원래 제목: 암호화폐 개발의 왜곡된 인센티브: Hyperliquid와 CEX
원래 저자: VannaCharmer, 암호화폐 연구가
원래 번역: Ludong Xiao Deep

편집자 주: 이 기사는 DeFi, 특히 perp DEX가 개발 과정에서 겪는 어려움을 분석하고, 경제적 이익에 의해 주도되는 CEX가 시장 조작, 블랙박스 운영, 여론전을 통해 Hyperliquid와 같은 성공적인 온체인 제품을 억압한다고 지적합니다. 본 논문에서는 Hyperliquid가 직면한 경제적 침해 사례를 분석하고 검증자 노드의 분산화, 위험 매개변수 최적화 등의 대응 전략을 살펴봅니다. 마지막으로 저자는 Hyperliquid 팀의 금융이 완전히 온체인되는 미래를 달성하려는 목표를 인정하며, 창립자 Jeff의 끈기와 능력이 산업 발전을 이끌 것이라고 믿는다고 밝혔습니다.

다음은 원본 텍스트입니다(원본 내용은 읽고 이해하기 쉽도록 재구성되었습니다):

암호화 분야에서 사업을 시작하는 것은 어렵습니다. 이는 기술적인 어려움이 많기 때문만은 아니지만, 성공적인 제품을 만들면 다양한 이해관계 집단이 경제적 이익에 의해 당신의 적이 될 수 있기 때문입니다. 이 글은 공개 개발 모델의 체계적 결함을 밝히고 CEX가 경제적 인센티브, 특히 영구 계약 거래소(perp DEX)의 개발을 통해 어떻게 DeFi를 훼손하고 있는지 알아보는 것을 목표로 합니다.

산업 배경 관점

수년간 CEX, 로펌, 마켓 메이커, AWS 클라우드 서비스는 암호화폐 산업에서 가장 강력한 "돈 인쇄 기계"를 구성하여 높은 수수료 및 고객 거래(토큰 상장)와 같은 회색 작업을 통해 수십억 달러의 수익을 냈습니다. 그들은 유지하기에는 기득권이 너무 많습니다. 일부는 소매 자본 흐름을 직접 수확하고, 모든 CEX는 시장 조성자와 모호한 협력 관계를 맺고 있습니다. 그렇지 않다면 왜 모든 회사가 "시장 조성자 프로그램"을 설정하겠습니까? FTX가 Alameda 시장 조성자를 통해 자체 거래를 하는 방법이나 Coinbase가 자사의 Layer2 네트워크 기반을 홍보하기 위해 Solana를 억제하는 방법을 살펴보세요. 경제적 이익으로 인해 CEX가 선의로 행동하는 것은 불가능합니다.

실제로 CEX에서는 훨씬 더 심각한 오프체인 블랙박스 작업이 발생했지만 대중은 그것을 알 방법이 없습니다. 암호화폐 세계의 매력은 모든 게임이 개방적이고 투명하다는 사실에 있습니다. 하지만 오픈 개발은 양날의 검입니다. 다른 사람이 이익을 위해 제품의 취약점을 악용할 수도 있습니다. 하지만 완전히 패배하지 않는 한, 당신은 더 강해질 것입니다.솔라나의 여러 차례의 중단을 생각해 보세요.

금융을 블록체인에 완전히 접목하는 과정이 순조롭게 진행될 것이라고 생각하시나요?

핵심 모순 분석

이제 CEX의 관점에서 생각해 보겠습니다. Hyperliquid와 같은 팀을 보면: · 사용자 피드백을 통한 반복 작업을 통해 뛰어난 온체인 제품을 개발했습니다. · 가장 뛰어난 온체인 거래 장소를 만들었습니다. · 작년에 가장 중요한 부 창출 이벤트를 완료했으며 많은 수의 자체 확산 KOL을 보유하고 있습니다.

Hyperliquid가 매우 성공적인 제품을 만들었다는 것은 부인할 수 없으며, 그 시장 점유율은 상위 CEX의 영역을 심각하게 침식했습니다.

CEX의 동기를 분석

수익 수요

CEX로서 귀하는 Hyperliquid의 수익 시스템에서 완전히 배제됩니다. 그들은 귀하의 시장 점유율을 잠식할 뿐만 아니라 상장 수수료 지불도 거부합니다. 규칙을 따르지 않고 계속해서 고객을 빼앗아가는 경쟁자가 있는데, 그냥 앉아서 죽음을 기다릴 것인가요? 당연히 그렇지 않습니다. 그래서 오늘날의 상황은 이렇습니다. CEX는 자신에게 이익이 되지만(일반 투자자에게는 해가 되는) 정교한 공격을 감행했습니다. 사건 요약: Binance/OKX가 자금을 지원한 지갑인 0xde9가 HL 유통량의 40%에 해당하는 막대한 단기 주문을 설정했습니다. HLP에 대한 JELLY 단기 주문을 의도적으로 청산한 지갑인 0xde9는 바이낸스와 OKX로부터 동시에 이중 자금 지원을 받았습니다. 젤리 토큰이 갑자기 체인 위로 치솟았습니다. CEX는 적절한 시기에 JELLY 선물 계약을 출시했습니다. HL 단기 주문이 청산된 후, 해당 포지션은 HLP 금고로 이전되었습니다. Hyperliquid 검증기 세트(아직 중앙화 단계)가 긴급히 JELLY를 제거했습니다. 해당 계약은 오라클을 다시 작성하여 수익을 내기 위한 포지션을 마감하고 사용자에게 전액 보상을 약속했습니다.

· CEX는 동시에 FUD 여론전을 시작했습니다.

이러한 움직임은 독창적이었습니다. CEX는 Hyperliquid 창립자 Jeff가 "정리 또는 상장폐지"라는 딜레마에 직면하도록 만들었습니다.

사용자를 보호한다는 선택은 이해할 수 있지만, 그 결과 CEX는 규제적 핸들을 얻게 됩니다. 정부와 긴밀한 관계를 맺고 있는 바이낸스/코인베이스는 "KYC/AML이 없는 해외 CEX"라는 라벨을 완전히 사용하여 HL에 대한 법적 단속을 시작할 수 있습니다.

HL은 어떻게 해야 하나요?

HyperEVM을 출시하고 검증자 세트를 분산화함으로써 Hyperliquid는 여전히 상황을 바꿀 수 있을 것입니다. 이 단계에서 팀은 중앙 집중화 비용으로 고성능 제품을 교환하기로 결정했으며, 이 전략은 성공적인 것으로 입증되었습니다. 저는 팀이 점진적으로 분산화를 달성할 수 있다고 굳게 믿습니다. 결국 현재 아키텍처에서 중앙 집중화된 취약점과 경제적 공격이 HL의 유일한 치명적인 약점이기 때문입니다.

HL의 개선 여지:

· 토큰 공급: 유통 및 유동성에 대한 엄격한 포지션 한도 설정

· 동적 위험 매개변수: 시장 변동성에 따라 담보 비율 조정 및 저유동성 자산에 대한 증거금 요건 증가

· 인기 없는 MEME 코인 상장 폐지 - 이러한 저유동성 및 저시가총액 자산은 가장 쉽게 조작 가능

HL 팀은 이것으로부터 교훈을 얻었을 것입니다. 과거 성과를 살펴보면, 적절하게 대응하고 더욱 강력한 시스템을 구축할 수 있을 것입니다. 현재 가장 큰 위험은 북한 해커들의 잠재적 공격과 최근에 목격된 것과 같은 경제적 공격입니다.

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