아무도 기업용 이더리움 보유량에서 1위 자리가 35일 만에 바뀔 것이라고 상상하지 못했습니다.나스닥에 상장된 작고 오랫동안 알려지지 않은 회사인 비트마인은 톰 리의 관리 하에 단일 PIPE 자금 조달 라운드와 여러 라운드의 구조화 투자를 통해 ETH 보유량을 0에서 150만 개(약 66억 달러 상당)로 늘렸습니다.ETH가 폭락한 날, 회사 주가는 7% 하락했지만, 이는 샤프링크를 제치고 세계 최대 ETH 보유고가 되는 것을 막지는 못했습니다.이것은 단순한 숫자의 역전이 아니었습니다.두 자본 라인의 정면 충돌이었습니다.샤프링크: 암호화폐 OG의 접근 방식 - 저비용, 느린 축적, 주기적 가격 상승을 기다리는 것.비트마인: 월가 엔지니어링 - 높은 레버리지와 강력한 내러티브, 수익으로 현금화. 그들이 싸우는 것은 단순히 칩이 아니라, 답입니다. 암호화폐 금융의 후반기에서 누가 ETH의 "가격"을 좌우할 것인가? 톰 리의 "로드맵"이 단서를 제공합니다. 먼저 4,075달러까지 하락한 후 5,100달러까지 반등합니다. 이는 구조화 자본이 주도하는 변동성 높은 전략처럼 보입니다. 하락 시 포지션 정리를, 반등 시 가격 책정 및 현금화로 전환하는 전략입니다. 비트마인의 급등은 ETH의 가격 결정력이 "매수자"에서 "구조화 자본"으로 이동하고 있음을 시사합니다. 앞으로는 내러티브와 레버리지가 펀더멘털만큼이나, 어쩌면 그보다 더 중요해질 것입니다. 이를 여러 측면에서 분석해 보겠습니다. ETH에는 왜 두 가지 계보가 있을까요? 비트마인이 월가식 구조적 공격을 대표한다면, 샤프링크의 존재는 바로 "ETH 네이티브" 논리의 연장선입니다. 두 회사는 보유 자산, 공시 방식, 내러티브 전략에서 차이가 있을 뿐만 아니라, 더 중요한 것은 완전히 다른 기원과 목표를 가지고 있다는 것입니다. SharpLink—OG들은 너무 오랫동안 코인을 보유하고 너무 느리게 움직였습니다. SharpLink의 주주 구성을 분석하면 이더리움 생태계 내 거의 모든 자본 스펙트럼을 파악할 수 있습니다. 첫 번째 범주는 원조 계열입니다. Consensys(ETH 공동 창립자 Joseph Lubin이 설립)는 MetaMask 및 Infura와 같은 핵심 인프라를 관리하고 있으며, Lubin은 SharpLink 이사회 의장을 맡고 있습니다. 두 번째 범주는 인프라 진영입니다. Pantera, Arrington, Primitive 등은 레이어 2, DeFi 프로토콜 및 크로스 체인 인프라에 깊이 관여하고 있습니다. 세 번째 범주는 금융화 진영입니다. Galaxy Digital, GSR, Ondo Finance 등은 ETH의 기관화, 파생상품 및 수탁 사업을 직접 운영하여 ETH 보유 자산을 관리 가능하고 부가가치가 있는 기관 자산으로 만들고 있습니다.이번 자본 제휴는 SharpLink의 "ETH 재무"라는 내러티브를 강화할 뿐만 아니라, 매수, 스테이킹, 그리고 보유량 감소를 위한 자원 레버리지를 제공하여 월가가 ETH를 이해하는 데 도움을 줍니다. SharpLink의 초기 ETH 보유 구조 또한 이러한 "OG 속성"을 반영합니다. 자금은 공개 시장이 아닌 팀 지갑 내에서 이체되며, 개별 매수는 소액이지만 매우 장기간에 걸쳐 분산됩니다. 또한 보안, 유동성 관리, 그리고 감사 조정이 강조됩니다. 재무 보고서와 온체인 추정치에 따르면 SharpLink의 ETH 보유 비용은 1,500달러에서 1,800달러 사이이며, 일부 초기 보유량은 1,000달러 미만입니다. 결과적으로 SharpLink의 주주 구조는 "매수자"로 구성되어 있으며, 가격이 4,000달러로 회복될 때 자연스러운 매도 압력이 발생하는 것은 당연한 일입니다. 게다가, 샤프링크는 이미 6월 12일 S-ASR이라는 문서를 제출했는데, 핵심 내용은 등록이 발효되면 주식을 즉시 매각할 수 있다는 것이었습니다. 이러한 접근 방식이 잘못된 것은 아니었지만, 본질적으로 세 가지 문제점을 안고 있었습니다. OG 팀의 "매수"적인 사고방식은 비용 편익 비율에 더욱 집중하게 만들었고, 이로 인해 가격이 크게 급등할 경우 보유량을 줄이는 경향이 있었습니다. OG 네트워크 내의 정보 흐름은 폐쇄적이고 신중했으며, 내러티브 전략에 적극적으로 참여하지 않았습니다. 또한, 온체인 운영을 우선시하다 보니 효율적인 재무 보고 및 자본 시장 운영 측면에서 뒤처졌습니다. 이것이 바로 샤프링크가 2025년 3분기에 비트마인의 "공개-자금 조달-보유량 증가-가격 상승"이라는 리드미컬한 전략에 뒤처진 것처럼 보였던 근본적인 이유였습니다.

V God 이미지 출처: coingecko

반대로, 비트마인은 전형적인 월가 자본 진입 방식을 통해 ETH 시장에 진입했습니다. 첫째, PIPE 자금 조달 구조 자체가 금융 공학적인 측면이 강합니다. 현금 + 워런트 + ETH 청약 구조를 조합하여 사용합니다. 참여자로는 갤럭시 디지털, ARK 인베스트, 파운더스 펀드와 같은 미국 주류 주식 투자자들이 있습니다. 칩 유통은 투명하며, 가치 평가 모델을 안정화하기 위해 잠금 기간이 설정되어 있습니다.

이사회 구성원들의 배경에서도 이러한 점을 엿볼 수 있습니다. 이사회 구성원 중 다수가 투자 은행, 사모펀드, 헤지펀드 출신으로 PIPE 자금 조달, 규정 준수 차익거래, 그리고 리파이낸싱 사이클 운영에 익숙합니다. 그들의 관점에서 ETH는 "디지털 화폐"가 아니라 "가격 책정, 거래 및 현금화가 가능한" 새로운 유형의 금융 자산입니다.OG와 월가의 갈등은 단순히 속도의 문제가 아니라 동기의 갈등입니다. 이로 인해 Sharplink는 OG의 ETH만으로는 충분하지 않은지 고민하게 되었습니다. 그들은 이 질문에 대한 새로운 답을 찾은 듯합니다. 8월 7일, 2억 달러 규모의 등록 사모(PRP)에 참여할 새로운 월가 기관 투자자들을 모집했습니다. 이는 이더리움 내러티브의 "권력 이동"을 의미합니다. OG에서 명확한 재무 보고서, 설득력 있는 스토리, 그리고 건전한 구조를 제공할 수 있는 투자자로의 전환입니다. BitMine이 미래를 지배하지는 못할지 모르지만, 암호화폐 세계에서 다음 라운드의 ETH 가격은 더 이상 OG가 아닌, 내러티브 구조를 장악하고 월가 자금을 더 많이 확보하는 사람에 의해 결정될 것으로 예상됩니다. 이들은 궁극적으로 더 큰 "내러티브 레버리지"를 보유하게 될 것입니다. BitMine은 어떻게 단 35일 만에 ETH 시장 1위 자리를 차지할 수 있었을까요? 2025년 7월 1일, BitMine의 ETH 보유량은 0이었습니다. 8월 5일, 공개된 보유량은 833,137에 달했습니다. 단 35일 만에, 이전에는 공개 시장에서 암호화폐 중심 회사로 알려지지 않았던 이 회사는 무명의 상태에서 SharpLink를 넘어 세계 최대의 이더리움 금고로 성장했습니다. BitMine의 움직임을 자세히 분석해 보겠습니다. BitMine의 타이밍은 놀라울 정도로 정확했습니다. 35일의 발병 주기 동안 거의 7일마다 리드미컬한 발표가 공개되었고, 그때마다 미리 계획된 대본이 진행되는 것처럼 보였습니다. 1주차(7월 1일~7월 7일): 2억 5천만 달러의 PIPE 자금 조달이 완료되었고, 약 150,000 ETH의 첫 번째 매수 배치가 완료되었다는 사실이 공개적으로 공개되었습니다. 2주차(7월 8일~7월 14일): 266,000 ETH의 신규 매수, 총 보유량은 560,000을 초과했습니다. 3주차(7월 15일~7월 21일): 272,000 ETH 추가 매수, 누적 보유량 830,000 ETH 돌파;

이 세 차례의 공시는 분기 보고서의 정기적인 업데이트를 활용하지 않고, 언론, 공식 웹사이트, 투자자 관계 서신 등을 통해 시장에 명확한 신호를 보냈습니다. "우리는 계속해서 대량의 ETH를 매수하고 있습니다." ETH를 보유하고 있으며, 우리는 기관 보유량 증가의 선두주자입니다."

이러한 접근 방식은 "재무 보고서 결과를 기다리는" 재무 기업의 기존 공시 논리를 뒤집고, "내러티브"를 중심으로 한 리드미컬한 공세로 전환합니다.

더 중요한 것은, 비트마인의 축적 리듬이 시장 동향과 매우 일치한다는 점입니다. 비트마인의 평균 매수 가격은 맹목적인 돌진이 아닙니다. 오히려 시장 조정을 활용하여 낮은 가격에 매수합니다. PIPE 보고서에 따르면, 비트마인의 평균 ETH 매수 가격은 3,491달러로, 이전 최고가에 약간 못 미치는 수준이며, ETH가 새로운 상승 추세에 진입하기 전 민감한 가격대를 돌파했습니다. 이러한 정밀한 포지셔닝은 우연이 아니었습니다. 갤럭시 디지털의 "OTC 구조 설계 + 온체인 배송 + 수탁 결제"라는 포괄적인 툴체인 덕분에 큰 가격 변동 없이 대량의 ETH를 효율적으로 흡수할 수 있었습니다. 동시에 비트마인의 주가는 발표와 함께 폭등하여 7월 초 4달러에서 8월 초 41달러로 900% 이상 급등했습니다. 총 시가총액 또한 2억 달러 미만에서 30억 달러 이상으로 급증했습니다. 더욱 놀라운 점은 비트마인(BitMine)의 보유량 업데이트가 있을 때마다 주가가 상승할 뿐만 아니라 ETH 현물 시장에서도 거래량이 동시에 급증한다는 점입니다. 시장은 "비트마인 매수 - ETH 가격 상승"을 논리적으로 연결된 일련의 사건으로 보기 시작했으며, 이는 내러티브 루프(narrative loop)를 더욱 강화합니다. 월가는 "시장 기대 - 구조 공개 - 자산 매수 - 가격 피드백"의 이러한 선순환을 시가총액 재편의 전형적인 사례로 보고 있습니다. 다른 점은 이것이 회사의 가치 평가를 재편할 뿐만 아니라, 내러티브를 통해 ETH 자산의 시장 지배력을 재편한다는 것입니다. 비트마인은 더 이상 단순한 코인 보유 기업이 아닙니다. "이더리움 기관 구조"의 핵심 허브로 자리 잡고 있습니다. 이 과정에서 비트마인은 시장의 승인을 기다리지 않고, 주기, 공시, 수사, 구조, 가격 책정 모델을 통해 적극적으로 인지도를 "만들어냅니다".

간단히 말해서, 이는 "상승을 기다리는" 포지션이 아니라 "강제적인 상승" 구조입니다.

비트마인은 코인 매수부터 가치 상승, 정보 공개부터 가격 통제까지, 처음부터 35일 만에 "구조적 상승"을 위한 틀을 구축했습니다.

또한 이는 차기 이더리움 강세장 시나리오의 가장 초기 금융 프로토타입이 될 수도 있습니다.

톰 리: 새로운 시장 조작자

펀드스트랫 글로벌 어드바이저스의 공동 창립자이자 리서치 책임자인 톰 리는 미국 주식 시장과 암호화폐 시장을 연결하는 가장 영향력 있는 가교 역할을 하는 인물 중 한 명입니다. 그는 거시경제 데이터와 여론 조작에 대한 이해를 갖추고 있으며, 더 중요한 것은 "상승"을 타당하고 설득력 있게 설명하는 방법을 알고 있다는 것입니다.

그의 명성은 정확한 예측에서 비롯된 것이 아니라, 높은 빈도, 강력한 내러티브, 그리고 지배적인 위치 때문입니다. "톰 리가 항상 옳지는 않을지 몰라도, 그는 항상 일찍, 큰 소리로 말하며 기억에 남게 만든다"라는 속담이 있습니다. 그의 가장 상징적인 도구는 그가 직접 설계한 "시장 심리 지표"인 비트코인 고통 지수(BMI)입니다. 이 지표는 거래량, 수익률, 변동성 등의 데이터를 통합하여 시장의 "고통 지수"를 정량화합니다. 이 지수의 가장 큰 의미는 가격 변동을 예측하는 것이 아니라, 그의 강세 예측을 뒷받침할 데이터를 제공하는 데 있습니다. 예를 들어, BMI가 매우 낮을 때(<27) 그는 "장기 보유자에게는 저평가된 투자 기회"라고 선언합니다. BMI가 매우 높을 때(>80) 그는 "구조적 강세장의 도래를 알리는 신호"라고 말합니다. 가격이 하락하면 "심리가 아직 완전히 해소되지 않았다"라고 말합니다. 가격이 상승하면 "온체인 구조가 회복되고 있다"라고 말합니다.

가격이 오르든 내리든, 그는 할 말이 있습니다. 시장 상황이 어떻든 그는 항상 낙관적입니다.

톰 리 이미지 출처: coingape

톰 리의 "구조화 콜" 스타일에는 몇 가지 주목할 만한 특징이 더 있습니다.

항상 새로운 목표 가격을 제시합니다. 2017년 그는 비트코인이 "2022년에 25만 달러를 기록할 것"이라고 예측했지만, 2021년에는 "2024년에 20만 달러에 도달할 것"으로 수정했습니다. 시장이 부진할 때, 그는 반감기, 인플레이션 조정, 연방준비제도(Fed) 정책 등의 요인을 들어 자신의 기대를 "지연"시키는 동시에 논리를 강화합니다.

플랫폼 통합과 잦은 출연. 그는 CNBC의 "패스트 머니(Fast Money)"에 단골로 출연하며 블룸버그의 정기 해설자이기도 합니다. 그의 트위터 계정(@fundstrat)은 거의 매일 업데이트되며, 유튜브 인터뷰와 짧은 영상 발췌본, 차트를 통해 자신의 견해를 전파합니다. 또한 펀드스트랫 웹사이트에 차트와 데이터 요약을 정기적으로 업데이트하여 언론에 보도됩니다. 감정은 투자자를 움직이고, 이야기는 기관을 움직입니다. 개인 투자자는 그가 바닥을 쳤다고 주장하는 것에 귀 기울이고, 기관 투자자는 그가 구조를 설명하는 것에 귀 기울입니다. 그는 동일한 모델 내에서도 다양한 집단에 대한 심리적 기대감을 조성하여 "다층적인 이야기"를 만들어냅니다. 예를 들어, 암호화폐 가격이 폭락했을 때, 그는 "기관 매수의 창구"를 반복적으로 강조하면서 개인 투자자들에게 반감기 전에 매수 기회를 놓치지 말 것을 촉구했습니다.예측가에서 믿음을 주는 사람으로. 그는 단순히 "상승할 것"이라고 말하는 것이 아니라, "상승 구조는 탄탄하다", "ETH는 기술주의 새로운 중심이 될 것", "BTC는 차세대 디지털 금"이라고 말합니다. 그는 "실적 중심"의 강세 전망을 "믿음 중심"의 자산 재평가로 전환합니다. 2024-2025년 이더리움 시장 전망에서 톰 리는 다시 한번 핵심 동력이 되었습니다. 그는 단순히 ETH가 상승할 것이라고 말한 것이 아니라 "ETH가 기업 대차대조표의 일부가 될 것"이라고 주장했습니다. 이러한 관점은 비트마인과 같은 시장 전망 기반 사업에 대한 대중의 지지를 직접적으로 뒷받침했습니다. 비트마인의 상승세에서 우리는 톰 리의 수사적 발언의 짙은 그림자를 거의 볼 수 있습니다. 그는 주당 ETH와 같은 "구조적 지표"를 사용하여 펀더멘털을 측정하고, "순환 논리"를 사용하여 급속한 성장을 정당화하며, "기관 투자자 유입"을 통해 고비용 매수의 이면에 숨겨진 공격적인 전략을 은폐합니다. 톰 리는 의심할 여지 없이 내러티브의 제왕입니다. 그는 정확한 예측보다는 강력한 내러티브에 의존합니다. 전통적인 금융 시장에서는 수익성과 현금 흐름이 자산 가격을 결정합니다. 하지만 오늘날 암호화폐 세계에서는 가격이 가치보다 앞서는 경우가 많고, 내러티브가 가치 평가를 좌우하는 경우가 많습니다. 비트마인의 성장은 단순히 회사 대차대조표에 표시된 ETH 수량의 변화가 아닙니다. 기관들이 ETH를 어떻게 이해하도록 할지에 대한 내러티브의 재해석입니다. 샤프링크는 기존의 논리를 고수하며 온체인에 토큰을 천천히 쌓아 올리는 반면, 구조와 정서에 기반한 비트마인은 빠르게 합의 회전율을 달성합니다. 이는 누가 더 정직하냐의 문제가 아니라, 누가 "암호화폐 자산"을 "금융 자산"으로 더 빠르고 명확하고 체계적으로 해석할 수 있느냐의 문제입니다. 이면에 더 큰 내러티브 경쟁이 조용히 펼쳐지고 있습니다. 누가 월가에서 ETH의 "장기적 가치 평가의 중심"이 될까요? 누가 차세대 주류 "주당 ETH" 모델을 구축할까요? 누가 유동성 내러티브를 구조적 수익으로 전환할 수 있을까요? 결국 기관 가격 결정에서 누가 다음 주도권을 쥐게 될까요? 시장은 답을 밝혀낼 것입니다. 하지만 한 가지는 확실합니다. 이더리움의 재원을 둘러싼 이 싸움은 더 이상 단순히 체인에 대한 믿음의 릴레이가 아닙니다. 이더리움 가격의 상한선은 더 이상 더 많은 것을 요구했던 OG들이 아니라, 스토리텔링에 가장 능숙한 월가 자본의 몫입니다.

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