원문 제목: "토큰 백 채우기 전략의 시험: 헬륨이 포기 선언, 프로젝트 팀도 돈이 부족한가요?"

원문 작성자: 1912212.eth, 포리사이트 뉴스

일부 프로젝트가 가격 하락과 투자자들의 요구에 직면하여 토큰 백 채우기 전략을 채택해야 하는 상황에서, 오늘날은 프로젝트 팀이 이러한 방식을 다시 검토하기 시작했습니다.

1월 3일, 헬륨(Helium)의 창시자 Amir Haleem은 트윗을 통해 토큰 백 채우기를 중단할 것임을 밝혔으며, 그 이유는 간단명료했습니다: 시장이 프로젝트 팀의 토큰 백 채우기를 신경 쓰지 않았다고. 이는 토큰 백 채우기가 가격에 미치는 영향이 명확하지 않다는 것을 의미합니다. 따라서 그는 "자금 낭비를 중단할 것"이라고 밝혔습니다.

헬륨은 탈중앙화된 통신 인프라 프로젝트로, 2022년 3월에 20억 달러의 D 라운드 투자를 유치한 바 있으며, a16z와 Tiger Global이 주도했습니다. 해당 토큰 HNT는 네트워크 인센티브 및 거버넌스에 사용됩니다.

올해 10월, 해당 프로젝트는 토큰 백 채우기 메커니즘을 실행하기로 했으며, 이는 네트워크에서 발생하는 일부 수익(예: 이동 서비스 및 데이터 전송 비용)을 사용하여 HNT를 공개 시장에서 매입하는 것을 중심으로 합니다.

구체적인 세부 내용은 다음과 같습니다: Helium Mobile 및 기타 비즈니스 수익에서 매월 고정 비율(약 10-20%)을 할당하여 백 채우기에 사용하며, 백 채우기 자금은 새로운 토큰 발행이 아닌 실제 비즈니스 현금 흐름에서 비롯됩니다. 백 채우기 작업은 자동화 스크립트를 사용하여 이차 시장에서 실행되며, 유동성이 높은 거래소를 우선적으로 선택합니다. 매입된 HNT 일부는 소각을 위해 사용되어 유통 공급을 줄이고, 나머지는 프로젝트 트레져리에 잠그여 향후 네트워크 인센티브 또는 생태계 발전에 사용됩니다. Haleem은 백 채우기의 의도가 "보유자에게 보답하고 공급을 줄여 가격을 안정화하는 것"이라고 강조했습니다.

프로젝트 팀은 원래 2026년 말까지 계획되어 있었습니다. 그러나 가격은 프로젝트 팀에 창시자가 찬물을 뒤집었습니다.

올해 7월 이후 부분 고점 $4.57를 찍은 후, 가격은 계속해서 하락하여 최저점인 $1.3까지 하락했습니다. 백 채우기 효과는 미미했습니다.

Haleem은 올해 10월에 헬륨 + 모바일 비즈니스의 달 한 수익이 $3.4백만에 이르렀다고 밝혔습니다. 현재 해당 토큰은 거의 전체 유통에 있으며, 대규모 잠금 해제 토큰은 없습니다. 매월 비즈니스 수입의 20%에 따르면 백 채우기 자금은 약 $68만에 이릅니다.

암호화폐 시장이 곰 시장으로 전환되면서 수백만 달러에 미치지 못하는 매수 자금은 미미한 존재로 여겨졌다.

Haleem은 "Helium 모바일 사용자를 적극 발전시키고 네트워크 설치량을 확대하여 운영자의 사용률을 높일 것"이라고 말했다. 그는 "이러한 부문에 자금을 투입하여 의욕을 회복할 때까지 모두 투자할 것"이라고 덧붙였다.

이 "고대" 스타 프로젝트의 매수가가 열렬한 논의를 일으키지 못했다면, Jupiter의 공동 창업자인 Siong Ong은 다시 한 번 매수 문제를 화두로 올렸다.

Jupiter의 7000만 달러 매수로 코인 가격의 침체 억제

Jupiter는 Solana 생태계에서 가장 큰 DEX 집합기로, 해당 토큰 JUP은 거버넌스 및 인센티브에 사용된다. 1월 3일, Jupiter 공동 창업자인 Siong Ong은 커뮤니티에 JUP 매수를 일시 중단할 것인지 물었다.

그는 "작년 JUP 매수에 7000만 달러 이상을 지출했지만, 코인 가격이 크게 변하지 않았다. 이 7000만 달러 자금을 활용하여 기존 사용자와 신규 사용자에 성장 인센티브를 제공할 수 있다"고 말했다. 마지막으로 그는 "우리가 이렇게 해야 할까?"라는 의문을 남겼다.

2025년 1월, Jupiter는 프로토콜 수수료 수익의 50%를 JUP 매수에 사용하고 3년간 잠금한다고 발표했다.

그러나 Jupiter는 1년간 7000만 달러를 매수한 후 코인 가격이 낮아지면서 현재 0.2달러로 하락했으며, 2024년에 달성한 2달러 최고점에서 10배 하락했다.

Jupiter의 매수 규정은 엄격히 설계되었지만, 토큰 가격 움직임은 해당 유틸리티가 거의 없음을 보여 주었다.

이에 더해, 2025년 1월 31일에는 70억 개의 JUP(총 공급의 10%에 해당하는 토큰)이 잠금 해제되어 14.788억 달러에 달하는 가치를 차지했다. 매수주의가 약해지고 매도주체가 커질 때 코인 가격은 더욱 떨어질 것으로 예상된다.

담보? 계속해서 매수? 대형 인물들의 열띤 토론

Helium 공동 창업자와 Jupiter 공동 창업자를 통한 매수 행동이 상당한 논란을 빚었다. Solana 공동 창업자 Anatoly Yakovenko(Toly)는 전통적인 매수에 명백히 반대하여 "장기 자금 형성은 1년이 아닌 몇 년이 필요하다"고 주장했다. Toly는 프로젝트가 자산 대비표를 구축하고 이익을 담보로 활용하여 장기 보유자를 유인해야 한다고 생각했으며, 이는 전통적인 금융의 지분 희석과 유사하다. 이는 단기 투기자가 아닌 장기 보유자를 유인하는 방법이다.

Toly의 견해는 Multicoin Capital 파트너 Kyle의 지지를 받았습니다. 그는 암호화폐 팀이 장기 보유자에게 초과 비율의 가치를 제공해야 한다고 말했지만, 구체적인 메커니즘은 개선되어야 한다고 덧붙였습니다.

그러나 반대 의견도 있습니다.

Jito의 최고 운영 책임자 Brian Smith는 시장이 침체 상태에 있을 때 주식자본 회수가 보유자에게 주식가치를 크게 높일 수 있다고 밝혔습니다. 그는 "주식자본 회수 및 성장형 투자에 대한 의구심은 합리적입니다. 그러나 가격이 좋지 않다는 이유는 옹호할 수 없습니다. 주식자본 회수가 없는 경우, 가격이 무엇을 의미합니까? 가장 중요한 것은 자본 제한으로 인해 적절한 투자 수익률(ROI) 성장 기회에 투자를 제대로 못한 것입니까? 그렇다면 절대 주식자본 회수를 진행해서는 안 됩니다. 그러나 대부분의 암호화 프로젝트는 여전히 자금이 충분하며, 탈중앙화 자치 조직(DAO)의 자금 할당은 매우 혼란스럽습니다."이라고 말했습니다.

Selini Capital 파트너 Jordi는 자신의 견해를 제시했는데, 이번 주기에 가장 성공한 프로젝트들 중 일부는 실제로 자동 주식자본 회수 조작으로 가격 차트를 교란시키고 사용자들에게 곤란을 겪게 했다고 말했습니다. 초기에 많은 관심을 받았던 HYPE, ENA 및 JUP와 같은 프로젝트들은 공정한 배수 기준에 따라서도 더할 나위 없이 비합리적인 가격에 대거 자금을 회수했습니다. 이로 인해 많은 소액 투자자들이 FOMO(놓치면 후회할 때)로 인해 고점에 매수하고(가격 주도적인 시장 설명로 인함), 결과적으로 엄청난 손실을 입었습니다. 이러한 프로젝트의 모든 창업자들은 이러한 자기 성찰 주의적 사고에 지나치게 빠져들어, 높은 배수가 합리적이라고 생각했습니다. 몇 달의 하락을 겪고 나서 이전 고가로 돌아가는 명확한 경로가 없는 상태에서 일부 사람들은 주식자본 회수 메커니즘을 비판하며 회수가 작동하지 않는다고 주장하기 시작했습니다. 이러한 주장 또한 잘못되었습니다. 몇백 년 동안 재정 시장은 우리에게 기초 경제학의 진리를 다시 깨닫게 했는데, 이러한 상황을 몇 번이나 더 반복해야 할까요?

Jordi는 개발자들에게 급여를 지급할 자금이 부족하다면, 제한된 자금을 토큰 회수에 사용하지 말아야 한다고 밝혔습니다. 그러나 프로젝트가 성공을 거두고 지속적인 수익을 얻는 경우에는—소유자로서, 토큰이 배당금을 주거나, 회수를 하지 않거나, 또는 적어도 매우 명확한 금융적 유틸리티가 없는 경우 토큰을 보유하는 것에 의미가 있는가에 대해 생각해야 한다고 말했습니다.

그는 또한 구체적인 대응책을 제시했는데, 가격에 따라 회수 금액을 결정하는 것입니다. 가격이 낮을 때는 더 많이 회수하고, 시장이 너무 뜨거울 때는 회수 속도를 늦출 수 있습니다. 또한, 주가 수익 비율에 따라 회수를 조절할 수 있으며, 예를 들어 4보다 낮으면 100% 전액 회수, 4~6 구간에서는 75% 회수를 진행할 수 있습니다.

원문 링크

BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요:

Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats

Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia