원제: 온체인 금융을 위한 전투: 누가 새로운 질서를 설계할 것인가?

원저자: Tiger Research

원번역: AididiaoJP, Foresight News

내용 요약

· JPMorgan Chase는 퍼블릭 체인에서 예금 토큰을 발행하기 시작하여 기존 금융 질서에 블록체인 기술을 추가했습니다.

· Circle은 신탁 은행 라이선스를 신청하여 기술 기반 새로운 금융 질서를 구축하려고 시도했습니다.

· 두 유형의 기관은 서로 다른 방향에서 기존 금융을 공격하며 "양방향 융합" 추세를 형성하고 있습니다.

· 가치 위치의 모호성은 각자의 경쟁 우위를 약화시킬 수 있으며, 핵심 우위를 명확히 하고 균형을 찾아야 합니다.

온체인 금융의 새로운 경쟁 환경 인프라

블록체인 기술은 글로벌 금융 인프라의 기본 구조를 재편하고 있습니다. 국제결제은행(BIS)의 최신 보고서에 따르면, 2025년 2분기 기준 전 세계 온체인 금융 자산 규모는 4조 8천억 달러를 돌파했으며, 연평균 성장률은 65%를 넘었습니다. 이러한 변화의 물결 속에서 기존 금융기관과 암호화폐 기반 기업들은 완전히 다른 발전 방향을 보였습니다.

전통적인 금융기관을 대표하는 JP모건 체이스는 분산원장 기술을 기존 금융 시스템에 통합하기 위해 "블록체인 +"라는 점진적인 개혁 전략을 채택했습니다. JP모건의 블록체인 부서인 오닉스(Onyx)는 280개 이상의 기관 고객에게 서비스를 제공했으며, 연간 거래량은 6천억 달러에 달합니다. 최신 JPM 코인의 일일 평균 결제량은 120억 달러가 넘습니다.

암호화폐 기반 기업 대표인 Circle은 USDC 스테이블코인을 통해 블록체인 기반의 완전한 금융 네트워크를 구축했습니다. 현재 USDC는 540억 달러의 유통량을 기록하고 있으며, 16개의 주요 퍼블릭 체인을 지원하고 있으며, 하루 평균 거래량은 300만 건을 넘습니다.

2010년대 핀테크 혁명과 비교했을 때, 현재 경쟁은 세 가지 중요한 차이점을 보입니다.

1. 경쟁의 초점이 사용자 경험에서 인프라 재구축으로 이동했습니다.

2. 기술의 심도가 애플리케이션 계층에서 프로토콜 계층으로 이동했습니다.

3. 참여 주체가 상호 보완적인 관계에서 직접적인 경쟁으로 전환했습니다.

JP모건 체이스: 기존 금융 시스템 틀 안에서의 기술 혁신

JP모건 체이스는 자사 예금 토큰 "JPMD"의 상표권을 출원했습니다.

2025년 6월, JPMorgan Chase의 블록체인 부서인 Kinexys는 퍼블릭 체인 Base에서 예금 토큰 JPMD의 시범 운영을 시작했습니다. 이전에는 JPMorgan Chase가 프라이빗 체인을 통해 블록체인 기술을 주로 적용했지만, 이번에는 오픈 네트워크에서 자산을 직접 발행하고 유통을 지원함으로써 기존 금융 기관이 퍼블릭 체인에서 직접 금융 서비스를 운영하기 시작했음을 알렸습니다.

JPMD는 디지털 자산의 특성과 기존 예금 기능을 모두 갖추고 있습니다. 고객이 미국 달러를 예치하면 은행은 대차대조표에 예치금을 기록하고 퍼블릭 체인에 동일한 금액의 JPMD를 발행합니다. 토큰은 은행 예금에 대한 법적 권리를 유지하면서 자유롭게 유통될 수 있습니다. 보유자는 1:1 비율로 JPMD를 미국 달러로 교환할 수 있으며, 예금 보험과 이자 수입을 누릴 수 있습니다. 기존 스테이블코인의 수익은 발행자에게 집중되는 반면, JPMD는 사용자에게 상당한 재정적 권리를 부여하여 차별화된 이점을 제공합니다. 이러한 특징은 자산운용 기관과 투자자에게 매우 매력적인 실질적 가치를 제공하며, 일부 법적 위험도 무시할 수 있습니다. 예를 들어, 블랙록(BlackRock)의 BUIDL 펀드와 같은 온체인 자산이 JPMD를 환매 결제 수단으로 사용하면 24시간 환매가 가능합니다. 법정화폐로 별도로 교환해야 하는 기존 스테이블코인과 달리, JPMD는 즉각적인 현금 전환을 지원하는 동시에 예금 보호 및 이자 수입 기회를 제공하며, 온체인 자산운용 생태계에서 상당한 잠재력을 가지고 있습니다.

JPMorgan Chase는 스테이블코인이 형성하는 새로운 자본 흐름 및 수익 구조에 대응하기 위해 예금 토큰을 출시했습니다. 테더는 연간 약 130억 달러의 수익을 창출하고 있으며, Circle 또한 국채와 같은 안전 자산을 운용하여 상당한 수익을 창출합니다. 이러한 모델은 기존의 예대금리차와는 다르지만, 고객 자금을 기반으로 수익을 창출하는 메커니즘은 일부 은행 기능과 유사합니다.

JPMD는 또한 한계를 가지고 있습니다. 기존 금융 규제 프레임워크를 엄격하게 준수하는 설계로 인해 블록체인의 완전한 탈중앙화 및 개방성을 달성하기 어렵고, 현재 기관 고객만 이용할 수 있습니다. 그러나 JPMD는 기존 금융 기관이 기존의 안정성 및 규정 준수 요건을 유지하면서 퍼블릭 체인 금융 서비스에 진입할 수 있는 실용적인 전략을 제시하며, 기존 금융과 온체인 생태계 확장을 연결하는 대표적인 사례로 평가받고 있습니다.

Circle: 블록체인 기반 금융 재건

Circle은 스테이블코인 USDC를 통해 온체인 금융 분야에서 핵심적인 입지를 구축했습니다. USDC는 미국 달러에 1:1로 고정되어 있으며, 현금과 단기 미국 국채를 보유하고 있습니다. 낮은 수수료와 즉시 결제라는 기술적 이점을 바탕으로 기업 결제 및 국가 간 송금의 실질적인 대안으로 자리 잡았습니다. USDC는 SWIFT 네트워크의 복잡한 절차 없이 24시간 실시간 이체를 지원하여 기업들이 기존 금융 인프라의 한계를 극복할 수 있도록 지원합니다.

하지만 Circle의 기존 사업 구조는 여러 제약에 직면해 있습니다. BNY Mellon은 USDC 준비금을 보유하고 BlackRock은 자산 운영을 담당합니다. 이러한 구조는 핵심 기능을 외부 기관에 위탁하는 구조입니다. Circle은 이자 수익을 창출하지만, 자산에 대한 실질적인 통제력은 제한적이며, 현재 수익 모델은 고금리 환경에 크게 의존하고 있습니다. Circle은 장기적인 지속 가능성과 수익 다각화를 위해 더욱 독립적인 인프라와 운영 권한이 필요합니다.

출처: Circle

Circle은 2025년 6월 미국 통화감독청(OCC)에 내셔널 트러스트 은행 라이선스를 신청했습니다. 이러한 전략적 결정은 단순한 규정 준수 이상의 의미를 지닙니다. 업계에서는 이를 서클이 스테이블코인 발행 기관에서 기관화된 금융 기관으로의 전환으로 해석합니다. 신탁은행 아이덴티티를 통해 서클은 준비금의 보관 및 운영을 직접 관리할 수 있게 되며, 이는 금융 인프라의 내부 통제 역량을 강화할 뿐만 아니라 사업 범위 확장을 위한 토대를 마련할 것입니다. 서클은 기관 디지털 자산 보관 서비스의 기반을 마련할 것입니다.

암호화폐 기반 기업인 서클은 기관 프레임워크 내에서 지속 가능한 운영 시스템을 구축하기 위해 전략을 조정했습니다. 이러한 전환은 유연성 감소와 규제 부담 증가라는 대가를 치르더라도 기존 금융 시스템의 규칙과 역할을 수용해야 합니다. 향후 획득할 수 있는 구체적인 허가는 정책 변화와 규제 해석에 따라 달라질 수 있지만, 이러한 시도는 기존 제도적 틀 안에서 온체인 금융 구조가 어느 정도 자리 잡았는지 가늠하는 중요한 이정표가 되었습니다.

누가 온체인 금융을 장악하게 될까요?

JPMorgan Chase와 같은 기존 금융기관부터 Circle과 같은 암호화폐 기반 기업까지 다양한 배경을 가진 참여자들이 온체인 금융 생태계를 적극적으로 구축하고 있습니다. 이는 과거 핀테크 산업의 경쟁 구도를 연상시킵니다. 기술 기업들은 결제 및 송금과 같은 핵심 금융 기능을 내부적으로 구현하여 금융 산업에 진입했고, 금융기관들은 디지털 전환을 통해 사용자를 확대하고 운영 효율성을 향상시켰습니다.

핵심은 이러한 경쟁이 양측 간의 경계를 허문다는 것입니다. 현재 온체인 금융 분야에서도 유사한 현상이 나타나고 있습니다. 서클(Circle)은 신탁은행 라이선스를 신청하여 준비금 관리 등 핵심 기능을 직접 수행하는 반면, JPMorgan Chase는 퍼블릭 체인에서 예금 토큰을 발행하고 온체인 자산 관리 사업을 확장하고 있습니다. 서로 다른 출발점에서 출발한 양측은 점차 서로의 전략과 분야를 흡수하며 새로운 균형점을 모색하고 있습니다. 이러한 추세는 새로운 기회를 제공하지만 위험 또한 내포하고 있습니다. 기존 금융 기관이 기술 기업의 유연성을 무리하게 모방할 경우, 기존 위험 관리 시스템과 충돌할 수 있습니다. 도이체방크(Deutsche Bank)는 "디지털 우선" 전략을 시행하면서 기존 시스템과의 충돌로 수십억 달러의 손실을 입었습니다. 반대로, 암호화폐 기반 기업들이 기관의 수용을 과도하게 확대할 경우, 경쟁력을 뒷받침할 유연성을 상실할 수 있습니다.

온체인 금융 경쟁의 성공 여부는 궁극적으로 자사의 기반과 장점에 대한 명확한 이해에 달려 있습니다. 기업은 "불공정한 장점"을 기반으로 기술과 시스템 간의 유기적인 통합을 달성해야 합니다. 이러한 균형이 최종 승자를 결정할 것입니다.

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