최근 Lighter 팀 구성원과 연관된 것으로 추정되는 여러 주소에서 Polymarket의 "Lighter가 연말 전에 TGE를 받을까요?" 시장에서 12만 5천 달러 상당의 "YES" 토큰을 구매했습니다. 또한 Coinbase는 며칠 전 Lighter를 상장 로드맵에 추가했다고 발표했습니다. 이러한 모든 정황은 Lighter의 TGE가 실제로 진행될 가능성이 높다는 것을 시사합니다.

시장은 결국 오만한 방관자에게 벌을 내릴 것이다. 많은 사람들이 처음에는 하이퍼리퀴드를 더 강력하지만 중앙집권적인 GMX로 여겼던 것처럼, 이제는 라이터를 하이퍼리퀴드의 또 다른 모방품으로 여기는 경향이 있다.

하지만 Lighter는 비즈니스 모델, 개발 전략, 기술 아키텍처 면에서 Hyperliquid와 근본적으로 다릅니다. 이러한 차이점은 Lighter가 중앙 집중식 거래소를 제외하고 Hyperliquid에게 진정한 위협이 될 첫 번째 사례가 될 것임을 시사합니다. 암호화폐 시장에 참여하는 모든 사람들은 스스로에게 다음과 같은 질문을 던져봐야 할 것입니다. "나는 Lighter를 진정으로 이해하고 있는가?"

시간을 돈으로 바꾸는 거래

Hyperliquid는 거래량에 따라 차등 수수료 체계를 적용하기 때문에 거래량이 적은 개인 투자자는 수수료 할인을 받기 어렵습니다. 반면 Lighter는 일반 계좌에 대해 수수료를 부과하지 않으며, 사용자는 슬리피지 비용만 부담하므로 개인 투자자와 고빈도 거래자 모두에게 더욱 경쟁력 있는 선택지입니다.

커뮤니티 사용자 @ilyessghz2의 계산에 따르면, Hyperliquid의 낮은 수수료 이점은 주로 50만 달러 이상의 자본금을 보유한 대형 계좌에서 나타납니다. 1,000달러에서 10만 달러 사이의 자본금을 가진 일반 거래자의 경우, Lighter의 총 거래 비용(슬리피지 + 수수료)이 Hyperliquid보다 훨씬 저렴합니다.

5개 Perp DEX에서 다양한 거래 금액에 따른 슬리피지 및 수수료 비교

하지만 세상에 공짜 점심은 없습니다. Lighter는 거래 수수료가 없다는 장점 뒤에 숨겨진 진정한 비즈니스 모델을 가지고 있는데, 바로 "돈으로 시간을 사는" 방식입니다.

로빈후드는 특정 시장 조성자에게 주문 흐름을 직접 판매하거나 사용자의 미결 주문을 미리 볼 수 있도록 허용하는 반면, 라이터는 전문 시장 조성자와 기관 투자자에게 수수료를 부과하여 거래 실행 지연 시간을 줄인 채널을 제공합니다. 이와 대조적으로, 무료 일반 소매 계좌는 약간의 실행 지연 시간(300밀리초)이 있습니다.

이 메커니즘은 비대칭적인 시장 환경을 조성합니다. 지연 시간이 없는 채널을 사용하는 거래자는 속도를 활용하여 시장 신호에 더 빠르게 대응할 수 있습니다.

개인 투자자에게 있어 지연 시간으로 인한 추가 비용(즉, 슬리피지 또는 불리한 체결 가격)은 대부분 플랫폼의 거래 수수료보다 훨씬 적으며, 대부분의 개인 투자자는 주문 체결이 300밀리초 늦어지는 것에 신경 쓰지 않습니다. 반면 시장 조성자는 이러한 속도 우위를 위해 기꺼이 비용을 지불하는데, 이는 주요 뉴스가 발표되는 등 매우 짧은 시간 내에 큰 변동이 발생하는 극단적인 시장 상황에서 직접적인 수익으로 이어질 수 있기 때문입니다.

"L1은 버그입니다."

Lighter의 창립자는 "L1은 기능이 아니라 버그다"라는 발언으로 주목을 받았지만, 이 발언은 Hyperliquid의 아킬레스건을 암시하는 것이기도 했습니다.

단일 애플리케이션 체인인 하이퍼리퀴드는 기관들이 크로스체인 브리지 노드와 체인 자체의 보안과 관련된 추가적인 신뢰 비용을 부담하도록 요구합니다.

"HLP에 대한 젤리젤리 공격" 사건에서, 팀은 "네트워크 케이블을 뽑는" 방식으로 HLP의 자금을 보호했습니다. "형식적인" 검증자 투표 방식은 플랫폼의 본질적인 중앙 집중화 결함을 감출 수 없습니다.

한편, 하이퍼리퀴드의 현물 거래는 소수의 노드에 의해 제어되는 다중 서명 크로스체인 브리지인 하이퍼유닛에 의존합니다. 로닌과 멀티체인과 같이 블랙리스트에 오른 다중 서명 크로스체인 브리지의 사례는 아무리 정교한 다중 서명 설계라 할지라도 인간의 신뢰가 개입되는 한 사회공학적 기법을 통한 해커의 공격과 51% 공격에 취약하다는 것을 거듭 보여줍니다.

이에 비해, 이더리움의 L2 스폰서가 되기로 선택함으로써 Lighter는 제3자의 신뢰 가정에 의존하지 않고 운영할 수 있습니다. L2 1단계에 진입한 후에도 Lighter의 소터가 오작동하거나 다운되더라도 사용자는 ETH 메인넷 계약을 통해 강제 출금을 할 수 있습니다.

신뢰 문제 외에도 L2 거래소가 됨으로써 얻을 수 있는 또 다른 이점은 이더리움 메인넷의 유동성을 활용할 수 있다는 것입니다. Lighter 기술 아키텍처의 핵심은 "브리지리스 크로스체인" 기술로 구동되는 범용 크로스 마진 시스템입니다.

DeFi 유동성은 파편화되어 있습니다. Aave에 예치된 사용자 자금, Uniswap에 보유된 LP 토큰, Lido에 스테이킹된 stETH는 거래 마진으로 직접 사용할 수 없습니다.

Lighter는 ZK 기술을 활용하여 사용자가 이더리움 메인넷의 자산(stETH, LP 토큰, 향후 토큰화될 주식 등)을 L1 컨트랙트에 예치할 수 있도록 합니다. 이렇게 예치된 자산은 L2 컨트랙트의 마진으로 직접 연결되므로 별도의 크로스체인 브리지가 필요하지 않습니다. 즉, 사용자는 메인넷에서 stETH를 보유하여 스테이킹 보상을 얻는 동시에 이를 담보로 Lighter에서 컨트랙트를 개설하고 메인넷에서 실시간으로 현금화하여 "보상 시너지"를 달성하고 자본 효율성을 극대화할 수 있습니다.

이러한 매핑 기능은 Lighter에게 다른 L1 Perp DEX가 따라올 수 없는 수준의 보안을 제공하며, 이는 기관 투자를 유치하는 데 있어 Lighter의 가장 큰 장점입니다.

봉건 영주 대 통일

Lighter는 자회사인 EVM을 개발하면서 Hyperliquid와는 완전히 다른 방식을 택했습니다. HyperEVM과 HyperCore는 합의 메커니즘을 기반으로 작동합니다(HyperEVM의 실행 환경은 L1 캐시에 통합되어 있습니다). EVM에서 수행되는 일반적인 연산은 핵심 트랜잭션 엔진(HyperCore)과 자원을 놓고 경쟁할 가능성이 높으며, 이로 인해 성능 병목 현상이 발생할 수 있습니다.

LighterEVM은 수평적 아키텍처를 채택하고 있습니다. Lighter의 핵심 트랜잭션 엔진(LighterCore)은 맞춤형 ZK 회로에서 실행되어 매칭 효율성을 극대화하는 데 중점을 두고 있으며, 범용 스마트 계약은 병렬로 실행되는 LighterEVM(zkVM 기반)에서 실행됩니다. 이 둘은 논리적으로 분리되어 있지만 상태를 원자적으로 공유할 수 있습니다.

출처: https://x.com/0xJaehaerys/status/1983251296095482338?s=20

이러한 "앞쪽은 매장, 뒤쪽은 공장" 디자인은 두 가지 주요 이점을 제공합니다.

첫째, 성능 격리가 가능합니다. 온체인 대출 프로토콜이나 NFT 시장이 아무리 혼잡하더라도 핵심 주문장의 매칭 속도는 저하되지 않습니다.

둘째로, 원자적 구성 가능성이 있습니다. 개발자는 LighterEVM에서 복잡한 구조화된 상품(예: 자동화된 옵션 보관소 또는 예측 시장)을 구축할 수 있습니다. 이러한 계약은 LighterCore의 주문장을 직접 읽고 크로스체인 기능이나 지연 없이 헤징 거래를 실행할 수 있습니다.

유동성 측면에서, Hyperliquid의 HIP-3 분산형 시장 배포 시스템은 외부 팀에 권한을 위임하여 활발한 생태계를 조성하고 HYPE에 대한 강력한 매수 압력을 발생시켰지만, 동시에 유동성 분산이라는 문제점도 야기했습니다. 예를 들어, TSLA 무기한 계약은 Felix와 Trade.xyz라는 두 개의 서로 다른 거래소에 존재합니다. 더욱이, 이 모델 하에서 규정 준수에 대한 책임이 불분명하여 규제 요건을 충족하기 어렵습니다.

Lighter는 단일화된 통합 아키텍처를 유지하여 유동성 분산 문제를 해결합니다. 또한, 파운더스 펀드(Founders Fund)와 a16z와 같은 최고 수준의 벤처 캐피털 회사들의 지원을 받아 강력한 정치적, 경제적 네트워크를 보유하고 있으므로, 기존 금융 기관의 규정 준수 측면에서 더욱 쉽게 수용될 수 있습니다.

하이퍼리퀴드의 완전 투명 거래 기능은 대규모 자본 투자자에게 상당한 불리함으로 작용합니다. 온체인 데이터는 모든 대규모 포지션의 진입 가격과 청산 시점을 공개적으로 보여주므로, 대규모 투자자는 선제적 매수 또는 표적 청산의 위험에 노출될 수 있습니다.

Lighter는 사용자의 거래 및 보유 데이터를 숨길 수 있습니다. 광고 및 자존심 문제 외에도, 자본력이 풍부한 투자자들은 거래 상대방에게 자신의 거래 내역을 공개하고 싶어하지 않습니다. 대형 펀드나 기관 투자자에게 있어 익명성은 대규모 거래를 수행할 때 필수적인 요건입니다.

온체인 파생상품 시장이 성숙해짐에 따라 사용자 거래 개인정보를 효과적으로 보호할 수 있는 플랫폼이 핵심 유동성을 유치할 가능성이 더 커질 것입니다.

새로운 '철의 삼각지대'인가, 아니면 또 다른 TGE의 저주인가?

"로빈후드-라이터-시타델"로 구성된 강력한 삼인조가 등장할 조짐을 보이고 있다.

라이터의 창립자인 블라디미르 노바코프스키는 이전에 세계 최대 시장 조성업체인 시타델에서 근무했으며, 로빈후드의 고문으로도 활동했습니다. 로빈후드는 개인 투자자들이 가장 많이 이용하는 미국 주식 중개 회사이며, 시타델은 로빈후드의 최대 시장 파트너이고, 로빈후드는 라이터에 직접 투자하고 있습니다.

이상적으로는 완벽한 비즈니스 순환 구조를 만들 수 있습니다. 로빈후드는 프론트엔드 고객 확보를 담당하여 수천만 명의 미국 개인 주식 투자자를 암호화폐 세계로 끌어들이고, 백엔드 실행 엔진인 라이터는 매칭 및 결제를 담당하여 나스닥 수준의 거래 경험과 ZK 롤업을 통한 보안 보장을 제공하며, 시타델은 유동성을 공급합니다.

시타델이 라이터를 토큰화된 현물 주식, 무기한 주식 계약, 위험가중자산(RWA)의 헤징 및 거래를 위한 주요 플랫폼으로 사용하기로 결정하면, 라이터의 유동성에 의존하는 하위 브로커리지들도 이를 따를 가능성이 매우 높습니다. 이러한 시나리오에서 라이터는 전통 금융과 온체인 세계를 연결하는 인터페이스가 됩니다.

하지만 TGE(거래 실행률)는 Perp DEX의 운명을 결정짓는 중요한 지표가 되는 경우가 많습니다. Hyperliquid의 성공은 인센티브 프로그램 종료 후에도 거래량이 자연스럽게 증가하여 "채굴, 인출, 매도"라는 악순환을 끊었다는 점에 있습니다.

명확한 VC 해제 일정을 가진 Lighter는 더욱 어려운 시험대에 올라 있습니다. 에어드롭 기대가 충족된 후, 사용자들은 다음 Perp DEX로 이동할까요? 유동성 감소와 슬리피지 악화는 거래 경험에 직접적인 악영향을 미쳐 거래량 감소라는 악순환을 초래할 수 있습니다.

지역적인 권력 다툼에서 시선을 돌려보면, 더욱 거대한 이야기가 펼쳐지고 있습니다.

1년 전만 해도 하이퍼리퀴드가 중앙 집중식 거래소에 진정한 도전을 제기할 것이라고 예상한 사람은 거의 없었을 것입니다. 이러한 관점에서 라이터와 하이퍼리퀴드는 같은 전선에서 싸우는 동맹이라고 할 수 있습니다. 둘 다 오랫동안 암호화폐 세계를 지배해 온 기존 질서를 목표로 하고 있기 때문입니다.

Perp DEX와 CEX 간의 전쟁은 이제 막 시작되었을 뿐입니다.

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