원제: "메타플래닛, 일본인을 위한 면세 비트코인"

원출처: TechFlow

주식 시장에 크립토 알트 시즌이 도래했다는 이야기가 있습니다. 그중 비트코인 리저브 전략의 대표주자인 일본의 메타플래닛과 미국의 마이크로스트래티지의 주가가 큰 폭으로 상승했습니다.

2025년 6월 25일 기준 메타플래닛의 주가는 연초 대비 약 300% 상승했으며, 시가총액은 약 60억 달러(8,548억 엔)에 달합니다. 반면 마이크로스트레티지는 반년 동안 35% 상승하는 데 그쳤고, 시가총액은 약 1,050억 달러에 달합니다.

메타플래닛은 "마이크로스트레티지의 일본판"이라고 불리지만, 공개된 데이터에 따르면 비트코인 보유량은 11,111개에 불과해 마이크로스트레티지의 590,000개보다 훨씬 적습니다.

두 회사를 비교해 보면, 메타플래닛의 시가총액과 비트코인 보유량은 더 적지만, 주가는 더 많이 상승했습니다.

그렇다면 단순히 "시가총액이 낮은 비트코인 보유 기업이 주가 성장 잠재력이 더 크다"라는 결론을 내린다면, 이 논리는 타당할까요?

그렇지만, 그렇지 않습니다.

종이 데이터만 보면 이 논리는 물론 큰 문제가 아니며, 화폐권에서 대형주와 소형주를 비교하는 데에도 적용할 수 있습니다.

하지만 Metaplanet의 특이성은 더 많은 재무 데이터에 숨겨져 있습니다.

Metaplanet, 더 높은 가치 평가 프리미엄

시장의 다양한 암호화폐 보유 기업에 대한 비교 분석은 많지만, 모든 데이터를 종합해 보면 핵심 지표는 가치 평가 프리미엄입니다.

지난주 Primitive Ventures의 투자 파트너인 @YettaSing은 두 기업의 시장 가치 평가 프리미엄 차이를 강조하기 위해 표를 사용했습니다.

예를 들어, 아래 표의 mNAV 지표(순자산 가치 배수)는 순자산 가치 배수입니다. Metaplanet의 mNAV는 10.35로 높은 반면, MicroStrategy의 mNAV는 2.10에 불과해 5배에 가까운 격차가 있습니다.

이 5배 갭은 무엇을 의미할까요?

간단히 말해, mNAV는 비트코인 자산 가치 대비 기업 가치를 측정하는 지표입니다. 값이 높을수록 투자자들이 해당 기업의 비트코인 노출에 더 많은 비용을 지불할 의향이 있음을 의미합니다.

따라서 비트코인 투자 및 관련 기업에 대한 시장의 신뢰를 반영하는 심리 지표로도 활용될 수 있습니다. 정량적으로 보면, 비트코인 1달러당 Metaplanet은 약 9.35달러의 추가 프리미엄을 지불하는 반면, MicroStrategy는 1.10달러만 지불합니다..

즉, 일본 주식 시장 참여자들은 미국 주식 시장 참여자들보다 Metaplanet 주식을 매수할 의향이 더 높습니다.

표의 다른 데이터는 더 이상 분석하지 않겠지만, 이 지표만으로도 Metaplanet은 소규모 비트코인 보유량과 높은 프리미엄에 기반하는 반면, MicroStrategy는 안정적인 가치 평가를 위해 막대한 자산에 의존한다는 것을 알 수 있습니다.

하지만 비트코인 보유량에서 수십 배의 격차가 있음에도 불구하고 Metaplanet은 더 높은 프리미엄을 얻었습니다. 왜 그럴까요? 단순히 Metaplanet이 규모가 작기 때문일까요?

Metaplanet을 구매하는 것은 비과세 BTC를 구매하는 것과 같습니다.

통화권과의 한 가지 차이점은 한 국가의 주식 시장은 해당 국가의 경제 환경과 정책에 더 민감하게 반응한다는 것입니다. 일본 경제는 Metaplanet의 높은 프리미엄에 독특한 토양을 제공합니다.

일본에서는 암호화폐 거래 소득을 기타 소득으로 분류하여 최대 55%의 누진세율(지방세 포함)이 적용됩니다. 이 세율은 개인 투자자가 거래소 또는 P2P 거래를 통해 암호화폐를 직접 보유하고 매도하여 발생하는 이익에 적용됩니다.

반대로, 주식 투자에 대한 양도소득세는 지방세 포함 20%에 불과합니다.

또한 일본은 개인 저축 및 투자를 장려하기 위해 마련된 비과세 계좌 제도인 NISA(Nippon Individual Savings Account)라는 우대 프로그램을 운영하고 있습니다.

NISA 플랜에 따라 개인 투자자는 연간 최대 360만 엔(약 2만 5천 달러)까지 투자할 수 있으며, 이 투자에서 발생하는 양도소득과 배당소득은 완전히 비과세됩니다. 2024년부터는 NISA 플랜의 투자 한도가 600만 엔으로 더욱 확대되어 투자 범위가 더욱 넓어집니다.

즉, NISA 플랜을 통해 메타플래닛 주식에 투자하면 일정 범위 내에서는 완전히 비과세 혜택을 받을 수 있습니다. 이처럼 세금 부담이 크게 달라지기 때문에 일본 시장에서 비트코인을 직접 보유하는 데 드는 비용이 특히 높습니다.

메타플래닛의 "비트코인 리저브" 전략은 투자자에게 세금 최적화 솔루션을 제공합니다. 메타플래닛 주식을 매수하면 투자자는 간접적으로 비트코인을 보유할 수 있을 뿐만 아니라 세금 부담도 줄일 수 있습니다.

이러한 세금 혜택은 Metaplanet 주식에 대한 시장 수요를 직접적으로 촉진하며, 앞서 언급한 MicroStrategy보다 5배 높은 가치 평가 프리미엄의 중요한 원천이 되었습니다.

또한 일본의 거시경제 상황도 Metaplanet의 가치 평가 프리미엄을 뒷받침합니다.

일본의 GDP 대비 부채 비율은 최대 235%에 달하고 30년 만기 국채 수익률은 3.20%까지 상승하여 채권 시장의 구조적 압박을 보여줍니다. 이러한 거시경제 환경에서 엔화 약세와 인플레이션에 대한 투자자들의 우려가 심화되었습니다.

Metaplanet의 비트코인 보유액은 엔화 약세 위험을 헤지할 뿐만 아니라 국내 인플레이션 환경에서 가치를 보존할 수 있는 헤지 도구로 여겨집니다. 이러한 거시적 헤지 수요는 시장 프리미엄을 더욱 높입니다.

둘째, 일본 자본 시장의 투자 구조는 개인 투자자가 주도하는 반면, 미국 시장은 기관 투자자가 더 주도적입니다. 개인 투자자는 정책과 시장 심리에 더 쉽게 영향을 받기 때문에 Metaplanet의 프리미엄이 높아질 수 있습니다.

반대로, 미국 시장의 기관 투자자는 펀더멘털과 자산 규모에 더 큰 관심을 기울입니다. 이는 MicroStrategy의 핵심 매력이 "막대한 비트코인 보유량"인 반면, Metaplanet은 "높은 프리미엄과 소규모"를 기반으로 하는 이유를 설명합니다.

환경이 새로운 변수가 될 때

따라서 Metaplanet의 높은 밸류에이션 프리미엄은 우연이 아니라 일본의 독특한 정책 환경의 산물입니다. 세제 정책부터 NISA(국민연금보험제도) 계획, 자본 시장의 구조적 특성에 이르기까지 이러한 요인들이 Metaplanet 주식의 높은 프리미엄을 형성했습니다.

비트코인 보유량과 기업의 시장 가치만 놓고 보면 이러한 내용을 분석하는 것은 사실상 불가능합니다. 주식 시장은 암호화폐 시장보다 지역 상황과 관습에 더 민감할 수 있으며, 환경이 핵심입니다.

정책 주도의 프리미엄은 암호화폐 투자에 새로운 기회를 열어주었습니다.

주식 시장에서 알트코인 시즌이 도래하면서 "코인 주식"의 가치는 단순히 비트코인 보유량이나 시장 가치만이 아니라 정책 배당금, 투자자 구조, 거시경제적 압력에 의해 결정된다는 것이 일반적인 인식이 되었습니다.

또한 중소 규모의 암호화폐 보유 기업들도 빠르게 성장하며 메타플래닛의 높은 프리미엄 모델을 따라 하고 있지만, 프리미엄의 이유는 다릅니다.

어느 정도 투자자에게는 암호화폐 시장에서 알트코인을 거래하는 것보다 더 복잡하게 느껴집니다.

코인 주식의 상승은 비트코인을 비롯한 암호화폐 투자의 지리적 범위를 확대했을 뿐만 아니라, 전 세계 자본 흐름을 재편할 가능성도 있습니다. 이는 암호화폐 투자자들의 투자 열정과 이해도를 시험하는 또 다른 시험대가 될 것입니다.

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