원제: 비트코인의 조용한 IPO: 이 통합이 당신이 생각하는 것과 다른 이유
원저자: Jordi Visser
번역: SpecialistXBT, BlockBeats

편집자 주: 비트코인이 장기간 횡보하고 시장 심리가 침체된 가운데, 저자는 기존 금융 시장의 IPO 이후 분배 모델에서 영감을 얻어 비트코인과 위험 자산 간의 현재 괴리, 오래된 온체인 주소의 부활, 그리고 OG의 대규모 매도 현상을 건전한 "권력 이양"으로 해석합니다. 사이퍼펑크들은 기관 투자자와 이후 지지자들에게 횃불을 물려주고 있습니다. 단기적인 고통은 장기적인 강세의 씨앗이 될 수 있습니다.

다음은 전문입니다.

고통은 현실입니다

솔직히 말해서, 암호화폐 시장의 분위기는 현재 매우 좋지 않습니다.

S&P 500 지수는 사상 최고치에 근접하고 있습니다. 나스닥 지수는 급등하고 있습니다. 금은 4,300달러를 돌파했습니다. 기술주는 반등하고 있습니다. 모든 일반적인 기준으로 볼 때, 우리는 리스크 온(위험 감수) 환경에 있습니다. 자금은 위험 자산으로 흘러들어가고 있습니다. 투자자 수요는 강합니다. 비트코인은요? 비트코인은… 완전히 정체되어 있습니다. 뭉개지고, 삐걱거리고, 지루합니다. 비트코인을 묘사할 단어는 얼마든지 있지만, 커뮤니티에 만연한 좌절감을 가릴 수는 없습니다. 트위터에는 불안한 질문들이 가득합니다. "다른 모든 것은 오르는데, 왜 비트코인만 오르지 않는 걸까요?" 이러한 인지 부조화는 명백합니다. 비트코인 ETF가 성공적으로 출시되었고, 매달 자금 유입이 이어지고 있습니다. 기관 투자자들의 채택도 가속화되고 있습니다. Genuines Act(진품법)가 통과되었고, Clairty Act(명확성법)도 곧 시행될 예정입니다. 규제 강화도, 대규모 해킹 사건도, 근본적인 문제의 붕괴도 없습니다. 중요했어야 할 모든 일들이… 이미 일어났습니다. 하지만 지금 우리는 비트코인이 정체된 가운데 다른 자산들은 급등하는 모습을 지켜보고 있습니다. 지난 몇 년 동안 암호화폐 커뮤니티와 점점 더 가까워지면서 저는 독특한 관점을 갖게 되었습니다. 전통적인 법정화폐 금융 시스템과 암호화폐 생태계, 두 세계를 관찰하면서 저는 제가 자란 세상을 떠올리게 하는 패턴을 발견하기 시작했습니다. 유사점과 차이점이 두드러집니다. 하지만 때로는 유사점이 예상치 못한 방식으로 드러나기도 합니다.만약 모두가 틀렸다면 어떨까요? 비트코인이 "붕괴"되지 않고 마침내 전통 금융계에서 "IPO"를 했다면 어떨까요? 두 세계를 연결하는 다리 제 암호화폐 여정은 제가 전통 시장에 대한 이해를 버리지 않았기에 더욱 큰 깨달음을 얻었습니다. 저는 그 관점을 가져왔습니다. 비트코인의 기원은 혁명적이고 그 본질은 탈중앙화되어 있지만, 그것이 따르는 경제 모델은 자본주의만큼이나 오래되었다는 것을 점점 더 깨닫게 되었습니다. 초기 투자자들은 엄청난 위험을 감수합니다. 투자가 성공하면 막대한 수익을 얻을 자격이 있습니다. 하지만 궁극적으로, 그리고 이것이 중요합니다. 그들은 그 수익을 현금화해야 합니다. 유동성이 필요하고, 출구가 필요하며, 다각화가 필요합니다. 전통 금융계에서는 이러한 순간을 IPO(기업공개)라고 합니다. 초기 투자자들이 자금을 회수하는 순간, 창업자들이 부자가 되는 순간, 벤처 캐피털리스트들이 유한책임조합원에게 자본을 환원하는 순간입니다. 이것은 실패의 순간이 아니라 성공의 순간입니다. 기업은 IPO로 죽는 것이 아닙니다. 변화하고 성숙해집니다. 소유권이 탈중앙화됩니다. 비트코인은 "회사"라는 개념 자체가 없었기 때문에 전통적인 IPO를 경험한 적이 없습니다. 하지만 경제적인 요인은 구조의 변화로 인해 사라지는 것이 아니라, 다른 방식으로 나타날 뿐입니다. 지금 시장에서 실제로 목격하고 있는 현상에 대해 이야기해 보겠습니다. 비트코인은 역사적으로 기술주와 함께 움직여 왔습니다. 유동성과 "위험 감수 성향"과 상관관계가 있습니다. 수년 동안 나스닥 지수를 살펴보면 비트코인의 방향을 예측할 수 있었습니다. 하지만 2024년 12월 이후, 이러한 상관관계는 최근 완전히 깨졌습니다. 이는 사람들을 혼란스럽게 했습니다. 알고리즘 트레이더들을 혼란스럽게 했고, 모멘텀 투자자들을 혼란스럽게 했습니다. 위험 자산이 상승했는데 비트코인이 참여하지 않았을 때, 사람들은 "비트코인에 문제가 생겼다"라고 말했습니다. 하지만 제가 전통적인 시장을 관찰하면서 배운 것은 바로 이것이 IPO 배당 과정에서 정확히 발생한다는 것입니다. 기업이 상장되고 초기 투자자들이 포지션을 매도하기 시작하면, 전반적인 시장 랠리 중에도 주가가 횡보하는 경우가 많습니다. 왜 그럴까요? 특정한 역학 관계가 작용하기 때문입니다. 초기 투자자들은 공황 매도에 빠지지 않습니다. 그들은 체계적으로 포지션을 분산하고 있습니다. 신중하고, 가격 폭락을 원치 않습니다. 인내심도 강합니다. 이 순간을 위해 수년간 기다려 왔습니다. 몇 달 더 기다리면 상황을 바로잡을 수 있습니다.한편, 새로운 투자자들이 시장에 진입하고 있지만, 신중한 태도를 보이고 있습니다. 고점을 쫓는 것이 아니라, 하락장에서 매수하고 있습니다. 배당금이 끝날 때까지 기다렸다가 공격적으로 나섭니다. 그 결과는? 모두를 미치게 하는 횡보장세입니다. 펀더멘털은 괜찮습니다. 시장은 반등하고 있습니다. 하지만 이 주식은… 그냥 그대로입니다. 믿기 어려우신가요? 서클이나 코어위브를 보세요. IPO 가격 책정 후 초반 급등했지만, 그 이후로는 횡보하고 있습니다. 익숙한 이야기죠? 만약 이것이 거시경제적 요인에 의한 약세였다면, 비트코인은 위험 자산과 함께 하락했을 것이지, 위험 자산에서 벗어나는 것이 아닙니다. 만약 이것이 진정한 "암호화폐의 겨울"이었다면, 우리는 패닉, 항복 매도, 그리고 전체 섹터에 걸친 상관관계에 따른 매도세를 목격했을 것입니다. 하지만 우리는 더 구체적인 것을 보고 있습니다. 체계적이고 인내심 있는 매도가 꾸준한 매수로 흡수되고 있는 것입니다. 이러한 매도 스타일은 "두려워"라고 말하는 것이 아니라 "이제 그만, 넘어가야겠다"라고 말하는 것과 같습니다. 증거는 계속 쌓이고 있다. 그런데 예상하지 못했지만, 어쩌면 예상했어야 할 증거가 나타났다. 최근 갤럭시 디지털 실적 발표에서 마이크 노보그라츠는 갤럭시가 한 고객을 위해 90억 달러 상당의 비트코인을 매각했다고 발표했다. 90억 달러라니, 그 숫자에 대해 생각해 보세요. 이건 개인 투자자들의 공황도 아니고, 어떤 트레이더가 흔들리는 것도 아니다. 업계의 원조(OG)가 체계적으로 대규모 포지션을 청산하는 것과 같다. 하지만 그들은 이익을 실현하고 있다. 그들은 현금을 챙기고 있다. 그들은 자산이 만기가 되어 마침내 대규모 청산을 감당할 만큼 충분한 유동성을 확보했을 때 초기 투자자들이 해야 할 바로 그 행동을 하고 있다. 그리고 이런 원조만 그런 것이 아니다. 온체인 데이터는 명확한 사실을 말해준다. 수년 동안 움직이지 않았던 "고대" 비트코인, 가격이 한 자릿수였을 때부터 휴면 상태에 있던 비트코인들이 갑자기 활성화되었다. 하룻밤 사이에 활성화된 것도 아니고, 공황 상태에 빠진 것도 아니다. 하지만 올해 초부터, 특히 여름 이후로 꾸준히, 체계적으로 활성화되고 있다. 비트코인이 사이퍼펑크 실험이었을 때 보유량을 축적했던 주소들이 마침내 움직이기 시작했습니다. 공포와 탐욕 지수를 보세요. 소셜 미디어의 여론을 보세요. 커뮤니티 사기는 저조하고, 개인 투자자들은 굴복하고 있습니다. 이는 "스마트 머니"가 "약한 투자자"에게 돈을 나눠줄 때 예상되는 감정 상태와 정확히 같습니다.

하지만 대부분의 사람들은 이 점을 간과합니다. 현재 상황을 이해한다면 이러한 감정은 실제로는 낙관적인 것입니다.

초기 보유자의 사고방식

그들의 입장이 되어 생각해 보세요. 2010년에 비트코인을 채굴했거나, 100달러, 심지어 1,000달러에 매수한 사람이라고 상상해 보세요.

마운트곡스 사건을 경험했고, (여러 차례의) 중국 규제를 경험했으며, 2018년 약세장을 경험했고, 코로나19 팬데믹을 경험했으며, 규제 불확실성을 경험했고, 주류 언론이 10년 넘게 이를 사기라고 부르는 것을 경험했습니다.

거의 아무도 믿지 않았을 때, 당신은 믿었습니다. 위험을 감수했고, 승리했습니다. 비트코인의 성공은 거의 모든 사람의 예상을 뛰어넘었습니다.

하지만 지금은 어떨까요?

이제 여러분은 여러 세대에 걸쳐 부를 축적했습니다. 세상은 변했습니다.

은퇴가 임박했을 수도 있고, 자녀가 대학에 진학할 예정일 수도 있습니다. AI에 투자를 다각화하거나, 베조스 크기의 요트를 사거나, 사업을 시작하거나, 아니면 그저 인내심의 결실을 만끽하고 싶을 수도 있습니다. 그리고 이제 처음으로 시장을 파괴하지 않고도 실제로 포지션을 청산할 수 있습니다. 이는 완전히 새로운 현상입니다. 수년 동안 유동성은 존재하지 않았습니다. 2015년에 1억 달러 상당의 비트코인을 매도해 보세요. 가격이 폭락했을 겁니다. 2019년에 10억 달러를 매도해 보세요. 같은 문제가 발생합니다. 시장이 그 돈을 감당하지 못했을 겁니다. 하지만 지금은 어떨까요? ETF가 기관 매수를 촉진하고 있습니다. 대기업들은 대차대조표에 비트코인을 보유하고 있습니다. 국부펀드도 시장에 뛰어들고 있습니다. 시장은 마침내 초기 투자자들이 혼란을 야기하지 않고 대규모 포지션을 청산할 수 있을 정도로 성숙해졌습니다. 핵심은 바로 여기에 있습니다. 그들이 위험 회피적인 환경에서 이런 선택을 하는 이유는 바로 그때가 매수자들이 자본을 확보할 수 있는 시기이기 때문입니다. 주가가 상승하고, 신뢰도가 높아지고, 유동성이 풍부할 때, 바로 그때가 분산 투자하기에 가장 좋은 시기입니다. 두려움에 매도하면 비트코인이 폭락할 것입니다. 하지만 다른 자산들이 강세를 보일 때 매도하는 것은 현명한 사업 관행입니다. 바로 이것이 바로 원조 고래들이 기다려온 것입니다. 가격이 아니라, 이미 그 가격을 확보하고 있습니다. 바로 유동성입니다. 시장 깊이입니다. 진정으로 청산할 수 있는 능력입니다. 임무 완수. 비트코인은 그 가치를 증명했습니다. 이제 보상을 받을 때입니다. 왜 지금이 약세장이 아닌가요? 회의론자들의 목소리가 들리는 듯합니다. "4년 주기가 끝나기 전 약세장을 옹호하는 것 같군요."

이것이 근본적으로 다른 이유에 대해 이야기해 보겠습니다.

약세장은 두려움, 거시경제적 상황, 그리고 근본적인 이야기에 대한 신뢰 상실로 인해 발생합니다. 2018년을 기억하시나요? 거래소가 붕괴되었고, ICO는 사기로 드러났습니다. 모든 것이 사기처럼 느껴졌습니다. 사람들은 비트코인이 0이 될지도 모른다는 생각에 매도했습니다.

2020년 3월을 기억하시나요? 세계적인 팬데믹이었습니다. 모든 것이 무너지고 있었습니다. 사람들은 생존을 위해 현금이 필요했기에 매도했습니다.

하지만 지금은 그렇지 않습니다.

현재 비트코인의 펀더멘털은 역대 가장 강력하다고 할 수 있습니다. 모두가 절대 일어나지 않을 것이라고 말했던 ETF 승인이 실제로 이루어졌습니다. 기관 투자자들의 채택이 가속화되고 있습니다. 반감기는 마치 4년마다 정확한 시계처럼 예정대로 진행되고 있습니다. 네트워크는 그 어느 때보다 안전합니다. 해시레이트(컴퓨팅 파워)가 사상 최고치를 기록했습니다.

스테이블코인 도입이 가속화되고 있으며, 자산 토큰화가 임박했고, 거래량에 미치는 네트워크 효과가 폭발적으로 증가할 것으로 예상됩니다. 암호화폐의 꿈이 마침내 현실이 되기 시작했습니다. 하지만 암호화폐의 암흑기(가격 폭락, 사기 노출, 그리고 가혹한 규제 반발)가 지난 지 불과 3년밖에 되지 않았다는 점을 모두가 기억해야 합니다. 알트코인은 여전히 최고가 대비 20~50% 낮은 수준입니다. 비트코인은 지난 2년간 암호화폐 시장을 지탱해 왔습니다. 그 버블 이전에는 벤처 캐피털(VC)과 헤지펀드가 암호화폐의 주요 투자자였으며, 아직 회복하지 못했습니다. 인공지능의 부상으로 인해 암호화폐와 SaaS(서비스형 소프트웨어) 투자가 타격을 입으면서 그들은 여전히 상처를 치유하고 있습니다. 매도자는 자신감을 잃었기 때문이 아니라, 수익을 냈기 때문에 매도합니다. 이것이 바로 핵심적인 차이점입니다. 약세장에서는 매수자가 없습니다. 모두가 나가려 하고 아무도 들어가려 하지 않았기 때문에 가격이 폭락했습니다. 하지만 지금 실제로 무슨 일이 일어나고 있는지 살펴보세요. 비트코인은 폭락이 아니라 횡보하고 있습니다. 모든 하락장에는 매수세가 있습니다. 가격은 새로운 저점을 형성하지 않고, 오히려 일정 범위 내에서 유지되고 있습니다. 매수자들이 시장에 참여하고 있습니다. 다만 예전만큼 공격적이지는 않습니다. 그저 감정적이지도 않습니다. 그들은 인내심을 가지고 매수하며 배당금이 지급될 때까지 기다리고 있습니다. 이는 대규모 IPO 락업 기간이 끝난 후 나타나는 패턴과 정확히 같습니다. 주가는 폭락하지 않고 횡보합니다. 초기 투자자들은 매도하고, 새로운 장기 투자자들은 매수합니다. 투자자들의 관심은 비전 있는 투자자들에서 기관 투자자들로 이동합니다. 전통 시장의 교훈

비트코인의 현재 상황을 이해하려면 몇몇 주요 기술 기업의 IPO 이후 어떤 일이 일어났는지 살펴보세요.

아마존은 1997년 주당 18달러에 상장했습니다. 3년 만에 주가는 100달러까지 올랐습니다. 그 후 2년 동안 인터넷은 계속 성장했지만, 아마존은 거의 정체되었습니다. 왜 그랬을까요? 초창기 투자자들과 직원들이 마침내 현금을 인출할 수 있었기 때문입니다. 그들은 주식을 팔았습니다. 아마존이 1달러에 상장될 것이라고 믿었던 많은 사람들이 100달러에 주식을 팔았습니다. 그들은 틀리지 않았습니다. 100배의 수익을 냈습니다. 하지만 주가는 더 높이 오르기 전에 이러한 배당금을 소화해야 했습니다.

구글은 2004년에 상장했습니다. IPO 이후 거의 2년 동안 주가는 안정세를 유지했습니다. 페이스북은 어떨까요? 2012년에서 2013년까지 같은 패턴이 나타났습니다. 잠금 기간 동안 급격한 변동과 횡보 거래가 발생했습니다.

이는 정상적인 현상이며, 건강한 현상입니다. 이것이 성공의 모습입니다.

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건강합니다. 이 단계에서 회사는 실패하지 않을 것입니다. 자산은 사라지지 않을 것입니다. 일어나는 일은 "횃불의 계승"입니다. 초기 신봉자들은 더 높은 가격에 매수하고 다른 투자 기간을 가진 새로운 세대의 보유자들에게 횃불을 물려줍니다. 사이퍼펑크에서 기관으로. 자유주의 이상주의자에서 기업 채권으로. 진정한 신봉자에서 수십억 달러의 자산을 관리하는 수탁자로. 좋고 나쁨은 없습니다. 단지 진화일 뿐입니다. 진정으로 성공적인 자산의 자연스러운 수명 주기일 뿐입니다. 이러한 변화는 심오하며 우리의 인정을 받을 만합니다. 비트코인은 이념에서 탄생했습니다. 기관의 신뢰보다는 탈중앙화, 정부 통제로부터의 자유, 그리고 수학적 결정론을 믿는 사이퍼펑크에 의해 만들어졌습니다. 초기 수용자들은 다른 사람들이 보지 못한 것을 본 반항아, 아웃사이더, 그리고 선견자였습니다. 그 사람들은 물러나고 있습니다. 그들은 횃불을 물려주고 있습니다. 그리고 바통을 이어받는 주체들은 이념보다는 수익률에 더 관심이 있습니다. 블랙록은 "자신만의 은행이 되는 것"에 관심이 없습니다. 그들은 포트폴리오 다각화와 위험 조정 수익률에 집중합니다. 이것이 손실일까요? 어떤 면에서는 그렇습니다. 비트코인은 초창기처럼 급진적인 에너지를 발휘하지 못할 수도 있습니다. 1년에 100배의 수익을 내던 시절은 끝났을지도 모릅니다. 삶을 바꿀 만큼의 부를 창출했던 변동성은 소유권이 더욱 분산화됨에 따라 완화될 것입니다. 하지만 이는 또한 승리이기도 합니다. 비트코인은 "지루한" 존재가 될 만큼 오랫동안 살아남았기 때문입니다. 비트코인은 그 가치를 너무나 성공적으로 입증했기에 초기 투자자들은 실제로 현금화할 수 있었습니다. 세계에서 가장 보수적인 금융 기관들조차 비트코인을 매수하고 있을 정도로 비트코인은 세상에 그 가치를 증명했습니다.

더 중요한 것은 시장 구조 관점에서 볼 때 이러한 분배가 장기적으로 매우 유익하다는 것입니다.

탈중앙화가 중앙화를 선호하는 이유

이는 제가 기존 시장을 관찰하면서 얻은 교훈이며, 비트코인에도 완벽하게 적용됩니다. 중앙화는 취약하고, 탈중앙화는 반취약합니다.

비트코인이 주로 수천 명의 얼리 어답터가 보유했을 당시 시장은 본질적으로 불안정했습니다. 소수의 지갑만으로도 가격이 크게 변동할 수 있었습니다. 한 사람의 매도 결정이 시장에 연쇄 반응을 일으킬 수 있었습니다. 가격이 변동한 이유는 보유자 기반이 불안정했기 때문입니다.

하지만 소유권이 더욱 분산화되고 수백만 명의 투자자가 수천 명이 거액의 포지션을 보유하는 대신 소액의 포지션을 보유하게 되면서 시장은 구조적으로 더 안정됩니다.

실질적으로 생각해 보세요. 100명이 공급량의 50%를 소유하고 그중 한 명이 매도하기로 결정했다면, 전체 공급량의 0.5%가 시장에 영향을 미칩니다.

이는 가격을 흔들 것입니다. 하지만 100만 명이 공급량의 50%를 소유하고 그중 1만 명이 매도하기로 결정했다면, 여전히 공급량의 0.5%에 불과하지만, 이는 다양한 시간, 장소, 가격에 걸쳐 수천 건의 거래에 분산됩니다. 영향은 희석됩니다. 이것이 바로 IPO 이후에 일어나는 일입니다. 초기 주주 기반은 창업자, 초기 직원, 벤처 캐피털리스트로 구성되며 규모가 작습니다. IPO와 잠금 기간이 지나면 소유권은 분산됩니다. 수백만 명의 주주가 수백 명의 주주를 대체합니다. 인덱스 펀드, 개인 투자자, 기관 투자자. 주식의 변동성이 줄어드는 것은 기업의 매력이 줄어서가 아니라, 소유 구조가 더 탄탄해졌기 때문입니다. 비트코인도 똑같은 변화를 겪고 있습니다. 시장을 단독으로 뒤흔들 수 있는 원조 고래들은 ETF를 통해 수만 명의 기관 투자자에게, 거래소를 통해 수백만 명의 개인 투자자에게, 기업 국채와 연기금에 매도하고 있습니다. 중앙 집중형에서 탈중앙화로 이동하는 모든 비트코인은 네트워크를 더욱 탄력적이고, 가격 안정성을 높이며, 더욱 성숙하게 만듭니다. 네, 이는 10배의 광란이 끝났음을 의미합니다. 하지만 이는 중앙 집중형 매도로 인한 파국적인 폭락 위험도 감소하고 있음을 의미합니다. 탈중앙화된 보유자 기반은 투기적 자산과 내구성 있는 가치 저장 수단을 구분하는 기준입니다. "마법의 인터넷 화폐"에서 "글로벌 통화 자산"으로 진화하는 것입니다. 향후 타임라인

이 주장이 맞다면(그리고 증거가 이를 강력히 시사한다고 생각합니다), 투자자들은 무엇을 기대해야 할까요?

첫째, 인내심입니다. IPO 배당금은 일반적으로 6~18개월 동안 지급됩니다. 이 과정을 몇 달 동안 진행했을 수도 있지만, 아직 끝나지 않았을 수도 있습니다. 더욱이 비트코인의 시간 주기는 법정화폐보다 더 빠르게 움직입니다. 비트코인의 시간 주기로 보면 이미 6개월이 지난 것 같습니다. 당분간은 횡보세를 예상해야 합니다. 위험 자산과 함께 반등하지 못하여 비트코인이 계속해서 실망스러울 것으로 예상해야 합니다. 시장 심리는 당분간 침체될 것으로 예상되지만, 반전 신호가 나타나지 않을 것이므로 경계해야 합니다. 좋은 소식이 이미 존재하기 때문에 반전은 갑자기 시작될 것입니다.

둘째, 변동성 감소입니다. 자산 소유가 더욱 분산됨에 따라 이전 주기에서 나타났던 급격한 변동은 완화될 것입니다. 과거에 흔했던 80% 되돌림은 50% 되돌림으로, 그리고 50% 되돌림은 30% 되돌림으로 바뀔 수 있습니다.

10배 반등은 3배 반등으로 이어질 수 있습니다. 이는 도박꾼들에게는 실망스러울 수 있지만, 위험 관리자들에게는 고무적일 것입니다. 셋째, 기존 위험 자산과의 상관관계가 회복될 수 있지만, 이는 분배 단계가 완료된 후에야 가능합니다. OG 고래들이 매도하고 소유권이 충분히 분산되면, 비트코인은 다시 시장 심리를 따라잡기 시작할 가능성이 높지만, 안정성은 높아지고 변동성은 낮아질 것입니다. 넷째, 그리고 가장 중요한 것은 분배가 거의 완료된 후에야 심리가 개선될 것이라는 점입니다. 현재 투자자들의 사기는 낮은데, 이는 그들이 현재 상황을 이해하지 못하기 때문입니다. 그들은 비트코인이 주식을 "따라잡을" 때까지 기다리고 있습니다. 그들은 4년 주기를 걱정하고 있습니다. 인내심을 가지세요. 강한 매도 압력이 완화되고 기관 투자자들의 인내심이 OG 공급을 흡수하면 앞으로 나아갈 길이 더욱 명확해질 것입니다. 정확한 시점은 알려지지 않았습니다. 하지만 기존 시장에서 이러한 패턴을 본 적이 있다면, 금방 알아차리실 겁니다.

자산 클래스의 성숙

모든 혁신적인 기술은 이러한 진화를 거칩니다.

인터넷의 초기 신봉자들은 사업 모델 없이, 오로지 연결성이 세상을 바꿀 것이라는 믿음에 이끌려 회사를 세웠습니다. 그들의 생각은 옳았습니다. 그들 중 다수는 엄청난 부를 축적했습니다. 그러다 닷컴 버블이 붕괴되고 합병이 이루어졌습니다. 소유권이 이전되었고, 몽상가들은 운영자에게 자리를 내주었습니다. 인터넷은 사라지지 않았습니다. 초기의 과대광고가 암시했던 것보다 더 긴 시간 동안 실제로 약속을 지켰을 뿐입니다.

개인용 컴퓨터. 휴대폰. 클라우드 컴퓨팅. 인공지능. 모든 혁신적인 기술은 비슷한 흐름을 따릅니다. 초기 신봉자들은 큰 위험을 감수합니다. 기술이 성공하면 막대한 보상을 받을 자격이 있습니다. 결국 그들은 그 보상을 실현합니다. 그러면 실패처럼 느껴지지만 실제로는 성숙의 시기인 전환기가 찾아옵니다.

비트코인도 정확히 같은 시나리오를 따르고 있습니다.

OG 보유자들은 비트코인이 0이 될 수도 있었을 때 위험을 감수했습니다. 그들은 조롱, 규제 불확실성, 그리고 기술의 성장통을 견뎌냈습니다. 그들은 인프라를 구축하고, 마운트곡스(Mt. Gox) 폭락을 헤쳐나가고, 확장성 전쟁에서 살아남았으며, 아무도 듣고 싶어 하지 않을 때에도 설교했습니다.

그들은 승리했습니다. 그들은 성공했습니다. 비트코인은 현재 시가총액 1조 달러가 넘는 자산으로, 세계 최대 금융 기관들의 지지를 받고 있습니다.

그리고 이제 그들은 마땅히 받아야 할 이익을 챙기고 있습니다.

이것은 비트코인의 끝이 아닙니다. 심지어 종말의 시작도 아닙니다. 이것은 서곡의 끝입니다.

투기에서 기관 투자로. 사이퍼펑크 실험에서 글로벌 자산으로. 중앙집중형에서 탈중앙형으로. 변동성에서 안정성으로. 혁명적에서 근본적으로.

투기적에서 기관 투자로. 사이퍼펑크 실험에서 글로벌 자산으로. 중앙집중형에서 탈중앙형으로. 변동성에서 안정성으로. 혁명적에서 근본적으로.

분산의 기회

저에게 믿음을 주는 것은 바로 이것입니다. 이제 저는 사물의 양면을 모두 볼 수 있게 되었습니다.

저는 전통적인 금융의 작동 방식을 이해합니다. IPO, 락업 기간, 그리고 기관 투자의 축적 패턴을 이해합니다. 또한 암호화폐 커뮤니티, 희망, 좌절, 그리고 "이번에는 다르다"는 믿음을 이해합니다.

때로는 다르고, 때로는 그렇지 않습니다.

현재 비트코인에 일어나고 있는 일도 다르지 않습니다. 수 세기 동안 시장을 지배해 온 경제 세력이 새로운 맥락에서 작용하고 있습니다.

모두가 느끼는 좌절감? 이는 실패의 신호가 아닙니다. 오히려 우리가 여정의 가장 어려운 단계에 접어들었다는 신호입니다. 초기 투자자들은 현금화하고, 후기 투자자들은 기회를 놓쳤다고 느끼는 것이죠. 불편하고 답답합니다. 하지만 이는 필요한 일입니다.

장기 투자자들에게 확신을 줄 수 있는 핵심 통찰력은 다음과 같습니다. 이러한 분배 단계가 완료되면 비트코인은 그 어느 때보다 구조적으로 강력해질 것입니다. 소유권이 수천 명의 초기 투자자들에게 집중되는 대신 수백만 명의 투자자에게 분산되면 자산은 더욱 탄력적으로 변합니다. 단일 주체에 의한 조작에 덜 취약해지고, 더 안정적이며, 더 성숙해집니다. 급격한 변동성을 유발하지 않으면서 실제 자본을 흡수할 수 있는 능력이 더욱 향상됩니다. IPO가 거의 완료되고 있습니다. 초기 투자자들은 그 보상을 거두고 있습니다. 그리고 반대편에서는 다음 단계를 향해 나아가는 비트코인이 등장합니다. 더 이상 막대한 수익을 위한 투기적 도구가 아니라, 분산되고 안정적인 보유자 기반을 갖춘 기본적인 통화 자산입니다.

100달러에 매수하여 1천만 달러를 꿈꾸던 사람들에게는 지루하게 들릴지도 모릅니다. 하지만 수조 달러를 운용하는 기관, 국채 다각화를 추구하는 기업, 그리고 준비자산을 탐색하는 국가들에게는 "지루함"이 바로 그들이 원하는 것입니다.

집중화의 흥분은 탈중앙화의 지속성으로 대체되고 있습니다. 얼리어답터들은 더 높은 가격에 매수한 다른 동기를 가진 장기 보유자들에게 횃불을 넘기고 있습니다.

이것이 바로 성공의 모습입니다. 이것이 바로 비트코인이 IPO를 경험하는 모습입니다.

이 과정이 완료되고 분배 과정이 완료되고 소유권이 충분히 분산되면 진정한 기관 투자 도입이 시작될 수 있습니다. 시장은 마침내 대규모 집중 포지션의 매도 압력에 대한 걱정 없이 실제 자본을 흡수할 수 있게 될 것이기 때문입니다.

통합은 실망스럽습니다. 심리는 좋지 않습니다. 위험 자산과의 괴리는 혼란스럽습니다.

하지만 펀더멘털은 그 어느 때보다 강력합니다.

이러한 구조, 즉 중앙집중형에서 탈중앙형으로 소유권이 분산되는 구조는 비트코인이 혁신적인 실험에서 지속 가능한 화폐 자산으로 진화하는 데 꼭 필요한 요소입니다. 원조 고래들은 유동성 위기를 겪고 있습니다. 그들을 내버려 두세요. 그들은 그럴 자격이 있습니다. 그들이 남기는 것은 그들이 축적했을 때보다 더 강하고, 탈중앙화되고, 회복력이 더 강한 비트코인입니다. 이는 절망할 이유가 아닙니다. 매수할 이유가 됩니다. 비트코인의 변동성은 탄생에 대한 대가입니다. 안정성은 성숙함을 증명할 것입니다. [원문 링크: https://visserlabs.substack.com/p/bitcoins-silent-ipo-why-this-consolidation]

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