원문 제목: "2025년: 암호화폐 시장의 가장 어두운 해, 그리고 기관 시대의 서궤화"

원문 저자: Jocy, IOSG Venture 창립자

이것은 시장 구조의 근본적인 변화이며, 대부분의 사람들은 여전히 새로운 시대를 과거 주기의 논리로 바라보고 있습니다.

2025년 암호화폐 시장 회고에서, 우리는 소매 투기에서 기관 할당으로의 패러다임 이동을 볼 수 있었습니다. 핵심 데이터는 기관 보유율이 24%로 증가하고, 소매자는 66%가 이탈함을 보여줍니다 — —2025년 암호화폐 시장의 교체 완료. 4년 주기를 잊어버리세요, 기관 시대의 암호화폐 시장은 새로운 규칙을 갖고 있습니다! 이 "가장 나쁜 해"의 배후에 있는 진실을 데이터와 논리로 해체해 보겠습니다.

표면 데이터: 2025년 자산 성과

먼저 표면 데이터를 살펴봅시다 — —2025년 자산 성과. 전통 자산: 은 +130%, 금 +66%, 구리 +34%, 나스닥 +20.7%, S&P 500 +16.2%. 암호화폐 자산: BTC -5.4%, ETH -12%, 주요 알트코인 -35%에서 -60%. 보기에는 좋지 않나요? 계속 읽어보세요.

하지만 가격만 보면, 가장 중요한 신호를 놓치게 됩니다. BTC는 연간 -5.4%지만 중간에 $126,080의 역사적인 신고점을 경신했습니다. 더 중요한 것은: 가격이 하락하는 동안 어떤 일이 벌어졌나요? BTC ETF는 2025년에 순 유입이 $250 억 달러로, 총 AUM은 $1,140–1,200 억에 이르며, 기관 보유율은 24%에 달합니다. 누군가는 공포에 빠졌고, 누군가는 매수했습니다.

첫 번째 핵심 판단: 시장 지배력이 소매자에서 기관으로 이동했습니다

2024년 1월 BTC 현물 ETF 승인은 기록의 전환점이었습니다. 이전에는 소매 투자자와 OG가 주도했던 시장은 이제 거대한 투자자, 기업 자금, 주권 기금이 주도합니다. 이것은 참여자의 단순한 전환이 아니라 게임 규칙의 재작성입니다.

이 판단을 뒷받침하는 데이터: 블랙록 IBIT는 228일 만에 $500 억 AUM을 달성하여, 역사상 가장 빠르게 성장한 ETF가 되었습니다. 현재 78–80만 BTC를 보유하고 있으며, 마이크로전략의 67만 BTC를 넘어섰습니다. Grayscale, 블랙록, Fidelity가 BTC ETF의 총 자산의 89%를 차지하고 있습니다. 13F 투자 펀드 계획에 따르면, 86%의 기관 투자자가 이미 디지털 자산을 보유하거나 할당할 계획입니다. BTC와 S&P 500의 상관 관계는 2024년의 0.29에서 2025년의 0.5로 증가했습니다.

블랙록과 마이크로전략의 공격적 전략을 살펴보십시오. 블랙록 IBIT의 시장 점유율은 BTC ETF의 약 60%이며, 보유량 800,000 BTC는 마이크로전략의 671,268 BTC보다 많습니다. 기관 참여율은 지속적으로 상승 중이며, 13F 보고서에 따르면 기관 보유량은 ETF 총 AUM의 24%를 차지하고 있습니다(2025년 3분기). 더 많은 전문 기관 투자자들은 26.3%를 차지하며, 3분기 대비 5.2% 증가하였습니다. 대형 자산 운용 기업은 13F BTC ETF 보유의 57%를 차지하며, 전문 헤지 펀드 기관은 BTC ETF의 41%를 차지하고 있습니다. 두 그룹을 합하면 98%에 가깝습니다. 현재 기관 보유는 이러한 두 유형의 주요 투자자만을 나타내며, 연금 기금, 보험사 등의 더 보수적인 기관은 아직 포함되지 않았습니다(아마도 망원시 중이거나 막 시작한 것일 수 있습니다). FBTC 기관 보유 지분은 33.9%입니다.

주요 기관 투자자로는 아부다비 투자 협의회(ADIC), 무바달라 주권 부의 펀드, 코인쉐어, 하버드 대학 기부 펀드(1.16 억 달러 IBIT 보유) 등이 포함됩니다. 대형 전통적인 중개업자 및 은행들도 비트코인 ETF 보유액을 증가시켰습니다. UBS의 보유량은 4.91억 달러, 모건스탠리는 7.24억 달러, JP모간은 3.46억 달러를 보고하였습니다. 이는 비트코인 ETF 제품이 계속해서 주요 금융 중개 기관에 의해 통합되고 있음을 보여줍니다. 그 이유는 무엇일까요? 기관들은 '고점'에서 왜 계속 매수하는 것인가요?

그들이 보는 것은 가격이 아니라 주기이기 때문입니다

2024년 3월 이후, 장기 보유자(LTH)가 1,400,000 BTC를 매도하여 1,211.7억 달러에 이르는 공급을 현물로 제공하였습니다. 이는 전례 없는 공급이었습니다. 그러나 놀랍게도 — 가격은 붕괴하지 않았습니다. 그 이유는 무엇일까요? 기관 및 기업 자금이 이 판매 압력을 완전히 흡수하였기 때문입니다.

장기 보유자의 세 번의 판매 하락: 2024년 3월부터 2025년 11월까지, 장기 보유자(LTH)는 약 1,400,000 BTC(1,211.7억 달러)를 매각하였습니다.

· 첫 번째 하락(2023년 말 - 2024년 초): ETF 승인, BTC $25K→$73K;

· 두 번째 하락(2024년 말): 트럼프 당선, BTC $100K로 급등;

· 세 번째 하락(2025년): BTC가 계속 $100K 상승 중.

2013년, 2017년, 그리고 2021년의 단일 대규모 돌풍 분할과는 달리, 이번에는 지속적인 다중 파동 분할입니다. 지난 일년 동안 우리는 BTC의 최고점에서 일년 동안 가격이 움직이지 않았는데, 이러한 상황은 이전에 없었습니다. 2024년 초부터 2년 이상 이동이 없었던 BTC의 양이 160만 BTC(약 $1,400억) 감소했지만 시장의 소화 능력이 강화되었습니다.

동시에 소매 투자가는 무엇을 하고 있을까요? 활성 주소가 계속 감소하고, Google에서 "비트코인" 검색이 11개월 동안의 최저치로 떨어졌으며, $0 - $1 거래량이 66.38% 감소했고, $1,000만 이상 거래가 59.26% 증가했습니다. River는 2025년 소매 투자가가 247,000 BTC(약 $230억) 순매도할 것으로 추산합니다. 소매 투자가들은 매도를 하고, 기관 투자가들은 매수를 합니다.

이것으로 두 번째 핵심 판단이 도출됩니다: 현재는 "상승 시장 정점"이 아닌 "기관이 포지션을 쌓는 시기"입니다

전통적인 사이클 논리: 소매 투자가 열광→가격 급등→붕괴→재기동. 새로운 사이클 논리: 기관이 안정적으로 자산을 구성→변동성 축소→가격 중심 상승→구조적 상승. 이것이 가격이 움직이지 않지만 자금이 계속 유입되는 이유를 설명합니다.

정책 환경은 세 번째 차원입니다. 트럼프 행정부는 2025년에 이미 이루어진 것들: 암호화폐 행정 명령 (1월 23일 서명), 전략적 비트코인 예비금 (약 20만 BTC), 천재법안 안정화폐 규제 프레임워크, SEC 의장 교체 (Atkins 취임). 미정: 시장 구조법안 (77% 확률로 2027년 이전 통과), 안전하고 안정적인 금융 환경을 제공하는 안전한 자산 백서.

2026년 중간 선거의 잠재적 영향: 2026년에는 435개 하원 의원 자리와 33개 상원 의원 자리 재선거가 예정되어 있습니다. 2024년에는 274명의 "암호화폐 친화적" 후보가 당선되었으나 은행 로비 단체가 1억 달러 이상을 투입하여 암호화폐에 대항하는 기부에 영향을 미치기 위한 계획을 세우고 있습니다. 여론 조사 결과, 64%의 암호화폐 투자자가 후보자의 암호화폐 입장을 "매우 중요하다"고 생각합니다. 정책적 호혜도는 전례 없음.

그러나 여기에는 시간적 창틀의 문제가 있습니다: 2026년 11월에 중간 선거가 있습니다. 역사적 패턴: "선거 연도 정책 우선"→상반기 정책 집중 실시→하반기 선거 결과 기다림→변동성 증폭. 따라서 투자 논리는 다음과 같아야 합니다: 2026 상반기 = 정책 허니문 기간 + 기관 포트폴리오 조정 = 긍정적 전망; 2026 하반기 = 정치적 불확실성 = 변동성 확대.

왜 2025년에 암호화폐가 "가장 나쁘게 행동"했지만, 나는 여전히 긍정적인가요?

이제 다시 맨 처음의 질문으로 돌아가보겠습니다: 왜 2025년 암호화화폐가 "최악의 성과"를 거둘 것으로 예상되지만, 저는 여전히 긍정적인 이유는 무엇입니까? 왜냐하면 시장이 한 번의 "전환"을 경험하고 있기 때문입니다: 소매 투자자로부터 기관 투자자로, 스펙율 칩에서 할당 칩으로, 단기적인 과열> 장기 보유. 이 과정은 반드시 가격 조정과 변동을 수반합니다.

기관들의 목표가격은 어떻게 보십니까?

· VanEck: $180,000;

· Standard Chartered: $175,000-$250,000;

· Tom Lee: $150,000;

· Grayscale: 2026 상반기에 신고점 돌파.

맹목적으로 낙관적인 것이 아니라, ETF 지속적인 자금 유입, 상장기업의 재무 DAT 인크리스(글로벌 134개사가 168.6만 BTC 보유), 미국 전례 없는 정책 창구, 기관들의 할당이 막 시작되고 있기 때문입니다.

물론, 여전히 위험은 존재합니다: 마크로적인 측면에서 미 연준 정책, 강한 달러; 규제 측면에서 시장 구조법안이 지연될 수 있음; 시장적 측면에서 여전히 LTH가 매도를 계속할 수 있음; 정치적 측면에서 중간 선거 결과 불확실성. 그러나 위험의 반대편은 기회입니다. 모두들 공허할 때가 종종 최적의 진입 시기입니다.

최종적인 투자 논리: 단기적으로 (3-6 개월): $87,000-$95,000 범위 내에서 진동, 기관들은 계속 매수; 중기적으로 (2026 상반기): 정책 + 기관의 이중 주행, 목표 $120,000-$150,000; 장기적으로 (2026 하반기): 변동성이 확대되며 선거 결과 및 정책의 지속성을 관전합니다.

핵심 판단: 이것은 사이클의 정점이 아니라 새로운 사이클의 시작점입니다

왜 저는 이러한 자신감을 갖고 있는 것일까요? 왜냐하면 역사가 우리에게 말해주기 때문입니다: 2013년에는 소매 투자자들이 주도하며, 최고점은 $1,100; 2017년에는 ICO 열풍이 불었고, 최고점은 $20,000; 2021년에는 DeFi+NFT, 최고점은 $69,000; 2025년에는 기관들이 참여하며, 현재 $87,000입니다. 매 사이클마다 참여자들은 보다 전문화되고, 자금 규모는 커지며, 인프라는 보다 완비됩니다.

2025년의 "최악의 성과"는 본질적으로는 구 세계(소매 투기)에서 새 세계(기관 할당)로의 전환 기간입니다. 가격은 전환이라는 대가를 치루지만, 방향은 이미 확정되어 있습니다. BlackRock, Fidelity, 주권 기금이 좌측에 매수 포지션을 쌓을 때, 소매 투자자들은 아직 "가격이 더 떨어질까" 고민에 빠져 있습니다. 이것이 인식의 차이입니다.

요약

최종 요약: 2025년은 암호화화폐 시장의 기관화 과정의 가속을 의미합니다. 비록 BTC의 연간 수익률은 마이너스지만, ETF 투자자들은 강력한 "HODL" 저항력을 보여주었습니다. 2025년은表면상으로는 최악의 암호화화폐 시장이지만, 실제로는: 가장 대규모의 공급 교체, 가장 강력한 기관들의 할당 의지, 가장 명확한 정책 지원, 가장 광범위한 인프라 구축입니다. 가격은 -5%지만 ETF 유입은 250억 달러입니다. 이것 자체가 가장 큰 신호입니다.

장기 종업원 및 투자자로서, 우리의 역할은 단기 가격을 예측하는 것이 아니라 구조적 추세를 식별하는 것입니다. 2026년의 핵심 포인트는 시장 구조 법안의 진전, 전략적 비트코인 보유 확대 가능성, 그리고 중기 선거 후의 정책 연속성을 포함합니다. 장기적으로는 ETF 인프라 강화 및 규제 명확화가 다음 상승 페이즈를 위한 기초를 다진다.

시장 구조가 근본적으로 변경될 때, 구식 가치 평가 논리는 효력을 상실하고 새로운 가격 결정권이 재구성됩니다. 이성을 유지하고 인내심을 가지세요.

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