서 시장은 양측에 모두 리스크 프리미엄을 요구합니다. 역사적으로, 상슨 그 콜의 경우, 현물 가격이 상승함에 따라 내재 변동성이 감소하는 경향이 있습니다. 따라서 콜의 델타가 증가함에도 불구하고 성장 속도는 둔화되며 - 이것이 양의 바나 (vanna) (dA/dvol)이며, 이것은 어떤 저항을 야기합니다. 그러나, 비트코인 옵션은 부정적인 바나를 가지고 있습니다: 현물 가격이 상승함에 따라 변동성도 증가하므로, 델타가 보다 빠르게 증가함을 의미합니다. 레버리지된 Gamma 공매도 거래자가 이 헤지를 할 때 (gamma squeeze), 비트코인 상황은 폭발적인 재귀를 갖게 됩니다. 더 많은 상승은 더 많은 상승 공간을 야기하며, 거래자들은 계속해서 더 높은 가격으로 매수하도록 강제됩니다. 부정적인 Vanna Gamma Squeeze는 마치 로켓처럼 입니다.

BlockBeats 주: 옵션 스마일은 또 다른 이름으로 변동성 스마일이라고도 불리며, 내재 변동성 (implied volatility)과 행사 가격 (strike price) 간의 관계를 설명하는 곡선입니다. "스마일"이라고 불리는 이유는 옵션의 외가치 (out of the money)와 내가치 (in the money)의 변동성이 종가치 (at the money)의 변동성보다 높아 완전 가치에서 왼쪽과 오른쪽이 위로 솟아오르는 반달 모양의 곡선이기 때문입니다. 이 곡선은 마치 웃는 입처럼 보여서 웃는 옵션이라고 불립니다.

이 모든 것을 연결하는 데 가장 중요한 요소는 비트코인 자체는 이러한 새로운 레버리지 메커니즘을 수용할 수 없다는 점입니다. GME나 AMC와 같은 주식과 비교할 때 이를 쉽게 이해할 수 있습니다. 기업은 가격 비정상을 활용하기 위해 새 주식을 발행할 수 있어 주가 상승을 제한할 수 있습니다. 그러나 비트코인은 항상 그렇게 할 수 없습니다. 독자들은 아마도 물을 물음: "하지만 원유나 천연가스와 같은 상품은 어떠한가요? 그것들도 비교 가능하지 않습니까? 만약 비교할 수 있다면, 왜 비트코인은 다른가요?" 핵심 차이점은 대부분의 실물 상품이 만기일을 가지고 있다는 것이지만 이는 일반적으로 선물 시장이 아닌 현물 시장과 거래한다는 것을 의미합니다. 현물 시장과는 달리 선물 시장의 총 노출과 명목상의 노출은 만기일 및 실물 및 현금 비율 이익을 기준으로 달라지므로, 그들은 한 방향에 집중하는 거래 참여를 허용하지 않습니다 (즉, 사람들은 곡선에서 동시에 롱 포지션과 숏 포지션, 실물 및 현금 거래를 할 수 있습니다). 또한, 이러한 시장들은 OPEC 등의 조직에 의해 공급 조절을 받습니다.

요컨대, 비트코인 ETF 옵션 시장은 금융계에게 첫 번째로 실제로 공급이 제한된 영구 상품에 대한 규제된 레버리지입니다. 상황은 매우 미칠 수 있습니다. 이 경우 규제된 시장은 닫힐 수 있습니다.

그러나 비트코인의 놀라운 점은 항상 닫힐 수 없는 병렬 탈중앙화 시장이 있을 것이라는 것이며, 이는 GME와 달리입니다.

이것은 정말 놀랍다.

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