원문 제목: "트럼프의 관세 보류가 곧 공개된다: 골드만삭스와 모건스탠리는 모두 비관적이다. 암호화폐 투자자들은 어떻게 교착 상태를 깰 수 있을까? 》

원문 저자: 올리버, 마스 파이낸스

2025년 4월 2일 수요일은 글로벌 금융 시장의 중요한 노드가 될 운명이다. 도널드 트럼프 미국 대통령은 백악관 장미 정원에서 오랫동안 기대했던 상호 관세 정책을 발표할 예정이다. 백악관 대변인 레빗이 말했듯이, 이 정책은 "미국을 착취해 온 수십 년간의 불공정한 무역 관행을 뒤집을 것"이며 "국가별로" 시행될 것이며, 트럼프는 또한 미래의 어느 시점에 특정 산업에 관세를 도입하겠다고 "약속"했다.

이 소식이 알려지자마자 시장 감정은 빠르게 뜨거워졌고, 안전 자산인 금은 역사적 최고치를 경신하는 동안 미국 주식 시장은 불확실성에 시달렸고 암호화폐 시장(특히 비트코인)도 예외는 아니었습니다. Goldman Sachs와 Morgan Stanley의 최신 연구 보고서와 결합하여 이 관세 폭풍의 잠재적 방향과 세계 경제와 암호화폐 시장에 미치는 광범위한 영향을 살펴보겠습니다.

배경: 상호 관세의 "공정한" 논리와 시장 불안

트럼프의 상호 관세 정책은 갑작스러운 변덕이 아니라 그의 장기적인 무역 철학의 연속입니다. 트럼프 대통령은 선거운동부터 첫 임기까지 "미국 우선"이라는 기치 아래 무역 공정성을 강조해 왔습니다. 그는 미국이 오랫동안 국제 무역에서 불리한 입장에 있었다고 믿는다. 미국으로 수출되는 외국 제품에는 관세가 낮게 부과되는 반면, 미국산 제품에는 관세와 비관세 장벽이 높아 무역 적자가 커지고 있습니다. 2024년 미국 상품 무역 적자는 1조 달러를 넘어섰습니다. 이 수치는 의심할 여지 없이 트럼프의 새로운 정책에 대한 현실적인 근거를 제공합니다.

상호 관세의 핵심 논리는 간단해 보입니다. 즉, 당신이 나에게 부과하는 것과 같은 양의 세금을 내가 당신에게 부과하겠다는 것입니다. 하지만 실제 작업은 그렇게 간단하지 않습니다. 모건 스탠리의 글로벌 고정수익 리서치 책임자인 마이클 제자스는 3월 31일 보고서에서 투자자들이 4월 2일 관세 정책에 대해 혼란스러워하고 있다고 말했습니다. 이전에 트럼프 행정부는 멕시코, 캐나다, 중국에 대한 관세 이행을 반복적으로 조정했으며, 정책 불확실성으로 인해 시장은 손실을 입었습니다. 문제를 더욱 복잡하게 만드는 것은, 트럼프 팀이 상호 관세 계산에 외국 소비세(부가가치세 등)와 비관세 장벽을 포함할지 여부를 고려하고 있는 것으로 보인다는 점입니다. 이러한 모호성으로 인해 투자자는 명확한 대응 전략을 개발하기 어렵습니다.

Goldman Sachs의 연구 보고서는 잠재적인 경제적 위험을 더욱 드러냈습니다. 보고서는 관세 정책이 지나치게 공격적이라면 미국 내 인플레이션이 높아지고 경제 성장이 둔화될 수 있으며, 심지어는 현재 25%인 경기 침체 위험이 35%까지 높아질 수 있다고 지적했다. S&P 500 수익 추정치가 하향 조정되어 주당 순이익(EPS)이 250달러에서 245달러로 감소하고 성장률은 15%에서 13%로 감소했습니다. 동시에 위험 회피 심리로 인해 금 가격이 새로운 최고치를 경신하면서 시장의 불확실성에 대한 우려가 최고조에 달했다는 것을 보여줍니다.

암호화폐 시장의 "연쇄 효과": 비트코인과 미국 주식의 높은 상관관계

암호화폐 시장에서 트럼프의 관세 정책은 먼 거시적 사건이 아니라 연쇄 반응을 촉발할 수 있는 "나비 효과"입니다. 최근 몇 년 동안, 비트코인과 미국 주식(특히 S&P 500 지수) 사이의 높은 상관관계는 시장의 합의가 되었습니다. 2024년 데이터에 따르면 비트코인과 S&P 500의 90일 상관 계수는 최대 0.85로 높은데, 이는 미국 주식의 상승과 하락이 비트코인을 같은 방향으로 변동시키는 경향이 있음을 의미합니다. 골드만삭스 리서치 보고서에 언급된 S&P 500의 잠재적인 하락 위험(경제가 침체에 빠지면 지수가 4,500포인트, 약 12% 하락)은 의심할 여지 없이 비트코인에 대한 경각심을 불러일으켰습니다.

이러한 상관관계에는 논리가 있습니다. 비트코인은 종종 "디지털 금"으로 간주되지만, 그 가격은 순수한 안전 자산 수요보다는 위험 자산 감정에 의해 더 많이 좌우됩니다. 경기 침체나 시장 공황 시기에 투자자들은 현금이나 안전한 자산(예: 미국 국채)을 대신해 위험한 자산(비트코인 포함)을 매도하는 경향이 있습니다. 2025년 초 비트코인 가격은 11만 달러를 돌파했지만, 관세 불확실성이 커지면서 가격은 8만 2천 달러 정도로 하락하여 시장이 위험에 민감하다는 것을 보여주었습니다.

모건 스탠리 분석: 온건에서 급진까지 세 가지 관세 시나리오

트럼프가 수요일에 발표할 관세 정책을 보다 명확하게 이해하기 위해 모건 스탠리의 분석 프레임워크를 참조하고 잠재적 결과를 세 가지 시나리오로 나눌 수 있습니다. 고선명 저관세, 저선명 고의무, 고선명 고관세입니다. 각 시나리오는 경제와 시장에 매우 다른 영향을 미칠 것입니다.

시나리오 1: 높은 명확성, 낮은 관세 인상

트럼프가 4월 2일에 소폭 관세를 인상하면서도 매우 명확한 정책 세부 내용을 제공하고, 관세를 더 이상 확대하지 않을 것이라고 분명히 밝힌다면, 경제에 미치는 추가적인 충격은 비교적 제한적일 수 있습니다. 레빗이 언급한 "국가 기반" 관세는 미국이 특정 제품이나 산업에 대해 큰 조정을 하는 대신, 각 무역 상대국의 평균 관세 수준을 기반으로 상호 관세율을 설정하는 것을 의미할 수 있습니다. 예를 들어, 어느 나라의 미국 수출품에 대한 평균 관세가 5%라면, 미국은 그 나라로부터의 수입품에도 5% 관세를 부과할 수 있습니다.

이러한 시나리오에서는 시장 불확실성이 상당히 줄어들고 투자자들은 안도의 한숨을 쉴 수 있을 것입니다. 미국 주식은 반등할 가능성이 있으며, 특히 이전에 관세 우려로 인해 하락세를 보였던 기술 주식과 경기 순환 산업이 반등할 가능성이 있습니다. 그러나 골드만삭스의 리서치 노트는 새로운 대규모 관세가 없더라도 기존 관세(예: 캐나다와 멕시코에 대한 25% 관세, 2월 초 중국 상품에 대한 10% 추가 관세)가 여전히 경제에 압박을 가할 것이라고 상기시켜줍니다. 2025년 미국 GDP 성장률은 장기 평균보다 훨씬 낮은 1.5%에 그칠 수 있습니다.

시나리오 2: 명확성은 낮지만, 관세를 상당히 인상하겠다는 약속

두 번째 시나리오는 더 불확실합니다. 트럼프 대통령의 성명에 구체적인 내용이 없고 앞으로 훨씬 더 높은 관세를 약속한다면, 시장은 더 큰 혼란에 빠질 수 있다. 레빗은 트럼프 대통령이 앞으로 언젠가는 자동차, 제약, 반도체 등 주요 산업에 관세를 부과할 계획이라고 언급했습니다. "먼저 파이를 칠하는" 전략은 협상을 통해 무역 파트너가 양보하도록 강요하려는 의도일 수 있지만, 시장 공황이 심화될 수도 있습니다.

이런 상황에서 투자자는 포트폴리오를 즉시 조정하기보다는 기다려 보는 것을 선택할 수도 있습니다. S&P 500 지수는 현재 수준 주위에서 계속 등락할 가능성이 높으며, 단기적으로 저항 수준(골드만삭스 리서치 보고서에 언급된 5,300포인트)을 돌파하기 어려울 것으로 예상됩니다. 한편, 안전 자산에 대한 수요로 달러가 강세를 보일 수 있지만, 인플레이션 예상이 높아지면 연방준비제도가 조만간 금리를 인하할 수밖에 없을 수도 있습니다. 골드만삭스는 연방준비제도가 2025년 7월, 9월, 11월에 세 차례 연속으로 금리를 인하해 연방기금금리를 현재 4.25%-4.5%에서 3.5%-3.75%로 낮출 수 있다고 예측했습니다.

시나리오 3: 고화질, 상당한 관세 인상

가장 극단적인 시나리오는 트럼프가 명확하고 공격적인 관세 정책을 발표하여 세율이 예상을 넘어서 인상되고 심지어 외국 소비세와 비관세 장벽까지 계산에 포함되는 것입니다. 예를 들어, 어떤 나라가 미국산 자동차에 20% 관세를 부과하고 부가가치세도 추가로 부과하면, 미국은 비관세 장벽을 '처벌'하기 위해 그 나라의 상품에 동일하거나 심지어 더 높은 관세를 부과할 수 있습니다. 이처럼 공격적인 정책을 펼치면 관세율이 평균 15%포인트 상승할 수 있고(골드만삭스가 3월 30일에 발표한 전망), 경제에 미치는 영향은 즉각적일 것입니다.

이 시나리오에 따르면 미국 경제 전망은 상당히 악화될 것입니다. 소비자 물가는 상승하고 실질소득은 감소하며, 기업의 투자 의향은 더욱 감소할 것입니다. 모건스탠리는 이런 상황에서 채권 등의 고정수익자산은 상대적으로 수혜를 볼 것이지만, 특히 기술주와 경기주를 중심으로 주식시장이 급락할 가능성이 있다고 밝혔다. 골드만삭스 리서치 보고서의 시나리오 분석에 따르면, 경제가 침체에 빠지면 S&P 500 지수가 현재 수준에서 약 12% 하락한 4,500포인트까지 떨어질 수 있다고 합니다.

암호화폐 시장의 위험 회피 논리: 금은 오르고, 비트코인은 떨어진다?

골드만삭스 리서치 보고서에 언급된 위험 회피 경향의 증가(금이 새로운 최고가를 경신)도 암호화폐 시장에 흥미로운 대조를 제공합니다. 전통적으로 금은 최고의 안전 자산으로 여겨지지만 비트코인은 종종 "디지털 금"으로 홍보됩니다. 하지만 현실은 그렇게 간단하지 않습니다. 2025년 1분기에 금 가격은 19% 상승한 반면, 비트코인은 같은 기간 동안 15% 하락했습니다. 이는 실제 거시경제적 위험에 직면해 비트코인의 안전 자산 속성이 아직 시장에서 완전히 인식되지 않았음을 보여줍니다.

블록체인 투자자라면 이는 고민해 볼 만한 현상입니다. 비트코인의 장기적 가치 제안(분권화, 인플레이션 방지)은 앞으로 검증될 수 있지만, 단기적으로 가격은 거시경제와 시장 심리에 더 많이 영향을 받습니다. 관세 정책으로 인한 인플레이션 압박은 연방준비제도의 금리 인하에 대한 기대를 높일 수 있으며, 낮은 금리 환경은 일반적으로 비트코인과 같은 자산에 좋습니다. 따라서 트럼프의 관세 정책이 궁극적으로 경제의 하드 랜딩으로 이어진다면 비트코인은 단기적 하락 이후 장기적으로 반등할 가능성이 있습니다.

시장과 투자자의 대응

이렇게 많은 불확실성에 직면해, 투자자는 어떻게 대응해야 할까요? 골드만삭스는 고품질 주식과 방어적 섹터(예: 헬스케어 및 소비재)에 대한 비중을 늘리는 것을 권장하는 반면, 암호화폐 투자자에게는 유연성과 위험 관리가 똑같이 중요합니다. 다음은 몇 가지 제안입니다.

· 비트코인과 미국 주식의 상관관계에 주의하세요: S&P 500이 하락하면 비트코인도 하락할 수 있습니다. 단기적으로는 위험 노출을 줄이고 더 명확한 정책 신호를 기다릴 수 있습니다.

· 다각화된 투자: 비트코인 외에도 시장 변동성에 대비해 안정적인 수익을 제공하는 스테이블코인이나 DeFi 프로젝트에 집중할 수 있습니다.

· 장기적 관점: 관세 정책으로 인해 연방준비제도가 금리 인하를 가속화하면 낮은 금리 환경이 비트코인에 장기적으로 유리한 환경을 제공할 수 있어 가격 하락 시 매수에 적합할 수 있습니다.

글로벌 관점: 블록체인 산업의 거래 파트너의 대응과 체인 효과

트럼프의 호혜 관세 정책은 미국 경제에 영향을 미칠 뿐만 아니라 글로벌 무역 환경에 급격한 조정을 촉발할 수도 있습니다. 캐나다, 멕시코, 유럽연합 등 주요 무역국들은 보복 관세를 부과할 것이라고 밝혔으며, 중국은 희토류 수출을 제한함으로써 보복할 가능성이 있습니다. 이는 글로벌 기술 공급망, 특히 반도체 산업에 큰 영향을 미칠 것입니다. 블록체인 산업은 칩(광산 장비와 데이터 센터에 사용)에 크게 의존합니다. 공급망이 부족하면 채굴 비용이 상승하여 비트코인 네트워크의 해시레이트와 가격에 영향을 미칠 수 있습니다.

트럼프의 상호 관세 정책은 의심할 여지 없이 2025년 세계 경제와 암호화폐 시장에 폭탄선언이 될 것입니다. 약간의 조정이든 급진적인 증가이든, 수요일 성명은 투자자들이 전략을 빠르게 해석하고 조정하는 데 필요한 몇 가지 단서를 시장에 제공할 것입니다. 골드만삭스와 모건스탠리의 분석에 따르면 경제 성장 둔화와 인플레이션 상승은 거의 확실한 추세이며, 비트코인은 단기적으로 미국 주식의 변동을 따를 수 있지만 장기적으로 반등할 잠재력이 여전히 있습니다. 4월 2일 관세라는 차가운 바람에 장미 정원의 장미가 시들까요? 이는 암호화폐 투자자에게는 위험하지만 동시에 기회가 될 수 있는 순간이 될 수 있습니다.

원본 링크

BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요:

Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats

Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia