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가치 유틸리티 토큰의 가치 평가 방법: 화폐 방정식에 기반한 분석 프레임워크

이 글을 읽으려면 33 분

본 논문에서는 전통적인 화폐와 주식의 결합과 유사하게 자산 속성과 사용 권한을 모두 갖춘 "가치 유틸리티 토큰"의 자산 클래스를 제안합니다.

원제목: "가치 기반 유틸리티 토큰 가치 평가 방법 - 통화 방정식 기반 분석 프레임워크"

원저자: Jessica Feng, Hash Global BNB Fund 투자 매니저, James (KK) Shen, Hash 설립자

CZ(바이낸스 설립자):

"저는 가치 평가 모델에 능숙하지 않지만, Hash Global의 이전 추정치는 모두 적중했습니다. 토큰의 가치는 여러 측면으로 구성되어야 합니다. 이렇게 간단한 공식으로 이러한 모든 측면을 포착할 수 있다면 정말 놀라울 것입니다. 시장 가격은 종종 기본 원칙에서 벗어나며, 때로는 너무 높거나 낮습니다. 바이낸스는 BNB 가치의 기본 원칙을 지속적으로 구축하고 발전시켜 Hash Global과 같은 전문가들이 시장 가격을 평가하도록 할 것입니다."

Liang Xinjun(Fosun 공동 설립자) 그룹):

"Hash Global과 저는 BNB의 가치 기반을 구축하기 위해 함께 노력하고 있습니다." 저는 오랫동안 Hash Global 팀과 함께 일해 왔으며, Hash Global에 대해 가장 감사하게 생각하는 점은 투자 과정에서 실수가 발생할 수 있지만, 맹목적인 믿음이 아닌 항상 합리적인 분석과 판단에 기반한 결정을 내린다는 것입니다. Hash Global은 초기부터 저와 함께 바이낸스 생태계와 BNB의 가치에 대해 논의했고, 저는 Hash Global의 노드 스테이킹 및 BNB 펀드 투자에도 참여하여 좋은 수익을 거두었습니다. 비트코인과 이더리움에 대한 수많은 기관 분석 보고서를 읽어봤는데, BNB에 관해서는 Hash Global의 분석이 업계에서 가장 빠르고 최고라고 생각합니다. 천룽(루오한 홀 사무총장, 웨이시 설립자, 앤트 파이낸셜 전 최고전략책임자): "웹 3가 금융 시스템의 새로운 축으로 자리 잡고 있지만, 디지털 자산의 가치 평가 방식에 대한 합의가 부족합니다. 해시 글로벌(Hash Global)의 통화 방정식 기반 분석 프레임워크는 이에 대한 귀중한 관점을 제공합니다. 한 국가의 통화 성장률이 경제 성장과 일치하면 인플레이션을 피할 수 있습니다. 이를 세뇨리지(seigniorage)라고 합니다. 이는 경제 거래가 통화 기능의 윤활유 역할을 해야 함을 의미합니다. 통화 회전율이 안정적으로 유지되면 통화의 전체 가치는 경제 거래량과 동기화됩니다. 이 원리를 정확히 기반으로, 통화 방정식 분석 프레임워크는 거래량을 기반으로 생태계 토큰의 총 가치를 추정할 수 있습니다. 이러한 접근 방식은 많은 가정에 의존하지만, 그 논리는 기본 원칙에 기반합니다. 대부분의 디지털 자산의 가치 평가 논리와 비교할 때, 이는 상당한 개선을 나타내며 지속적인 탐구와 개선이 필요합니다. 가치 창출의 기본 원칙으로 돌아가는 것이 좋은 출발점입니다.

왕징보(노아 웰스 설립자):

"전 세계 중국인들에게 서비스를 제공하는 최대 규모의 자산 관리 플랫폼인 노아는 새로운 자산군의 등장과 가치를 항상 면밀히 모니터링해 왔습니다. 미국과 홍콩이 디지털 자산 규제 체계 개선을 적극적으로 추진하는 가운데, 디지털 자산이 주류 시장에서 점차 인정받고 있음을 확인했습니다. 노아는 투자자들이 디지털 자산의 가치를 최대한 빨리 배우고 이해할 수 있도록 안내하고 지원하는 데 매우 중점을 두고 있습니다. 지난 2년 동안 해시 글로벌 팀에게 투자자들과 통찰력을 공유해 달라고 여러 차례 요청했습니다. "가치 기반 유틸리티 토큰"에 대한 해시 글로벌 팀의 연구와 분석은 우리에게 많은 새로운 관점과 통찰력을 제공했습니다. 해시 글로벌 팀의 접근 방식은 우리의 관심과 참고를 받을 만한 가치가 있습니다." "

웨이 즈지에(KGI 인터내셔널 자산관리 책임자):

저는 자산관리 업계에서 오랫동안 근무하며 다양한 패밀리 오피스의 세대 간 상속 및 자산 배분 업무를 지원해 왔습니다. KGI는 디지털 자산이 포트폴리오 배분에 미치는 위험 대비 수익률 최적화 효과를 인지하고, 고객이 디지털 자산 배분을 합리적으로 이해하고 가속화할 수 있도록 지원하고 있습니다. 특히 명확한 경제 모델과 실제 적용 시나리오를 갖춘 기능적 토큰에 관심이 많습니다. 이러한 새로운 자산 분야에서 해시 글로벌의 혁신적인 연구는 저희에게 많은 영감을 주었습니다. 우리는 그들과 함께 이러한 자산의 가치를 탐구하고 있으며, 기존 금융 분야 투자자들이 이러한 자산에 대해 가치를 인식하도록 공동으로 촉진하고 있습니다."

I. 서론

최근 몇 년 동안 Web3 금융 인프라의 급속한 발전은 자본 시장의 운영 규칙을 재편하고 있습니다. 프로그래밍 가능성과 개방성은 자산 가치의 원천을 재편하고 새로운 유형의 자산 형태를 촉진하고 있습니다. 이러한 새로운 자산은 플랫폼, 프로토콜 또는 생태계의 가치를 반영하는 전통적인 주식 가치를 지닐 뿐만 아니라, 수수료 지불, 서비스 할인, 접근 권한 해제 등을 가능하게 하는 명확한 효용 가치도 가지고 있습니다. 본 보고서에서는 이러한 새로운 자산을 통칭하여 "가치 효용 토큰"이라고 하며, "자산 속성"과 "사용 권한"을 모두 보유한 복합 자산 운반체를 의미합니다. 이러한 새로운 자산의 등장은 "가치" 개념 자체의 진화를 주도하고 있으며, 인터넷 혁명과 마찬가지로 가치 투자자의 가치 평가 방법론 또한 이에 따라 진화해야 합니다. 21세기 초 인터넷 주식 가치 평가에 새로운 논리가 도입되었습니다. 암호화폐 자산 가치 투자의 초기 옹호자인 존 페퍼는 다음과 같이 말했습니다. "가치 투자의 첫 번째 원칙은 신뢰할 수 있는 가치 평가 논리에 기반한 독립적인 사고입니다. 새로운 자산이 등장하면 그에 상응하는 가치 평가 논리가 없습니다. 가치 투자자는 새로운 가치 평가 논리를 찾기 위해 노력해야 합니다." 현재 가장 대표적인 가치 기반 유틸리티 토큰은 세계 최대 암호화폐 거래소 바이낸스의 플랫폼 토큰인 BNB라고 생각합니다. BNB는 플랫폼의 가치를 반영하는 동시에 생태계 내에서 실질적인 활용성을 갖추고 있으며, 이러한 유형의 자산 중 가장 초기이자 가장 성숙한 사례입니다. 바이낸스는 2017년 초 BNB의 토큰 이코노미 설계를 완료하여 가치 기반 유틸리티 토큰 자산군의 정의를 선도했습니다. 2019년에는 가치 투자의 기본 원칙을 고수하고 BNB를 템플릿으로 사용하여 BNB와 가치 기반 유틸리티 토큰의 가치 창출 논리를 평가하기 위해 화폐 방정식(MV = PQ)에 기반한 가치 평가 프레임워크를 제안했습니다.지난 6년 동안 저희는 5개의 보고서를 발표하며 투자자와 기관으로부터 수많은 문의와 피드백을 받았습니다. 저희는 초기 시장 검증을 거친 모델을 지속적으로 개선해 왔습니다. 자산 관리자, 투자자, 업계 연구원, 그리고 프로젝트 소유주들이 가치 기반 유틸리티 토큰에 대한 투자 평가, 자산 가격 결정, 그리고 토큰 경제 설계와 관련된 분석 및 의사 결정을 지원할 수 있기를 바라며, 이 방법론을 아래에 요약했습니다. Web3 분산원장 기술은 자본 시장의 기반을 영원히 변화시켜 왔고, 앞으로도 그럴 것입니다. 더욱 효율적이고 투명한 Web3 금융 시스템은 미래 금융 인프라의 핵심이 될 것입니다. 최근 미국의 명확성법(Clarity Act) 통과와 미국과 홍콩의 스테이블코인 법안 도입 등 글로벌 암호자산 규제 시스템의 지속적인 개선을 통해 BNB로 대표되는 가치 기반 유틸리티 토큰의 등장이 급증할 것으로 예상합니다. 테슬라가 새로운 "주식"을 발행하는 것처럼, 이러한 가치 기반 유틸리티 토큰은 이더리움이나 바이낸스에서 발행될 것입니다. 이러한 토큰은 "지분 가치"를 가질 뿐만 아니라, 토큰을 사용하여 충전소에서 충전 시 할인 혜택을 제공합니다. 가치 기반 유틸리티 토큰이 미래 자본 시장에서 주요 자산 운반체가 될 것으로 예상됩니다!

II. 가치 기반 토큰의 정의 및 특성

본 보고서에서는 가치 기반 토큰을 다음 두 가지 가치 기반을 모두 갖춘 암호자산으로 정의합니다.

1. 자산 속성/지분 유사 속성: 플랫폼, 프로토콜 또는 생태계의 가치를 나타냅니다. 이러한 가치는 일반적으로 생태계 규모, 사용자 증가, 거래 활동과 같은 거시적 요인에 의해 결정되며, 논리적으로 회사 지분과 유사합니다. 2. 기능적 속성/통화 유사 속성: 수수료 지불, 가스, 스테이킹, 거버넌스 참여, 서비스 사용 또는 플랫폼 할인 혜택과 같은 특정 사용 사례에서 실질적인 기능을 수행합니다. 이러한 유형의 자산에 대해 본 보고서는 주로 다음 두 가지 고려 사항을 기반으로 머니 방정식(MV = PQ)을 가치 평가 모델의 기준으로 사용합니다. 첫째, 유틸리티 토큰은 특정 "주식과 유사한" 특성을 가지고 있지만, 자산 속성은 기존 증권과는 구별됩니다. 예를 들어, BNB는 바이낸스에서 어떠한 형태의 주식이나 현금 흐름 권리도 나타내지 않습니다. 바이낸스 창립 팀은 생태계 발전이라는 비전을 바탕으로 처음부터 생태계의 모든 이해관계자(주주, 경영진, 사용자 및 기타 이해관계자)의 이익을 일치시키고 생태계의 유일한 토큰인 BNB를 통한 생태계 가치 증대를 우선시했습니다. 이는 공유 생태계 개발 및 공유라는 Web3 정신을 반영합니다. 바이낸스는 2021년부터 BNB의 소각 메커니즘을 수익 연계형 환매 및 소각 메커니즘에서 온체인 거래량 기반 자동 소각 메커니즘으로 더욱 조정하여 토큰 가치와 플랫폼의 재무 성과 간의 직접적인 연관성을 사전에 차단함으로써 증권 위험을 완화했습니다.2025년 미국에서 제정된 CLARITY Act는 "디지털 상품"과 "증권형 토큰"의 구분을 더욱 명확히 했습니다. 이러한 규제 방식에 따라 향후 유틸리티 토큰은 "디지털 상품"과 더욱 유사하게 설계될 것으로 예상됩니다. 유틸리티 토큰은 전통적인 주식에서 가치를 창출하지만, "투자 계약" 및 전지적 검증(Omniscient Test)에 따른 증권형 토큰 기준을 우회하는 설계 방식을 취합니다. 따라서 이러한 토큰은 전통적인 주식 자산의 법적 특성을 갖추지 못하며, 할인된 현금 흐름 기반 기업 가치 평가 모델을 사용하여 가치 평가 방법론을 직접 평가할 수 없습니다. 반면, 유틸리티 토큰의 가치는 주로 생태계 내 실제 사용 사례에서 비롯됩니다. 플랫폼 내에서 유틸리티 토큰은 결제, 가스, 스테이킹, 신규 발행, 거버넌스 참여 등의 기능을 수행하며, 본질적으로 경제 내에서 화폐와 같은 기능을 합니다. 유틸리티 토큰의 가치는 생태계 경제 활동의 규모, 토큰 사용 빈도, 공급 규제 메커니즘 등 여러 요인의 영향을 받습니다. 따라서 증권 가치 평가 방법에 비해 화폐적 접근법은 이러한 토큰의 "화폐와 유사한" 속성을 포착하고 여러 가치 원천을 모델링을 위한 통합된 논리 시스템에 통합하는 데 더 적합합니다. 요약하자면, 화폐적 접근법을 사용하여 유틸리티 토큰을 평가하는 핵심 이점은 다음과 같습니다. 이 모델은 이러한 토큰의 모든 가치 원천을 포괄적으로 포괄하는 명확하게 구조화되고 정량화 가능하며 적응 가능한 분석 프레임워크를 제공합니다.

III. 가치 평가 모델 구축

이 방법론은 가치 기반 유틸리티 토큰에 적합한 체계적인 가치 평가 모델을 구축하기 위해 화폐 방정식(MV = PQ)과 할인된 현금 흐름 방법(DCF)을 결합합니다.

MV = PQ: 토큰 가치 생성을 위한 구조적 논리적 프레임워크

DCF: 미래의 생태적 확장으로 인해 발생하는 할인된 "화폐 가치 상승"을 합산하여 토큰의 현재 이론적 가격으로 변환합니다.

3.1 화폐 방정식(MV = PQ) 소개

경제학자 어빙 피셔가 제안한 화폐의 양적 방정식은 총 화폐량과 경제 활동 간의 관계를 설명하는 고전적인 이론입니다. 여기서: M: 화폐 공급 V: 유통 속도 P: 물가 수준 Q: 총 거래량 또는 산출량 전통적 거시경제학에서 MV는 총 화폐 수요를 나타내고 PQ는 명목 경제 산출량을 나타냅니다. 이 둘은 장기 균형에서 일관성을 유지해야 합니다.온체인 생태계 내에서 실제 사용 사례를 가진 유틸리티 토큰의 경제적 역할은 "생태계 내 화폐"와 매우 유사하다고 생각합니다. 유틸리티 토큰의 가치는 주로 생태계 확장과 토큰의 수요 및 공급 구조 변화에서 비롯되며, 이는 화폐 방정식의 논리와 밀접하게 연관됩니다. 이 모델은 특히 다음과 같은 특징을 가진 토큰에 적합합니다. 1. 생태계 내 주요 결제 수단(예: 수수료, 가스 등)으로 기능하는 토큰; 2. 효과적인 유통에 영향을 미치는 투명한 발행 시스템, 디플레이션 설계 또는 잠금 메커니즘을 갖춘 토큰; 3. 유틸리티 토큰의 가치는 주로 생태계 활동의 발전에서 비롯되는 토큰.

3.2 통화 방정식 기반 구조 모델링

MV = PQ 프레임워크에서 토큰의 이론적 가치는 두 가지 주요 경로에 의해 결정됩니다.

• PQ: 생태계의 총 경제적 가치

• M × V: 토큰 공급량과 회전율을 나타냅니다.

토큰 가치에 영향을 미치는 모든 변수(예: 사용자 수, 거래량, 소각 메커니즘)는 궁극적으로 PQ 또는 M × V에 미치는 영향을 통해 토큰 가격에 영향을 미칩니다.

V(회전율)는 모델링에 있어 기술적 어려움을 야기합니다. 직접 관측 가능한 데이터가 부족하기 때문에 실제 가치 평가는 일반적으로 이전 시장 가격이 합리적인 균형 상태를 반영한다고 가정합니다. 그런 다음 회전율이 미래에 안정적으로 유지되거나 완만하게 증가 또는 감소할 것이라는 가정 하에 알려진 PQ와 M에서 V를 추론합니다.

이론적 가격 도출:
일반적인 국가 법정화폐와 달리 생태계 토큰 가격은 일반적으로 미국 달러로 표시됩니다. 따라서 이 모델에서 토큰의 총 유통량(M)은 다음과 같이 나눌 수 있습니다.

토큰의 이론적 가격은 총 생태계 가치(PQ)를 유통량과 회전율로 나누어 계산합니다. 이 공식은 이 모델의 가치 평가 기반을 형성합니다.

3.3 양적 가치 평가를 위한 할인 현금 흐름(DCF) 도입

화폐 방정식은 토큰 가치 생성 메커니즘에 대한 논리적 프레임워크를 제공하지만, 가격을 직접적으로 산출하지는 않습니다. 이를 바탕으로 할인 현금흐름(DCF) 방법을 추가로 소개합니다. 생태계 경제의 총 성장률을 예측하고 토큰 공급량 및 회전율 변화를 결합하여 토큰 단위 가치의 연간 증가분을 추정합니다. 그런 다음 미래 가치를 할인하고 합산하여 이론적 가치를 도출합니다. 이 과정은 "통화 가치 상승"의 현재 가치를 계산하는 것으로도 이해될 수 있습니다.

구체적인 단계는 다음과 같습니다.

IV. 가치 평가 사례: BNB 예시

이 가치 평가 방법의 실제 적용 가능성을 보여주기 위해 BNB를 예시로 들고 제안된 "MV = PQ 중첩 DCF" 모델을 적용하여 정량적 가치 평가를 수행합니다.

4.1 BNB는 가치 기반 유틸리티 토큰이며, 화폐 방정식이 가장 적합한 가치 평가 모델입니다.

BNB는 바이낸스 생태계(바이낸스 거래소 + BNB 체인)의 핵심 가치 전달체이며, 두 가지 가치 원천을 가지고 있습니다.

1. 자산 속성/주식 유사 속성: BNB의 경제 모델은 기존 금융의 가치 창출 논리를 통합합니다. 미국 주식이 자사주 매입 및 소각을 통해 주주 지분을 늘리는 것처럼, BNB는 분기별 소각 메커니즘을 통해 유통 공급량을 지속적으로 감소시켜 공급 측면에서 장기적인 디플레이션 추세를 형성하고 통화 가격을 안정적으로 지탱합니다. 그러나 기존 주식과 달리 BNB의 소각 메커니즘은 플랫폼 수익성이 아닌 생태계 내 수요와 공급에 따라 결정됩니다. 따라서 BNB는 엄밀히 말하면 주식 자산이 아니라 "준주식" 속성을 지닙니다. BNB 소각은 실제 유통 공급량을 감소시켜 BNB와 바이낸스 생태계 간의 가치 매핑 관계를 구축합니다. 2. 기능적 속성/화폐 유사 속성: BNB는 바이낸스 거래소 및 퍼블릭 체인 생태계에서 수수료 지불 및 거래소 내 신규 IPO 참여, 체인 생태계 내 가스비 및 거버넌스 등 다양한 용도로 사용됩니다. BNB는 본질적으로 전체 생태계에서 "유통 통화"가 되었으며, 그 가치는 생태계 경제 규모와 토큰 수요 및 공급의 변화에 따라 결정됩니다.

요약하자면, 생태 화폐로서 BNB의 가치는 주로 화폐의 수요와 공급(MV) 및 생태계 가치(PQ)에 의해 결정됩니다. 따라서 이 화폐 방정식은 BNB의 핵심 가치 동인을 완벽하게 반영하며 최적의 가치 평가 모델입니다.

4.2 BNB 가치 평가 계산

분석은 다음 세 가지 핵심 단계에 중점을 둡니다.

1. 주요 변수 PQ, M₀, V를 정의하고 예측합니다.

2. 연간 토큰 가치 증가분 ΔPt를 계산합니다.

3. 할인 현금 흐름법을 사용하여 미래 증가분을 할인하고 합산합니다.

1. 주요 변수 PQ, M₀, V를 정의하고 예측합니다.

생태계 총 가치(PQ)

바이낸스 생태계는 주로 바이낸스 거래소와 BNB 체인을 포함합니다. 따라서 PQ는 이 두 구성 요소 내에서 BNB가 주도하는 총 경제 활동을 나타내며, 주요 구성 요소는 다음과 같습니다.

1. 바이낸스 중앙화 거래소(CEX)에서 BNB로 지불된 현물 및 파생상품 거래 수수료 비율(거래량 × 수수료율 × BNB로 지불된 비율(50% 가정))

2. BNB 체인 가스 수수료(체인에서의 총 가스 수익)

이 계산에서는 다음과 같은 연간 생태계 성장률을 가정하여 명목 연간 생태계 총 가치(PQt)를 도출합니다. • 2025년~2027년: 각각 25%, 15%, 10%; • 2028년 이후: 장기적으로 안정적인 성장률 3%. 총 유통 토큰(M₀) 바이낸스 백서와 온체인 데이터에 따르면, BNB의 초기 총 공급량은 2억 개입니다. 팀의 락업된 보유량(약 8천만 개)과 과거 누적 소각 횟수(약 1,165만 개)를 차감하면 현재 이론적 유통량은 약 1억 8백만 개입니다. 바이낸스의 현재 소각 메커니즘과 향후 소각 예측을 결합하면, 유통량은 2025년부터 2027년까지 이 수준을 유지한 후 장기적으로 1억 개로 점차 안정화될 것으로 예상됩니다. 이는 생태계 사용이 없다고 가정할 때 2차 시장 거래에 사용 가능한 최대 공급량입니다. 4가지 주요 생태계 락업 시나리오(수수료 지불, 노드 스테이킹, 자산 관리 상품, 장기 가치 보유)를 추가로 제외하면 실제 유통량인 M₀t를 도출할 수 있습니다. BNB의 유통 속도(V)는 직접 측정하기 어렵습니다. 역산법을 사용합니다. 2024년 실제 시장 가격, PQ, M₀를 사용하여 V의 기준값을 0.57로 추정합니다. 향후 연도에 대해 ±10% 상한 및 하한을 설정하고, 이후 민감도 분석에서 가치 평가에 미치는 영향을 검증할 수 있습니다.

2. 연간 가치 증가분 ΔPt 계산

이전 섹션의 공식에 따라:

연도별 생태계 부가가치를 계산하고, 이를 해당 연도의 BNB 실제 유통 규모 및 회전율로 나누어 매년 토큰당 이론적 가치 증가분을 구합니다.

2024년 실제 데이터를 기반으로 향후 3년간 성장률을 장기적으로 25%, 15%, 10%, 3%로 가정합니다.

3. 할인된 가치 합계: 이론적 가치 계산

10%의 할인율을 사용하여 연간 가치 증가분 ΔPt를 할인하여 모든 미래 "통화 가치 상승"의 현재 가치 합계를 구합니다.

4.3 Hash Global의 지난 4개 보고서 - BNB 목표 가격 달성 타임라인

V. 결론

본 보고서는 BNB를 기반으로 작성되었습니다. 본 사례를 사례 연구로 활용하여 "가치 유틸리티 토큰" 자산군의 개념을 제시하고 화폐 방정식에 기반한 체계적인 가치 평가 프레임워크를 구축합니다. 이 프레임워크가 프로젝트 토큰 경제 설계, 투자자 가치 판단, 그리고 연구자 모델 평가에 참고 자료와 영감을 제공하기를 바랍니다. Web3 산업은 여전히 빠르게 발전하고 있으므로, 저희는 모델과 연구 결과를 지속적으로 업데이트할 것입니다. 보고서에 대한 투자 기관, 연구자, 개발자 여러분의 의견과 의견을 환영합니다.

보고서 업데이트, 모델 세부 정보 또는 추가 논의 사항은 공식 웹사이트를 방문하시거나 저희 팀에 문의해 주시기 바랍니다. 여러분의 피드백과 제안을 기다리겠습니다.

• 공식 웹사이트: www.hashglobal.io

• 작성자 트위터: @longwinsk, @Jf4172

• 연락처 이메일: contact@hashglobal.net

면책 조항

본 보고서는 정보 공유를 목적으로 하며, 투자 조언이나 향후 시장 성과에 대한 보장을 구성하지 않습니다. 본 보고서는 Hash Global의 독립적인 연구 및 공개 정보를 기반으로 합니다. 당사는 데이터 및 분석의 정확성과 완전성을 보장하기 위해 최선을 다했지만, 최종 결과나 의견의 적용 가능성에 대해 어떠한 약속이나 보장도 하지 않습니다. 암호화폐 투자는 매우 불확실하고 변동성이 큽니다. 투자 결정을 내리기 전에 관련 위험을 충분히 이해하고 모든 책임을 져야 합니다. Hash Global과 관련 직원은 본 보고서 내용 사용으로 인해 발생하는 직간접적 손실에 대해 책임을 지지 않습니다. 본 보고서 발간일을 기준으로, 해시 글로벌과 그 운용 펀드는 일부 BNB 자산을 보유하고 있으며, 관련 분석 및 견해는 해당 자산의 영향을 받을 수 있습니다. 당사는 시장 동향에 따라 관련 자산을 지속적으로 추적하고 필요에 따라 리서치 내용을 업데이트할 예정입니다.