원제: Pump.Fun의 10억 달러 ICO, 논란 불러일으켰다. 성공할 수 있을까?
원문: Unchained

원문 번역: lenaxin, ChainCatcher

편집자 주: 이 기사는 Unchained와 Syncracy Capital 공동 창립자 Ryan Watkins의 비디오 인터뷰를 바탕으로 작성되었으며, Pump.Fun의 수익 모델, 가치 평가 논리, 시스템적 위험, 그리고 잠재적인 변화 경로를 분석했습니다. 6월 3일, @NextFuckingThing은 "Pump.Fun은 ICO를 통해 10억 달러를 모금할 계획이며, 완전 희석 가치는 40억 달러에 달할 예정이며, 토큰의 10%를 커뮤니티에 에어드랍할 수도 있다"고 밝혔습니다. 이 소식은 커뮤니티의 강력한 반응을 불러일으켰습니다. 트레이더 Ansem은 이를 "두 번째 비행기가 쌍둥이 빌딩에 충돌하는 것"에 비유했습니다. 그가 시작한 여론 조사에 따르면, 참여자의 70%가 Pump.Fun이 암호화폐 산업에 부정적인 영향을 미친다고 생각하는 것으로 나타났습니다. ChianCatcher가 해당 내용을 정리했습니다.

훌륭한 견해

· Pump.Fun은 자금 사용처를 설명하지 않은 채 10억 달러를 추가로 조달하면서 수익을 냈는데, 이는 사용자 신뢰에 심각한 타격을 입혔습니다.

· 거래량의 거의 절반이 로봇과 제3자에 의해 통제되고 있으며, Pump.Fun은 자체 생태계에 대한 지배력을 점차 잃어가고 있습니다.

· 사용자를 진정으로 유지하는 것은 에어드랍이 아니라 제품 자체입니다.

· 토큰의 가치는 자금 조달 전략이 아니라 명확한 사용 및 실행에 달려 있습니다.

(I) Pump.Fun은 왜 7억 달러를 벌어들였으면서도 신뢰 붕괴 직전까지 갔을까요?

로라 신: 이 사건에 대한 당신의 견해와 시장의 반응에 대한 당신의 평가는 어떻습니까?

라이언 왓킨스:지난 2년 동안 밈 코인은 암호화폐 시장에서 가장 논란이 많은 자산군이었으며, 펌프펀은 이러한 논란의 대표적인 사례가 되었습니다. 2024년 1분기 출시 이후, 펌프펀은 1%의 거래 수수료와 바인딩 커브 메커니즘을 통해 7억 달러의 수익을 창출하며 암호화폐 경제에서 가장 수익성이 높은 프로젝트 중 하나로 자리매김했습니다.

그러나 이러한 상업적 성공 뒤에는 많은 문제점이 있습니다. 일반 투자자들은 시장 조작 로봇 및 내부자 거래와 같은 시스템적 위험으로 인해 점점 더 많은 돈을 잃고 있습니다. 원래의 단순한 커뮤니티 문화는 복잡한 "밈 코인 산업 사슬"로 소외되었습니다. 더욱 주목할 점은 이 자금의 목적을 명확히 하지 않고 손실을 보고 있는 사용자 그룹에 10억 달러의 자금을 지원했다는 것입니다.

상업적 가치의 관점에서 볼 때, 수익 모델에 대한 논란은 있지만 재무적 성과는 견실합니다. 현재 시장 환경에서 밈 코인 추세가 지속된다면 가치 평가는 여전히 합리적입니다. 본질적으로 이 프로젝트는 "플랫폼 지분"에 대한 투자 기회를 제공합니다.이러한 특징은 논란과 가치가 공존하는 본질을 잘 보여줍니다.

로라 신: Pump.Fun은 여전히 신뢰할 수 있습니까?

라이언 왓킨스: Pump.Fun의 10억 달러 ICO가 성공한다면, 이는 암호화폐 역사상 세 번째로 큰 규모의 자금 조달이 될 것이며, EOS의 42억 달러와 텔레그램의 17억 달러에 이어 두 번째로 큰 규모입니다. 밈 코인 플랫폼이 단일 라운드에서 Circle과 같은 업계 거물들만큼의 자금을 조달했다는 사실 자체가 심도 있는 논의의 여지가 있습니다.

새롭게 출시된 AMM 프로토콜의 연간 수익은 5,200만 달러이지만, 플랫폼의 총 수익 7억 달러에 비하면 여전히 미미한 수준입니다. 더 중요한 것은, 주요 제품 혁신이 없는 상황에서 플랫폼은 자금 사용에 대한 구체적인 설명도, 바나 차머(Vanna Charmer)와 같은 업계 관계자의 자본 배분 효율성에 대한 의구심에도 답변하지 않았다는 점입니다. 개발 전략 관점에서 볼 때, 최고 콘텐츠 크리에이터와 거액의 자금을 계약하는 것이 가장 직접적인 돌파구가 될 수 있습니다. 에이든 로스(Aiden Ross)와 같은 최고 크리에이터의 계약 가치는 종종 수억 달러에 달합니다. 장기적으로는 퍼블릭 체인 개발, 거래 플랫폼 구축, 스테이블코인 발행 등 암호화폐 분야의 성숙한 비즈니스 모델이 모두 가능한 방향입니다. 하지만 핵심 문제는 플랫폼이 여전히 로봇에 의해 지배되는 상황에서 어떤 생태계적 구조로도 근본적인 신뢰 위기를 해결하기 어렵다는 것입니다. 펌프펀(Pump.Fun)에게는 자금 조달 규모를 늘리는 것보다 커뮤니티의 합의를 재건하는 것이 훨씬 더 중요합니다.

(II) Pump.Fun의 도박: 10억 자금 조달의 야망과 우려

로라 신: ICO가 성공한다면 어떤 전략이 가장 좋은 선택이 될 것이라고 생각하시나요?

Ryan Watkins: 제가 이 펀드의 사용을 주도하게 된다면, 최우선 과제는 최고의 소셜 미디어 제품팀을 구축하는 것입니다. TikTok이나 Meta와 같은 플랫폼에서 인공지능 관련 배경 지식을 갖춘 인재를 영입하여 현재의 혼란스러운 콘텐츠 검색 메커니즘을 재구축하는 데 집중할 것입니다. Pump.Fun의 현재 정보 흐름 경험에는 명백한 결함이 있으며, 사용자는 종종 무의미한 탐색 주기에 빠지곤 합니다.

둘째, 암호화폐 기반 KOL과 기존 분야의 최고 앵커를 포함한 최고의 콘텐츠 제작자들을 유치하기 위해 막대한 투자를 할 것입니다. 가입 비용이 높지만, 콘텐츠 생태계를 빠르게 구축하기 위해서는 필수적인 조치입니다. 거래 제품 측면에서는 Hyperliquid와 같은 혁신적인 프로토콜과 협력하고, Hyperliquid의 HIP-3 수익 공유 메커니즘을 활용하여 밈 코인을 위한 무기한 계약 시장을 개발하는 것을 고려할 수 있습니다. 물론, 현재의 재무적 강점을 활용한다면 독립적으로 거래 플랫폼을 구축하는 것도 충분히 가능합니다.

하지만 가장 중요한 것은 자금의 목적을 명확히 하는 것입니다.토큰 가치 확보 능력을 직접적으로 향상시키기 위한 대규모 토큰 재매입 계획을 실행할 수 있다면, 이는 커뮤니티에서 가장 인정받는 솔루션이 될 수 있습니다. 명확한 로드맵이 없다면 아무리 큰 비전을 제시하더라도 사용자의 신뢰를 얻기 어려울 것입니다.

로라 신: Pump.Fun이 혁신을 위해 정말 그렇게 큰 규모의 자금 조달이 필요할까요?

라이언 왓킨스:Pump.Fun은 밈 코인의 한계를 완전히 극복하고 더 광범위한 자산 발행 플랫폼으로 거듭날 수 있습니다. 현재 시장 점유율 95%를 자랑하는 선도적인 발행 플랫폼으로서, 충분한 자본 준비금, 솔라나 생태계에서 가장 인기 있는 프런트엔드 중 하나, 그리고 지속적으로 성장하는 모바일 사용자 기반이라는 장점이 분명합니다.

혁신의 방향은 전반적인 자본 시장 인프라 구축에 집중할 수 있습니다.

· 자산 범주 확장 및 인터넷 자본 시장 토큰과 같은 새로운 자산 도입

· 현재의 무질서한 상황과는 다른 엄격한 자산 심사 메커니즘 구축

· 설립자 잠금 기간, 규정 준수를 위한 모금 도구 등 지원 기능 개발

이러한 혁신은 암호화 분야의 근본적인 모순, 즉 허가 없는 시스템에서 합리적인 경계를 어떻게 설정할 것인가라는 문제를 다룹니다.Pump.Fun의 현재 상황은 "블록체인에 무엇을 구축해야 하는가"에 대한 심도 있는 논의를 촉발했습니다. 순전히 투기적인 도구만 계속 지원해야 할까요, 아니면 진정한 가치를 창출하는 플랫폼으로 전환해야 할까요? 이 질문에 대한 표준적인 답변은 없지만, 이는 실제로 전체 생태계가 직면해야 하는 주제입니다.

로라 신: 현재 매출 감소 상황에서 Pump.Fun이 ICO를 출시하는 데 있어 전략적으로 고려해야 할 사항은 무엇입니까?

라이언 왓킨스: 투자 관점에서 Pump.Fun의 ICO 가치를 분석해 보면, 주가매출비율(P/S) 8배에 해당하는 40억 달러라는 가격 논리는 의문스럽습니다. 플랫폼의 최근 30일 매출 실적이 4,500만 달러(연간 5억 달러)로 이러한 가치 평가를 뒷받침하는 것처럼 보이지만, 밈 코인 시장의 특수성으로 인해 이러한 선형 추정은 근본적으로 결함이 있습니다. 트럼프 밈 코인 사례는 이러한 자산의 거래량이 가끔씩 발생하는 유명인 효과에 크게 의존하며, 시장은 더 영향력 있는 이벤트를 지속적으로 창출하기 어렵다는 것을 보여줍니다. 현재 거래량이 비교적 높은 수준을 유지하더라도 이러한 성장 모델의 지속 가능성은 의문입니다. 더 심각한 문제는 플랫폼이 아직 밈 코인의 순환적 특성을 극복할 능력을 보여주지 못했다는 점이며, 8배의 주가매출비율(PBR)이 시사하는 성장 기대치가 미래 잠재력을 과도하게 끌어내렸을 가능성이 있다는 것입니다. Pump.Fun이 유명인 토큰 발행을 뛰어넘는 새로운 성장 동력을 구축하지 못한다면, 현재 가치 평가는 심각한 어려움에 직면할 수 있습니다.

Laura Shin: 현재 40억 달러라는 가치 평가에서 Pump.Fun의 초기 유동성 조건이 위험을 숨기고 있습니까?

Ryan Watkins: ICO의 특성상 이러한 완전 유동성 설계는 놀라운 일이 아닙니다. 토큰은 상장 후 자유롭게 거래될 수 있습니다. 모든 투자자가 통일된 가치 평가에 따라 참여하는 한, 이러한 무락업 기간 조항 자체는 문제가 되지 않습니다.

(III) Pump.Fun은 새로운 에어드랍 게임을 만드는 대신 Solana의 "이름을 바꿀" 수 있을까요?

Laura Shin: Solana는 밈이 가져다주는 트래픽 배당금을 유지하는 것과 "투기적 퍼블릭 체인"이라는 오명을 벗는 것 사이에서 어떻게 전략적 균형을 찾을 수 있을까요?

Ryan Watkins:시장은 Pump.Fun의 10억 달러 규모 ICO에 대해 합리적인 의구심을 가지고 있습니다. 플랫폼은 7억 달러의 수익을 냈지만 여전히 많은 자금을 모으고 있기 때문입니다. 단기적으로는 자본 유출을 초래하고 Solana와 관련 자산 매각 압력으로 이어질 수 있습니다. 하지만 장기적으로 자금 조달이 성공한다면 Solana는 주류 자금 조달 플랫폼으로서의 위상을 강화하고, 더 많은 우량 프로젝트가 자리 잡도록 이끌며, 밈 코인이 지배하는 현재의 생태계 지형을 변화시킬 것입니다. 이러한 벤치마크 사례는 ICO 규모에 대한 시장의 심리적 한계를 낮추고, 더욱 규정을 준수하는 모금 활동을 자극할 수도 있습니다.

핵심은 Pump.Fun이 이 자금을 금융 게임을 지속하는 대신 실질적인 혁신에 사용할 수 있느냐는 것이며, 이는 이 ICO가 궁극적으로 생태계 개선의 기회인지, 아니면 또 다른 자본 수확의 기회인지를 결정할 것입니다.

Laura Shin: Pump.Fun이 주로 ICO를 진행하고 에어드랍으로 보완하는 자금 조달 전략을 고려하는 이유는 무엇입니까?

Ryan Watkins: 대부분의 에어드랍 프로젝트는 제품에 실질적인 가치를 부여하지 않고, 제품에 관심이 없는 사용자에게 무료로 돈을 제공합니다. 이들은 에어드랍을 받자마자 바로 매도하는 경우가 많습니다. Hyperliquid가 몇 안 되는 성공 사례 중 하나가 된 이유는 사용자들이 에어드랍 토큰을 장기간 보유했기 때문이 아니라(사실, 대부분의 사람들은 여전히 ​​토큰을 매도합니다), 강력한 제품력과 지속 가능한 수익 모델을 갖추고 있기 때문입니다. 여기서 에어드랍은 커뮤니티의 일관성을 보여주기 위한 보조적인 수단으로만 사용되며, 이는 탈중앙화 개념과 일맥상통합니다. 핵심은 다음과 같습니다.

· 에어드랍은 제품이 완성된 후에 구현되어야 하며, 사용자에게 토큰을 보유할 충분한 이유가 제공되어야 합니다.

· 솔라나 생태계에서 에어드랍은 일부 밈 코인 거래자들의 손실을 보상하고 시장 활성화를 되살릴 수 있습니다.

· 하지만 본질적으로 에어드랍은 금상첨화이며, 제품 자체의 가치가 결정적인 요소입니다.

에어드랍 모델을 맹목적으로 모방하는 것은 자원 낭비일 뿐이며, 프로젝트 당사자들은 실질적인 니즈를 충족하는 제품 기반을 구축하는 데 집중해야 합니다.

(IV) 거래소에서 슈퍼 애플리케이션으로? Pump.Fun의 돌파구이자 분수령

Laura Shin: Pump.Fun은 점점 치열해지는 경쟁 속에서 어떻게 선두를 유지할 수 있을까요?

Ryan Watkins:Pump.Fun은 핵심 과제에 직면해 있습니다. 거래량의 거의 절반이 제3자 인터페이스와 로봇에 의해 통제되고 있어 플랫폼이 자산 분배의 진입점 역할을 점차 상실하고 있습니다. 이러한 추세가 지속된다면, Pump.Fun의 생태계 지배력은 약화될 것입니다. 대형 제3자는 Radium 사례에서 볼 수 있듯이 자체 코인 발행 플랫폼을 쉽게 구축하여 사용자와 유동성을 분산시킬 수 있습니다. 현재는 유동성 우위를 바탕으로 입지를 유지하고 있지만, 경쟁력을 강화하기 위해서는 장기적으로 사용자 충성도를 높여야 합니다. Pump.Fun의 대응 전략은 두 가지 방향에 집중되어 있습니다.

1. 사회적 변화: 소셜 그래프를 구축하여 감정적 유대감을 형성함으로써 사용자가 순수한 거래 요구가 아닌 소셜 관계로 인해 머물도록 합니다(Chris Dixon의 "도구는 사용자를 끌어들이고 네트워크 효과는 사용자를 유지한다"는 규칙에 부합).

2. 기능적 일반화:경쟁사의 혁신을 자체 기능 모듈로 전환하고, 단일 밈 플랫폼에서 종합적인 진입 플랫폼으로 업그레이드합니다.

근본적으로, Pump.Fun은 유동성 우위가 사라지기 전에 "거래소"에서 "소셜 + 금융 슈퍼 애플리케이션"으로의 전환을 완료해야 합니다. 그렇지 않으면 제3자가 생태계를 공유하는 것은 시간문제일 뿐입니다. Radium과 같은 실패 사례는 순수한 기술 복제로는 시장 선두주자를 흔들기 어렵지만, 사회적 관계와 결합된 생태계 재건은 게임의 규칙을 바꿀 수 있음을 보여줍니다.

Laura Shin: Pump.Fun에 대한 다른 의견이나 제안이 있습니까?

Ryan Watkins: 이 업계는 항상 논란의 여지가 있지만 흥미로운 전환점을 맞이합니다. Pump.Fun은 10억 달러를 성공적으로 조달할 수 있을까요? 시장은 이 소식을 어떻게 받아들일까요? 자금의 구체적인 용도는 무엇입니까? 최종 결과와 관계없이, 암호화폐 분야에서 가장 탄탄한 자금력을 갖추고 널리 사용되는 제품 중 하나인 Pump.Fun의 모든 움직임은 솔라나(Solana)는 물론 전체 산업 생태계에 지대한 영향을 미칠 수 있습니다. 이는 세심한 주의가 필요한 중요한 사건이 될 것입니다.

면책 조항

본 기사의 내용은 ChainCatcher의 견해를 대변하는 것이 아닙니다. 기사의 견해, 데이터 및 결론은 원저자 또는 인터뷰 대상자의 개인적인 견해를 나타냅니다. 본 편집자는 중립적인 입장을 유지하며 그 정확성을 보증하지 않습니다. 본 기사는 어떠한 전문적인 조언이나 지침도 구성하지 않습니다. 독자는 독립적인 판단에 따라 신중하게 사용해야 합니다. 본 기사는 지식 공유 목적으로만 작성되었습니다. 독자는 거주 지역의 법률 및 규정을 엄격히 준수하고 불법적인 금융 활동에 참여하지 않아야 합니다.

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