소로스는 AI 버블을 예측합니다. 우리는 스스로 실현되는 시장에 살고 있습니다.

원제: 효율적 시장의 신화 깨기

원저자: Byron Gilliam, Blockworks

원번역: AididiaoJP, Foresight News

금융 시장은 측정해야 할 현실을 어떻게 형성하는가?

합리적인 "지식"과 경험적인 "이해" 사이에는 엄청난 차이가 있습니다. 물리학 교과서를 읽는 것과 MythBusters가 온수기를 폭파하는 것을 보는 것의 차이와 같습니다.

교과서에는 폐쇄된 계에서 물을 가열하면 물의 팽창으로 인해 수압이 발생한다고 나와 있습니다.

이 글을 읽고 상전이 물리학 이론을 이해했습니다.

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하지만 MythBusters는 압력이 온수기를 로켓으로 만들어 500피트(약 150미터) 상공으로 발사하는 방법을 보여줍니다. 영상을 보고 나서야 비로소 엄청난 증기 폭발이 얼마나 심각한지 진정으로 이해할 수 있습니다. 시연은 이야기보다 더 강력한 경우가 많습니다. 지난주 브라이언 암스트롱은 조지 소로스의 반사성 이론을 실시간으로 시연했는데, MythBusters 팀은 이 시연에 자부심을 느낍니다. 코인베이스 실적 발표 컨퍼런스콜에서 애널리스트들의 질문에 답한 후 브라이언 암스트롱은 몇 마디 덧붙였습니다. 예측 시장 참가자들은 그가 이렇게 말할 것이라고 예상했습니다. 회의가 끝날 무렵, 그는 "저희 실적 발표에 대한 예측 시장들의 베팅을 지켜보고 있었습니다. 이제 몇 마디만 더 덧붙이고 싶습니다. 비트코인, 이더리움, 블록체인, 스테이킹, 그리고 웹3입니다."라고 말했습니다. 제 생각에 이는 조지 소로스의 이론처럼 대부분의 금융 시장이 어떻게 작동하는지 생생하게 보여줍니다. 시장 가격은 자산의 가치에 영향을 미칩니다. 억만장자 헤지펀드 매니저가 되기 전, 소로스는 철학자가 되기를 꿈꿨습니다. 그는 자신의 성공을 "효율적 시장 가설"의 결함, 즉 "시장 가격은 항상 기본 원칙을 왜곡한다"는 사실을 발견한 데 기인합니다. 금융 시장은 일반적으로 믿어지는 것처럼 자산의 기본 원칙을 수동적으로 반영하지 않습니다. 오히려 측정해야 할 현실을 적극적으로 형성합니다.

소로스는 1960년대 대기업 호황을 예로 들었습니다. 투자자들은 이러한 기업들이 작고 효율적인 기업을 인수함으로써 가치를 창출하고, 이를 통해 주가를 상승시킬 수 있다고 믿었습니다. 이는 결국 대기업들이 실제로 이러한 기업들을 부풀려진 가격에 인수하여 가치를 "실현"할 수 있게 해주었습니다.

간단히 말해, 이는 "지속적이고 순환적인" 피드백 루프를 형성합니다. 참여자들의 생각은 그들이 베팅하는 사건에 영향을 미치고, 이러한 사건은 다시 그들의 생각에 영향을 미칩니다.

오늘날 소로스는 마이크로스트래티지와 같은 기업을 예로 들 수 있습니다. CEO 마이클 탈러는 투자자들에게 이러한 순환 논리를 강조합니다. 마이크로스트레티지 주식은 순자산 가치보다 프리미엄을 붙여 평가해야 합니다. 프리미엄에 거래하는 행위 자체가 주식 가치를 높이기 때문입니다.

2009년, 소로스는 자신의 반사성 이론을 사용하여 금융 위기의 근본 원인은 근본적인 오판, 즉 "(부동산) 담보의 가치는 신용 공급과 무관하다"는 믿음이라고 주장했습니다. 당시 주류 의견은 은행들이 대출 담보로 사용된 부동산의 가치를 과대평가했고, 투자자들은 이러한 대출을 기반으로 하는 파생상품에 과도한 비용을 지불했다는 것입니다. 실제로 자산 가격의 오판이 발생하기도 합니다. 그러나 소로스는 2008년 금융 위기의 엄청난 규모는 "피드백 루프"로 설명되어야 한다고 주장합니다. 투자자들이 부풀려진 가격에 신용 상품을 매수하면서 기초 담보(부동산)의 가치가 상승한 것입니다. "신용이 저렴해지고 더 쉽게 이용할 수 있게 되면 경제 활동이 활발해지고 부동산 가치도 그에 따라 상승합니다." 부동산 가치 상승은 신용 투자자들이 더 높은 가격을 지불하도록 부추깁니다. 이론적으로 CDO와 같은 신용 파생상품의 가격은 부동산 가치를 반영해야 합니다. 하지만 실제로는 이러한 가치를 창출하는 데 기여하기도 합니다. 적어도 이것이 소로스의 금융 재귀성 이론에 대한 교과서적인 설명입니다. 하지만 브라이언 암스트롱은 설명을 넘어 *MythBusters*의 방법을 사용하여 이를 실제로 증명합니다. 사람들이 암스트롱이 할 것이라고 예상했던 말을 직접 언급함으로써, 그는 참여자들의 의견(시장 예측)이 결과(그가 실제로 하는 말)에 직접적인 영향을 미친다는 것을 증명합니다. 이것이 바로 소로스가 "시장 가격이 펀더멘털을 왜곡한다"라고 말한 의미입니다. 현재의 AI 버블은 브라이언 암스트롱의 실험을 1조 달러 규모로 업그레이드한 것으로, 이를 통해 우리는 이 원리를 시기적절하게 이해할 수 있습니다. 사람들은 AGI가 현실이 될 것이라고 믿기 때문에 OpenAI, 엔비디아, 데이터 센터 등에 투자합니다. 이러한 투자는 AGI가 현실이 될 가능성을 높이고, 결과적으로 OpenAI에 대한 투자가 더 많이 유치됩니다.이는 소로스가 거품에 대해 한 유명한 주장을 완벽하게 보여줍니다. 그는 매수에 돌입하는 이유는 매수가 가격을 상승시키고, 가격이 상승하면 펀더멘털이 개선되어 더 많은 매수자를 끌어들이기 때문입니다. 그러나 소로스는 투자자들에게 이러한 자기실현적 예언을 믿지 말라고 경고합니다. 극단적인 거품 상황에서는 투자자들이 가격이 펀더멘털을 개선하는 것보다 훨씬 빠르게 가격을 상승시킬 수 있기 때문입니다. 소로스는 금융 위기를 회고하며 이렇게 썼습니다. "완전히 작동하는 긍정적 피드백 루프는 초기 단계에서는 자기 강화적이지만, 결국 정점이나 반전점에 도달한 후에는 반대 방향으로 자기 강화적일 것입니다." 다시 말해, 나무가 하늘까지 자라지 않고 거품이 영원히 부풀어 오르지 않는다는 것입니다. 안타깝게도 이를 증명할 MythBusters와 같은 실제 실험은 없습니다. 하지만 적어도 이제 우리는 실적 발표에서 언급된 몇 마디처럼 시장 가격이 상황을 바꿀 수 있다는 것을 알고 있습니다. 그렇다면 AGI(인공지능)에도 같은 원리가 적용되지 않을까요?

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