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바이낸스 인큐베이션 캠프에서 미국 나스닥까지, 인젝티브의 8년

Sleepy

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$INJC, Injective ETF, 나스닥에 공식 상장.

2026년 11월 6일, 뉴욕, 타임스퀘어, 나스닥.

오전 9시 29분, 나스닥 빌딩 외벽의 대형 스크린이 카운트다운을 시작했다.

Injective 창립자 Eric Chen이 화면 정중앙에 서 있었다. 정장 차림으로, 옆에는 함께 걸어온 팀이, Canary Capital과 여러 협력사가 양옆에 서 있었다. 무대 아래에는 카메라가 빼곡했지만 주변은 의외로 조용했다.

열, 아홉, 여덟……

그가 버튼 위에 손을 올렸다.

종소리가 울렸다.

$INJC, Injective ETF가 공식적으로 나스닥에 상장되었다.

Injective가 Canary Capital 및 여러 협력사와 함께 나스닥에 모여 INJC 상장을 기념하는 타종식을 가졌다. 사진 출처: Injective 공식 트위터, 2026년 11월 6일

8년 전 그 겨울, 2018년 말, 19세의 Eric Chen은 아직 세 명의 룸메이트와 뉴욕의 7제곱미터 작은 방에 빽빽이 들어차 비트코인이 하룻밤 사이에 6000달러 아래로 떨어지는 것을 지켜보고 있었다. 그때 그는 막 Binance Labs의 1기 인큐베이션 캠프를 나온 참이었고, 손에는 자신의 이름이 올라간 백서 한 부를 쥐고 있었다. 그가 만들고자 했던 것은 중앙화된 매칭 주체가 없고 결코 선행매매(프론트러닝) 당하지 않는 거래 프로토콜이었다.

그때는 DeFi라는 단어조차 없었다.

그리고 올해 11월 8일, Injective 메인넷이 출시 5주년을 맞았다. 그것은 처음에 '중간자'를 없애기 위해 탄생한 암호화 프로토콜에서 출발해, 금융과 토큰화를 위해 구축된 퍼블릭 체인으로 성장했다. 뉴욕의 7제곱미터 작은 방에서 시작해 국회의사당까지 걸어왔고, 스스로 월스트리트의 이전대리인으로 등록했으며, 마침내 그 토큰까지 ETF에 담겨 나스닥에 상장되었다.

얻어온 자리

Eric Chen은 뉴욕대학교에서 경영학을 전공하고 컴퓨터과학을 부전공했다. 훗날 그 시절을 회상하며 그는 자신이 무엇을 잘하는지 계속 찾고 있었다고 말했다. 주변의 금융을 전공한 친구들은 오직 투자은행과 헤지펀드에 가려고 했고, 컴퓨터과학을 전공한 친구들은 모두 문제 풀이를 하며 Google에 들어가려 했다. 그는 두 길 모두 흥미가 없었다.

어느 정도, 그가 '주류 경로'에 느끼는 소외감은 타고난 것이었다.

Eric은 콜로라도주에서 자라며 미국 소도시의 어린 시절을 보냈고, 이후 가족 모두 홍콩으로 이사했다. 조용한 내륙 소도시에서 갑자기 고도로 압축된 금융 도시로 옮겨간 그는 적응하는 데 오랜 시간이 걸렸다. 또한 홍콩에서 그는 일종의 정보 지체를 경험했다. 최신 기술 제품은 항상 늦게 도착했고, 어떤 것은 아예 들어오지도 못했기에, 십 대 소년은 어쩔 수 없이 인터넷에서 직접 온갖 방법을 찾아야 했다.

고등학교 때 그는 다시 미국으로 돌아가 북캘리포니아로 갔다. 이곳은 실리콘밸리의 심장부로, 주변 친구들의 부모는 모두 기술 회사에 다녔고, 또래들은 고등학교 때부터 주말마다 해커톤을 했다. 그의 말에 따르면, 그는 순전히 새 친구들과 대화하기 위해 어쩔 수 없이 코딩을 배웠다.

이런 흔들림은 대학까지 이어졌다. 그는 기술 업계가 너무 붐비고 소프트웨어 엔지니어가 넘친다고 생각해 다른 각도에서 세상을 보기 위해 금융을 선택했다. 경영대학원에서 몇 과목을 들었지만 가르치는 내용이 너무 얕다고 느꼈고, 한 바퀴 돌아 결국 기술의 길로 돌아왔다.

Injective 공동 창립자 겸 CEO Eric Chen. 2023년 인물 인터뷰에 게재된 사진. 출처: Authority Magazine, 2023년 3월 20일 인물 인터뷰.

그를 진정으로 차분하게 만든 것은 암호학이었다.

그는 이 학문의 진입 장벽이 생각보다 높지 않으며, 약 1년의 대학 수학 기초면 충분하다는 것을 깨달았다. 깊이 파고든 후에는 며칠 동안 밥 먹는 것도 잊고 혼자서 암호학 교과서 한 권을 통째로 독파할 수 있었다. 얼마 지나지 않아 이 학부생은 이미 1, 2학년 박사 과정 학생들과 함께 연구를 하고 있었다.

그것은 전형적인 조숙한 기술 청년의 이중 생활이었다. 낮에는 실험실에서 박사 과정 학생들과 공식을 유도하고, Innovating Capital이라는 펀드에서 겸직으로 리서치와 트레이딩을 했으며, 밤에는 NYU 기숙사로 돌아가 학교의 무료 전력으로 채굴을 했다.

당시 그는 검증 가능 지연 함수라는 암호학 도구를 연구하고 있었는데, 그가 따랐던 한 교수가 마침 초기 연구에 참여한 적이 있었다. 공학적 사고로 보면, 아무리 아름다운 수학 도구라도 적용할 지점을 찾아야 한다. 그가 겨냥한 표적은 온체인 거래의 '선행 매매'였다.

당시 온체인 거래 플랫폼은 극히 조잡했다. 온체인에 매수 주문을 걸면 멤풀의 차익거래 봇이 먼저 이를 확인하고, 더 높은 가스비만 지불하면 당신보다 먼저 매수한 뒤 가격을 올려 당신에게 되팔았다. 전통 금융 시장에서 증권사가 고객의 주문을 가로채 먼저 거래하는 것을 선행매매라고 하며 명백히 금지되어 있었다. 그러나 초기 암호화폐 세계에서는 이것이 매일 일어나는 정글의 법칙이었다.

Eric은 문제가 '누가 주문을 먼저 보는가'라는 물리적 시간차에서 비롯된 만큼 수학으로 해결할 수 있어야 하고, 그 해법은 우아할 수 있다고 생각했다.

그는 인생의 갈림길에 섰다. 한 길은 전학해 전공을 바꿔 암호학 연구와 박사 과정으로 나아가는 것이고, 다른 한 길은 업계에 나가 이것을 실제로 만드는 것이었다. 몇몇 선배 학자와 이야기를 나눈 뒤, 그는 상아탑에서 10년을 더 보내고 싶지 않다는 것을 깨달았다.

그렇다고 회사를 차릴 생각도 없었다. 그의 말에 따르면 당시에는 기껏해야 오픈소스이면서 실제로 사용하는 사람이 있는 제품을 만들어 end-to-end 엔지니어링 경험을 조금 쌓는 것이 목표였다.

이 생각은 결국 친구에게 얻어 쓴 공유 오피스 자리에서 구체화되었다. 여러 해 후 그는 한 다큐멘터리에서 그 순간에 아무런 극적인 일도 없었고, 그저 '뭔가를 해결할 수 있을지도 모른다'고 느꼈을 뿐이라고 회상했다.

이런 절제는 당시 매우 드물었다. 2017년에서 2018년의 크립토 업계는 세상을 바꾼다는 거대한 서사로 가득했고 공기에는 뜨거운 자금이 넘쳤지만, 그는 대다수 백서가 이미 현실과 동떨어져 있다고 느꼈다.

그와 함께 방안을 작성한 사람은 스탠퍼드 컴퓨터공학과를 졸업하고 이전에 Amazon에서 엔지니어로 일한 Albert Chon이었다. 두 사람은 이후 한 명은 CEO, 한 명은 CTO를 맡았다.

2018년 가을, Binance Labs가 첫 번째 인큐베이션 캠프를 시작했다. 500개가 넘는 프로젝트가 지원했지만 최종적으로 8개만 선발되어 샌프란시스코에서 10주간 집중 인큐베이팅을 받았고, 각 팀은 50만 달러를 받는 대신 지분이나 동등한 가치의 토큰을 내주었다. Injective가 이 8개 명단에 포함되었다. 팀의 후일 회상에 따르면 지원서 제출부터 합격 통보를 받기까지 한 달이 채 걸리지 않았다.

2018년 Binance Labs 첫 번째 인큐베이션 캠프 단체 사진. Injective는 이 기수에 선정된 프로젝트 중 하나였다.출처: YZi Labs(구 Binance Labs), 공식 역사 회고 글, 2025년 10월 14일.

그해 12월, Eric Chen과 Albert Chon이 공동 서명한 첫 번째 백서가 발표되었는데, 제목은 매우 학술적이어서 《Injective Protocol: A Collision Resistant Decentralized Exchange Protocol》였다. 그들의 구상은 이더리움 위에 탈중앙화 거래 프로토콜을 구축하고, 동일 블록 내 주문 충돌을 모두 검증 가능 지연 함수로 해결하는 것이었다.

두 젊은이는 자신들이 입장권을 얻었다고 생각했다. 하지만 그들이 샌프란시스코의 인큐베이션 캠프를 나왔을 때, 음악은 멈춰 있었다.

70제곱피트

2018년 말의 약세장은 거의 응고된 방식으로 찾아왔다.

비트코인은 계속 하락했고, 알트코인은 쉽게 시가총액의 90%를 날려버렸다. Eric은 나중에 그들이 초기에 꽤 많은 대형 기관들과 잘 이야기했다고 말했다. 그러나 겨울이 오자 VC들은 흥미를 잃었고, 원래 열정적이던 기관들은 순식간에 조용해졌다.

인큐베이션 캠프가 준 50만 달러는 갑자기 몇 년을 버텨야 할지 모르는 구명 자금이 되었다. 그 시기 압박이 매우 컸고, 그는 항상 계좌의 돈이 내일 다 떨어지면 어떡하지 걱정했다.

그는 다른 세 명의 룸메이트와 함께 뉴욕의 70~80제곱피트 되는 방에 빽빽이 들어가 있었다.

70~80제곱피트는 환산하면 약 7제곱미터로, 대략 침대 하나와 책상 하나를 넣을 정도였다. 그는 Albert와 함께 개인 생활비를 극한으로 줄였고, 전 세계를 돌며 저렴하면서도 유능한 개발자를 찾았다. 그의 말에 따르면, 그 단계에는 어떤 지름길도 없었고, 모든 사용자와 1달러를 스스로 힘써 벌어야 했다.

첫 100명의 사용자는 그가 하나하나 끌어온 사람들이었다.

그는 Crypto와 관련된 모든 채팅방에 들어가서 가장 말을 거침없이 하는 사람들을 골라 Injective의 거래 플랫폼을 시험해 보라고 청했고, 생각이 있으면 얼마든지 말해 달라고, 만약 이 아이디어가 형편없다고 생각하면 그들은 하지 않겠다고 했다.

결과적으로 많은 사람들이 처음부터 욕을 하며, 왜 이런 기능이 있어야 하는지 따졌고, 아무도 이런 물건을 필요로 하지 않는다고 말했다.

이런 사람들과 어울리는 것은 압박이 매우 컸지만, Eric은 여전히 하나하나 다 듣고 그들이 제시한 의견을 제품에 반영했다. 신기하게도, 그때 가장 심하게 욕했던 사람들이 나중에 Injective의 가장 충성스러운 초기 시드 사용자가 되었다. Eric은 이 사람들이 누구에게나 똑같이 까다롭다고 말했다. 까다롭다는 것은 그들이 신경 쓰고 있다는 뜻이다.

이 힘든 시기는 Eric에게 철칙 하나를 남겼고, 이후로도 절대 바꾸지 않았다. 시장이 어떤 장세에 있든, 회사 계좌의 runway는 5년 이상 살아남을 수 있어야 한다는 것이다. 강세장에서는 보수적으로, 공포 속에서는 낙관적으로.

그의 원문은 「Plan for the future, ignore the present conditions.(미래를 위해 계획하라, 현재의 상황은 무시하라.)」였다.

그는 오히려 2019년의 약세장을 일찍 겪은 것이 팀에게는 행운이었다고 생각했다. 그때부터 팀은 어떤 재무 계획을 세울 때든 다음 자금이 상당 기간 동안 들어오지 않을 수 있다는 것을 전제로 삼았다. 그는 또한 만약 그때 운이 좋아 처음부터 수백만 달러의 시드 라운드를 받았다면, 그때의 자신에게 200만 달러를 유치했더라도 20만 달러밖에 없는 것처럼 써야 한다고 당부했을 것이라고 말했다.

전환점은 2020년 여름에 나타났다.

DeFi Summer가 갑자기 폭발하면서, 이전에는 아무도 주목하지 않던 온체인 금융이 업계 전체에서 가장 뜨거운 내러티브가 되었다. 이미 사용 가능한 데모를 갖고 있던 Injective는 순조롭게 시드 라운드를 확정했고, 그해 10월에는 Binance Launchpad에 오른 첫 번째 바이낸스 인큐베이션 캠프 프로젝트가 되었다.

두 달 후, 테스트넷이 출시되었다. 그들은 입지를 굳혔다.

2020년 12월, Injective가 공식적으로 공개한 Solstice V2 테스트넷 거래 화면. 출처: Injective · Solstice V2 발표 글.

카나리아와 냉대

주류 금융 세계가 「탈중앙화 거래」라는 다섯 글자의 무게를 처음으로 제대로 보게 만든 것은 뽑힌 네트워크 케이블 하나였다.

2021년 1월 28일, 개인 투자자들이 월스트리트 기관을 상대로 숏 스퀴즈를 일으킨 대극이 절정에 달했을 때, 「금융 민주화」를 내세운 수수료 무료 증권사 Robinhood는 갑자기 개인 투자자들의 GameStop 등 주식 매수 버튼을 닫아버렸다.

이유는 복잡하지 않았다. 전통 금융의 T+2 결제 제도 아래에서 거래량과 변동성이 폭증한다는 것은 증권사가 청산소에 천문학적인 증거금을 납부해야 한다는 뜻이었다. Robinhood의 장부상 자본금으로는 그 이틀의 청산 시차를 버티지 못했고, 거래를 강제로 차단할 수밖에 없었다.

세 달 후, GameStop 사태에서 Robinhood에 대해 공개적으로 언급했던 억만장자 Mark Cuban이 Injective에 투자했다. 그는 Robinhood가 그때 거래를 제한한 것은 자본금이 부족했기 때문이며, 고객이 너무 많아 계속 버티다가는 파산했을 것이라고 말했다. 탈중앙화 방식으로 바꾸면 모든 투자자가 Injective가 손에 얼마나 갖고 있는지 정확히 볼 수 있어 아무것도 숨길 수 없다고 했다.

그 1,000만 달러 규모의 펀딩 라운드에는 Pantera, BlockTower, Hashed, QCP가 모두 이름을 올렸고, 기업가치는 단숨에 10억 달러 고지를 넘어섰다. 당시 TechCrunch 보도 제목에서 Injective는 곧바로 'DeFi Robinhood'라는 별칭을 얻었다.

그것은 또한 젊은 패기가 넘치던 순간이었다. 당시 22세였던 Eric은 펀딩 성명에서 구금융 체계가 '인위적인 지연과 중개인'을 잔뜩 만들어냈다며, 전 세계 개인 투자자들이 처음으로 약탈적인 수수료를 내지 않고 느린 거래를 견디지 않으면서 무한한 시장에 진입할 수 있게 하겠다고 말했다. 그때 Injective는 이미 테스트넷에서 애플 주식과 S&P 500의 온체인 합성 자산을 테스트하고 있었다.

바로 이 해에 Injective는 실제로 자체 체인을 가동하기 시작했다.

6월 30일, 카나리 체인(Canary Chain)이 먼저 출범했다. 소프트웨어 업계는 이런 소규모 시범 운영 버전을 관례적으로 canary라고 부르는데, INJ가 아닌 모든 자산이 크로스체인으로 들어올 때 100달러의 하드 캡이 설정되었다. 네 달 넘게 운영한 뒤 11월 8일, 온체인 거버넌스 제안 #65가 통과되면서 카나리 체인은 435200번째 블록에서 멈추고 공식 메인넷이 매끄럽게 바통을 이어받았다.

이 체인의 모습은 당시 동종 업계와는 매우 달랐다.

그 2년 동안 대다수 퍼블릭 체인의 논리는 '세계 컴퓨터'를 만드는 것이었고, 기반층은 장부 기록과 스마트 컨트랙트 실행만 담당했으며, 그 위에 자라난 거래소들은 각자 자금 풀을 따로 만들었기에 유동성이 산산조각 나 있었다. Injective는 중앙 지정가 주문장(CLOB)을 체인의 기반 코드에 직접 용접해 넣었다. 어떤 개발자가 그 위에 거래 애플리케이션을 구축하든 첫날부터 체인 전체가 공유하는 동일한 유동성 풀을 바로 호출할 수 있었다.

당시 Eric을 매료시켰던 선행매매(프론트러닝) 방지难题 역시 기반층에서 해법을 갖게 되었다. 그들은 시카고대학교 경제학자들이 원래 월스트리트 고빈도 거래 군비 경쟁에 대응하기 위해 고안한 '빈번한 배치 경매'(Frequent Batch Auction)를 체인 위로 옮겼다. 모든 블록은 독립적인 경매이며, 같은 블록 안의 주문은 통일된 청산 가격으로 체결되므로 몇 밀리초 먼저 도착해도 아무런 이점을 얻지 못한다.

2022년 3월, Eric Chen(오른쪽 첫 번째)이 두바이 바이낸스 블록체인 위크에서 탈중앙화 금융에 관한 토론에 참가하고 있다.출처: Injective 공식 블로그 《A Week of Conferences: Injective Labs Recap》, 2022년 4월 19일.

하지만 흥미로운 점은, 메인넷 출시와 함께 'DeFi 로빈후드'라는光环을 쓰고 가장 화려했던 바로 그때, Eric의 '7평 오두막 증후군'이 또 도졌다는 것이다.

2022년 8월, 비트코인은 이미 고점 대비 반토막 나 2만 5천 달러 아래로 떨어졌는데, Injective는 역주행하며 4천만 달러 규모의 투자 유치를 완료했다고 발표했다. 리드 투자자는 고빈도 거래 거물 Jump Crypto였고, 최상위 매크로 헤지펀드 Brevan Howard 산하 BH Digital이 참여했다.

이미지 출처: Jump Crypto 공식 블로그, 2022년 8월 10일.

불과 3개월 후, FTX가轰然히 붕괴했다.

그 붕괴는 암호화폐 업계 전체의 유동성을 말려버렸고, 강세장에서 미친 듯이 인력을 확충하고 경기장 명명권을 사들였던 수많은 스타 프로젝트들이 하룻밤 사이에 금고를 다 태워버렸다. 반면 Injective는 자금 부족으로 인력을 감축한 적도 없고, 자금 문제로 프로젝트를 축소하거나 중단한 적도 없다.

Eric은 나중에 밝혔는데, 새로운 자금을 받을 때마다 그들의 예산표는 거의 편집증적인 극단적 가정 위에 세워졌다고 한다. 바로 내일부터 회사가 단 한 푼도 추가 투자를 받을 수 없고, 프로토콜 수익도 전혀 없다고 가정하는 것이다. 2024년까지도 네트워크 가치가 30억 달러에 육박하는 이 퍼블릭 체인의 핵심 팀은 여전히 50여 명에 불과했다.

2023년, 2차 시장은 이런 보수성에 극도로 과장된 보상을 안겼다. 외부 개발자들이 그들의 모듈형 기반 위에 각종 거래 애플리케이션을 만들기 시작했고, 1억 5천만 달러 생태계 기금의 촉매 효과까지 더해져 INJ는 연간 상승폭이 30배에 육박하며 연말 당시 사상 최고치를 경신했다. 나중에는 커뮤니티에서 누군가 Injective의 이야기를 일본 전국시대 역사로 써내려가며, 곡식을 비축해 긴 주기를 버텨내고 경쟁자를 이긴 이 회사를 도쿠가와 이에야스에 비유하기도 했다.

그런데 코인 가격이 가장 폭등하던 시기에 Eric의 반응은 대다수와 정반대였다.

그는 강세장에서 오히려 점점 더 편집증적으로, 의심이 많아진다고 말했다. 마치 원시적 본능처럼 항상 어딘가에서 사고가 터질 것 같은 느낌이 든다는 것이다. 그는 팀과 함께 늘 오래된 질문 하나를 스스로에게 던졌다. "Have you earned it?"(그것을 누릴 자격이 있는가?)

그의 눈에는 성공이 흔히 노력, 그리고 펀더멘털과 비대칭적이기에, 그들은 늘 자신이 눈앞의 성공을 누릴 자격이 있는지 의심한다.

주택담보대출

이야기가 「한 소년이 극도의 절제로 사이클을 건너간다」는 데서 멈춘다면, Injective는 기껏해야 잘 살아남은 또 하나의 암호화폐 퍼블릭 체인에 불과할 것이다.

진짜 전환점은 2024년에서 2025년 사이에 일어났다. 바로 이때부터 최초의 「암호화폐 원칙주의」와 실제 비즈니스 세계 사이에 은밀한 균열이 드러나기 시작했다.

초기 DeFi의 가장 큰 환상은 코드가 충분히 우아하고 중간상인이 없다면 전 세계 자금이 자동으로 밀려들 것이라고 믿는 것이었다. 그러나 현실은 곧 반증을 내놓았다. 온체인에 암호화폐 네이티브 자산만 있어 왼손에서 오른손으로 옮겨지는 것이라면, 아무리 정교한 오더북도 공회전하는 카지노일 뿐이다. 금융 인프라가 진정한 비즈니스 가치를 창출하려면, 구세계의 무겁고 규제를 받는 실물 자산을 끌어들여야 한다.

2024년 1월, Injective는 Volan 메인넷 업그레이드에 암호화폐 정신에 어긋나 보이는 무언가를 추가했다. 바로 「접근 허가형 자산」을 전문으로 서비스하는 네이티브 RWA 모듈이다. 누가 살 자격이 있는지, 누가 화이트리스트에 있는지, 어느 관할권에서는 양도할 수 없는지를 기관이 규칙으로 자산 기저에 직접 새길 수 있다.

1년 반 후, 이 설계의 의도를 처음으로 확실히 보여준 플레이어가 등장했다. Shubha Dasgupta는 2008년 서브프라임 위기那年부터 주택담보대출 업계에서 깊이 일해 왔다. 토론토의 주택담보대출 테크 기업 Pineapple(최근 Pentiv로 리브랜딩)의 공동 창업자 겸 CEO로서 그는 수백 명의 주택담보대출 브로커를 관리한다. 이 회사는 뉴욕증권거래소 미국판(티커 PAPL)에 상장되었을 뿐 아니라, Injective의 이 설계를 실제로 실천하는 기업이 되었다.

2025년 9월 2일, 이 전통 주택담보대출 회사는 갑자기 1억 달러 규모의 사모 유상증자를 발표했다. 그들은 세계 최초로 INJ를 보유한 상장사가 되어, INJ를 회사의 핵심 금고 준비 자산으로 삼겠다는 것이다. 참여자 명단에는 FalconX, Kraken, Blockchain.com, Canary Capital 그리고 Injective Foundation이 이름을 올렸다.

한 달 후, Pineapple은 실제 자금으로 공개 시장에서 첫 67만 8천 개의 INJ를 매입해 전량 노드 스테이킹에 넣었고, 2026년 2월에는 평균 단가 3.567달러로 56만 개를 추가 매수했다. 당시 Pineapple 자체의 2차 시장 시가총액은 약 1800만 달러에 불과했지만, 장부에 쌓인 준비 자산 가치는 이미 4100만 달러를 넘어섰다.

주택담보대출을 취급하는 상장사가 왜 퍼블릭 체인의 토큰을 사야 할까?

단지 코인 투기로 핫이슈에 편승하려는 것이라면, 이는 또 하나의 미국 소형주 재무 기술 이야기에 불과하다. 하지만 Shubha Dasgupta의 다음 행보는 그가 다른 계획을 가지고 있음을 보여준다.

2025년 12월, Pineapple은 취급한 주택담보대출 기록을 건별로 온체인 기록으로 만들기 시작했으며, 각 건마다 500개 이상의 데이터 포인트를 담았고 기존 대출 계약과 서비스 관계는 그대로 유지했다. 2026년 9월에 이르러 온체인에 올라간 주택담보대출 기록은 이미 10억 달러를 넘어 총 2079건에 달했고, 데이터 플랫폼 rwa.xyz에서 규모가 가장 큰 부동산 온체인 자산이 되었으며, 이들의 설정 목표는 2만 9천 건, 100억 달러이다.

Pineapple 주택담보대출 기록에 대응하는 온체인 자산 PAPL0의 규모 변화. Injective가 2026년 9월 발표한 차트에 따르면 그 규모는 이미 10억 달러를 넘어섰다.출처: Token Terminal, Injective 공식 블로그 인용, 2026년 9월 4일.

Shubha Dasgupta의 설명에 따르면, 전통 금융은 자본을 확보하는 채널에 의존하는데, INJ는 금융업 전체를 블록체인 궤도에 올리는 최선의 경로일 수 있다. 주택담보대출 기록을 온체인에 올리면 더 투명하고 더 효율적일 뿐만 아니라, 그 위에서 데이터 시장부터 주택담보대출 수익 플랫폼에 이르기까지 새로운 금융 상품을 만들 수 있다.

2025년부터 2026년까지 이 2년 동안, 서로 무관해 보이는 전통 거대 기업들이 줄을 서서 Injective에 들어왔다. 그들이 온체인에 올린 것들은 마침 구세계 자산 디지털화의 세 가지 단계를 구성한다.

가장 먼저 움직인 것은 표준화된 금융 칩이었다.

2025년 3월, Libre는 노무라 산하 디지털 자산 회사 Laser Digital과 함께 Injective에 상장하여 BlackRock, Hamilton Lane 등 최상위 자산운용사의 펀드 지분을 올렸으며, Libre는 당시 이미 9000만 달러의 자산을 발행한 상태였다. 이어서 Injective는 자체 iAssets 프레임워크로 이더리움 준비금 상장사 SharpLink의 주식을 온체인 자산으로 만들었고, OpenAI, SpaceX처럼 당시 아직 상장하지 않은 슈퍼 유니콘들도 온체인에서 실시간 거래 가능한 Pre-IPO 파생상품을 갖게 되었다.

그 뒤를 이어 비표준 현금흐름과 기업 협력이 뒤따랐다.

2026년 7월에는 한국 최대 무역회사인 포스코인터내셔널도 LG 계열 IT 대기업 LG CNS와 함께 Injective를 선택해 개념검증(PoC)을 진행했으며, 해외 자회사의 실제跨国 무역 매출채권을 토큰으로 발행하고, 결제 전 AI Agent가 신용장과 무역서류를 자동으로 읽어 초심 단계에서 오류를 걸러냈다. 포스코는 하반기에 시범운영 방안을 확정할 계획이다.

올해 9월에는 Injective가 이 과정을 아예 표준화 제품인 Injective Mint로 만들어 비공개 테스트를 개방했으며, 전통 금융기관이 직접 토큰화 주식과 펀드를 발행할 수 있고, 컴플라이언스 조항은 하부 코드에 직접 고정되어 관할구역 규정에 맞지 않는 모든 이체는 하부 네트워크에서 즉시 거부된다.

자산은 올라왔지만, 아직 달러가 부족하다.

2026년 5월, Circle의 네이티브 USDC가 Injective에落地했다.此前 Cosmos에서 USDC를 발행하던 Noble이 철수를 선언했고, Cosmos Hub, Cosmos Labs, Skip은 Injective를 후속으로 선택했으며, Injective의 USDC는 전체 Cosmos 생태계의 스테이블코인 표준이 되었고, 탈중앙화 파생상품 선두주자 dYdX가 첫 번째로 마이그레이션을 시작한 체인이 되었다.

돌이켜보면 이 장면은 다소 숙명적이다. 당시 Injective는 Cosmos SDK로 구축되었고, 지난 몇 년간 그것은 줄곧 Cosmos라는 거대 은하계 속 하나의 애플리케이션 체인에 불과했다. 이제 은하계 전체의 1억 달러가 넘는 네이티브 USDC가 역으로 이곳에서 발행되려 한다.

달러 외에도 원화가 있다.

한국이 온체인 원화를 서두르는 이유는 자금이 계속 유출되고 있기 때문이다. 2025년 초부터 한국 5대 거래소의 스테이블코인은 18개월 연속 순해외유출을 기록했으며, 누적 약 14.9조 원, 대략 104억 달러에 달한다.

7월 포스코인터내셔널과 LG CNS가 Injective를 선택한 후, 10월 20일 Injective는 다시 한국의 디지털자산 수탁기관 BDACS와 업무협약(MOU)을 체결했다. BDACS가 발행하는 원화 스테이블코인 KRW1은 Injective의 RWA 및 토큰화 자산의 원화 결제 자산이 될 것이다. 앞으로 한국 기관이 온체인에서 토큰화 자산을 사고팔 때 원화로 직접 결제할 수 있으며, 더 이상 먼저 달러 스테이블코인으로 환전할 필요가 없다.

명단

온체인에서 돌아가는 것이 더 이상 익명의 공기币(에어코인)가 아니라 블랙록의 펀드, 포스코의 선하증권, 그리고 수천 건의 캐나다 주택담보대출이라면, 피할 수 없는 질문 하나가 수면 위로 떠오른다.

코드는 거래가 선행매매되지 않도록 보장할 수 있지만, 온체인의 그 주소가 법적으로 정말 그 주식을 소유하고 있는지는 누가 보장하는가?

월스트리트에서 거래소는 전반부의 체결만 담당하고, 체결 이후 증권이 누구 명의로 등록되는지는 평소 거의 조명을 받지 않는 역할, 바로 이전대리인(transfer agent)에 달려 있다.

한 회사가 직접 등록한 주식이 누구 명의인지, 배당금이 어느 계좌로 들어가야 하는지, 의결권이 누구에게 있는지는 모두 이전대리인이 보유한 주주명부를 기준으로 한다.

지난 몇 년간 대다수의 이른바 '자산 온체인화'는 일종의 절단된 매핑 게임이었다. 오프체인에서 수탁기관을 찾아 실제 주식을 잠그고, 온체인에서 증빙 토큰을 발행한다. 두 장부는 분리되어 있고, 그 사이에는 여전히 전통적 중개자가 한 겹 끼어 있다.

Injective는 직접 이전대리인을 등록하기로 결정했다.

이 이야기는 워싱턴에서 시작된다.

2026년 7월 16일, Injective는 연례 정상회담을 워싱턴에서 개최했다.

그것은 미국 건국 250주년의 여름이었다. Injective가 속한 업계 협회인 Blockchain Association의 Dan Spuller는 이 행사를 발표하며 매우 미국 정치인다운 표현인 "once-in-250-years moment"(250년에 한 번 오는 순간)라고 묘사했다. 그날의 의제 목록을 펼쳐보면, 단상에는 네 명의 미국 연방 하원의원과 백악관 대통령 디지털자산 자문위원회 부위원장이 앉아 있었다.

2026년 7월, 네 명의 미국 하원의원이 워싱턴 Injective Summit의 "America's Financial Edge" 원탁회의에 참석했다. 출처: Injective 공식 X, 정상회담 현장 스크린샷.

같은 날, Injective는 INJ의 유럽 MiCA 백서 통보가 완료되었음을 발표했고, Robinhood도 INJ를 상장했다.

퍼블릭 블록체인의 연례 행사를 왜 워싱턴에서 열었을까?

평범한 연례 행사가 아니기 때문이다. 이는 1년에 걸쳐 단계적으로 맞물리는 계획에서 가장 눈에 띄는 한 지점이며, 우리는 이 타임라인을 거꾸로 분해해 볼 수 있다.

첫째, 규제 당국에 마이크를 넘겨주는 것.

이미 2025년 7월과 10월에 Injective Labs는 SEC 암호화폐 태스크포스에 두 건의 서면 의견을 제출했으며, 그중 한 건의 제목은 곧바로 《DeFi 대출은 증권 거래가 아니다》였다. 2026년 1월 13일에는 팀이 다시 태스크포스와 회의를 열었고, 의제에는 이미 양도 대리인이 올라와 있었다. 5월에는 워싱턴에 Injective Policy Institute를 공식 설립하여, Injective의 정책 책임자이자 이전에 Coinbase와 Goldman Sachs에서 정책 업무를 담당했던 John Medel이 상주하며 국회의원 및 규제 기관과 전담으로 소통하게 했다.

둘째, 규칙의 초침을 정확히 맞추는 것.

2025년 9월, SEC는 암호화폐 자산 ETF의 일반 상장 기준을 투표로 통과시켰으며, 그중에는 핵심적인 패스트트랙 조항이 있었다. 디지털 자산이 CFTC 규제를 받는 선물 시장에서 6개월 이상 거래되면, 긴 사안별 심사를 우회할 수 있다는 것이다. 2026년 4월 15일, 파생상품 거래 플랫폼 Bitnomial은 미국 최초의 CFTC 규제 INJ 선물 계약을 정시에 출시했다.

4월 15일부터 6개월을 세면 정확히 10월 15일이다.

Canary Capital, 유럽 최대 암호화폐 자산운용사 중 하나인 21Shares, 그리고 REX-Osprey의 세 건의 INJ ETF 신청은 2025년에 이미 제출되었다. 이 6개월의 카운트다운 기간 동안 21Shares와 Canary는 9월에 각각 투자설명서를 갱신했다.

그중 Canary의 스테이킹형 ETF(티커 INJC)는 펀드 내 INJ의 최소 90%를 온체인 스테이킹에 넣어 이자를 얻을 계획이다. 11월 4일 최종판 투자설명서에 따르면, 토큰은 BitGo에 수탁되며 연간 1.1%의 운용보수가 부과된다. 스테이킹 수익은 먼저 스테이킹 서비스 제공자, 수탁사, 발기인이 30%를 나눠 갖고, 나머지 70%는 펀드 순자산가치에 반영된다. 이 INJ ETF는 11월 5일 나스닥에 정식 상장되어 거래를 시작했다.

아시아에서는 태국 최초의 라이선스 디지털 자산 펀드 기관인 Merkle Capital이 이미 6월 4일에 M-INJ를 출시했는데, 이는 아시아 최초의 규제를 받는 INJ 중심 설계 펀드로 태국 증권거래위원회의 감독을 받으며 개인 투자자와 기관 투자자 모두 구매할 수 있고, 최소 투자 금액은 50만 태국 바트이다. 펀드에는 INJ와 USDC만 담기며, 시장 상황이 나빠지면 USDC 비중을 높이고, 연간 평균 최소 80%의 포지션을 디지털 자산에 유지하며, 모든 영업일에 청약과 환매가 가능하다. Merkle은 십여 개의 전략을 보유하고 있으며, 비트코인 외에는 특정 코인 하나만을 위해 펀드를 만드는 경우가 거의 없다.

세 번째 단계에서야 진짜 속내가 드러난다.

이 모든 복선을 모두 맞춰 놓고 7월 16일 워싱턴 정상회담의 좌석표를 다시 보면, 이 사람들이 왜 한 방에 앉아 있는지 이해하게 될 것이다.

오전에 이어 Eric이 무대에 올라 대화를 나눈 Blockchain Association CEO Summer Mersinger의 이전 신분은 CFTC 위원이었다. 정오에 같은 무대에서 대화를 나눈 이는 한쪽이 블랙록에서 20년을 일하고 지금은 이더리움 리저브 회사 SharpLink를 이끄는 Joseph Chalom이고, 다른 한쪽은 바로 첫 번째 INJ ETF 신청서를 제출한 Canary Capital CEO Steven McClurg이다. 마지막으로 Injective 총괄 법무책임자와 대화를 나눈 이는 백악관 디지털 자산 자문위원회 부위원장 Harry Jung이다.

한 달 후인 8월 19일, 일이 마무리되었다. 정상회담 당일 제출된 등록 신청이 발효되어 Injective 산하의 Injective Institutional Services가 SEC 등록 이전대리인이 되었다. Injective의 설명에 따르면, 자체 이전대리인을 보유한 두 번째 레이어 1 퍼블릭 체인은 아직 없다.

이제 Injective에서 발행되는 토큰화 증권은 소유권 기록을 직접 온체인에 기록할 수 있으며, 이 체인 자체가 그 주주 명부 역할을 할 수 있다.

그리고 선물이 꼭 6개월을 채운 10월 15일 당일, Eric Chen은 총괄 법무책임자, 정책 책임자, 연구 책임자를 데리고 다시 워싱턴에 나타나 백악관, SEC, CFTC 관계자들의 사무실 문을 집중적으로 두드렸다. 열흘 전 The Block과의 인터뷰에서 그는 이미 자신의 야심을 숨기지 않고, 이전대리인은 시작일 뿐이며 앞으로 더 많은 라이선스를 추진할 것이라고 말했다.

Injective 팀이 워싱턴에서 백악관, SEC, CFTC 관계자들을 만났다. 2026년 10월 16일.출처: Injective 공식 트위터

5년 전 마크 큐반에게서 그 자금을 막 받았을 때, 이 젊은이는 구금융 체계 곳곳에 도사린 '인위적인 지연과 중개인'을 의심했었다. 5년 후, 그는 SEC에 등록된 이전대리인 회사를 직접 소유하게 되었다. 2년 전 팟캐스트에서 그는 언젠가 NYSE, 나스닥, Cboe 같은 전통 거래소가 어떤 방식으로든 Injective 위에서 돌아가기를 바란다고 말했었다. 그리고 지금, 첫 INJ ETF의 상장 장소는 바로 나스닥이다.

용을 베던 소년은 결국 월스트리트의 정장을 입게 된 것일까?

어쩌면 다른 각도에서 볼 수도 있다. 그때 그 팟캐스트에서 Eric은 사실 또 다른 말을 남겼다. 그는 이런 기술이 가장 흥미로운 점은 바로 그것이 결국 매우 '지루해진다'는 데 있다고 했다. 전통 금융기관들이 조금씩 그것을 백엔드에 연결하고, 그것이 서서히 일반인의 일상에 스며들어, 결국 대다수가 자신이 블록체인을 사용하고 있다는 사실조차 인지하지 못하게 될 때까지 말이다.

Injective가 택한 길은 먼저 구세계에서 중개인으로 등록한 뒤, 자동 실행되는 코드 한 조각으로 그 자리를 대체하는 것이다.

한 발은 국회의사당에, 한 발은 전장에

하지만 암호화폐 세계에는 잔혹한 중력 법칙이 있다. 어떤 퍼블릭 체인이 점점 더 규제를 준수하고 월스트리트의 환영을 받을수록, 그것은 종종 빠르게 개인 투자자들의 사랑을 잃고 기관 뉴스만 가득하고 실제 거래의 온기는 없는 좀비 체인이 되곤 한다.

Injective는 분명히 이런 위험을 인식하고 있다. 정장을 갖춰 입고 워싱턴으로 걸어 들어가면서도, 다른 한 발은 여전히 개인 투자자가 가장 밀집한, 가장 야성적인 진흙탕을 굳게 딛고 있다.

2025년 ETHDenver 기간, Injective는 덴버의 한 양조장에서 Builder Day를 열었고, 참가자들은 프로젝트 데모 후 교류했다.출처: Injective 공식 블로그 《ETH Denver 2025: Injective Recap》.

Crypto 은어에서 'trenches'(참호)는 온체인 개인 투자자들이 근접전을 벌이는 거래 최전선을 뜻한다. 올해 10월, Injective는 별도 자금을 배정해 Trench Treasury(참호 금고)를 설립했는데, 화려한 기관 프로젝트에는 투자하지 않고 토큰 분포가 충분히 분산된 풀뿌리 커뮤니티 프로젝트를 골라 지원하며, 생태계 프로젝트를 꾸준히 지켜온 커뮤니티 멤버들에게 직접 보상한다. 9월 중순에는 INJ를 개인 투자자 거래가 가장 열광적인 Solana 생태계에 직접 투입해, 월말까지 Jupiter, Raydium, pump.fun 등 15개 이상의 주요 애플리케이션과 연동을 완료했다.

이러한 '월스트리트와 개인 투자자 참호를 하나로 묶는' 방식을 가장 잘 보여주는 것은 올해 9월 말의 커뮤니티 바이백이었다.

2021년 말부터 Injective는 매주 소각 경매 메커니즘을 운영해왔으며, 2025년 10월에는 이를 월 1회 Community BuyBack으로 개편했다. 프로토콜이 벌어들인 실질 수익을 풀어놓으면, 어떤 홀더든 풀에 INJ를 투입해 소각할 수 있고, 비례에 따라 프로토콜 수익을 분배받는다.

Stockdrop은 바로 이 바이백 모델 위에 구축되었다. 일반 수익 외에도 참여하는 각 주소는 추가로 토큰화된 주식 한 주를 받을 기회가 있으며, 라운드마다 주소당 한 주씩이다.

첫 라운드는 Robinhood Chain에서 진행되어 어떤 이는 엔비디아를, 어떤 이는 Meta를 받았다. 10월의 두 번째 라운드는 Solana로 옮겨져 xStocks를 발행했으며, 명단에는 엔비디아, 테슬라, Meta, 마이크론, AMC가 있었다. 이번 라운드 바이백 풀의 생태계 수익은 24.7만 달러를 넘었다.

토큰을 조금 소각하고 미국 주식을 조금 돌려받는다. 월스트리트를 우회하려던 프로토콜이 이제는 월스트리트의 주식으로 복지를 제공한다.

개인 투자자 외에도 두 부류의 새로운 플레이어를 끌어들였다.

하나는 개발자와 대기업 노드다. 개발자 생태계 측면에서 Injective는 마이크로소프트 및 Web3Labs와 함께 화인 개발자를 위한 인큐베이션 프로그램을 시작했고, 우승 팀에게 Azure 크레딧을 보상으로 제공했다. 네트워크 노드 측면에서는 구글 클라우드, 일본 통신 대기업 NTT Docomo Global, 그리고 태국 에너지 인프라 대기업 GULF 그룹 산하 Gulf Labs를 검증 노드로 참여시켜 네트워크 운영에 성공적으로 끌어들였다.

2026년 7월 16일, Injective 신성 프로그램 선정 팀이 마이크로소프트 베이징 본사를 방문해 교류했다. 출처: Injective 공식 신성 프로그램 회고.

더 급진적인 또 다른 부류의 플레이어는 인간이 전혀 필요 없는 AI Agent입니다.

올해 2월, Injective는 공식 MCP Server를 출시했습니다. Anthropic의 Claude 같은 클라이언트에서 자연어 명령 한 줄만 입력하면, AI Agent가 스스로 Injective에서 무기한 선물 포지션을 개설하고 실시간으로 시장을 모니터링하며, 프라이빗 키는 항상 사용자의 로컬 컴퓨터에 남아 있습니다.

6월에 이르러 Injective가 HTTP 402 상태 코드 기반의 마이크로페이먼트 프로토콜 x402를 연동하면서, 코드와 Agent가 외부 API 인터페이스를 호출할 때마다 650밀리초 이내에 네이티브 USDC로 자동으로 마이크로페이먼트를 완료할 수 있게 되었으며, 인간의 계정 등록도, 신용카드 연동도 필요 없습니다. Injective는 이후 Google, Visa, Stripe, Circle과 함께 Linux 재단 산하 x402 Foundation의 회원이 되었습니다.

10월 1일, Injective는 프라이버시 거래 플랫폼 CypherOS를 최초로 시연했으며 정식 출시는 4분기로 예정되어 있습니다. 결국 온체인의 AI 고빈도 트레이더든 수백억 자산을 올려놓은 월스트리트 대형 기관이든, 완전히 투명한 어항 속에서 알몸으로 헤엄치고 싶어 하는 이는 없기 때문입니다.

8년

2025년 여름, Eric Chen은 27세였습니다. 그해 온체인에서는 14억 건의 거래가 처리되었으며, 이는 이전 모든 연도의 합계를 넘어선 수치입니다.

《포춘》지는 그해 8월 그의 일상을 측면 묘사한 기사를 실었습니다. 이미 돈 걱정이 없는 이 창업자는 여전히 뉴욕에 살며 매일 걸어서 사무실로 출근합니다. 점심은 되도록 자리에서 벗어나 회사 주방에서 먹고, 바쁠 때는 컴퓨터 앞에서 대충 때웁니다. 대학 시절 밤샘하며 마시던 레드불은 이제 Celsius 기능성 음료나 더블 에스프레소로 바뀌었습니다. 평소 테니스를 치며, 집에는 레이싱 시뮬레이터 한 대가 놓여 있습니다.

그는 스스로를 「24/7 terminally online」(24시간 내내 온라인에 깊숙이 붙어 사는 사람)이라고 표현하며, 마지막으로 진정으로 일에서 벗어났던 게 언제였는지 기억나지 않는다고 합니다. 기자가 지금까지 가장 가치 있었던 개인 투자가 무엇이냐고 묻자, 그의 대답은 폭등한 어떤 토큰이 아니라 약 2900달러짜리 Eight Sleep 스마트 온도조절 매트리스 커버였습니다.

기사가 나온 후, 당시 투자자였던 Mark Cuban은 X에 특별히 이를 공유하며 이 NYU 중퇴생을 치켜세웠습니다.

에릭이 《포춘》 잡지와 단독 인터뷰를 진행했으며, 기사는 2025년 8월 5일에 게재되었다.이미지 출처: 《포춘》 공식 웹사이트.

2026년 11월 8일, Injective 메인넷이 5주년을 맞이했다.

5년 동안 이 체인은 누적 30억 건 이상의 거래를 처리했고, 매칭 체결액은 800억 달러를 돌파했다. 5,700만 개 이상의 INJ가 스테이킹 노드에 잠겨 있으며, 주간 경매와 커뮤니티 바이백을 통해 영구 소각된 INJ는 이미 710만 개를 넘어섰다. 올해 6월 기준, 지난 12개월간 프로토콜 수익은 341만 달러로 모든 L1 중 상위 10위에 올랐다.

2026년 10월, Injective는 2018년 버전을 대체하는 새로운 백서를 발표했다.

이는 8년 만의 첫 번째 재작성이다. 2018년 백서가 답해야 했던 질문은 단 하나, 이더리움 위에서 선행매매(front-running)로부터 안전한 거래소를 어떻게 만들 것인가였다.

새 백서의 제목은 《Injective: A Finance-Native Layer-1 Blockchain》이다. Injective는 이제 스스로를 기관 금융과 토큰화를 위해 구축된 Layer 1(a layer-1 built for institutional finance and tokenization)으로 정의한다.

전문은 하나의 주제를 다룬다. 즉, 체인 전체가 어떻게 실물 자산을 발행하고, 이러한 자산이 시장, 애플리케이션, AI Agent 사이에서 실제로 활용되도록 할 것인가이다.

누가 발행할 수 있고, 누가 전송할 수 있고, 누가 수신할 수 있고, 누가 소각할 수 있는지에 대한 권한은 발행 레이어에 기록된다. 자산은 체인에 올라오면 주문장에서 거래되고, 약 600밀리초의 블록 안에서 결제된다. AI Agent는 MCP Server와 정책에 의해 제약된 서명을 통해 이를 운용하며, x402와 USDC로 비용을 지불한다. 프로토콜이 벌어들인 수익은 최종적으로 Community BuyBack으로 환류된다.

그때 Eric을 사로잡았던 프론트러닝 방지 난제는 여전히 남아 있다. 다만 그것은 이제一整份 백서의 주인공에서, 그중 하나의环节으로 변했을 뿐이다.