GENIUS 법안이 스테이블코인을 미국 국채로 바꾸는 방법: 온체인 ATM

杨歌 Gary

이 글을 읽으려면 23 분

현재 글로벌로 가격 기준으로 사용되는 미국 달러의 이러한 대체 불가능성을 활용하여 미국 달러 스테이블코인의 형태로 변환함으로써 미래의 암호화폐 시장 가격 기준의 장기 장점을 확립합니다.

원문 제목: "양가 Gary: GENIUS 법안과 체인상 그림자 통화"

원문 저자: 양가 Gary, CICADA의 인큐베이션 투자자

2025년 5월 26일, 워싱턴에서 작성

25Q2는 북미 몇몇 암호통화 회의가 열리는 가운데, 19일 미 상원에서 66명 찬성 32명 반대 표결로 GENIUS 법안(미국 스테이블 코인 국가 혁신법안 구축 가이드)이 진행되었습니다. 일주일도 채 되지 않아 다양한 금융 및 암호 기관들이 신속하게 상호 개선을 진행했는데, 한 친구의 말을 빌리면 전체 시장이 소란스러워졌다고 할 수 있습니다.

이 법안의 특이한 점은 전 세계의 단기 및 장기 금융 경제에 큰 영향을 미칠 것이라는 점입니다. 이는 여러 층면으로 나뉘어져 있으며 겹쳐지고 있기 때문에 지면에서 매우 가까운 강한 지진과 같습니다. GENIUS 법안이 성공적으로 시행되면, Crypto가 미 달러 및 미국 채권에 미치는 현재의 금융 경제적 위치의 영향을 간단하게 완화시킬 뿐만 아니라 미 달러를 Crypto 시장가치 및 유동성의 성장에 연계시켜, 본질적으로 미 달러 가격 고정의 기존 장점을 가치 고정의 장기적 장점으로 전환하는 것은 정말로 Genius라고 할 만합니다.

지난 주 뉴욕 회의에서의 토론을 고려하면, 다음과 같은 몇 가지 관련 문제를 간단히 정리할 수 있습니다:

요약

1. 전통적인 미 달러 통제력이 감소한 근본적인 이유

2. Crypto가 세계 통화 시스템에 급변을 일으키는 추세를 이해하고 후퇴하면서 전략 결정

3. GENIUS 법안의 명목적 목표 및 본질적 목적

4. DeFi 재스테이킹이 법정 통화 세계에 주는 영감 및 그림자 통화의 통화 순이익

5. 금, 미 달러 및 Crypto 스테이블코인

6. 법안 시행 후 전세계 시장의 피드백 및 금융 거래 및 자산의 급격한 변화

1. 전통적인 미 달러 통제력이 감소한 근본적인 이유

세계 경제에서 미 달러의 영향력이 감소한 이유는 다양한 차원이 있습니다. 장기적인 배경으로 보면, 근대의 대항해시대에서 둘째 세계대전까지의 다양한 자원 이익이 모두 소진되었으며, 단기적으로는 경제 정책의 조절 능력이 서서히 효과를 잃어가고 있습니다. 현재 상황을 초래한 근본적 요인은 주로 다음과 같습니다:

i) 세계 경제 및 각국 국력의 급속한 부상으로 인해, 미 달러만을 사용하여 글로벌 상업 및 재정 결제를 하는 필요성이 줄어들고 있으며, 여러 국가 및 지역에서 미 달러와 독립적인 자체 무역 및 통화 결제 체제를 구축하고 있습니다;

ii) COVID19 期間 (2020-2022) 美国は米ドル量の 44% 以上を超発行し、M2 は 15.2 兆ドルから 21.9 兆ドルに増加しました (連邦データ)。これにより、新型コロナウイルス感染症の後に米ドル信用が不可逆的に低下しました。

iii) 米国のシステム内で、連邦自体の通貨および財政政策の調整方法が硬直化エントロピーであり、資本効率と富の分配が極端に不均衡であり、経済を促進するためのデジタル化とAIの新しいパラダイムに適合していません。

iv) クリプトの分散型通貨金融システムが急速に台頭し、上記の環境背景に加わり、ブレトン・ウッズ体制以来、国家信用に基づく従来の金融経済システムを破壊的に転覆させました。

特筆すべきは、Ray Dalio を代表とする古参の金融実業家や一部の政治家が、このような環境に直面して修昔底徳の罠に対する認識に教義主義の慣性的な誤りが現れていることです。過去10年間、多くの人々は修昔底徳の罠が依然として中米間で存在するか、あるいはもうすぐ発生すると考えており、このトピックをロビー活動や投資戦略の基盤としていました。実際、中米が直面している問題は全く同一であり、それは修昔底徳の罠の同一側を代表し、もう1つの側はクリプト通貨金融システムおよび分散化されたガバナンスの生産関係です。この必然的な転換にどのように対処するかが、新時代のパラダイムアップグレード版の修昔底德の罠が解決すべき移行問題です。明らかに、今回の GENIUS 法案ではポイントを押さえています。

2. Crypto が世界通貨システムを変革する傾向を認識し、進んで引くことを決定する

したがって、GENIUS 法案の決定は本質的には選択とトレードオフであり、後退することで前進することを意味し、Federal が従来のドルの金融システム内での影響力の低下に対処し始める印の一つです。さらに、米ドル通貨の発行権と決済権を積極的に委ねることで、Crypto 金融発展の不可避な傾向に応じることを選択しました。DeFi の ReStaking の先進的なプレイ方法を取り入れ、海外銀行システム内での信用拡大による off-balance sheet の経験を活用し、遵守された機関が安定化トークンを発行し、新しい種類の「オンチェーンオフショア構造」の「オンチェーン影子通貨」モデルを形成することを通じて、 flow-through 基米ドルの system 通過乗数効果をさらに拡大させました。

다음 표는 다양한 레벨과 특성 간의 미국 달러와 다양한 그림자 통화 달러의 특징을 비교한 것입니다:

GENIUS 법안의 이 결정과 조치는 미국 달러의 "재고정"을 효과적으로 도와주며, 미국 채권 및 미국 달러 자산 소유자가 자신감을 되찾을 뿐만 아니라 테이블 외 미국 달러가 암호화 시장의 성장을 통해 신속하게 확대되는 데도 도움이 되어 위험 회피와 쌍둥이의 효과를 끌어낼 것으로 예상됩니다.

3. GENIUS 법안의 명목적 목적과 실질적 목적

GENIUS 법안의 명목적 목적과 실질적 목적은 명백히 다르며 간단히 말하자면: 내부적으로는 준법 감시라고 명명되지만 외부적으로는 모범을 보여주는 홍보입니다. 세계의 다른 국가 및 지역의 금융 감독 기구에 정책 샘플을 제공하고 미국 시장을 다른 국가 및 지역의 금융 기관에 대한 실행 샘플로 사용함으로써, 세계가 미국 달러를 기준으로 한 달러 안정화 코인을 사용하는 데 더 빨리 도움이 되도록 하기 위함입니다.

단기적으로는 내부적으로 이치 맞는 준법 감시가 주요 목적이며, 암호화 시장이 전통적인 금융 시장에 빠르게 영향을 미치는 과정에서 변형 기간의 안전성을 보장하는 데 기여할 것으로 예상됩니다. 이는 미국 금융 법률 체계의 일반적인 운영입니다. 그러나 장기적으로 바라보면 이번에는 절대적인 모범 홍보 효과를 얻었으며, 미국 달러가 전통적인 금융 시스템에서의 가격 기준 장점을 최대한 활용함으로써 성공적으로 달러 안정화 코인에 의존하는 글로벌이 더 빠르게 플레이하기 위함입니다. 이는 미국 외 발행자의 제한을 명시적으로 언급한 방식으로, 법안에서 언급된 내외 발행자 제한: 미국 감독기관의 승인을 받지 않은 외국 안정화 코인 발행자는 미국 시장에서 운영할 수 없다는 것은 사실상 미국 해외 시장에서 운영 가능하다는 것을 암시함으로써, 글로벌 기업이 암호화 금융 업그레이드 과정에서 미국 달러 안정화 코인에 대한 추가 의존과 사용을 확신하고 유도하고자 하는 것입니다.

5월 21일 홍콩 입법회는 <스테이블코인 규정안>을 통과시켰으며, 곧 일본 금융청 JSA, 싱가폴 MAS, 그리고 두바이 DFSA도 응답 정책을 제시할 것으로 기대됩니다. 스테이블코인 생태계의 특수한 중요성과 GENIUS 법안이 일으킨 신속한 이터레이션 변화로, 이번은 전 단계 법안 국가와 지역에게 매우 큰 도전이며, 테두리 및 탄력 조절의 균형을 유지하는 것이 매우 중요합니다. 너무 느슨하면 시장 혼란과 관리 어려움을 야기하며, 너무 타이트하면 급속히 암호화 시장에서 뒤처지면서 다음 단계에서 금융, 결제 및 자산 관리 분야에서 경쟁 우위를 상실하게 될 것입니다. 또한, 선제적인 법률의 차수에 따라, 좋거나 나쁜 것은 바로 다음 단계와 미국 달러 안정화 코인과의 peg 정도를 직접 결정하며, peg가 너무 깊으면 자체 안정화 코인의 금융 시장 독립성을 신속하게 잃을 수 있습니다 (주: 글로벌화된 촌가성 및 높은 유동성과 상호작용성으로 인해, 다른 시장 안정화 코인은 미국 달러 안정화 코인에 비해 독립성을 형성하는 것이 더 어려울 수 있으며, peg가 더욱 뚜렷해질 수 있음). 또한, 후위자형 법안 국가의 경우 상황은 나쁘지 않을 겁니다, 마찬가지로 패러다임 변화로 인해 시장 혼란과 관리 어려움 및 시대착오적인 뒤처지로 인한 경쟁력 상실의 양가 폐해에 직면하게 될 것입니다.

4. DeFi 리스테이킹: FIAT 세계에 대한 영감과 셰도우 통화의 화폐 복리

지난 주 한 자산 파트너가 다음 글로벌 금융 단계는 매우 큰 도전이며 전통 금융과 암호화폐의 이중 인식 및 상호 이해가 필요하며, 그렇지 않으면 시장에서 빠르게 격리될 것이라고 말했습니다. 사실, 지난 두 번의 DeFi 주기 동안, Crypto 시장은 이미 디지털 프로토콜 전문 경제 과학 시스템을 독립적으로 발전시켜 왔습니다. 이는 프로토콜 로직, 토큰노믹스, 금융 분석 방법 및 도구, 비즈니스 모델 복잡성까지를 포함합니다. Crypto DeFi는 전통 금융과 다르지만, 발전 도중에 계속해서 전통 금융의 경험 체계를 보완하기 위해 필요합니다. 두 분야는 서로 배우고 빠르게 발전하며, 계속해서 결합하여 새로운 금융 시스템을 형성하고 있습니다.

이번 GENIUS 법안의 제안은 이전 주기의 DeFi인 Staking, Restaking, LSD와 매우 유사하며, 혹은 기존 방법론이 FIAT 세계에서 더 나은 지속의 확장입니다. DeFi에서 한 예를 들면: ETH를 사용하여 Lido를 통해 rebase 된 stETH를 획득하고, stETH를 AAVE에 스테이킹하여 70% USDC의 스테이킹 가치를 획득한 후 이 USDC로 시장에 진입하여 ETH를 구매하는 과정입니다. 이 과정의 반복 운용은 이상적인 모델로써 0.7배의 등비급수 순환 수열을 형성하고, 최종적으로 3.3배의 화폐 복리를 달성합니다.

위 과정은 GENIUS 법안 하에 불가피하게 FIAT 안정화통화 기반에서 달성될 수 있습니다: 해외의 일본 금융 기관이 규정에 따라 미국 국채를 담보로 한 USDJ를 발행하여, off-ramp를 통해 JPY를 획득하고 이를 USD로 환전한 후 미국 국채를 구매하여 순환을 형성하는 것을 가정해봅시다. 이 과정의 반복 운용은 총액 또는 할인 또는 초과 할인일 수 있는 몇 가지 곱수를 전제로 하며, on/off-ramp 및 환율로 인한 손실 및 시장 유출율 등을 고려한 후 한 번의 주기적인 곱수 q를 계산하게 됩니다. 최종적으로 이러한 한 번의 주기적인 곱수 q를 계산한 뒤 완전한 화폐 복리 1/(1-q)을 계산합니다. 이 멀티플은 이번 GENIUS 법안 및 이후 각 국가들이 달러와 미국 채권 잔고에 대해 얻을 수 있는 이상적인 조건의 금융 확대화폐변이수 입니다.

물론 이는 일부 비정규 기관의 과다 발행 및 안정화통화 투자 후 자산 토큰화의 추가적 인 리스테이킹 수익과 같은 요인은 제외한 것입니다. 안정화통화의 유연성은 더 이상 FIAT 세계의 파생상품 시장을 초월합니다. "Stablecoin Asset Inception" 또한 전통 금융 시장에 상상할 수 없는 충격을 가져올 것입니다.

5. 금, 달러, 및 암호화폐 안정화폐

이전에 쓴 <트럼프 당선 후의 게임 체인저> 논문에서, 세대별 금융 시스템의 기준 자산 신뢰교체를 언급했습니다. 세대별 금융의 기준 자산은 금, 달러, 그리고 비트코인이며, 이는 대단위에서의 관점입니다. 반면 소단위에서, 세대별 금융에는 매일 손에 들고 다니는 결제 단위가 필요합니다. 이전에는 금 한 조각, 한 장의 달러 지폐였으나, 미래에는 무엇이 될까요?

이전에 언급했듯이 Crypto 시장에서는 달러 (안정화폐) 외에는 (원물성 Crypto) 통화나 자산이 안정화폐 가격의 기준으로 작용하지 않는다는 문제가 있습니다. 그 이유는 가격 책정이 매우 중요하기 때문입니다. 실제 세계 거래에서는 상품이나 서비스에 대해 상대적으로 안정적인 금액이 직관적인 참고 가격으로 작용하여야 하며, 어제는 0.000038BTC였고 오늘은 0.000032BTC인 한 잔 아메리카노 같은 경우는 소비자와 거래자가 가치를 판단할 수 있는 능력을 상실시키게 됩니다. 안정화폐의 가장 중요한 특징은 안정성이며, 가격을 통해 소비자와 거래자가 가치를 이해하고 판단할 수 있도록 돕는 것입니다. 그리고 가격 주변의 변동은 소비력과 경제 발전의 균형을 충족시키는 동적 조절 장치입니다.

왜 달러일까요 (안정화폐)?

먼저 달러는 법정화폐 세계에서 상대적으로 보급이 잘되어 있습니다. 또한, 더 나은 합의 정의를 재작업하기가 매우 어렵습니다. 물론, 몇몇 친구들과 이 문제를 놓고 토론해봤는데요: 세계 통화 안정화폐. 이것을 채택하려면, 세계 역사 GDP 총액과 연간 GDP 증강액을 기반으로 한 더 합리적인 가격 책정 메커니즘이여야 하지만, 심지어 현재 달러보다 더 최적화된 경제 금융 효율성을 갖고 있어도, 성장을 위해 달러 안정화폐를 대체하는 데 합의를 얻는 것은 매우 어렵습니다. 이는 140년 전 세계어의 창시와 닮아 있습니다, 알고리즘적으로 최대의 통합 최적화를 달성하더라도 영어의 세계적인 선도 시장 점유율 우위는 뚫기 힘들었고 나중에 많은 공용어를 바탕으로 한 나라가 영어를 공식 언어로 선택했는데, 예를 들면 인도, 싱가포르, 필리핀이 있습니다. 그들은 영어를 사용하지만 표준은 영국 영어와는 독립적이며, 이러한 "그림자 영어"는 완전히 독립적으로 운영됩니다. 현재 GENIUS 법안 이후의 달러 안정화폐 하에서 발행 권한의 간접적인 영향력 제어 권은 영어의 예시와 매우 유사합니다.

GENIUS 법안의 제안은 역사적 변환 시점에서 이러한 요구를 명중했으며, 현재 달러의 전 세계적인 가격 기준 앞으로의 Crypto 시장 가치 기준으로 그것을 변환하기 위한 훌륭한 혁신적 설계입니다. 이것은 역사적 우위를 최대한 활용하여 미래 우위를 끌어내는 미숙한 혁신적 시도입니다. 본질적으로, 달러를 가치로 콜레터럴로 활용하고 달러 채무를 발행하여 달러 안정화폐롸의 제안은 사실상 달러와 미국 국채를 이용하여 이중 금의 업그레이드로 이식하는 대담한 시도입니다.

6. 법안 시행 후 세계 시장의 피드백 및 금융 거래 및 자산의 변화

GENIUS 법안의 시행에는 시간이 필요하며, 다른 국가와 지역의 stablecoin 법안도 마찬가지입니다. 일부 시장은 자산 가격 측면에서 일시적인 감정에 응답하기 시작했습니다.

단기적으로 stablecoin 법안의 발표는 금융 기관 자산, RWA 및 암호화폐 자산의 급격한 변화를 야기하며, 기회는 재편, 혼돈 및 발전 예상이 동반되며, 전통 금융의 조정 불확실성은 더욱 증가하여 일부 자산의 가격 조정은 정상적인 현상입니다. 동시에 미국 채무 리앵커지는 신뢰를 되찾음으로써 시장을 반대 방향으로 지원하며, 개방적인 의사 결정이 미 달러 자산이 가산되어 Crypto 성장을 뒷받침할 제 2의 곡선 개발로 이어지게 됩니다.

이를 통해 나온 예상은 일부 단기적인 재편의 공포를 상쇄시키며, 상당히 복잡한 중첩 환경을 형성하게 됩니다.

암호화폐 시장의 관점에서는 이는 자산 관리 및 금융 혁신을 위한 더 큰 창구를 열게 될 것이며, RWAFi는 더 많은 실현 경로와 자산 형태를 갖게 될 것이며, DeFi, PayFi, RWAFi 산업에서의 신속한 전환과 발전에 도움이 될 것입니다.