스테이블코인을 위한 다음 전투: 스테이블코인 네트워크의 거물들 간의 전투

2025년 하반기, 스테이블코인 산업은 새로운 국면에 접어들었습니다. 지난 몇 년 동안 테더(Tether)와 서클(Circle) 같은 기업들이 스테이블코인 시장의 핵심 참여자로 부상했지만, 그들의 역할은 여전히 발행자에 국한되어 있었습니다. 기반 네트워크의 설계와 운영은 이더리움(Ethereum), 트론(Tron), 솔라나(Solana)와 같은 퍼블릭 체인으로 이관되었습니다. 스테이블코인 발행 규모는 커졌지만, 사용자들은 거래를 위해 다른 블록체인에 계속 의존해 왔습니다. 최근 몇 달 동안 이러한 환경은 변화하기 시작했습니다. 서클(Circle)은 아크(Arc)를, 테더(Tether)는 플라스마(Plasma)와 스테이블(Stable)을 거의 동시에 출시했으며, 스트라이프(Stripe)와 패러다임(Paradigm)은 템포(Tempo)를 공동 출시했습니다. 결제 및 청산을 위한 세 개의 퍼블릭 스테이블코인 체인이 등장한 것은 발행자들이 더 이상 단순히 코인을 발행하는 것에 만족하지 않고 네트워크를 직접 통제하고자 한다는 것을 의미합니다. 이러한 집중적인 움직임은 우연의 일치로 설명하기 어렵습니다. 왜 모두가 자체 퍼블릭 체인을 개발하는 것일까요? 초기 스테이블코인은 거의 모두 이더리움, 트론, 솔라나와 같은 퍼블릭 블록체인에서 번창했지만, 이제 점점 더 많은 발행사가 전용 블록체인을 구축하여 발행 및 결제를 자체적으로 관리하고 있습니다. 가장 직접적인 이유는 가치 분배에 있습니다. 기반 네트워크가 "수수하는" 거래 수수료는 상상을 초월합니다. 테더는 매달 1조 달러 이상의 거래를 처리하지만, 이 수수료의 대부분은 퍼블릭 블록체인에서 처리됩니다. 트론 네트워크에서 USDT를 한 번 전송할 때마다 약 13~27 TRX의 수수료가 발생하는데, 이는 현재 가치로 환산하면 약 3~6달러에 해당합니다. 트론의 막대한 USDT 거래량을 고려하면 이는 상당한 수익원입니다. 트론 네트워크가 매일 수억 건의 USDT 거래를 처리한다면, 거래 수수료만으로도 연간 수억 달러의 수익을 창출할 수 있습니다.

USDT는 트론 네트워크에서 가장 활발하게 거래되는 스마트 컨트랙트입니다. 이미지 출처: Cryptopolitan

테더의 자체 수익은 엄청나게 높지만, 이는 주로 금리 차이와 투자 수익에서 비롯되며 USDT 거래량과는 아무런 관련이 없습니다. USDT 거래가 추가될 때마다 테더는 직접적인 수익을 얻지 못합니다. 모든 수수료는 퍼블릭 블록체인의 주머니로 들어갑니다.

Circle도 비슷한 곤경에 처해 있습니다. 이더리움에서 모든 USDC 거래는 가스 수수료로 ETH를 소모합니다. 이더리움의 현재 거래 수수료 수준을 기준으로 볼 때, USDC가 USDT와 동일한 거래량에 도달할 수 있다면 거래 수수료만으로도 이더리움 네트워크에 연간 수십억 달러의 수익을 창출할 수 있습니다. 그러나 USDC 발행사인 Circle은 이러한 거래에서 아무런 수익도 얻지 못합니다. 이러한 기업들이 더욱 좌절하는 것은 거래량이 증가할수록 손실되는 수익이 커진다는 것입니다. USDT의 월 거래량은 2023년 수천억 달러에서 현재 1조 달러 이상으로 증가했지만, 테더의 이러한 거래 수익은 여전히 0입니다. 이러한 "보지만 받지 못하는" 상황이 바로 자체 퍼블릭 블록체인을 구축하는 핵심 동기입니다. 더 나아가, 기존 퍼블릭 블록체인의 기술적 제약 또한 누적되고 있습니다. 이더리움의 높은 수수료와 느린 속도는 소액 결제를 어렵게 만들고, 트론의 낮은 수수료는 의심스럽지만 보안과 탈중앙화는 의심스럽습니다. 솔라나의 속도는 신뢰할 수 없습니다. 24시간 연중무휴 결제 서비스로서 이러한 과제는 감당하기 어렵습니다. 사용자 경험 또한 걸림돌입니다. 일반 사용자는 다양한 네이티브 토큰을 준비하고 체인 간 전환을 위해 각기 다른 지갑을 사용해야 합니다. 크로스 체인 전송은 훨씬 더 복잡하고 비용이 많이 들며 보안 위험을 초래합니다. 규제 측면에서 기존 퍼블릭 체인의 거래 모니터링 및 자금세탁 방지 기능은 대부분 외부 솔루션에 의존하고 있으며, 그 효과는 제한적입니다. 따라서 경쟁 우위를 확보하기 위한 차별화가 필수적입니다. Circle은 Arc를 통해 더 빠른 결제와 내장된 규정 준수 모듈을 제공하는 것을 목표로 하는 반면, Stripe는 Tempo를 통해 프로그래밍 가능한 결제 및 자동 결제를 구현하는 것을 목표로 합니다. 가치 분배, 기술적 한계, 사용자 경험, 규제 준수, 그리고 경쟁 간의 갈등이 발생할 때, 프라이빗 체인 구축은 불가피한 선택이 됩니다.

거인들의 종말

이러한 도전과 기회에 직면하여 여러 기업은 각기 다른 기술 경로와 사업 전략을 선택했습니다.

Stripe Tempo: 중립 플랫폼의 기술적 선택

Tempo는 Stripe와 Paradigm이 공동으로 개발한 전용 결제 체인입니다. 기존 퍼블릭 체인과의 가장 큰 차이점은 자체 토큰을 발행하지 않고 USDC 및 USDT와 같은 주류 스테이블코인을 가스로 직접 수용한다는 것입니다. 이러한 결정은 제스처이자 야망입니다.

이미지 출처: X

이 디자인은 단순해 보일 수 있지만, 근본적인 기술적 과제는 상당합니다. 기존 블록체인은 단일 네이티브 토큰을 거래 수수료로 사용하기 때문에 시스템 설계가 비교적 단순합니다. Tempo는 여러 스테이블코인을 거래 수수료로 지원해야 하며, 이를 위해서는 프로토콜 수준에서 복잡한 토큰 관리 및 환율 계산 메커니즘이 필요합니다. Tempo의 기술 아키텍처는 결제 시나리오에도 최적화되어 있습니다. 개선된 합의 메커니즘은 매우 낮은 비용을 유지하면서도 1초 미만의 확인 시간을 제공합니다. 또한 개발자가 조건부 결제, 예약 결제, 다자간 결제와 같은 복잡한 애플리케이션을 구축하는 데 직접 액세스할 수 있는 기본 결제 기본 요소를 포함하고 있습니다. Tempo는 탄탄한 생태계를 구축했습니다. 초기 설계 파트너는 인공지능(Anthropic, OpenAI), 전자상거래(Shopify, Coupang, DoorDash), 금융 서비스(Deutsche Bank, Standard Chartered, Visa, Revolut) 등 주요 분야에 걸쳐 있습니다. 이 목록 자체가 Stripe가 Tempo를 산업 간 인프라로 구축하려는 야심찬 의지를 보여줍니다. Circle Arc: 심층적인 맞춤형 수직 통합 Circle은 2025년 8월 스테이블코인 금융을 위해 특별히 설계된 퍼블릭 체인인 Arc를 출시했습니다. Stripe의 중립적인 입장과 달리 Arc는 철저한 수직 통합 전략을 보여줍니다. Arc는 USDC를 기본 가스 토큰으로 사용하므로 Arc 체인의 모든 거래는 가스 수수료로 USDC를 사용하게 되며, 이는 USDC의 수요와 적용 사례를 직접적으로 증가시킵니다. 이러한 설계를 통해 Circle은 네트워크의 모든 거래에서 수익을 창출하고 폐쇄형 가치 순환 구조를 구축할 수 있습니다. 또한 Arc는 기관 등급의 현물 외환 거래 엔진을 내장하여 다양한 스테이블코인 간의 신속한 거래를 지원하고 1초 미만의 거래 완결성을 보장합니다. 이러한 기능들은 기관 고객의 특정 요구에 맞춰 특별히 설계되었으며, Circle이 목표 시장에 대한 깊은 이해를 보여줍니다. Circle은 자체 퍼블릭 블록체인을 보유함으로써 USDC 운영에 더욱 효율적이고 통제 가능한 환경을 제공합니다. 더 중요한 것은 USDC를 중심으로 폐쇄형 금융 생태계를 구축하여 자체 시스템 내에서 가치를 확고히 고정할 수 있다는 것입니다.테더의 듀얼 체인 전략: 급진적이고 포괄적인 레이아웃 세계 최대 스테이블코인 발행사인 테더는 2025년 플라즈마(Plasma)와 스테이블(Stable) 프로젝트를 동시에 출시하며 경쟁사보다 더욱 공격적인 수직적 통합을 보여주었습니다. 테더의 자매 회사인 비트파이넥스(Bitfinex)가 지원하는 레이어 1 블록체인인 플라즈마는 스테이블코인 거래에 특화되어 설계되었습니다. 플라즈마의 핵심 판매 포인트는 수수료 없는 USDT 전송입니다. 이는 오랫동안 USDT 유통량을 장악해 온 트론(Tron) 네트워크에 직접적인 도전이 될 것입니다. 2025년 7월, 플라즈마는 토큰 판매를 통해 3억 7,300만 달러를 모금하며 이 퍼블릭 블록체인에 대한 시장의 높은 관심을 입증했습니다. 플라즈마와 달리 스테이블은 더욱 급진적인 접근 방식을 추구합니다. 테더는 자신을 "USDT의 전유물"이라고 부르며 듀얼 체인 병렬 아키텍처를 사용합니다. 즉, 핵심 결제를 담당하는 메인 체인과, 메인 체인에서 정기적으로 결제되는 다수의 소액 거래 및 소액 결제를 처리하는 병렬 체인인 플라즈마가 그것입니다. 이 네트워크에서 USDT는 교환 수단이자 수수료 토큰 역할을 하므로 가스 비용을 지불하기 위해 추가 토큰을 보유할 필요가 없어 진입 장벽이 크게 낮아집니다. Stable은 유연성을 더욱 높이기 위해 다양한 USDT 버전을 출시했습니다. 일반 USDT는 일일 거래에 사용되고, USDT0는 특수 크로스 체인 브리지 토큰으로 사용되며, gasUSDT는 네트워크 수수료 지불에 사용됩니다. 세 가지 모두 1:1 가치 페그를 유지하여 사용자가 무료로 거래할 수 있도록 하여 다양한 상황에서 일관된 사용자 경험을 보장합니다. Stable은 맞춤형 StableBFT 합의 메커니즘을 사용합니다. CometBFT 엔진(Tendermint의 개선된 버전)을 기반으로 개발된 이 메커니즘은 위임 지분 증명(DPOS) 시스템입니다. StableBFT는 거래 전파와 합의 전파를 분리하여 트래픽이 많은 기간 동안 혼잡을 해결하고 대규모 결제를 위한 더욱 안정적인 네트워크 환경을 제공합니다. 테더는 Plasma와 Stable을 결합하여 수수료와 안정성 측면에서 기존 네트워크의 한계를 해결할 뿐만 아니라, 거래, 수수료, 크로스체인 운영을 아우르는 USDT의 포괄적인 폐쇄 루프 시스템을 구축하고자 합니다.

테크 대기업들의 인프라 구축 야망

구글 또한 구글 클라우드 통합 원장(GCUL)을 통해 스테이블코인의 기반 인프라 구축에 박차를 가하고 있습니다. GCUL은 은행 및 금융 기관의 스테이블코인 발행, 관리 및 거래를 지원하도록 특별히 설계된 엔터프라이즈급 블록체인 플랫폼입니다.

템포(Tempo) 및 아크(Arc) 대비 GCUL, 출처: 핀테크 아메리카

GCUL의 핵심 장점은 구글 클라우드의 기존 엔터프라이즈 서비스와의 긴밀한 통합에 있습니다. 금융 기관은 인프라를 처음부터 구축하지 않고도 GCUL에서 스테이블코인 상품을 신속하게 출시할 수 있습니다. 구글 클라우드 서비스 사용에 익숙한 은행들에게는 거의 완벽한 디지털 자산 솔루션입니다. 하지만 구글의 전략은 매우 절제되어 있습니다. 스테이블코인 발행이나 결제 경쟁에 직접 참여하지 않습니다. 대신, 모든 참여자에게 기반 기술을 제공하는 삽 판매자로서의 입지를 굳건히 합니다. 이러한 선택은 어떤 스테이블코인이 궁극적으로 더 나은 성과를 거두든 구글이 그 대가를 치르게 됨을 의미합니다. 이러한 특화된 퍼블릭 체인은 단순히 기존 블록체인의 기능을 복제하는 데 그치지 않고, 몇 가지 핵심적인 측면에서 기존 블록체인을 뛰어넘습니다. 스테이블코인은 이미 은행의 역할을 없앴으며, 이제 이더리움이나 트론과 같은 퍼블릭 체인에 대한 의존에서 벗어나 거래 채널을 스스로 통제합니다. 스테이블코인은 더욱 향상된 프로그래밍 가능성을 제공합니다. 스테이블코인은 본질적으로 일련의 계약입니다. 스트라이프 CEO 패트릭 콜리슨은 프로그래밍 가능한 결제가 AI 에이전트를 위한 "프록시 결제"와 같은 완전히 새로운 비즈니스 모델을 창출할 것이라고 말했습니다. 이러한 새로운 체인에서 개발자는 내장된 결제 기본 요소를 직접 호출하여 조건부 결제, 예약 결제, 다자간 결제와 같은 복잡한 애플리케이션을 구축할 수 있습니다. 또한 결제 시간을 거의 즉각적으로 단축합니다. Arc와 같은 퍼블릭 체인은 확인 시간을 1초 미만으로 단축하는 것을 목표로 합니다. 이러한 "보이는 그대로"의 속도는 고빈도 거래, 공급망 금융, 심지어 채팅 앱의 소액 결제에도 혁신적인 영향을 미칩니다.

또한, 상호운용성을 고려하여 설계되었습니다. 크로스 체인 브리지와 아토믹 스왑은 더 이상 추가적인 패치가 아니라 시스템의 필수 요소입니다. 서로 다른 체인의 스테이블코인은 글로벌 은행 시스템 간에 직접 채널을 구축하는 것처럼 자유롭게 유통될 수 있습니다.스테이블코인 퍼블릭 체인의 첫해 스테이블코인 퍼블릭 체인의 등장은 가치 사슬의 근본적인 재편을 의미합니다. 이전에는 결제 시스템 내 은행, 카드 회사, 청산소 간에 수익이 분배되었지만, 이제는 새로운 참여자들에게로 흘러가고 있습니다. Circle과 Tether는 스테이블코인 발행을 통해 방대한 무이자 자금 풀에 접근할 수 있게 되었습니다. 미국 국채와 같은 안전 자산에 투자된 이 자금은 매년 수십억 달러의 이자를 창출합니다. Tether의 수익은 2024년 2분기에 49억 달러에 달했으며, 이는 거의 전적으로 이러한 "시니어리지" 수입에서 발생했습니다. 자체 퍼블릭 체인을 통해 가치 확보는 더욱 다양해졌습니다. 거래 수수료는 표면적인 수준에 불과하며, 진정한 잠재력은 부가가치 서비스에 있습니다. Tempo는 기업 고객을 위한 맞춤형 결제 솔루션을 제공하며, Arc는 규정 준수 및 외환 결제를 위한 기관급 기능을 제공합니다. 이러한 서비스의 프리미엄은 거래 자체의 가치를 훨씬 능가합니다.

더 큰 잠재력은 애플리케이션 계층에 있습니다. 결제 시스템이 프로그래밍 가능해지면 새로운 비즈니스 모델이 등장합니다. 자동 급여 지급, 조건부 결제, 공급망 금융 등은 효율성을 향상시킬 뿐만 아니라 전례 없는 가치를 창출합니다.

그러나 기존 금융 기관의 경우, 스테이블코인은 그 기반을 흔들고 있습니다. 결제 중개업체는 은행의 주요 수입원이며, 스테이블코인의 인기는 점차 이러한 사업을 불필요하게 만들 수 있습니다. 단기적인 영향은 제한적이지만, 장기적으로 은행은 역할을 재정립해야 합니다.

이러한 가치 재구축은 단순한 상업적 경쟁이 아니라 지정학적 함의를 지닙니다. 미국 달러 스테이블코인의 전 세계 유통은 본질적으로 디지털 시대의 미국 달러 패권의 연장선입니다. 다양한 국가의 반응은 이미 나타나고 있습니다. 미래의 경쟁은 단일 퍼블릭 블록체인과 단일 기업 간의 경쟁이 아니라, 다양한 국가와 통화 시스템 간의 경쟁이 될 것입니다.

스테이블코인의 부상은 단순한 기술적 업그레이드나 비즈니스 모델의 변화 그 이상입니다. 이는 복식부기와 현대 은행 시스템의 등장 이후 세계 금융 인프라의 가장 심각한 구조적 재편을 촉발했습니다. 장기적인 관점에서 볼 때, 스테이블코인은 복식부기와 현대 은행 시스템의 등장 이후 세계 금융 인프라의 가장 심각한 구조적 재편이 될 수 있습니다. 역사를 통틀어 기반 인프라의 모든 변화는 비즈니스 환경에 큰 도약을 가져왔습니다. 베네치아 상인들의 어음은 도시 간 무역을 가능하게 했고, 로스차일드 가문의 초국적 은행 네트워크는 자본의 국제적 흐름을 촉진했으며, 비자와 SWIFT 시스템은 결제를 몇 초 단위로 단축했습니다. 이러한 변화는 비용을 절감하고 시장을 확대했으며, 새로운 성장 동력을 창출했습니다. 스테이블코인은 이러한 진화의 가장 최근의 핵심입니다.장기적인 영향은 여러 측면에서 나타날 것입니다. 첫째, 포용성이 더욱 강화될 것입니다. 스마트폰만 있으면 은행 계좌가 없는 사람도 글로벌 네트워크에 접속할 수 있게 될 것입니다. 국경 간 결제의 효율성 또한 획기적으로 향상될 것입니다. 거의 즉각적인 결제는 공급망과 무역에서 자본 흐름을 크게 개선할 수 있습니다. 더욱 중요한 것은 디지털 기반 비즈니스 모델의 출현을 촉진할 것입니다. 결제는 더 이상 단순한 자금 흐름이 아닙니다. 데이터처럼 프로그래밍하고 결합할 수 있으며, 이는 비즈니스 혁신의 경계를 넓혀줍니다. 2025년, 퍼블릭 스테이블코인 체인이 점진적으로 등장함에 따라 스테이블코인은 암호화폐 세계를 벗어나 주류 금융 및 상업 분야에 진입할 것입니다. 우리는 이 교차점에 서서 더욱 개방적이고 효율적인 글로벌 결제 네트워크의 형성을 목격하고 있습니다.

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