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JELLY는 HLP 위험의 허점을 노출시켰고, Hyperliquid는 어떻게 대응할까?

Ashley

이 글을 읽으려면 20 분

Hyperliquid는 HLP 설계를 최적화하고 실시간으로 시장 지표를 모니터링하여 조작을 방지하기 위한 위험 대시보드를 출시합니다.

원래 제목: Hyperliquid Risk Dashboard
원래 작성자: asxn_r, 암호화폐 연구자
원래 번역: Lvdong Xiao Deep

편집자 주: 이 기사는 JELLY 가격 급등으로 인해 400만 달러 규모의 숏 포지션이 청산된 사건을 분석하며, HLP 지원의 설계적 결함으로 인해 플랫폼 위험이 노출되었음을 밝히고, HLP 청산 금고, 동적 미결제 약정 한도, 자산 상장 폐지와 같은 조치를 도입하여 위험 관리를 최적화합니다. 동시에 다중 테이블 대시보드를 출시하여 공개 포지션, 유동성, 자금 조달 비율 및 기타 지표를 실시간으로 모니터링하여 검증자가 조작 위험을 식별하고 자산 상장 폐지에 대한 결정을 내리는 데 도움을 줍니다.

다음은 원본 텍스트입니다(원본 내용은 읽고 이해하기 쉽도록 재구성되었습니다).

3월 26일, 한 트레이더가 JELLY 가격이 0.0095달러였을 때 자체 거래를 통해 400만 달러의 USDC 단기 포지션을 열었습니다. 그 이후 JELLY의 가격은 4배 이상 급등하여 해당 포지션이 청산되었습니다. 플랫폼의 후원자 HLP가 손실 포지션을 인수했고 그 결과 계정 가치가 하락했습니다.

플랫폼의 동적 미결제 약정 한도 공식(주요 거래소의 글로벌 유동성 및 미결제 약정 거래량 기반)에도 불구하고 400만 달러의 숏 포지션은 한도 내에 있었고 처음에는 허용되었습니다. 상한선에 도달하면 시스템은 자동으로 새로운 개방형 포지션을 차단합니다.

핵심 문제는 청산 이후에 발생합니다. 단기 포지션을 보유한 HLP 볼트는 다른 전략적 볼트와 담보를 공유합니다. 이러한 설계 선택으로 인해 자동 자산 청산(ADL)이 실행되지 않아 JELLY 가격이 계속 상승함에 따라 플랫폼이 추가 손실에 노출되었습니다.

이러한 위험을 완화하기 위해 Hyperliquid는 다음과 같은 핵심 조치를 통해 위험 관리를 강화했습니다.

· HLP 청산 금고: 금고가 HLP 총 가치에 차지하는 비중은 엄격히 제한되고, 리밸런싱 빈도는 줄어들며, 백스톱 청산을 처리하기 위해 보다 진보된 로직이 사용될 것입니다. ADL은 다른 금고에서 담보를 인출하는 것이 아니라, 청산 금고의 손실이 설정된 임계값을 초과할 때만 작동합니다. 정상적인 시장 상황에서는 ADL이 활성화되지 않을 것으로 예상됩니다.

· 동적 미결제 약정 한도: 미결제 약정 한도는 시장 가치에 따라 동적으로 조정됩니다.

· 자산 상장 폐지: 검증자는 사전 설정된 임계값에 따라 체인에서 자산을 상장 폐지할지 투표합니다.

ASXN은 최근의 사건에 따라 포지션 위험에 대한 실시간 가시성을 제공하고 검증자가 여러 지표를 기반으로 자산 상장 폐지에 대한 합의에 도달할 수 있도록 돕기 위해 Hyperliquid Risk Indicators Dashboard를 만들었습니다.

대시보드 구조

표 1: 영구 시장 개요

이 표는 Hyperliquid의 영구 선물 시장에 대한 지표 개요를 제공합니다.

· 미결제 약정(OI): 모든 미결제 영구 선물 포지션의 총 USD 가치.

· 시가총액: 기반 토큰의 총 유통 시가총액(가격 x 유통 공급량).

· OI/시장 가치 비율: 미결제 약정을 시장 가치로 나눈 값으로 백분율로 표현됩니다. 이 비율은 토큰의 유통 공급량에 비해 규모가 너무 커서 조작의 위험이 있는 Hyperliquid의 시장을 식별하는 데 도움이 됩니다. 예를 들어, HLP 청산 금고는 JELLY의 미결제 공급량의 40%를 초과하는 포지션을 상속받았습니다.

· 최대 레버리지: 영구 선물 거래에 허용되는 최대 레버리지입니다.

· 24시간 거래량: 지난 24시간 동안의 총 거래량으로, 시장 활동을 반영합니다.

표 2: 하이퍼리퀴드 미결제 약정 한도에 도달한 자산

이 표는 최대 허용 미결제 약정에 도달했거나 근접한 자산과 이들 자산의 시가총액 및 OI/시가총액 비율 백분율을 보여줍니다.

미결제 약정 한도에 도달한 시장에서는 더 이상 포지션 개설이 허용되지 않으며, 포지션 청산만 가능합니다. 위험 관점에서 볼 때, 한도에 도달한 자산을 모니터링하는 것은 조작 위험이 있는 자산이나 조작된 자산에 대한 실시간 피드백을 제공하기 때문에 중요합니다.

JELLY의 포지션은 곧 한계에 도달했지만, HLP가 악의적 거래자의 주요 상대방(청산 포지션을 통해)이었기 때문에 HLP와 거래자는 결제에 난항에 빠졌습니다.

표 3: 중앙 집중형 거래소 유동성(±2% 주문장 깊이)

주요 중앙 집중형 거래소에서 가격을 2% 올리거나 내리는 데 드는 비용을 측정합니다.

· +2% 깊이: 가격을 2% 올리는 데 필요한 매수 주문 수량입니다.

· -2% 깊이: 가격을 2% 낮추는 데 필요한 매도 주문 수량입니다.

· 데이터는 Binance(현물 및 영구), Bybit(현물 및 영구), Kucoin 및 OKX의 데이터를 집계한 것으로, 가장 유동적인 시장은 ±2%의 판독값으로 선택되었습니다.

· 최고 매수/매도 가격을 넘어서는 중앙 집중형 거래소 주문장의 유동성을 통해 자산 조작 위험을 판단할 수 있습니다. 유동성이 없는 자산을 통해 공격자는 적은 자본으로도 가격을 조작할 수 있어 공격 비용이 저렴해집니다.

표 4: 분산형 거래소 유동성

각 체인의 유동성 지표 추적:

· 총 준비금: 기초 자산과 상장 자산의 USD 가치를 포함한 DEX 풀에서 사용 가능한 유동성(USD 기준).

· 24시간 거래량: 전체 거래 활동.

· 매수/매도 거래: 매수/매도 거래의 수입니다.

· 구매자 및 판매자: 거래를 수행하는 고유 주소의 수.

· DEX 시장 심도와 유동성을 표시합니다.

· 오늘 현재 우리가 추적하는 DEX 풀은 코스모스, 에브모스, 칸토, 카바, 바이낸스 스마트 체인, 이더리움, 문리버, 하모니 샤드-0, 문빔, 에네르기, 폴리곤-포스, 낙관적-이더리움, 아르비트럼-원, 아르비트럼-노바, 수이, 팬텀, 니어-프로토콜, 엑스다이, 밀코메다-카르다노, 애벌랜치, 베이스, 앱토스, 폴리곤-zkevm, 솔라나, 로닌, 맨타-퍼시픽, 토모체인, 소닉, 더-오픈-네트워크, 리네아, 네온-evm, 셀로, zksync, opbnb, 스타크넷, 맨틀입니다.

· DEX 유동성 차트를 사용하면 토큰의 온체인 유동성과 조작 위험을 빠르게 확인하고 보유자의 호딩 징후를 파악할 수 있습니다.

표 5: 영향 가격

최고 입찰/매도 가격을 넘어 Hyperliquid의 주문장 깊이를 살펴보면 영향 가격에 대한 아이디어를 얻을 수 있습니다. 충격 가격은 시장 주문의 명목상 충격 크기(ETH와 BTC의 경우 20,000달러, 기타 자산의 경우 6,000달러)에 대한 예상 가격 영향을 보여줍니다.

예를 들어, 충격 매도 가격은 명목 충격 규모가 시장에 매도된다면 자산이 도달할 가격을 보여줍니다.

· 가상 영향 규모: Hyperliquid 문서에 따르면 ETH와 BTC의 경우 20,000달러, 나머지 자산의 경우 6,000달러입니다.

· 영향 가격(매수/매도): 시장 주문을 실행한 후 예상되는 가격입니다.

· 영향 비율: 현재 가격 대비 변화율입니다. 이 지표는 Hyperliquid에 있는 자산의 유동성에 대한 개요를 제공하며, 이를 통해 조작되기 쉬운 자산을 식별할 수 있습니다.

· 참고사항: HPOS와 RLB는 위험이 낮은 격리 모드로 제한되며, HLP는 청산되지 않고, 미실현 손익(uPnL)은 교차 마진으로 사용할 수 없습니다.

표 6: 자금 조달 비율 비교(연간화)

이 표는 Hyperliquid, Bybit 및 Binance의 영구 선물 자금 조달 비율을 비교합니다.

· 명목 미결제 약정: Hyperliquid의 모든 미결제 영구 선물 포지션의 총 USD 가치입니다.

· 자금 조달 비율(HL, Binance, Bybit): 트레이더가 포지션을 유지하는 데 필요한 연간 백분율입니다.

· Exchange-HL 아비트라지: 거래소(Binance/Bybit)와 Hyperliquid 간의 자금 조달 비율 차이.

· 자금 조달 비율과 주요 중앙 거래소와의 비교를 통해 조작될 수 있는 자산을 식별할 수 있습니다. 대규모 포지션이 미결제약정으로 낮아지는 경우, 자금 조달 비율이 다른 거래소에 비해 비정상적으로 보일 수 있습니다.

표 7: HLP 재무 지표

이 지표는 HLP와 3개 하위 재무부(HLP-A, HLP-B 및 청산 재무부)의 재무 실적을 분석하고 HLP와 각 하위 재무부의 TVL 실적을 도출합니다.

우리는 HLP 수익을 추정하지만, 데이터 세분성 제한으로 인해 실제 성과와 약간 다를 수 있습니다. 이러한 예상 수익에 기초하여 다음과 같은 지표를 계산합니다.

· 최대 하락률: HLP 전략에서 손실로 인해 예금자가 직면한 최대 하락률입니다.

· 샤프 비율: 투자의 위험 조정 수익률을 평가하는 데 사용되는 지표로, 추가적인 변동성(위험)을 감수함으로써 얻은 초과 수익을 나타냅니다. 여기서는 4%가 무위험 이자율로 사용됩니다.

· 소르티노 비율: 샤프 비율과 유사한 위험 조정 지표이지만, 전체 변동성이 아닌 하락 변동성(마이너스 수익률)에만 처벌을 적용합니다.

표 8: HLP 볼트 위치

· 전략의 일부로 각 HLP 볼트의 실시간 위치를 보여줍니다.

· HLP 모체 볼트는 유휴 USDC를 보유하고 있는 것으로 보이는 반면, 하위 볼트 HLP-A와 HLP-B는 활발한 시장 조작 포지션을 보유하고 있습니다.

· 현재 청산 금고에는 포지션이 없지만, 백업 청산이 필요한 경우 활성 포지션이 나타납니다.

· 특정 위치가 플랫폼 위험 한도에 접근하면 신속하게 조치를 취할 수 있도록 각 볼트의 위치를 실시간으로 확인하는 것이 중요합니다.

표 9: HLP Vault 시계열

각 HLP Vault의 계정 가치와 누적 손익을 반환합니다.

· 참고: "총 HLP"는 HLP-A, HLP-B, 청산 금고 및 모회사 금고의 합계를 나타냅니다.

· 또한 총 HLP에 대한 추정 주간 수익률도 반환합니다.

표 10: HLP 순 포지션

누적 순 포지션 표에서는 모든 HLP 하위 금고 포지션을 집계하여 특정 포지션/자산에 대한 HLP의 순 노출을 보여줍니다. 각 금고의 가장 큰 가상 위치를 기준으로 정렬할 수 있습니다.

표 11: 총 미결제 약정의 백분율로서의 HLP

· HLP의 누적 순 포지션을 기준으로 Hyperliquid의 총 미결제 약정에서 HLP 포지션의 비율을 계산합니다.

· 수요가 낮은 자산은 외부 시장 조작자로부터 견적을 받을 가능성이 낮으며, HLP가 유동성 공급에서 차지하는 비중이 너무 높아 악의적인 시장 참여자에 의한 조작 위험이 커집니다. 예를 들어, HLP는 JELLY 시장에서 미결제 약정의 약 50%를 차지하는 반면, 조작자는 나머지 절반을 차지합니다.

· 각 자산에 대한 총 미결제 약정의 백분율로 HLP를 추적하면 조작에 취약한 자산을 식별하는 데 도움이 될 수 있습니다.