업비트의 자체 블록체인 Giwa가 한국에서 갖는 장점은 무엇인가?
원제: 업비트와 빗썸이 자체 블록체인을 출시한다면?
원저자: 타이거 리서치
원역자: 이스마이, 블록비츠
편집자 주: 8월 20일에 처음 발표된 이 리서치 보고서는 업비트와 빗썸이 자체 블록체인을 구축할 경우 가능한 다양한 가능성을 탐구했습니다. 당시에는 가설적이고 추측적인 수준에 머물렀습니다. 바로 어젯밤, 한국 최대 거래 플랫폼인 업비트가 자체 L2 Giwa의 공식 출시를 발표하면서 이러한 추측이 현실이 되었습니다.
이러한 발전은 "CEX가 자체 블록체인을 구축하는" 추세가 가속화되고 있음을 확인할 뿐만 아니라, 한국 플랫폼들이 거래 수수료 중심의 비즈니스 모델에서 더욱 창의적인 인프라 경쟁으로 전환하고 있음을 시사합니다. 이전 분석과 함께 시장 참여자들은 다음과 같은 사항들을 지속적으로 주시할 것입니다. 업비트는 방대한 사용자 기반과 유동성 우위를 활용하여 기와(Giwa)를 새로운 생태계 진입점으로 자리매김할 수 있을까요? 그리고 이러한 움직임이 빗썸, 더 나아가 한국 암호화폐 시장, 그리고 더 나아가 더 나아가 전 세계에 어떤 파급 효과를 미칠까요? 다음은 명확성을 위해 편집 및 요약한 전문입니다. 글로벌 중앙화 거래 플랫폼들은 새로운 수익원을 창출하기 위해 자체 블록체인을 출시하는 경우가 점점 더 늘어나고 있습니다. 업비트와 빗썸 또한 이러한 흐름에 동참할 가능성이 있습니다. 네 가지 잠재적인 경로는 다음과 같습니다. OP 스택 기반 세컨드 레이어 네트워크, 한국 원화 스테이블코인 인프라, 한국 특유의 시장 유동성 활용, 그리고 비상장 기업 주식의 토큰화입니다. 각 시나리오는 한국 시장의 고유한 특성을 반영합니다. 그러나 규제 제한과 기술적 복잡성은 여전히 주요 장애물로 남아 있어 단기적으로 구현에 어려움을 겪고 있습니다. 거래량 감소와 글로벌 경쟁 심화로 인해 두 플랫폼 모두 새로운 성장 동력을 시급히 찾아야 합니다.
CEX 주도 인프라 경쟁 시작
플랫폼들이 블록체인 인프라 경쟁에 적극적으로 참여하고 있습니다. Coinbase(@coinbase)는 Base(@base)를, Kraken(@krakenfx)은 Ink(@inkonchain)를 출시했으며, Robinhood(@RobinhoodApp)도 최근 경쟁에 합류하여 경쟁이 더욱 치열해졌습니다.
두 주요 플랫폼 모두 이러한 추세를 오랫동안 인지해 왔습니다. 업비트와 빗썸은 해외 자회사 설립 및 사업 다각화를 통해 글로벌 확장을 추진해 왔습니다. 그러나 "한국 CEX" 브랜드에만 의존해서는 해외에서 경쟁 우위를 확보하기 어려웠습니다.
다양한 플랫폼 기반 사업을 시작했지만, 대부분은 핵심 강점과의 긴밀한 통합 부족으로 실패했습니다. 더욱이 규제 당국의 제재는 다각화 시도에 제약을 주었습니다.
오늘날 외부 환경은 변화하고 있습니다. 트럼프 대통령의 친암호화폐 정책은 글로벌 규제 환경을 개선하여 중앙거래소(CEX)들이 새로운 성장 전략을 더욱 적극적으로 추진할 수 있도록 했습니다. 이러한 상황에서 업비트와 빗썸은 자체 블록체인을 출시하는 것이 현실적인 선택지가 되었습니다. 만약 실제로 퍼블릭 체인을 출시한다면 결과는 매우 달라질 수 있습니다. 두 플랫폼은 "비대칭적 장점", 즉 풍부한 사용자 기반과 풍부한 유동성을 직접 활용할 수 있으며, 한국의 고유한 시장 특성은 차별화된 가치 창출의 잠재력을 제공합니다. 시나리오 1: OP 스택 기반 레이어 2 네트워크 업비트와 빗썸이 자체 체인을 구축할 경우, 레이어 1보다 레이어 2를 선택할 가능성이 더 높습니다. 주된 이유는 개발 복잡성과 필요한 리소스 때문입니다. 레이어 1 개발 및 유지 관리에는 막대한 투자가 필요합니다. 반면 레이어 2는 롤업 서비스로 진입 장벽을 낮추지만, 여전히 고도의 기술 전문성을 요구합니다. 예를 들어 크라켄의 잉크 프로젝트는 약 40명의 개발자를 동원했습니다. 중앙거래소에게 이러한 인프라를 독립적으로 개발하고 운영하는 것은 너무 부담스럽습니다. 이들은 자체 고성능 기반 인프라 구축보다는 인프라를 통해 플랫폼 사업을 확장하는 데 더 중점을 두고 있습니다. 규제 위험은 레이어 1 구현을 더욱 어렵게 만듭니다. 레이어 1 체인은 일반적으로 네이티브 토큰 발행을 요구하지만, 한국의 규제 환경에서는 토큰 발행이 사실상 불가능하고 상당한 규정 준수 위험을 수반합니다. 따라서 네이티브 토큰에 의존하지 않고 운영되는 레이어 2 모델이 가장 현실적이고 실행 가능한 옵션이며, 이는 코인베이스의 접근 방식과 긴밀히 부합합니다. 레이어 2 개발을 위한 다양한 기술 스택이 존재하지만, 옵티미즘(OP) 스택은 전 세계 CEX에서 사실상의 산업 표준으로 널리 인정받고 있습니다. 코인베이스의 베이스(Base)와 크라켄의 잉크(Ink)는 모두 이 기반을 기반으로 자체 블록체인을 구축하는 플랫폼의 패러다임을 점진적으로 확립했습니다. 로빈후드(Robinhood)는 서로 다른 전략적 목표 때문에 아비트럼(Arbitrum)을 선택한 특별한 사례입니다. 코인베이스와 크라켄은 상호운용성을 통해 광범위한 생태계 확장에 중점을 두는 반면, 로빈후드는 금융 서비스를 블록체인으로 직접 이전하는 것을 우선시합니다. Arbitrum의 더 큰 사용자 정의 유연성은 후자의 전략과 더 잘 부합하는 것이 분명합니다.업비트와 빗썸의 목표는 코인베이스와 비슷합니다. 즉, 방대한 사용자 기반을 활용하여 온체인 서비스를 확장하고, 수수료 중심의 비즈니스 모델의 한계에서 벗어나 새로운 수익원을 개발하는 것입니다. 이 과정에서 개방성과 상호 운용성은 매우 중요합니다. 따라서 업비트와 빗썸이 자체 체인을 출시한다면 가장 가능성 있는 옵션은 OP 스택 기반의 퍼블릭 레이어 2가 될 것입니다. 시나리오 2: 원화 스테이블코인 인프라 또 다른 가능한 경로는 업비트와 빗썸이 자체 체인에 원화 스테이블코인을 위한 전용 인프라를 구축하는 것입니다.
두 주요 CEX 거래소는 스테이블코인 시장에서 활발히 활동해 왔습니다. 업비트와 빗썸은 모두 스테이블코인에 대한 상표 출원을 제출했습니다. 업비트는 심지어 한국 최대 모바일 결제 서비스인 네이버페이와 파트너십을 맺고 원화 스테이블코인 시장에 진출한다고 공식 발표했습니다. 업비트를 가장 유력한 추진력으로 보고, 현실적인 시나리오는 네이버페이가 원화 기반 스테이블코인을 발행하고 업비트가 블록체인 인프라를 제공하는 것입니다. 이러한 구조는 플랫폼이 자사 또는 계열사가 발행한 가상자산을 거래하는 것을 금지하는 가상자산이용자보호법의 제한을 우회합니다. 이 모델의 핵심은 스테이블코인에 최적화된 전용 인프라를 구축하는 것입니다. 이후 플랫폼은 실제 결제 기능과 개인정보 보호 메커니즘을 추가하여 서비스를 차별화할 수 있습니다. 예를 들어, 사용자가 원화 스테이블코인으로 가스비를 직접 지불할 수 있도록 네트워크를 설계할 수 있습니다. 이는 모든 거래가 스테이블코인을 중심으로 이루어지는 생태계 구축을 목표로 하는 USDC를 위한 Arc Network(@arc) 모델과 유사합니다. 이러한 아키텍처는 사용자에게 안정적인 비용 경험을 제공하고 원화 스테이블코인에 대한 지속 가능한 시장 수요를 창출할 것입니다. 물론 기술적 제약은 여전히 존재합니다. Optimism은 가스비로 기본적으로 이더리움을 사용하고 있으며, 맞춤형 가스 토큰 지원을 중단했습니다. 따라서 더욱 뛰어난 맞춤 설정 기능을 제공하는 Arbitrum 기반의 2계층 네트워크나 한국 원화 스테이블코인을 네이티브 토큰으로 사용하는 레이어 1 블록체인이 더 적합한 선택이 될 수 있습니다. 예상 시나리오 3: 한국의 유동성 프리미엄 활용
업비트와 빗썸이 채택할 수 있는 전략 중 하나는 한국 시장의 유동성 프리미엄을 최대한 활용하는 것입니다. 현재 한국은 상당한 유동성을 자랑하며, 법정화폐 거래량에서 세계 2위를 차지하고 있습니다. 그러나 이러한 유동성의 상당 부분은 중앙거래소(CEX)의 내부 시스템에만 국한되어 있습니다.
CEX는 upBTC나 bbBTC와 같이 사용자가 예치한 자산을 기반으로 래핑된 토큰을 발행할 수 있습니다. 코인베이스의 cbBTC가 대표적인 예입니다. 이러한 래핑된 토큰은 다른 체인에서도 사용할 수 있지만, 플랫폼이 자체 앱 내에서 원클릭 통합과 같은 편리한 기능을 제공한다면 사용자는 자체 체인에 계속 머물 가능성이 높습니다. 이는 유동성 확보를 위해 프로젝트를 생태계로 유치할 뿐만 아니라 생태계 활동을 촉진하여 궁극적으로 플랫폼의 인프라 수익 창출에도 도움이 됩니다. 또한, 플랫폼은 이러한 래핑된 토큰을 사용하여 대출을 포함한 다양한 비즈니스 모델을 직접 테스트할 수 있습니다. 시나리오 4: 프리IPO 주식형 토큰화 시장 진출 또 다른 잠재적 경로는 업비트와 빗썸이 사모펀드형 토큰화 시장에 진출하는 것입니다. 업비트는 이미 자사의 Ustockplus 플랫폼을 통해 프리IPO 주식 거래를 운영하며 상당한 경험을 축적해 왔습니다. 그러나 이 모델은 P2P 매칭 수준에 머물러 있어 구매자는 판매자가 주문을 낼 때까지 기다려야 합니다. 상대방이 없으면 거래가 완료될 수 없습니다. 이 모델은 유동성 부족과 예측 불가능한 실행 효율성이라는 문제점을 안고 있습니다. 프라이빗 블록체인에서 프리IPO 주식을 토큰화하면 이러한 상황을 크게 바꿀 수 있습니다. 토큰화된 주식은 유동성 풀이나 마켓메이커를 통해 지속적으로 거래될 수 있으며, 소유권 이전은 스마트 계약을 통해 자동적이고 투명하게 실행됩니다. 거래 효율성을 향상시킬 뿐만 아니라 자동 배당, 조건부 거래, 프로그래밍 가능한 주주 권리와 같은 온체인 기능을 지원하여 기존 증권 시스템에서는 구현하기 어려운 금융 상품을 설계할 수 있습니다. 특히 네이버는 최근 두나무의 자회사인 유스탁플러스 지분 인수에 관심을 표명했습니다. 이 모델에서 업비트는 온체인 인프라를 제공하고 네이버는 플랫폼 운영 및 실물 주식 관리를 담당합니다. 이러한 구조는 기존 규제 체계 내에서도 실현 가능하며, 거래 인프라와 증권 관리 기능을 효과적으로 분리하여 기관 위험을 줄일 수 있습니다. 또한 플랫폼이 주식 토큰화 시장에 진입하고 기존 서비스의 단점을 해결할 수 있도록 지원합니다.결론
업비트와 빗썸이 자체 블록체인을 출시할 수 있는 다양한 시나리오를 검토했지만, 실질적인 장애물이 여전히 많이 남아 있습니다. 가장 큰 제약은 규제입니다. 한국은 "포지티브 리스트(positive list)" 규제 방식을 채택하고 있는데, 이는 법으로 명시적으로 규제되지 않는 서비스는 구현하기 어렵다는 것을 의미합니다. 더욱이, 두 플랫폼은 대기업으로 지정됨에 따라 규제 준수에 대한 부담이 커지고 있습니다. 더욱이, 코인베이스의 대표인 제시 폴락과 같은 웹 3 기반 리더의 부재는 이러한 과정을 더욱 복잡하게 만듭니다. 단기적으로 이러한 퍼블릭 체인이 진정으로 자리 잡을 가능성은 낮습니다.
하지만 이것이 전망이 완전히 어둡다는 것을 의미하지는 않습니다. 2021년 정점을 찍은 이후 국내 거래량은 지속적으로 감소하고 있으며, 글로벌 경쟁은 심화되고 있습니다. 단일 수수료 기반 모델은 성장 잠재력이 제한적이며, 이전의 다각화 시도는 유의미한 성과를 내지 못했습니다. 지속 가능한 성장을 위해서는 새로운 성장 동력을 찾아야 합니다. 이러한 맥락에서 자체 구축 블록체인을 활용한 과감한 실험은 새로운 축이 될 수 있으며, 경쟁 우위(넓은 사용자 기반과 풍부한 유동성)에 가장 부합하는 현실적인 다각화 전략을 제시할 수 있습니다. 물론 이 모든 것은 규제 환경의 변화를 전제로 합니다. 정책이 건전한 시장 발전을 보장하고 제도적 유연성을 확대한다면 업비트와 빗썸은 더욱 적극적으로 다양한 사업을 추진할 수 있을 것입니다. 이는 두 플랫폼 자체의 성장을 촉진할 뿐만 아니라 한국 블록체인 생태계 전체의 경쟁력을 강화할 수 있습니다.「원본 링크」
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