원문 제목: "IOSG의 9번째 해: 2026 암호 시장의 재구성과 구조적 기회"

원문 출처: IOSG Ventures

주요 자산

1. 비트코인

일 년 전, 우리는 비트코인에 대해 두 가지 완전히 다른 발전 가능성을 개관했습니다: "낙관적 전망"은 기관의 채택과 정부의 관심이 이 자산을 전진시킬 것으로 보고, "비관적 전망"은 이러한 이정표를 이루지 못할 경우 하락적 감정과 잠재적 위기 상황을 야기할 것으로 여겼습니다.

2026년에 진입하며, 현실적인 발전은 이 두 극단 사이에 위치하지만 더 예상된 하한에 더 가깝습니다.

BTC가 등대에 고정: 2025년에 있었던 일들

· 정부의 조치(일부 성공): 미국 정부는 예상보다 더 수동적인 입장을 취했습니다. 암호화폐 산업을 전반적으로 지원하지만, 정부는 세금 지불자의 돈을 사용하지 않겠다고 명시했으며, 주로 압수한 BTC를 기반으로 예비 자산을 구축할 계획입니다. 트럼프의 재선은 암호화에 우호적인 언행과 규제적 낙관론을 가져왔으나, 실제 정부 구매는 유관 업자에 의한 독점적인 것으로 보입니다. "혁신적인 방법"으로 예비 자산을 늘릴 것이라는 약속은 구체적인 조치로 전환되지 않았습니다.

· 중앙은행 및 주권 금융펀드(결과 불일치): 상위 20개 경제체의 대부분 중앙은행은 대체로 지켜보는 입장을 유지했으며, 드물게만 행동에 나서는 경우가 있었습니다. 그러나 주권 금융 펀드는 비트코인 노출을 구축하기 시작했지만, 이러한 구매 규모는 여전히 평가하기 어렵습니다.

· 기관의 채택(결과 불일치): MicroStrategy는 2025년 대부분의 시간 동안 공격적인 누적 전략을 계속했으며, 이는 가격에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 그러나 시장 설명이 극적으로 변화했습니다. MicroStrategy는 일부 상황에서 BTC를 판매할 의향이 있음을 공개적으로 밝혔으며, 순수한 누적 전략에서 "BTC 신용 금융 상품"과 유사한 운영 모드로 전환했습니다. 예전의 도움이 지금은 잠재적인 압력과 부담으로 변모하는 것으로 보입니다. 반면, 비트코인 ETF는 매우 탁월한 성과를 보여주었으며, 2025년 내내 지속적인 순유입을 기록함으로써 전통적인 금융 기관 및 소액 투자자들이 규제된 비트코인 노출에 대한 강력한 수요를 유지하며, 연간 중 가장 믿을만한 수요 흐름 중 하나가 되었습니다.

비트코인 2026년 전망: 거시적 의존성과 촉매제 고갈

유니크 캐탈리스트의 고갈

이번 사이클은 강력한 비트코인 특정 캐탈리스트 시리즈에 의존합니다: SVB 파산 및 USDC 언팩 암편 위기, 2023년 연중 ETF 예상 누적, MicroStrategy의 지속적 매수, 2024년 초 현물 ETF 출시, 그리고 트럼프의 선거 승리. 각각이 비트코인에 초점을 맞춘 독특한 매수 압력을 제공했습니다.

2026년을 전망할 때, 비트코인 특정 긍정적 캐탈리스트는 드물어 보입니다. 각 나라 정부가 장기적 주요 매수자가 되지 않을 것임을 나타냈습니다. 중앙 은행이 BTC에 대한 위험 평가를 신속히 변경하지는 않을 것입니다. MicroStrategy는 대규모 누적 매입 능력을 모두 소진하고 잠재적 판매로 정보를 이전합니다. ETF는 성공적이지만 초기 채택 열풍을 완료했습니다.

2026년에 비트코인이 번영하려면 거의 완전히 매크로 요인에 의존해야 합니다. 우선순위는 명확합니다:

AI 주식 및 리스크 선호도; 비트코인은 점점 각 주기에서 가장 핫한 자산을 추종합니다. 이전 사이클에서 그것은 테슬라의 바닥과 정점을 거의 동시에 추적했습니다. 이번 사이클에서는 NVIDIA와 유사한 패턴을 보았습니다. 비트코인의 성과는 하이베타 기술 주식과 AI 열정과 깊은 관련이 형성되었습니다.

미국 연방준비제도 의정책 및 유동성: 미국 연방준비제도가 비뚤어진 정책 및 테이퍼링을 계속할지 여부는 보다 광범위한 유동성 환경에 중대한 영향을 미칩니다. 역사적으로 유동성 상태는 비트코인 가격 행보에 가장 중요한 요인이 될 수 있습니다. 2025년 삼 차례 인하한 미국 연방준비제도로, 2026년 통화정책 방향이 지속적 매수력에 미치는 영향이 크게 달라질 것입니다.

2026년의 신흥 리스크: 긍정적인 유니크 캐탈리스트는 드물어 보이지만, 부정적인 BTC 특정 캐탈리스트 가능성이 더욱 두드러집니다:

MicroStrategy(현재 Strategy로 변경)의 압박: 이번 사이클에서 비트코인을 추천하는 요인은 2026년 그들의 부담으로 전환이 될 수 있습니다. MicroStrategy가 '영원히 보유'로부터 '일부 상황에서 판매 의향'으로의 변화는 근본적 변화를 대표합니다. 그들이 개요한 '상황'은 mNAV가 1 미만이 되었을 때 채권 권리자에 대한 의무를 이행하기 위해 BTC를 판매해야 할 때를 의미합니다. 우려되는 것은 매크로적인 시각에서, Strategy의 패턴이 포니즈 피라미드와 유사해질 수 있지만, 이러한 위험이 단기간 내에 구현되지는 않을 것으로 보이며, Strategy는 재무리스크를 커버하고 향후 3년간 배당에 관련된 의무를 충당할 수 있는 충분한 주식 유동성을 활용했기 때문입니다.

사년 주기 이론의 역설: 주기 이론에 따르면, 우리는 이미 비트코인 매도 시장으로 정의될 수 있는 단계에 있을 수 있다. 주기 이론은 비트코인 시장이 사년 주기로 회전하며, 각 주기의 정점은 일반적으로 제 4 분기에 나타납니다. 이 패턴에 따르면, 2025 년 제 4 분기가 가격 정점이 될 것으로 기대되었으며, 사실 비트코인은 이 기간에 약 12.5 만 달러에 도달했는데, 이는 주기 상단을 나타낼 수 있습니다. 그러나 이 주기 이론의 타당성은 점점 의문을 받고 있습니다. 우리는 주기 이론이 어느 정도 우연의 일치이며, 비트코인의 내재적 규칙이 아닌 보다 광범위한 거시적 주기와 겹침에 주로 기인한다고 생각합니다.

AI 걱정과 더 많은 회피적 태도 외에, BTC가 2025 년 제 4 분기에 부진한 이유는 장기 보유자들이 포지션을 조정할 때 주기 이론을 믿고 따라 매도 압력을 지속적으로 가해서입니다.

자기 성취 예언의 위험: 주기 이론은 위험한 피드백 루프를 만들었습니다:

· 장기 보유자들은 제 4 분기에 정점을 예상하고 이에 따라 매도합니다

· 이 매도 압력은 가격이 가장 강하게 상승해야 할 때 가격을 억제했습니다

· 이에 따른 성능 부진은 주기 이론을 "확인"했습니다

· 더 많은 보유자들이 이 프레임워크를 채택하여 앞으로의 매도 압력을 더욱 증폭시켰습니다

주기 균열: 만약 거시적 환경이 안정적으로 유지된다면, 비트코인은 이러한 주기 제약을 극복하고 다시 가격 상승을 재조정할 수 있습니다. 주기를 첫 번째로 깨는 것은 실제로 시장이 아직 인정하지 않은 긍정적인 촉진제로 작용할 수 있습니다.

기술적 리스크가 논의됨: 비트코인은 장기적으로 두 가지 도전에 직면하고 있습니다: 양자 컴퓨팅 취약점 및 그 경제 및 보안 모델에 대한 의문. 후자는 여전히 주류 토론에서 다소 난해하지만, 양자 리스크가 점점 더 많은 대중의 인식 속으로 들어가고 있습니다. 더욱 믿을만한 목소리들이 비트코인의 양자 저항성에 대해 우려를 표명하고 있는데, 이는 그의 "안전하고 변경 불가능한 가치 저장소" 서술을 약화시킬 수 있습니다. 그러나 BTC 커뮤니티는 이 논의를 최대한 빨리 진행하려 하며, 잠재적인 해결책을 찾는 데 시간을 가질 수 있기를 원합니다.

2026년 비트코인 판결: 2026 년에 비트코인이 도달할 때, 암호 특정 서술에 의해 주도되는 독특한 우위 위치가 아닌, 거시적으로 민감한 자산으로서, 그 성과는 대부분 보다 광범위한 리스크 시장을 반영할 것으로 예상됩니다:

촉매자 고갈: 비트코인 특정 긍정적 촉매자가 기본 촉매작용을 거의 모두 고갈시키거나 이미 실현됨을 의미합니다 (정부 입장이 이미 확립되었거나, MicroStrategy의 캐퍼시티 한계에 도달했거나, ETF 초기 채택 충격이 이미 완료되었을 때)

신생 부담: MicroStrategy 관련 우려, 사이클 이론, 양자 위험이 대중에게 논의되며, 주요 커뮤니티의 명시적 우려가 재가격을 유발할 수 있지만, 시장이 이러한 위험을 과도하게 반영할 가능성이 있으며, 해당 위험은 다음 12개월 동안 현실화되기 어렵다고 판단됩니다: Strategy는 3년 후 채무자에게 지불할 수 있는 현금 준비금을 보장했으므로 2026년에 Strategy가 중요한 문제에 직면할 가능성이 적습니다; 매크로 사이클이 계속될 것으로 예상되므로, 사이클 이론론자들이 틀렸을 뿐 시간문제일 뿐입니다; 양자 위험은 주요 BTC 인식에 미치는 영향은 2026년에도 낮을 것으로 예상됩니다

매크로 의존: 성과가 인공지능 주식 (특히 NVIDIA)과 미 연방 준비 은행의 정책 결정을 따를 것으로 예상됩니다

2. 이더리움

긍정적 전망 - 부분 달성

2025년 전망을 회고하면, 이더리움의 몇 가지 잠재 우위가 완전히 발휘되기 시작했으며 아직 완전히 실현되지는 않았습니다:

기관 실현 가능성 (명확한 성공): 이러한 주장은 이미 옳다는 것이 입증되었습니다. 이더리움의 스테이블코인 지배력 (지능 원장 법률 이후 추가된 450-500 억 달러의 발행량)은, 블록체인 인프라를 선택한 기관들이 항상 이더리움을 신뢰할 수 있는 자산 대장으로 선택한다는 사실을 보여줍니다. 이는 또한 기관 매수자들에게 반영되며, ETH-DATs는 Bitmine을 비롯한 중요 참여자를 통해 큰 규모 자금을 조달할 수 있습니다.

개발자 생태계와 다양성 지도자(명확한 성공): Base, Arbitrum 및 다른 L2는 예측된 채택을 촉진하는 데 이미 성공을 거두었습니다. 특히 Base가 암호소비자 영역에서 핵심 성장을 추동력으로 삼았으며, Arbitrum은 기관 업무 영역에서 큰 노력을 통해 Robinhood를 보다 포괄적인 이더리움 생태계로 유인했습니다.

ETH는 BTC의 유일한 대안임(시점 예측 실패): BTC가 직면한 두 가지 핵심적인 장기적 유니크 리스크 - 양자 보안 취약성 및 안전한 경제학 -은 ETH의 더 나은 위치 및 보다 미래지향적 지향을 보여줍니다. ETH는 BTC의 가치 저장 사용 사례 대체품으로써 여전히 유일한 자산입니다. 그러나 이러한 우려사항이 주류 BTC 논의에서 더 많은 확인을 받기 전까지 ETH/BTC의 가격 퍼포먼스가 이 포지션에서 혜택을 보기 어렵습니다.

단일 엔티티 리스크에 대한 내성(명확한 성공): MicroStrategy와 같은 엔티티의 부재가 중요한 이점으로 입증되었습니다. MicroStrategy는 비트코인의 축적에서 잠재적 부담으로의 전환으로부터 벗어났습니다. 대부분의 DAT는 일시적일 수 있지만, 많은 양의 ETH를 보유한 DAT는 Strategy의 소유 구조보다 더 견고하며, 부과 조건도 적습니다.

비관적 전망 - 기본 회피

우리는 예상대로 이더리움에 대한 부정적 시나리오가 그렇게 심각하게 실현되지 않았습니다:

리더십 공백(해결됨): 장기간에 걸쳐, 이더리움의 넓은 암호화폐 생태계에서의 위치를 옹호할 충분히 강력한 인물이 없었습니다. Vitalik은 여러 주제에 대해 주의를 기울이고, 가격 성과에 집착하는 기회주의 CEO형 리더가 아닙니다. 이더리움은 최근까지 MichaelSaylor 유형의 옹호자가 없었기에 그것이 올해 초기에 가격이 1,500달러 이하로 떨어지는 핵심 이유 중 하나였습니다. 그 후, TomLee가 이 공백을 크게 메웠으며, ETH의 주요 전도사이자 옹호자가 되었습니다. 그는 요구 사항을 충족시킵니다: 탁월한 판매 기술, 금융계에서의 고귀한 지위, 그리고 ETH 가격 상승에 대한 이익 일관성을 갖추고 있습니다.

문화적 과제("각성" 대 "실용")(개선 중): 작년에 우리는 다음과 같이 썼습니다: "반면에, 이더리움 문화는 종종 다른 생태계보다 더 '각성적'으로 여겨지며, 포용성, 정치적 올바름 및 공동체 주도적 윤리적 토론을 강조합니다. 이러한 가치관은 협력과 다양성을 촉진할 수 있지만, 때때로 간접적인 의사 소통, 윤리 주의 설교, 대단한 결정을 내리기 어려워하는 주저가 발생할 수도 있습니다." 다행히도, 이더리움 재단은 효율성과 영향력을 높이기 위해 조직을 강화할 수 있는 성과 중심적이고 신규 리더십을 환영했습니다. 주관적인 지각에 따르면, 보다 넓은 커뮤니티 분위기가 현재 환경에 더 잘 적응하려는 양상으로 변화하는 것으로 보입니다.

이더리움 2026 전망: ETH/BTC의 이점으로서의 독특한 주도요인. 이더리움과 비트코인은 인공지능 주식, 재정 정책 및 미국 연방준비제도의 유동성 상태에 대한 민감성과 같은 거시적 리스크 특성을 공유합니다. 그러나 독특한 요인 측면에서, 2026년 이더리움의 위치는 비트코인보다 훨씬 우세합니다.

비트코인 대비 이더리움의 이점:

a. 중대한 압력이 없음: 이더리움은 비트코인에 있는 구조적 리스크와 같은 압력에 직면하지 않습니다. 가장 중요한 것은 MicroStrategy와 같은 레버리지 엔티티가 없다는 것인데, 이들의 잠재적 매도는 시장 안정을 파괴할 수 있습니다. 대부분의 DAT는 일순간의 것일 수 있지만, 이더를 대량 보유한 엔티티는 Strategy보다 적은 레버리지를 사용합니다.

b. 이더리움은 BTC의 유일한 대안: 작년에 이 논점에 대한 우리의 타이밍 판단이 잘못되었지만, 이전에 논의되었던 BTC 특유의 리스크 중 하나라도 구현된다면 — 양자 해킹 및 경제/보안 리스크 등의 논의 — 이는 ETH/BTC 비율에 긍정적일 것입니다.

고유한 촉진제: 안정화폐 및 DeFi 지배 지위 논의. 아마도 가장 중요한 것은, 이더리움은 방금 나타나기 시작한 긍정적인 고유 촉진제를 보유하고 있습니다. 암호화 분야의 몇 년간 「가장 혐오받는 자산 중 하나」로 여겼으나 — 2023-2025년에 엄청난 압력과 변동을 겪은 후 — 이더리움의 부활 조건이 준비되어 있습니다.

부인할 수 없는 안정화폐 지지 기술: 데이터가 명백합니다: 이더리움은 안정화폐 시장을 주도합니다. 이는 여러 측면에서 나타납니다.

a. 자산 잔액: 이더리움은 안정화폐 총 시가에 거의 60%를 차지하며 명확한 네트워크 효과와 시장 선호도를 보여줍니다.

b. 유동성 동태: 지능형법 발표 이후, 이더리움은 450-500 억 달러의 신규 안정화폐 발행액을 흡수했습니다. 이는 새로운 안정화폐 수요가 발생할 때 이를 이더리움으로 强하게 유도한다는 것을 나타냅니다.

십년간의 신뢰성 증명:

지난 10년 동안, 이더리움은 중대한 성능 문제나 다운타임을 경험하지 않았습니다. 이 운영 레코드는 대체할 수 없으며, 글로벌 유동성 인프라 기반으로서의 지위에 매우 중요합니다. 전통 금융이 블록체인 통합을 고려할 때, 이더리움의 신뢰할 수 있는 역사가 관련하는 수십 억 달러 가치의 역사는 탁월한 신뢰성을 제공했습니다.

DeFi가 이더리움의 요새 역할:

이더리움의 DeFi 생태계는 아마도 그 가장 중요한 경쟁 우위입니다. 이더리움은 수십 억 달러의 가치를 효과적으로 스마트 계약을 거쳐 배포할 수 있는 유일한 블록체인입니다.

a. 시험된 안전성: Aave, Morpho, Uniswap과 같은 스마트 계약은 몇 년간 운영되어왔으며, 수십 억 달러의 총 가치를 잠그고 있으며, 중대한 보안 취약점이 발생하지 않았습니다. 그것들은 거대한 해커의 유혹을 상징하면서도, 이러한 계약들은 그들의 탄력성을 증명했습니다.

b. 심도있는 유동성, 결합성 및 자본 효율성: 다양한 DeFi 프로토콜을 결합하는 능력은 경쟁 사슬이 복제하기 어려운 네트워크 효과를 창출합니다. 기존의 프리미티브를 조합하여 복잡한 금융 상품을 구축할 수 있습니다. 이 능력은 기술 인프라와 심도있는 유동성이 필요합니다. 가장 좋은 예는 Ethena, Aave 및 Pendle의 결합성입니다. 이로써 이더리움 메인 넷은 자본 집약형 사례에 대한 중심이 될 수 있었습니다.

규제적 명확성: 암호화폐 산업을 둘러싼 적극적인 규제는 전통 금융과 암호화폐 간의 더 많은 융합을 촉진해야 합니다. 매크로 기회, 규제적 명확성 및 기관 채택 주도의 융합은 이더리움을 전통 금융이 암호화폐로 진입하는 데 주요 수혜자로 만들었습니다. 강력한 블록체인 기록을 통해 수십억 달러의 자금을 안전하게 운용할 수 있는 DeFi 인프라로, 이더리움은 기관에게 경합 사슬이 제공할 수 없는 안전성, 유동성, 그리고 규제적 가시성의 결합을 제공했습니다. 몇 년 동안 부진하고 의심에 가득 찬 후, 이더리움은 감정적 역전을 맞이할 수도 있습니다. 시장은 주로 기본적 개선이 명백히 나타나면 "버려진" 자산을 보상하는 경향이 있습니다. 이더리움의 인프라 개선, 안정화폐 우위, 그리고 기관 채택은 2026년 재가격을 촉진할 수 있습니다.

이더리움 2026년 리스크: 자산 인식 전쟁. 이더리움이 2026년에 진입하는 기초적 명확성이 매우 강력해 보이지만, 몇 가지 리스크가 성과에 악영향을 미칠 수 있습니다. 가장 중요한 것은 ETH가 어떠한 자산을 대표하는지에 관한 논쟁입니다.

자산 분류 논쟁

핵심 논쟁: 비트코인이 이미 "디지털 금"으로서의 통화 자산으로 상대적으로 명확한 합의에 도달했는데 반해, 이더리움은 여전히 시장에서 인지 발견 프로세스에 있습니다. 이러한 모호성은 의심론자와 이해관계자 집단이 적극적으로 악용할 수 있는 취약성을 만들었습니다.

두 가지 경쟁적 설명:

a. 통화 자산 관점 (상승): 이더리움 커뮤니티 지지자들, TomLee를 포함한 유명 인물들은 지속적으로 "디지털 석유" 비유를 밀어내며 ETH를 생산적 통화 자산으로 위치시키려고 했습니다. 이 설명은 비트코인과 유사한 통화 프리미엄을 기반으로 이더리움을 가치 평가했습니다.

b. 현금 흐름 자산 관점 (하락): 시장에서 무시할 수 없는 부분인 비트코인 극단주의자와 전통 금융 의심론자들은 이더리움을 비트코인과 근본적으로 다른 분류로 여기려고 합니다. 그들은 이더리움이 다음과 같은 자산으로 가치가 있어야 한다고 봅니다: 블랙록: 평가는 자산 관리의 일부분으로; 나스닥 또는 거래소 운영자: 통화 프리미엄이 아닌 비용 기반 DCF (할인된 현금 흐름) 모델을 사용합니다.

인지 조작: 이더리움은 특히 서사 공격에 취약한 편인데, 그 이유는 이더리움의 가치 주장이 비트코인보다 더 복잡한 "디지털 금" 이야기보다는 더 다양하기 때문입니다. 우리는 이전 주기에서 몇몇 의심론자들이 ETH의 자산으로서의 인식에 부정적인 영향을 미치는 능력을 지나치게 갖고 있다는 것을 목격했습니다.

왜 이더리움은 보다 취약한가:

a. 더 젊은 자산: 15년 이상의 비트코인 기록에 비해 시장 합의가 충분히 성숙하지 않음;

b. 더 복잡한 이야기: 프로그래밍 가능성, DeFi, 스테이블코인, Layer2 — 더 간단한 서사로 요약하기가 더 어려움; c. 분산된 리더십: 다양한 목소리와 이해관계로 인해 적대자가 혼란을 조장하기 쉬움

Layer2 논쟁

이더리움의 Layer2 생태계가 번창함에 따라（Base, Arbitrum 등）, 가치 축적에 대한 문제가 나타났습니다:

a. L2는 ETH를 강화하는가 약화시키는가? 대부분의 활동과 수수료가 L2에 유지된다면, 본체 ETH는 가치를 얻을 수 있을까요?

b. 유동성 파편화: 여러 L2는 이더리움 네트워크 효과를 약화시키는 것이 아니라 희석시킬 수 있습니다.

올해 초에 우리는 이 주제에 대해 글을 썼습니다:

L2 파편화는 주로 두 가지 경로로 해결될 수 있습니다:

1. 시장 역학（자연 선택）은 생태계를 자연스럽게 통합하여 2-3개의 주요 범용 L2 활성화를 남기고, 나머지는 사라지거나 특정 롤업 유즈 케이스를 위한 서비스로 이동할 수 있습니다.

2. 견고한 상호 운용성 표준을 수립하면 보다 넓은 롤업 생태계에서 마찰을 줄이고, 개별 롤업이 독점성을 강화하는 가능성을 약화할 수 있습니다.

이더리움은 본체가 아직 L2에 영향력을 행사할 수 있는 상태에서 후자의 시나리오를 적극적으로 추진해야 합니다. 이 영향력은 매일 약해지고 있으며, 더 이상 미룰수록 이 전략은 효과적이지 않게 될 것입니다. 통합된 L2 생태계를 육성함으로써, 이더리움은 한 때 메인넷을 정의했던 상호 연결성 장점을 회복하고 사용자 경험을 향상시키며 단일체 블록체인에 대항하는 경쟁 우위를 강화할 수 있습니다.

현재 평가: L2 파편화 논쟁이 계속되는 가운데, 이더리움 메인넷은 대규모 자금 투자를 유지하는 주도적 위치를 성공적으로 유지해왔습니다. 어떤 L2도 본체 가치 축적을 위협할만큼 충분한 영향력을 가지고 있지 않습니다. 그러나 L2가 충분한 상호 운용성 표준 없이 계속 성장한다면, 이는 여전히 모니터링이 필요한 위험 요인입니다.

2026 년 이더리움 판결：

이더리움은 비트코인과 유사한 거시적 민감성을 공유하지만, 2026 년에 비트코인보다 강력한 독특한 위치에 들어갔다:

스테이블코인 우위：스테이블코인 시장 가치의 60% 차지, 지니어스 법안 이후 450-500 억 달러의 새로운 발행량, 명백한 기관 선호도를 보여주며 스테이블코인 시장 가치의 추가 성장에서 가장 이득을 볼 것으로 예상됨.

DeFi 요새：수백 억 달러를 효과적으로 배치할 수 있는 유일한 프로토콜(Aave, Morpho, Uniswap)을 통과하고, 안전성이 수 년간 검증되었으며 블록체인이다.

기관 위치：규제 명확성, 운영 기록 및 심도 있는 유동성을 고려할 때, 전통적인 금융 자본이 암호화 분야에 진입하는 것을 가장 가능성이 높다.

압박 없음：MicroStrategy 등의 실체로 인한 잠재적 매도 압력이 없음; 단일 실체 위험에 대한 탄력성이 높음.

감정 역전 잠재력：«가장 혐오받는 자산 중 하나»로 여러 해를 보낸 후, 기본적 요인이 명백히 향상되어 재가치화를 위한 조건이 조성됨. 주요 위험 요소: 지속적인 자산 분류 논쟁 및 인식 조작 시도는 여전히 가치 평가의 주요 위협 요소임.

L2 모니터링: 조각화 우려가 존재하지만, 본 네트워크는 대형 자본의 주도적 지위를 유지하며, 어떠한 경우에도 대자본 중심의 자산 대장 역할을 위협받을 가능성이 거의 없다: 1) 대형 자본은 주로 보안에 관심이 있음; 2) 가스 비용은 거래 규모에 비례하지 않으며, 대규모 보유자에게는 매우 저렴함; 3) DeFi 요새.

Solana

2025년 전망 회고

솔라나에 대한 우리의 2025년 전망에서 제시한 잠재적인 경로를 회고하면, 현실은 두 가지 시나리오를 혼합한 결과로써 결국 더 부정적인 쪽으로 기울었다.

· 「사냥꾼에서 사육하는 식물로」(완전 실현)：이는 이미 완전히 일어난 상황이다。Hyperliquid의 등장은 솔라나의 이야기에 상당한 피해를 입혔다. 수 년간 가장 확장 가능하며 CLOB(중앙의 한도 주문장) 거래 플랫폼에 가장 적합하다고 꾸준히 주장해 온 이 체인이, 이제 이용사례에서 앞서 나가고 있다는 것을 깨달았다.

· Meme 문화의 과도 노출 (완전히 정확): 이 우려가 완전히 효과적임이 증명되었습니다. Meme 경제 주도로 이루어진 성장의 일시적인 성격이 이제 명백해졌습니다. 후에 되돌아보면, 이는 명백했던 사실이었습니다 — Meme 카지노의 사용자 이탈률이 98% 이상이었습니다. Solana의 주요 주장은 "디지털 마카오 구매"였지만, 많은 사람들이 무시한 것은, 이 디지털 마카오의 배당률이 사용자에게 불리하게 98%로 설정되어 있다는 것입니다. 이는 Solana에 지속적인 브랜드 오점을 남길 수 있으며, 특히 현재 기관들이 자본 중심의 지속 가능한 방향을 찾고 있을 때에는 더 그렇습니다.

· DePIN 리더십 (아직 증명되지 않음): 이 주장은 아직 실현되지 않았습니다. Solana는 여전히 DePIN 세로분야를 육성하고 있지만, 이는 예상했던 혁명적인 채택이나 서술 주도 지위로 이어지지 않았습니다.

· 전선 세로분야 개발자 리더십 (결과가 제각각): Solana는 기민성을 보여주고 계속해서 빌더들을 유치하고 있으며, 특히 소비자 기업 분야에서 그렇습니다. 그러나 지갑 및 크로스체인 인프라의 발전으로 하부 체인의 선택이 대부분의 소비자 어플리케이션에 대해 점점 덜 중요해지고 있습니다. Privy와 Fun.xyz의 최신 예금 솔루션을 사용해 본 사람들은 이러한 경향을 확인할 수 있습니다.

Solana 2026 전망: 지속 가능한 서술을 찾아서

Solana는 비트코인과 이더리움과 동일한 거시적 민감성을 공유하지만, 더 복잡한 고유한 위험 특성에 직면하고 있으며, 2026년에는 부정적 요인이 긍정적 요소보다 많아집니다.

Meme 코인 후유증

Solana는 역사상 가장 폭발적인 Meme 코인 주기 중 하나에서 두각을 나타냈습니다. 이는 많은 단기 주목과 활동을 가져왔지만, 지속할 수 없는 역학과 브랜드 리스크를 가져왔습니다: Solana 상의 Meme 코인 열풍은 우려스러운 특징을 나타냈습니다.

· 극단적인 사용자 이탈: 사용자 이탈률이 98%를 초과했습니다 — 거의 모든 참가자가 손실을 보았으며, Pump.fun과 같은 플랫폼, Solana 블록 공간을 통제하는 내부 인사들 및 많은 프로젝트의 기획팀은 거래의 이익측에서 혜택을 봤습니다.

· 법적 도전: 최근 소송이 Pump.fun과 Solana 자체에 제기되었으며, 그들이 부당한 도박 활동을 촉진했다는 혐의를 받았습니다.

· 브랜드 리스크：단기간 성공으로 보이는 것——대규모 거래량, 지갑 생성 및 주목——이 브랜드 부채로 입증될 수 있음을 의미합니다. "암호화폐 카지노" 이야기는 기관이 선성취하거나 규제에서 우호적이지 못한 모습을 보일 수 있습니다. Meme 코인 사이클이 끝나면, Solana는 이러한 연관성을 극복해야 할 도전을 마주하게 됩니다.

중심화는 피할 수 없는 상황이 됩니다

Solana의 통합형 고성능 아키텍처는 전 세계적인 규모의 애플리케이션을 최소 대기 시간으로 지원하기 위해 고안되었습니다. 그러나 이러한 설계 선택은 점점 더 중심화 우려를 드러내고 있습니다.

블록체인 업계에서 점점 더 명확해지는 것은 선택을 해야 한다는 것입니다: 성능 최적화를 위해 통합형 및 중심화된 솔루션을 구축하거나 더 큰 탈중앙화를 갖춘 모듈화된 경로를 받아들이는 선택을 해야 합니다. Solana는 전자를 선택했습니다—— 확장성과 속도를 우선시한 중심화된 물리적 인프라를 통해. 놀랍도록 고성능의 처리량을 달성했지만, 이는 Solana의 진정한 탈중앙화 및 검열 방지 애플리케이션에 대한 신뢰성을 근본적으로 제한합니다. DoubleZero는 프로젝트로, 성공할 경우 물리적 인프라를 더욱 중심화시킬 수 있는 수십 개의 고대역폭 광섬유 제공업체 중심을 이끌 수 있습니다.

Solana가 '통합'을 유지할 수 있을까요?

Solana는 중심화 희생 양보에 대해 피하지 않지만, 아직 하나의 문제는 '통합 체인' 전제를 얼마나 효과적으로 지킬 수 있는지입니다. SolanaBreakpoint의 리치 토론에서, 많은 토론이 Solana가 더 복잡한 스마트 계약 로직과 더 많은 계산을 지원할 수 있는지, 아니면 주로 상대적으로 간단한 거래 로직의 처리량을 극대화하도록 설계되었는지에 중점을 두고 있습니다.

복잡한 애플리케이션이 조각화된 상태를 필요로 함：Solana에서 복잡한 애플리케이션을 구축하는 개발자들은 점점 더 본토 상태로부터 멀어지고 있습니다:

· Jupiter의 선택: Jupiter, Solana의 주요 DeFi 프로토콜 중 하나가 Solana 메인넷에서 구축하는 대신 Hyperliquid과 경쟁하는 독립 환경인 JupNet을 출시하기로 결정했습니다. 이는 Solana의 전역 상태가 일부 응용프로그램 요구를 완전히 지지하지 못하는 것을 크게 인정하는 것입니다.

· '네트워크 확장': NeonLabs 및 유사 프로젝트는 'Solana 확장'이라고 불리는 것을 구축 중이며, 기능적으로는 Layer2 솔루션과 유사합니다. 이들은 Solana의 상태를 조각화하여, 개발자들이 자신들의 블록 공간 및 실행 환경을 제어할 수 있게 합니다 — 실제로는 단일 전역 상태의 한계를 인정합니다. 제시된 주장은 이론적으로 Solana가 모든 논리를 지원할 수 있지만, 실무에서는 보다 계산 집약적인 작업이 일반적으로 여러 블록에 걸쳐 실행되기 때문에 플랫폼이 실행 순서를 제어할 수 없으며, 이는 거래의 기본 논리를 파괴할 수 있습니다. 이러한 '확장' 솔루션은 Solana의 능력을 확장하면서도 통일된 상태를 유지한다고 주장되지만, 현실은 더욱 조각화됩니다. 개발자들은 예측 가능한 성능을 갖는 격리 환경이 필요하며, 이는 점차 더 이더리움과 유사한 모듈화 접근 방식으로 전개됩니다.

경쟁 재위치 문제

어색한 중간 지대

Solana는 현재 두 주요 세력 간의 불편한 위치에 있습니다. 이더리움은 검증받은 인프라를 통해 유동성, 스테이블코인 및 DeFi 이야기를 주도하고 있습니다. Hyperliquid는 Solana가 오랜 기간 동안 육성해 온 고성능 주문 대장 이야기를 주도하고 있습니다. Solana는 이러한 영역 중 적어도 한 가지 측면에서 경쟁 우위를 보여주어야 하며, 그렇지 않으면 충분히 탈중앙화되지 않거나 최대 확장 가능성을 갖지 않는 위험을 감수해야 할 수도 있습니다.

Hyperliquid 등장 이전에 Solana는 상대적으로 독특한 위치를 가지고 있었으며——약간 중앙 집중화되어 있지만 매우 확장 가능한 통합 체인이었습니다. Solana는 이 이야기를 적극적으로 전파했으며, 즉, 해당 아키텍처가 글로벌 주문 대장 및 고빈도 거래 응용프로그램의 이상적인 선택으로 만들었습니다. 이 이야기는 지금 어색해졌습니다. 오늘날, Solana에는 Hyperliquid의 거래량과 성능에 맞먹는 경쟁력 있는 주문 대장이 없습니다.

Drift는 Solana에서 더 메인스트림인 영속 계약 중 하나가 될 수 있지만, 여전히 Hyperliquid와 큰 경쟁력을 가지고 있지는 않습니다. 따라서 Solana가 가장 높은 확장성 체인으로의 입지를 옹호하기 위해 다섯 년을 쏟았음에도, 고급 주문 대장조차도 Solana 블록체인 상에서도 경쟁력이 없으며, 활동이 주로 지속적인 다이내믹이 부족한 Meme 코인들에 의해 주도될 때, 지금은 굉장히 어색한 위치에 있습니다.

이로써 Solana는 약 18개월 전의 이더리움의 위치와 유사한 위치에 있게 되었습니다. 그때 이더리움은 비트코인과 Solana 사이에 끼여 있었는데——Solana가 활동을 잇고 있었고 비트코인이 여전히 명백한 가치 저장 수단이었습니다. 이제 우리는 Solana가 이더리움과 Hyperliquid 사이에 위치하고 있습니다: 이더리움이 유동성, DeFi 및 스테이블코인 관련 활동을 주도하고 있으며, Hyperliquid가 주문 대장과 CLOB 영속 계약 거래 플랫폼 사업을 주도하고 있습니다. Solana가 하나를 선택하고 경쟁력 있게 승리하지 못하면, 이는 Solana의 이야기에 매우 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

전진의 길: 검증된 적응과 생존 능력

전문적인 실행: 칭찬할 만한 점은, Solana가 여전히 업계에서 가장 전문적인 블록체인 조직 중 하나라는 점입니다. Solana 재단은 세부 사항에 대한 높은 주의를 보이고 빠른 실행 능력을 보여주었습니다. 이는 결코 경시되어서는 안 되는데——Solana는 여러 차례 기회를 파악하고 효율적으로 전환하는 능력을 여러 차례 증명했습니다.

카지노에서 멀어지기: 최근의 노력은 Solana가 "암호화폐 카지노" 이야기에서 멀어지고 더 지속 가능한 기본 사례를 찾고 있다는 것을 보여줍니다. 이는 최근의 SolanaBreakpoint 행사에서 매우 명백했으며, 해당 행사는 주로 금융 기술 분위기에 중점을 두고 있었으며 투기에 중점을 두지 않았습니다.

도전: Solana는 경쟁력을 유지하기 위해 적어도 다음 두 가지 방향 중 하나에서 성공적으로 확장해야 합니다:

유동성 및 DeFi 확보: 이더리움의 성숙도와 유동성 심도와 견줄 수 있는 견고한 DeFi 생태계를 구축합니다.

이더리움 메인넷이 보유한 DeFi 요새를 고려하면, 이는 힘든 싸움이 될 것입니다. 그러나 Solana는 올바른 방향으로 나아가고 있는 것으로 보입니다. 일부 사례는 CEX를 고려하거나 심지어 Solana 자산 이외의 자산을 체인 상에 상장하여 Solana 거래자에게 더 많은 선택을 제공하려는 시도 등이 있습니다. 저는 이러한 노력을 매우 지지하며, 이는 DeFi 위치를 가속화하기 위한 우리가 Arbitrum에 제안한 제안의 일부였기 때문입니다.

주문서 거래 확보: 하이퍼리퀴드의 주도적 지위에 도전할 수 있는 경쟁력 있는 CLOB 선물 계약 거래 플랫폼을 개발합니다.

불행히도 Solana에게 있어서 이 경쟁에서 경쟁력 있는 참가자가 없어 보이며, Lighter와 Aster와 같은 주요 Hyperliquid 경쟁사가 Solana 생태계 밖에 있습니다.

2026년 Solana 판정, Solana가 2026년에 직면한 독특한 위험과 기회:

Meme 코인 고갈: 최근 활동을 촉발시킨 지속할 수 없는 Meme 카지노 주기가 끝나며, 98% 이상의 사용자 유실과 브랜드 피해가 남습니다.

법률 및 브랜드 도전: 부당한 도박 활동에 대한 고발로 규제의지 및 기관 채택 전망이 위협 받습니다.

경쟁 변화 및 어색한 위치: 하이퍼리퀴드가 CLOB/주문서 측면에서의 주도적 지위가 Solana가 이 분야에서 수년간의 주도적 위치로서의 핵심 이야기를 약화시켰습니다. 이더리움(유동성/DeFi/스테이블코인)과 하이퍼리퀴드(주문서) 사이에 끼어 있으며, 명확한 경쟁 우위가 어느 방향에서도 부족합니다.

통합 문제; 중요 프로젝트 (Jupiter, NeonLabs)가 분할 상태 솔루션으로 전환함으로써 복잡한 응용 프로그램을 전역 상태에서 지원하는 것에 제한이 있는 것으로 나타났습니다.

우선 순위; 운영 전문 조직은 확인된 적응 능력을 갖추어야하며 새로운 이야기를 인식할 수 있지만 DeFi 경쟁이나 오더북 거래에서 성공을 보여줌으로써 중간 존재의 무의미함을 피해야합니다.

요약: 2026년 암호화 풍향

상위 의존성 우세: 세 가지 주요 암호화폐 (비트코인, 이더리움, 솔라나) 모두 AI 주식, 미 연방 준비 은행 정책 및 재정 지출에 대해 유사한 상위 의존성을 가지고 있습니다. 그러나 그들의 독특한 위치는 매우 다릅니다.

비트코인: 2026년에 순수한 상위 베타 자산으로 진입하며, 암호화 특정 촉매가 고갈되었지만, 시장은 잠재 부정적 촉매가 자체적으로 긍정적 결과로 이어질 수 있음을 지나치게 과대 평가했습니다.

이더리움: 세 가지 중에서 최상의 위치를 차지하며, 긍정적인 독특한 주요 원동력 요소를 보유하고 있습니다 (안정화폐 우위, DeFi 요새, 기관 선호도). 체인 상 및 체인 하 금융의 융합이 계속되는 한 중립적인 상위 맥락에서도 초과 수익을 창출할 수 있습니다. 주요 위험은 여전히 ETH 자산 분류에 대한 인식 및 공감입니다.

솔라나: 가장 도전적인 독특한 풍토를 직면하고 있으며, Meme 주기가 소진되었으며, 브랜드 우려 및 경쟁의 변화를 겪고 있습니다. 중요한 것은 중요하지 않은 중간 영역을 피하기 위해 DeFi 또는 오더북 시장을 성공적으로 확보해야 하지만 조직 실행 능력이 강력합니다.

2. 글로벌 전망

앞서의 분석에서는 비트코인, 이더리움 및 솔라나의 2026년 특정 위치에 대해 살펴보았습니다. 각각은 고유한 기회와 위험에 직면하고 있습니다. 그러나 암호화의 방향을 실제로 이해하려면 한 발짝 물러나 더 큰 그림을 살펴봐야 합니다. 암호화의 전반적인 주장을 지탱하는 구조적 이익 요인은 수십 년간의 시간 스케일로 작용합니다. 이러한 상위 힘들은 모든 암호화 이야기에 최종적인 기반을 제공합니다.

BTC의 지속적인 성장 이익: 통화 가치 하락

2000년 이후, 금의 연평균 수익률은 약 12%입니다. S&P 500의 수익율은 약 6%입니다. 그 동안 M2 통화 공급은 연간 약 6% 증가했습니다.

이 의미는 깊은 것입니다: 통화 가치조정 이후, 지난 25년간 S&P 500은 실질 수익을 거의 제공하지 않았습니다. 다시 말해, 통화 기반 확장을 기준으로 할 때 주식은 거의 재산 보존의 역할 만을 하였습니다. 그리고 이러한 재산 보존이 효과적으로 이뤄지려면 순자산의 100%를 이 지수에 투자해야 합니다.

이 인식은 비인플레이션 자산 주장의 핵심입니다. 주요 경제가 지속적인 통화 공급 증가에 의존하는 한, 가치조정은 비인플레이션 자산의 장기간 가격 상승을 촉진하는 주요 원동력으로 계속 유지될 것입니다. 현재의 경제 일정과의 연결을 깨는 것은 매우 어려울 것입니다 - 그렇게 하는 동기는 없습니다: 정부는 채무 문제를 해결할 단호함이 부족하고; 또한 너무 많은 권력이 금융 시장에 집중되어 있어, 금융 시장이 분모 가치조정으로 인해 투자 기반 계층에서 불균형하게 혜택을 받습니다.

글로벌 화폐 포위

“자본은 환영받는 곳으로 흘러가고, 잘 다루어지는 곳에서 머무른다.”

통화 가치하락의 이야기는 전통적인 금융 시스템에 대한 점점 커지는 불신과 직접적으로 연결되어 있습니다. 고순자산층, 일반 시민 및 주권국가에게 암호화폐는 21세기 경제 불확실성에 대한 헤지 도구가 되었습니다.

주도 요인은 여러 방향에서 동시에 모이고 있습니다.

자본 통제: 잠재적인 자본 통제에 대한 헤드라인 뉴스가 신흥 시장에만 국한되지 않는 것은 더 이상 일어나지 않습니다. 영국은 2만 파운드의 안정적인 통화 한도를 제안했습니다. 주요 경제가 자본 흐름을 제한할 수 있을지에 대한 논의는 금융 억제의 새로운 시대를 암시합니다. 지난해 초, 트럼프는 미국을 빠져나가는 자본에 대한 세금 부과를 제안했는데, 이는 예상치 못한 역사적 선례였습니다.

통화 무기화: 러시아 자산 동결 및 베네수엘라 전 지도부에 대한 유사한 조치는 이 끊임없이 진행 중인 추세에 명확한 사례를 제공했습니다. 금융 시스템의 무기화가 가속화되고 있습니다. 이는 국가 및 개인이 전통적인 은행 경로 이외의 대안을 찾기 위한 강력한 동기를 제공합니다. 미국 정부는 상대방을 압박하기 위한 혁신적 수단을 공개적으로 탐구해왔습니다. 현재의 금융 시스템의 주권자가 예측되기 어려울수록, 일반 참가자가 대체 해결책으로의 헤지 욕구가 강해집니다. 헤지의 선택은 각기 다릅니다: 각 나라는 귀금속을 저장하고 기존 금융 시스템에 의존하지 않는 방법을 선택할 수 있으며; 반면 개인은 비트코인만 선택할 수 있습니다.

그레이 시장 성장: 제재를 받은 국가들이 암호화폐로 무역을 진행하고 있습니다. 러시아는 석유 거래를 위해 암호화폐를 사용하고 있으며, 이란은 무기 시스템을 구매하는 데 암호화폐를 수용하고 있음을 보여주었습니다. 전통적인 경로가 차단될 때, 새로운 경로가 나타납니다.

기관의 요동: 연방 준비 은행 관계자들에 대한 형사 수사 및 중앙은행 지명에 대한 정치적 개입은 공식 통화를 믿음의 대상으로 약화시켰습니다. 신뢰가 한번 상실되면, 다시 얻기 어려울 수 있습니다. 전통적 기관의 장애는 암호화 자산에 긍정적인 영향을 미친 것으로 입증되었습니다.

경제 포퓰리즘: 좌익이나 우익에서나 나오는 포퓰리즘 운동은 공통적으로 기존 금융 시스템에 대한 불신을 갖고 있습니다. 정치적 스펙트럼의 양끝은 현재 금융 질서를 의심하는 목소리를 포함하고 있습니다. 한편, Mamdani는 억만장자가 없는 땅을 만들겠다고 주장합니다. 다른 한편, 우익 경제 포퓰리스트들은 은행을 억압하길 촉구합니다. 중도파는 위축되고 있습니다.

억만장자 세금: 여러 관할 지역에서 제안된 부의 세금은 자본이 추적하기 어려운 자산으로 흘러들어 가증이 됩니다. 이러한 정책이 현명한지 여부와는 상관없이, 이들이 자본 이동에 미치는 영향은 예측 가능합니다.

종합적으로, 이러한 압력은 왜 무국경적이고 효율적이며 주권이 없는 궤도가 현대에 가장 부조화스럽게 부합하는 제품 시장에越来越 두드러지게 있는지 설명합니다.

70 년 트렌드의 종료

상기 압력은 이론적인 것에 그치는 것이 아닙니다. 이들은 이미 중앙은행과 주권기금이 채비 방식을 보여주는 것으로 나타났습니다.

현재 구도를 이해하는 데 있어서 가장 중요한 거시적 그림은 전 세계 국제적 준비물의 구성일수도 있습니다. 제2차 세계대전 이후 70년 동안, 달러의 세계 준비물에서의 점유율은 꾸준히 증가했습니다. 정점에선 달러가 세계 준비물의 60% 이상을 지배했습니다.

그러나 2020년쯤 변화가 일어났습니다. 금의 준비물에서의 점유율이 70년 만에 처음으로 증가하기 시작했습니다. 이는 본질적인 변화를 나타냅니다. 중앙은행들은 더 이상 다양화에 대해 논의하지 않으며 행동에 옮기고 있습니다. 이러한 트렌드가 계속되면서—지정학적으로 이를 밀어준 요소들이 지속될 것으로 보입니다—구조적인 장기매수 매매를 만들어내는 하드 자산을 위한 수요가 생겨났습니다. 비트코인은 이러한 수요의 일부를 확보할 것으로 전망됩니다.

암호화폐의 삼위일체: 디지털 골드, 디지털 석유, 디지털 달러

규제의 명확성이 나타남에 따라, 암호화폐가 실제로 무엇을 제공하는지 이해하는 것이 유용합니다. 이 생태계는 서로 다른 가치주장을 위한 성숙을 거듭해 오며, 각각이 서로 다른 목적을 제공합니다.

이 프레임워크는 서로 다른 암호화 자산이 서로 다른 목적을 제공하고 있다는 이유와 전체 생태계가 각 부분의 합보다 크다는 이유를 설명합니다. 비트코인은 가치 저장 이야기를 포획하고 있습니다. 이더리움은 생산적인 체인 온프레미스 경제에 동력을 제공합니다. 스테이블코인은 전통금융을 암호화 세계로 연결합니다. DeFi는 무국경 금융 서비스에 기반을 제공합니다.

명확한 나아갈 길

이러한 다른 역할들을 이해하면 미래 성장 잠재력을 평가하는 것이 더 쉬워집니다. 암호화 주장의 두 가지 주춧대—디지털 골드와 디지털 산업—모두 거대한 성장 여지를 가지고 있습니다.

디지털 골드 (BTC 대 금 시가총액): 비트코인의 시가총액 약 1.8조 달러는 현재 금의 약 32조 달러 시가총액 중 6%를 차지합니다. 단순히 10-15%로 올라가는 것만으로도 — ‘디지털 골드’로 정의된 자산에 대해서는 여전히 적절한 가정이지만 — 현재 수준에서 상당한 상승 여력이 있다는 것을 의미합니다. 금 자체가 2025년에 급등하면서 목표가 크게 확장되었습니다.

디지털 경제 성장 (스테이블코인 대 M2 통화 공급량): 스테이블코인은 현재 M2 통화 공급량의 1%를 차지하고 있습니다. 이 수치가 10%로 오르면 — 디지털 달러의 주류 채택을 반영할 때 — 스테이블코인 시장이 10배로 팽창할 것입니다. 인프라가 구축 중에 있습니다. 고민해야 할 문제는 채택 속도가 얼마나 빠른가입니다.

2조 달러 스테이블코인으로 향하는 길

암호화폐는 스펙트럼의 양 끝을 동시에 제공합니다. 한편에서는 선진 경제가 현재 금융 궤도 대체를 현재 금융 시스템에 대한 헤지로 간주합니다. 다른 한편에서는 현재 금융 시스템의 지도자들이 암호화폐에 유리한 결정을 내리고 있으며, 특히 장기적인 달러 트렌드가 반전되고 있기 때문에 미국 달러와 달러로 표시된 채무의 대체 구매자가 필요합니다.

우리는 스테이블코인이 다음 10년 안에 수조 달러 시가총액을 넘어설 것으로 예상합니다. 미국은 그들의 전략적 중요성을 인식하고 있으며, 두 가지 주요 이유가 있습니다.

· 부채 자금 조달을 위해: 스테이블코인 발행자는 미국 국채를 보유해야 하며, 이는 주로 정부 채무에 대한 비탄력적 수요를 증가시킵니다.

· 달러 우월성 확대: 디지털 달러는 달러의 영향력을 전통적인 은행 채널 외부로 확장합니다. 달러 우월성이 위협받는 세상에서, 스테이블코인은 영향력을 유지하는 새로운 방법을 제공합니다.

이러한 숫자가 이미 이러한 동향을 반영하고 있습니다. Tether는 현재 약 1350억 달러의 미국 국채를 보유하고 있습니다. 이는 세계에서 17번째로 큰 미국 정부 채무 보유자로 만듭니다 — 독일, 아랍 에미리트, 사우디 아라비아의 보유량을 넘어섰습니다.

우리는 스테이블코인 발행자가 곧 미국 정부의 주요 자금 공급원이 될 것이라고 믿습니다. 이는 암호화폐 채택과 미국 정부 정책 목표 간의 강력한 일관성을 창조하며, 이는 소수 시장 참가자들이 체계적 이익 구조를 충분히 이해하고 있는 것입니다.

규제적 윈드베인

우리는 종종 규제 정책을 사후에만 검토합니다. 수십 년 후에 다시 돌아보면 한 규제 결정이 어떻게 대규모 변화를 일으켰는지를 깨닫게 될 것입니다. 현재 우리가 바로 이러한 전환점에 있다는 것일지도 모릅니다.

유사성: 2001년 중국 WTO 가입: 중국이 WTO에 가입할 때, 한 규제 변화가 전 세계 자본의 대규모 재배치를 촉발시켰습니다. 제조업이 아시아로 옮겨가면서 미국은 서비스업 및 지식경제로의 전환을 가속화했으며, 결과적으로 수조 달러 규모의 연간 무역 흐름과 대규모 달러 출력을 유발했습니다. 다시 돌아보면, 이 모든 것은 당연한 것처럼 보입니다: 새로운 규칙과 정부 합의는 구조적인 자본 이동을 반드시 가져옵니다. 이러한 변화의 깊은 의미는 오늘날에 이르러도 여전히 공공 담론에 영향을 주고 있으며, 대규모 경제 재편이 없었다면 ‘미국 우선’ 의제가 결코 등장하지 않았을 것입니다.

촉매: 2025년 미국 암호화폐 규제 프레임워크 형성. 우리는 비슷한 순간을 목도하고 있습니다. 상징적인 입법이 온체인 인프라를 합법적인 금융 인프라로 확립하고 있습니다.

· GENIUS 법안 (2025년 7월): 최초의 연방 스테이블코인 프레임워크, 은행은 이제 체인 상에 달러를 발행할 수 있습니다.

· CLARITY 법안 (하원 통과, 상원 심의 중): SEC와 CFTC의 관할 권한이 마침내 명확히 규정되어, '집행형 규제' 시대가 종식되었습니다.

· DTCC 무이의서 허가 (2025년 12월): SEC는 이 100조 달러 이상의 자산을 관리하는 보유 기관이 주식, 채권 및 국채를 토큰화할 수 있도록 허가했습니다.

핵심 주장: 가치 있는 모든 자산은 온체인으로 이동할 것입니다. 되돌아볼 때, 이 순간은 2001년과 유사한 변증사적 의미를 갖을 것입니다.

금융 포용의 문: 슈퍼 어플리케이션과 자산화

매크로 윈드와 규제의 명확함이 기반을 마련했지만, 대규모 채택에는 채널이 필요합니다. 암호화 영역의 다음 성장은 서로 보완적인 두 힘에 의해 주도될 것입니다.

대형 기술 기업이 새로운 사용자를 데려옵니다

대형 기술 기업은 암호화 확산을 촉진하는 데 중요한 역할을 할 것입니다. 이러한 기업들에게 있어, 암호화는 결제, 소셜 및 금융 서비스를 하나로 통합하는 슈퍼 어플리케이션이 될 수 있는 경로를 제공합니다. X와 Meta는 모두 암호화 통합을 탐구하고 있습니다.

미국 본사를 두고 전 세계 대부분 국가를 사로잡는 소셜 미디어 기업은 아마도 글로벌 스테이블코인 채택의 '트로이 목마'가 될 것입니다. 그 효과는 자금 유동성을 은행 자산 대차대조표와 소규모 경제에서 디지털 달러로 유치하는 데 있을 것입니다.

자산화는 새로운 자산 부문을 가져옵니다

스테이블코인 성장을 지원하기 위해, 체인 상에서는 보다 다양한 자산 유형이 필요합니다. 암호 화폐 기본 자산의 자금 배치 기회만으로는 스테이블코인 규모의 10배 성장을 지원할 수 없습니다. 균형을 맞추기 위해, 온체인과 오프체인 세계 간에 더 나은 연결이 필요합니다.

전통적 자산 (주식, 채권 등)의 토큰화는 이 다리 역할을 합니다. 마침내, 체인 상에서의 원본 자산 발행이 금융의 미래를 대표합니다. 로빈후드와 블랙록과 같은 기관들은 이 변화에서 핵심 역할을 맡을 것입니다.

세계는 젊은 세대에게 속합니다

위에서 언급한 세력 - 통화 가치 하락, 규제 변화, 기업 채택 - 각각은 고유 한 조류로 움직이고 있습니다. 그러나 과소 평가될 수 있는 하나의 윈드: 세대 간 재산 이전과 젊은 세대의 디지털 자산 선호도가 있습니다.

▲ 주요 참고 자료: 연방준비제도, UBS 글로벌 자산 보고서 2025, Cerulli Associates 2024, Gemini 암호화폐 현황 보고서 2024, YouGov 2025, State Street Gold ETF 영향 조사 2024

Z 세대 데이터는 추정치입니다 (미 연방준비제도는 Z 세대를 밀레니얼 세대와 통합하여 집계함) | 조사 데이터 한정

젊은 세대의 암호화폐 보유율이 상당히 상승하고 있습니다. Z 세대의 암호화폐 보유율은 약 45%로, 금 보유율은 단 20%에 불과합니다—이는 베이비붐 세대의 선호와 완전히 반대됩니다. 분명한 반박은, 젊은 세대가 그저 위험 선호도가 더 높다는 것입니다. 그러나 이는 더 심층적인 현실을 무시합니다: 인터넷 원주민들의 가치 인식은 노년 세대와 근본적인 차이가 있습니다.

앞으로 수십 년 동안 100조 달러 이상의 재산이 베이비붐 세대로부터 젊은 세대로 이전됨에 따라 자산 구성 선호도도 변화할 것으로 예상됩니다.

결론

단기간 내 암호화폐 시장 성과는 여전히 익숙한 거시적 요인에 영향을 받을 것으로 예상됩니다: 연방준비제도의 정책, AI 주식 감정, 전반적인 위험 선호도. 시장은 계속 변동할 것이며, 뉴스 헤드라인은 열정과 절망 사이를 오가게 될 것입니다.

그러나 상기 구조적 유리한 기간의 영향 주기는 훨씬 길 것입니다. 통화 가치 하락은 계속되며; 금융 시스템 무장화는 대안 솔루션에 지속적인 수요를 창출했으며; 규제의 명확화가 드디어 이뤄지고 있습니다; 젊은 세대는 분명 암호화폐를 선호하며 금이 아닙니다; 그리고 세계 최대 기술 및 금융 기업들이 필요한 인프라를 구축 중입니다.

문제는 암호화폐가 세계 금융 자산에서 더 큰 점유율을 차지할 지 여부가 아니라, 이러한 변화가 얼마나 빠른 속도로 일어날지—그리고 생태계 내 어떤 자산이 가장 크게 혜택을 받을 것인지에 있습니다.

3. 우승자 없는 게임: 알트코인 시장의 변화

알트코인 시장은 가장 어려운 한 해를 경험했으며, 이러한 이유를 이해하려면 수년 전의 결정으로 거슬러 올라가야 합니다. 2021년부터 2022년까지의 자금 거품은 상당한 자금을 모은 프로젝트들이 발생시킨데요, 이러한 프로젝트들은 현재 토큰 발행 주기에 있습니다. 이로써 근본적인 문제가 발생했습니다: 대량의 공급이 시장으로 쏟아지지만 거의 대응하는 수요가 없습니다.

근본적인 문제는 공급 초과뿐만 아니라, 이 문제를 초래한 메커니즘이 처음 나타난 이후 현황이 거의 변하지 않았다는 것입니다. 프로젝트 팀은 제품 시장 적합도(Point Market Fit, PMF)를 찾았는지 여부를 고려하지 않고도 토큰 발행을 필연적인 성과물로 여기고 전략적 결정이 아닌 것으로 여깁니다. VC 자금이 고갈되고 일차 시장 투자가 줄어드는 상황에서, 많은 팀은 토큰 상장을 자금 조달 또는 내부 인원 탈퇴 수단으로만 여기고 있습니다.

본문은 현재 암호화폐 시장을 파괴하고 있는 모든 이해호랑이 구도를 분석하며, 실패한 복구 시도를 검토하고 균형 상태의 가능성을 제안합니다.

저 유통 구도: 모두가 지는 게임

지난 3년 동안 산업은 심각한 결함이 있는 메커니즘에 의존하고 있었습니다: 저 유통 토큰 발행. 프로젝트는 매우 적은 양의 유통을 가진 토큰을 발행했고 — 일반적으로 일부 퍼센트만 — 완전 희석 평가액(FDV)를 인위적으로 높게 유지하려고 했습니다. 이 논리는 처음에 합리적으로 보였습니다: 공급이 적을수록 가격이 더 안정적일 것입니다.

그러나 낮은 유통은 영원히 유지되지 않을 것입니다. 더 많은 공급이 시장에 불가피하게 진입함에 따라 가격은 무너집니다. 초기 지지자들은 충성으로 인해 처벌받았으며, 데이터는 이를 명백히 입증했습니다 — 대부분의 토큰이 상장 이후 성능이 좋지 않았습니다.

특히 은밀한 것은, 낮은 유통이 사람마다 자신이 이기고 있는 줄로 여기지만 실상은 모두가 지고 있는 상황을 초래했습니다:

· 중앙화 거래소는 소매인들을 보호하기 위해 낮은 유통과 더 많은 통제를 요구함으로써 이득을 취한다고 생각했습니다. 그 결과, 총악의 커뮤니티와 나쁜 가격 성과에 직면하게 되었습니다.

· 토큰 홀더들은 내부자들의 매도를 방지하기 위해 낮은 유통을 유지해야 할 것이라고 생각했습니다. 결과적으로 진정한 가격 발견이 이루어지지 않았으며, 초기 지지자는 오히려 처벌받게 되었습니다. 내부자들의 보유 지분이 50%를 넘지 않도록 요구하면서, 그들은 1차 시장 가치를 불합리한 수준까지 끌어올려내기까지 하였고 이로써 내부자들이 이러한 가치를 유지하기 위해 낮은 유통 전략을 사용할 수밖에 없게 만들었습니다.

· 프로젝트 팀은 낮은 유통 조작이 고가치와 최소 희석을 정당화할 수 있다고 생각했습니다. 그러나 전반적으로, 이러한 방식이 계속된다면 이러한 접근 방법은 전문 자본 조달 경로를 파괴할 것입니다.

· 벤처 캐피탈 기관은 낮은 유통 토큰 비중으로 자산을 평가할 수 있다고 생각했습니다. 결과적으로, 전략적 결함이 더욱 분명해짐에 따라, 중장기적으로는 자금 조달 경로를 상실하게 되었습니다.

이것은 완벽한 모든 이해찬이 진행되는 행렬입니다. 모든 참가자들이 스마트 게임을 하고 있다고 생각하지만, 게임 자체는 모든 참가자에게 부정적입니다.

시장 반응: Meme 코인과 MetaDAO

시장은 이 문제를 해결하려는 시도를 두 번 실행했으며, 두 번의 시도는 토큰 디자인의 복잡성을 드러내었습니다.

첫 번째 이터레이션: Meme 코인 실험

Meme 코인은 VC 지원을 받지 않는 저 유통량 발행에 대한 반응입니다. 그 홍보는 간단하면서 매력적입니다: 첫째 날 100% 유통, VC 없음, 완전 공평. 마침내, 게임은 더 이상 개인 투자자에게 불리하지 않게 되었습니다.

하지만 현실은 훨씬 침울합니다. 어떠한 선별 기준도 없고, 시장은 심사를 받지 않은 토큰 발행으로 넘쳐나고 있습니다. 혼자서 싸우며 종종 익명인 투자자가 VC를 지원했던 팀을 대체하면서 공평성을 창출하지 않고 오히려 98% 이상의 참여자가 손해를 보는 환경이 형성되었습니다. 토큰은 사라지는 도구가 되었고, 보유자들은 온라인 상에 나간 지 몇 분 또는 몇 시간 만에 전부 털렸습니다.

중앙집중식 거래소는 곤경에 처해 있습니다. Meme 코인을 상장하지 않으면 사용자들은 중앙집중식 거래소를 우회하여 직접 체인 상에 올리게 됩니다. 그러나 상장하면 가격이 폭락할 때 비난을 받게 됩니다. 토큰 소유자들은 가장 심각한 손실을 입게 되었으며, 유일한 승자는 팀과 Pump.fun과 같은 곳에서 상당한 가치를 얻은 플랫폼이었습니다.

두 번째 이터레이션: MetaDAO 모델

MetaDAO는 시장에서 두 번째로 중대한 해결 시도를 나타내며, 시대의 흐름을 토대로 대극단에 치우친, 대대적으로 토큰 소유자 보호 측면으로 바꿉니다.

그 이점은 명확합니다:

· 토큰 소유자는 통제 레버리지를 갖고 자금을 효율적으로 배치할 수 있음

· 내부 인원은 특정 KPI를 달성해야만 유동성을 받을 수 있음

· 자금 부족 환경에서 새로운 자금 조달 메커니즘 개척

· 초기 평가가 비교적 낮아 공정한 참여 기회 제공

그러나 MetaDAO는 지나친 반도정으로 새로운 문제를 만들어냈습니다:

· 창업자가 너무 이른 시기에 통제권을 상실했습니다. 이로써 '창업자 레몬 시장'이 발생하였습니다 — 자본과 선택권을 가진 팀들은 이 모델을 피하려 하며, 선택권이 없는 팀들은 이를 받아들이게 되었습니다.

· 토큰은 여전히 매우 초기에 발행되어 변동성이 높으나 VC 주기에서 제공되는 선별 기준보다 더 적게 제공됩니다.

· 무한 발행 메커니즘으로 제 1지역 거래소 상장이 거의 불가능합니다. MetaDAO는 대부분의 유동성을 통제하는 중앙집중식 거래소와 근본적인 불일치가 있습니다. CEX에 상장하지 않으면 토큰은 유동성이 부족한 시장에 갖혀 있어야 합니다.

각 이터레이션은 이해 관계자 중 한 명의 문제 해결을 시도했으며, 시장의 자가 조절 능력을 계속 보여 주었습니다. 그러나 우리는 여전히 거래소, 토큰 홀더, 프로젝트 팀 및 자본이 모두 이해 관계를 갖는 균형 조정 솔루션을 찾고 있습니다.

진화는 계속됩니다. 균형을 찾을 때까지 우리는 지속 가능한 패턴을 갖지 못할 것입니다. 이 균형은 모든 이해 관계자를 충족해야 하며 — 모두가 원하는 것을 준다는 것이 아니라 해로운 행동과 정당한 권리 사이에 명확한 경계를 그어야 합니다.

균형 상태의 모습

중앙 집중화된 거래소

· 중단해야 할 것 : 과도하게 긴 잠금 기간을 요구하여 실제 가격 발견을 방해합니다. 장기 잠금은 보호의 허상을 만들어내며, 실제로 시장이 공정한 가치를 찾는 것을 저해합니다.

· 얻어야 할 것 : 예측 가능한 토큰 공급 일정 및 효율적인 책임 체계. 시간 기반 잠금에서 KPI(KPI: Key Performance Indicator) 기반의 잠금으로 전환되어야 합니다. 더 짧고 더 자주 있는 토큰 출시 일정이 채택되어야 하며, 검증 가능한 진척 상황과 결부되어야 합니다.

토큰 홀더

· 중단해야 할 것 : 역사적인 권리 상실을 지나치게 보상하려고 하여 지나치게 많은 통제력을 요구함으로써 최고의 인재, 거래소 및 VC를 떠나게 합니다. 모든 내부인이 동일한 긴 잠금 기간을 요구하는 것은 각 역할의 차이를 무시하고 실제 가격 발견을 방해합니다. 일부 마법적인 보유 임계값(예: '내부인이 보유한 잔고가 50%를 초과해서는 안 된다'와 같은)에 대한 집착은 오히려 낮은 유통 공급을 조작하도록 하는 조건을 조성합니다.

· 얻어야 할 것 : 강력한 정보 권리와 운영 투명성. 토큰 홀더는 프로젝트 뒤에 있는 비즈니스를 명확히 이해하고, 주기적으로 진행과 프로젝트의 곤란을 보고받으며, 자금 보유 및 자원 할당에 대한 솔직한 의사 소통을 받아야 합니다. 그들은 가치가 측정치 교환이나 대체 구조로 유출될 일이 없음을 보장받아야 하며 — 토큰이 주요 IP 소유자여야 하며, 창출된 가치는 토큰 홀더에게 속해야 함을 확실하게 해야 합니다. 마지막으로, 토큰 홀더는 예산 할당에 대한 합리적인 통제 권한을 가져야 하지만 일상적인 운영에 대한 미시적 관리는 해서 안됩니다.

프로젝트 팀

· 중단해야 할 것 : 명확한 제품 시장 적합성 지점이나 설득력 있는 토큰 유틸리티 없이 토큰을 발행. 너무 많은 팀이 토큰을 '주화된 주식'으로 출시하여 더 낮은 권리를 가지며 — 리스크 이퀴티의 하위 계층에 해당하지만 법적 보호를 전혀 받지 못합니다. 토큰은 '암호화 프로젝트들이 이렇게 하는 것' 때문이거나 자금이 고갈되어서 발행되어서는 안 됩니다.

· 권한을 갖는다：전략적 의사결정을 내리고 대담한 베팅을 하며 일상 운영을 진행할 수 있는 능력을 가짐으로써 매 결정을 DAO 승인에 제출할 필요가 없다. 팀이 결과에 책임을 져야 한다면 실행할 수 있는 권한이 필요하다.

벤처 캐피털 기구

· 중지해야 할 필요가 있다：각 투자 대상 회사가 합리적인지 여부에 관계 없이 토큰을 발행하도록 강요하는 것. 모든 암호화폐 기업이 토큰을 필요로 하는 것은 아니다. 투자 대상 회사에게 가치 평가나 탈출 이벤트를 위해 토큰 발행을 강요함으로써 시장에 저품질 토큰이 넘쳐나게 만들었다. VC는 더욱 신중하게 접근하여 어떤 회사가 정말로 토큰 모델에 적합한지 정직하게 평가해야 한다.

· 권한을 갖는다：초기 암호화 프로젝트에 대한 고도의 위험을 감수하고 합리적인 수익을 얻을 수 있는 능력. 고위험 자본은 성공에 대한 과감한 베팅으로 인해 고위험 보상을 받아야 한다. 이는 합리적인 지분 비율, 기여와 위험 감수를 반영하며 공정한 토큰 발행 계획, 그리고 성공적인 투자에서 유동성 탈출을 달성하고도 희롱받지 않고 능력을 가지고 있어야 한다.

평형을 찾는 길이 있더라도 시기 또한 중요하다. 최근 전망은 여전히 어려움으로 가득하다.

다가오는 12개월: 초과 공급의 마지막 파도

다가오는 12개월은 이전 VC 열풍으로 인한 초과 공급의 마지막 파도가 될 것으로 보인다.

이 소화 기간 이후 상황은 개선되어야 한다:

· 2026년 말까지 이전 주기의 프로젝트 그룹은 이미 토큰을 발행하거나 파산했다

· 자금 조달 경로는 여전히 비싸며 새로운 프로젝트 형성을 제한한다. 토큰 발행을 추구하는 VC 지원 프로젝트 예비가 크게 줄었다

· 1차 시장 가치 평가는 더 합리적인 수준으로 회귀하여 낮은 유동성으로 과도한 가치를 인위적으로 유지하는 압력이 완화되었다

우리가 세워놓은 3년 전의 선택이 오늘의 시장 모습을 결정했다. 오늘의 선택은 2-3년 후 시장을 결정할 것이다.

공급 주기 이외에도 전체 토큰 모델에 대한 보다 심오한 위험이 있다.

생존 위험: 레몬 시장

가장 큰 장기적 위험은 새끼 돈 시장이 "레몬 시장"이 되는 것, 고품질 참여자를 거부하고 다른 선택지가 없는 참여자를 끌어들이는 시장이 되는 것이다.

가능한 진화 경로

· 성공하지 못한 프로젝트는 계속해서 토큰을 발행합니다 이는 유동성을 확보하거나 수명을 연장하기 위한 것으로, 실제로 제품과 시장 간 어떠한 부합점도 없이 이루어집니다. "프로젝트가 토큰을 발행해야 한다"는 예상이 존재한다면, 실패한 프로젝트는 계속해서 시장에 쏟아져 나올 것입니다.

· 성공한 프로젝트는 이 혼란을 관찰한 후 퇴장을 선택합니다. 뛌륭한 팀이 토큰의 전반적인 성능이 지속적으로 부진함을 보게 된다면, 전통적인 지분 구조를 택할 수 있습니다. 이미 성공적인 주식 회사를 구축할 수 있다면, 왜 토큰 시장의 혼란에 자백하여들어가야 할까요? 사실 많은 프로젝트들은 토큰을 발행할 충분한 이유가 없습니다. 대부분의 응용 프로그램 계층 프로젝트에 대해 말하자면, 토큰은 점차 선택사항이 되고 있습니다.

이러한 동향이 계속되면, 토큰 시장은 다른 방법으로는 성공할 수 없는 프로젝트들—아무도 원하지 않는 "날인"들—에 의해 주도될 것입니다.

이러한 위험은 존재하지만, 낙관주의를 유지해야 하는 충분한 이유가 있습니다.

토큰이 여전히 승리할 수 있는 이유

그러나 도전을 맞닥뜨리더라도, 우리는 최악의 "날인" 시나리오가 발생하지 않을 것이라고 낙관적으로 생각합니다. 토큰은 주식 구조가 복제할 수 없는 독특한 게임 이론 메커니즘을 제공합니다.

· 소유권 분배를 통한 가속 성장 달성. 토큰은 전통적인 주식이 도달할 수 없는 정밀한 분배 전략과 성장 회전반응을 달성할 수 있습니다. Ethena는 바로 이러한 토큰 메커니즘을 활용하여 신속한 채용을 유도하고 지속 가능한 프로토콜 경제를 창출했습니다. 이것이 충분히 입증되었습니다.

· 열정적이고 충실한 커뮤니티가 요새를 형성합니다. 올바르게 운영된다면, 토큰은 이해관계자가 생태계에 더 깊이 뿌리내리고 토양에 충실해지는 커뮤니티를 만들 수 있습니다. Hyperliquid은 사례가 되어 낮 종목 커뮤니티가 깊은 참여자가 되어 토큰이 없는 것이 그냥 어려운 네트워크 효과와 충성을 창출했습니다.

토큰은 성장 속도가 지분 모델을 훨씬 웃돌며 거대한 게임 이론 디자인 공간을 여섯할 수 있습니다. 이러한 메커니즘이 효과적일 때, 그 변혁력은 진정으로 혁신적입니다.

자기 수정성 조짐

도전에 직면했음에도, 시장이 수정되고 있는 것을 보여주는 소망적인 조짐이 있습니다:

· 1차 거래소가 매우 엄격해지고 있습니다. 발행과 상장 요구사항이 크게 강화되었습니다. 거래소들은 품질 통제를 개선하고 새로운 토큰을 상장하기 전에 더 엄격한 평가를 실시하고 있습니다.

· 투자자 보호 메커니즘이 발전 중합니다. MetaDAO의 혁신, DAO 보유의 IP 권리(Uniswap 및 Aave 거버넌스 분쟁에서 본) 및 기타 거버넌스 혁신은 커뮤니티가 더 나은 구조를 적극적으로 실험하고 있음을 보여줍니다.

시장이 배우고 있습니다 — 느리고 고통스럽지만, 확실한 학습이 이루어지고 있습니다.

우리가 주기 안에 있다는 것을 깨달음

암호화폐 시장은 매우 주기적입니다. 우리는 현재 침체기에 있습니다. 우리는 2021년부터 2022년까지의 VC 토끼 구출, 펌핑 사이클, 과도한 투자 및 그로 인한 구조적 불일치의 부정적 결과를 소화하고 있습니다.

그러나 주기는 돌아올 것입니다. 2년 후, 2021-2022년 프로젝트가 완전히 소화되고, 새로운 토큰 공급이 현재의 자금 조달 제한으로 인해 감소하고, 더 나은 표준이 시행착오를 통해 나타날 때 — 시장 역학은 크게 개선될 것으로 예상됩니다.

핵심 문제는 다음과 같습니다: 성공한 프로젝트는 다시 토큰 모델로 돌아갈 것인가, 영구적으로 지분 구조로 이동할 것인가? 답은 산업이 이해관계자 조정 및 프로젝트 선별 문제를 해결할 수 있는지 여부에 달렸습니다.

전진하는 길

소위 새끼 코인 시장은 길목에 서 있습니다. 거래소, 토큰 보유자, 프로젝트 팀 및 VC 네 모두가 지는 어려운 상황이 끝내는 무지개 끝에 있는 현재의 시장 상태를 초래했습니다. 그러나 이것은 영원한 것이 아닙니다.

2021-2022년의 마지막 공급 충격이 시장을 덮치면, 다음 12개월은 고통스러울 것입니다. 그러나 이 소화 기간 이후 3가지 사항이 회복을 촉진할 수 있습니다: 고통스러운 시행착오에서 더 나은 표준이 대두되는 것; 네 이해관계자 이익을 충족하는 조정 메커니즘; 그리고 더 신중한 토큰 발행, 즉, 팀이 토큰이 실제로 가치를 높일 때에만 발행하는 것입니다.

답은 오늘 하는 선택에 달려 있습니다. 3년 후, 우리는 2026년을 어떻게 보게 될까요? 오늘의 우리는 2021-2022년을 어떻게 보는지와 마찬가지입니다. 우리는 무엇을 구축하고 있습니까?

4. 리스크 투자 기회 개요

암호화폐 생태계는 근본적인 변화를 겪고 있습니다. 처음에는 독립적인 디지털 통화 실험에서 시작하여, 이제는 전통적인 금융 및 인공 지능 등 새로운 기술과의 접목이 점점 깊어지고, 마침내 융합으로 나아가고 있습니다.

스테이블코인: 거의 완벽한 화폐, 핵심 한 부분만 남아 있음

스테이블코인은 거의 모든 측면에서 전통적인 법정 통화보다 우수함이 입증되었습니다. 전통적인 결제 경로와 비교했을 때, 이들은 접근성, 사용 편의성, 속도, 휴대성 및 프로그래밍 가능성 면에서 우위를 가지고 있습니다. 계약 당사자 리스크는 전통적인 은행 업종과 비슷하며, 기술 자체는 명백한 이점을 제공합니다.

그러나 중요한 제약이 존재합니다. 전통적인 투자 시장에 비해 안정화폐의 투자 선택은 여전히 제한적입니다. 전통적인 금융 시장은 주식, 채권, 부동산 및 대체 자산과 같은 다양한 생산적인 투자 기회를 제공합니다. 기술적으로 우수한 안정화폐라도 암호화폐 고유의 수익원과 투자 기회로 제한되어 있어 1조 달러 규모의 지속적인 성장을 지탱할 수 없습니다.

이것이 RWA(Real World Assets)가 매우 중요해진 이유입니다. RWA 자산화는 안정화폐 생태계의 투자 범위를 확장할 수 있는 유일한 실현 가능한 경로이며, 이를 통해 안정화폐가 현재 직면한 가장 중요한 문제를 해결할 수 있습니다. 시간이 경과함에 따라 이는 수렴 궤적을 형성할 것입니다. 거의 모든 자산이 온체인 상에서 원천 발행, 거래 및 결제될 것입니다.

누가 우위를 점할 것인가?

로빈훗 및 블랙록과 같은 전통적 기관이 여기에서 명백한 우위를 가지고 있으며, 두 회사 모두 더 많은 자산을 자산화하고자 의지를 표명했습니다. 그러나 스타트업 기업은 더 신속하게 움직이며, 온체인 상에서 원천적으로 구축하고자 하여 더 유연합니다. Backed Finance는 스위스의 혁신적인 법적 구조를 활용하여 X Stocks을 출시했으며, 이를 통해 허가 없이 주식 발행이 가능하게 되었고 누구나 주식 토큰을 획득할 수 있습니다. 그러나 유동성은 여전히 어려운 과제입니다. Ondo Finance는 유동성 문제를 해결했지만 제품은 더 제한적입니다. 유동성, 접근성 및 신뢰는 이 분야에서 승리의 핵심 변수입니다.

DeFi 이자 도전: 기본부터 구조화된 수익까지

역사적 데이터는 안정화폐 시가총액이 1달러 증가할 때 DeFi TVL이 약 0.6달러 증가한다는 것을 보여줍니다. 이는 대부분의 신규 온체인 자금이 수익을 찾고 있다는 것을 의미합니다. 안정화폐 자체의 성장도 DeFi가 다양하고 확장 가능하며 지속 가능한 수익을 창출하는 능력에 의존하고 있습니다.

암호 생태계는 다양한 수익 생성 단계를 겪었습니다. 암호화된 무위험 이자율(예: AAVE)을 구축하는 것부터 시작하여보다 고급화된 제품으로 진화했습니다. 매 번 반복될 때마다 더 강력한 위험 관리 능력이 필요하며, 동시에 배포 자금의 단위당 가치 증가가 발생했습니다. 현재 전망에서는 다양한 범주를 거쳐 점차 복잡해지는 온체인 수익을 발견하고 있습니다. DeFi 프로토콜 간의 강력한 상호 운용성과 결합성의 중요성도 증가하고 있습니다. 가장 좋은 예는 다이나 <> 펜들 <> AAVE 전략입니다. 이 전략에서 다이나 예금 토큰은 펜들에서 원금 토큰과 이익 토큰으로 분할되었습니다. AAVE 대출 이자율이 다이나 자금 이자율보다 높을 경우, 원금 토큰은 담보로 AAVE에서 더 많은 자산을 대출한 후 다시 다이나로 재배치됩니다.

이는 익숙한 전략조차도 새로운 방식으로 전개함으로써 독특한 기회를 발휘할 수 있다는 것을 보여줍니다. 이는 더 많은 참가자가 더 넓은 수익 상품을 토큰화하고 온체인 상에서만 가능한 기회를 누리기 위해 온체인 조합성을 활용하도록 자극해야 합니다.

다른 기회는 온체인 수익 상품의 복잡성을 추상화하여 오픈 포지션을 동적으로 조정할 수 있는 DeFi 채널을 만드는 것입니다. 이를 현재의 요구에 맞게 업그레이드된 Yearn의 최초 비전으로 볼 수 있으며, 즉시적인 관리와 위험 소지가 필요한 성공적인 DeFi 보관이 필요합니다. Yuzu Money 등의 프로젝트가 이 길을 걷고 있습니다.

누가 승리할 가능성이 가장 높은가요?

실행 능력이 매우 중요합니다. 금융 공학 전문 지식, 강력한 리스크 관리 역량 및 암호화폐 업계 경험을 모두 갖추어야 합니다. 세 가지 요소를 모두 갖춘 팀은 상대적으로 희귀합니다.

예측 시장: kalshi/Polymarket 및 기타 파생 애플리케이션 제품의 성장 및 기회

2026년 예측 시장의 성장 전망이 밝습니다. 월드컵과 미국 중간 선거는 시장에 상당한 트래픽 증가를 가져올 것으로 기대되며, 특히 잠재적인 TGE(토큰 생성)의 촉매 작용으로 인해 거래량이 증가할 것으로 예상됩니다. 스포츠 베팅이 그 중 하이라이트가 될 것이며, 예측 시장 기구가 성숙해지면, 이 세로분野는 폭발적인 성장과 혁신적인 플레이를 기대할 수 있습니다.

또 다른 중요한 동향은 지역화입니다. 최근 Polymarket에서는 지역 특색이 강한 주제가 점점 늘어나고 있으며, 특히 아시아 청년층이 관심을 가지는 사건들이 주목받고 있습니다. 이는 초기에는 미국 시장에만 초점을 맞춘 것과 강한 대조를 이룹니다. 이는 석역수잡 플랫폼들이 세계적 문화 다양성에 주목하기 시작함을 의미하며, 이로 인해 창출되는 추가 시장은 무시할 수 없습니다.

생태계 수준의 파생 상품은 Kalshi 및 Polymarket의 성장과 함께 성장합니다. 2025년 이후 두 대 플랫폼이 생태계 구축에 주목하면서, 각종 도구, 거래 단말, 집계기 및 심지어 DeFi 애플리케이션이 신속하게 발전합니다. 이 기회는 너무나 분명하여 창업가들이 마켓을 장악하고, 제품이 신속하게 개선되고, 전반적으로는 성장하지만 승자를 결정하는 것은 아직 이른 시기입니다.

누가 승리할 가능성이 가장 높은가요?

예측 시장 본체 수준에서 Kalshi와 Polymarket에 직접 도전하는 것은 매우 어렵습니다. 하지만 다음과 같은 몇 가지 방향에 주목할 가치가 있습니다:

· 혁신적인 메커니즘 돌파: 레버리지 거래, parlay(연쇄 다채벙기), futarchy(미래 거버넌스), 롱 테일 시장, 새로운 유형의 Oracle 및 결제 방식 등의 혁신은 차별화된 생존 공간을 열 수도 있습니다.

· 로컬라이제이션 심층 탐구 : Crypto 사용자 그룹에 초점을 맞추고 로컬 소수 시장을 깊이 이해하는 것은 또 다른 전략입니다. Kalshi와 Polymarket은이 분야에 막 시작한 것으로, 명확한 우위를 가지고 있지는 않습니다. 현지 문화, 규제 환경 및 사용자 습관을 이해하는 팀에 대해, 이것은 실질적인 기회 창구입니다.

파생 상품 생태계에서 승자는 빠른 이터레이션에서 나올 것입니다. 핵심은 Kalshi/Polymarket 생태계 확장의 창구기간에, 사용자 고통점을 파악하고 네트워크 효과를 구축할 수 있는지 여부에 있습니다.

네오뱅크: 스테이블코인 보급의 자연 수혜자

스테이블코인의 보급은 은행업을 근본적으로 변화시킬 것이며, 전통적인 은행 자산 가산표 규모를 크게 축소할 가능성이 높으며, 이에 따른 수많은 연쇄 반응을 유발할 것입니다. 이러한 부분은 이 글의 주요 포커스가 아닙니다. 핵심 문제는 : 사람들이 어떻게 자신의 스테이블코인 잔고를 관리할 것인가 입니까? 우리는 개인 지갑을 통해 이것이 이뤄질 가능성이 적다고 봅니다. 그 대신, 네오뱅크가 이러한 추세의 주요 수혜자가 될 가능성이 높습니다. 네오뱅크 기회를 이해하려면 수요 원천과 그 특성을 이해해야 합니다.

주요한 세 가지 사용자 그룹이 있습니다: 암호 원주민 그룹, 개발도상국 사용자 및 선진 국가 사용자.

· 암호화폐 보유자들은 자본 시장 접근, 소비 선택, 이자 기회, 세무 최적화 및 신용 서비스를 원합니다. Etherfi는 이미이 범주에서 선두를 달리고 있지만, 자본 시장 접근, 이자 수익 및 신용 제품 부문에서 여전히 개선할 여지가 있습니다.

· 개발도상국은 달러화 금융 시스템, Visa/Mastercard 네트워크, 송금 채널, 경쟁력있는 예금 금리 및 신용을 얻기를 원합니다. Redotpay는 현재 동남아시아에서 주도적인 입지를 가지며, 암호화폐 기반 인프라를 활용하여 Revolut과 유사한 제품을 제공합니다. 다른 지역에서도 현지화된 솔루션과 사용자 이탈을 개선할 수 있는 소액 대출 제품에 큰 기회가 있습니다.

· 선진국가는 기존 금융 인프라가 비교적 완비되어 기회가 명확하지 않아 보일 수 있습니다. 그러나 앞서 설명한 바와 같이, 세계적인 리더십 상황의 불확실성이 상승하면서 이러한 사용자가 대체 솔루션으로 이동할 가능성이 있습니다.

이로 인해 세 가지 시장 기회가 형성되었는데, 네오뱅크는 근본적으로 다른 고객 요구를 제공하는데 사용할 수 있는 일련의 기본적인 스테이블코인 인프라를 활용할 수 있습니다.

누가 가장 승리할 것으로 보입니까?

자본 시장을 확보하기 위해서는 창의적인 법률 솔루션과 심도 있는 유동성 제공이 필요합니다. 신용을 제공하기 위해서는 금융 전문 지식이 필요합니다. 이자율 프로그램을 개선하기 위해서는 암호화폐 및 DeFi 전문 지식이 필요합니다. 지역 시장 보급을 위해서는 현지 법률, 시장 및 문화에 대한 이해가 필요합니다. 이러한 변수들은 새로운 참가자들에게 핵심적인 차별화 기회를 제공하며, 특히 기존 참가자들이 이러한 능력을 발휘하지 못하고 서비스 영역을 확대하지 못한 경우에 그렇습니다.

암호화폐 결제의 진화

세계 결제 시스템은 현재 암호화폐 인프라에 의해 재구성되고 있으며 대규모 채택은 세 가지 다른 경로를 통해 이루어지고 있습니다. C2B(소비자 대상 상인) 경로는 현재 전통 금융에 유리하며, 암호화폐 응용 프로그램은 기존의 Visa/Mastercard 네트워크에 연결되어 상인 측의 널리 퍼져있는 보호막을 보유하고 있습니다.

더 큰 기회는 P2P(개인 간) 흐름에 있습니다. 현재 주도권을 갖는 전통 금융 거래는 암호 화폐 인프라로 이동할 것으로 예상됩니다. 안정화폐를 통합 중인 Neobanks, 지갑 및 대형 기술 기업에 직면하여 Western Union은 자가 방어선을 구축하기에 충분한 강력한 장벽을 갖고 있지 않은 것으로 보입니다.

B2B(기업 대기업) 분야가 가장 큰 기회일 수 있습니다. 암호화폐 결제 서비스 제공 업체는 국제 기업 결제에 대한 진정한 대안을 제공할 수 있습니다. 이는 근본적인 인프라의 전환을 의미하며, 안정화폐와 금융 기술 플랫폼의 깊은 통합이 필요합니다. 핵심 가치주장은 비용 절감과 속도 향상입니다. 그러나 고객이 새로운 솔루션에 원활하게 접속할 수 있도록 지역별로 '마지막 마일' 유동성과 현지 규정 준수 능력을 구축하는 것이 과제입니다.

누가 가장 승리할 것인가?

P2P 결제의 경우, 지리적 집중과 사용자 경험이 가장 중요합니다: 사용, 인출 및 소비에 대해 이미 준비된 솔루션이 가장 승리할 가능성이 높습니다. B2B 결제의 경우, 중소기업 및 대기업과 이미 관계를 구축하고 규제 전문 능력을 갖춘 기업이 가장 유리한 입장에 있습니다.

인터넷 자본 시장: 토큰화의 최종 단계

블록체인 기술은 단일하고 프로그래밍 가능한 글로벌 원장을 구현하며, 자본은 무중단으로 흘러가며, 토큰화는 모든 자산을 식별하고 거래하며 즉시 국제 결제할 수 있게 합니다.

토큰화의 진화는 다양한 메타 주기를 거쳤습니다: 초기의 암호화폐에서부터 토큰(예: 샤넬 코인과 디지털 자산)까지, 그리고 NFT 및 Meme 코인을 거쳐 정보 시장(예측 시장)까지, 현재는 주식, RWA 및 다양한 금융 파생상품을 포함하고 있습니다. 미래를 전망할 때, 선두 주자들은 모음 품목(예: 교환 카드 게임 및 고가 상품), 주목도 및 영향력 시장에 이음하기 위한 마지막으로 개인화된 토큰이 될 것입니다.

각 새로운 요소 이야기가 등장할 때마다, 전문 거래 기반 인프라가 그에 발맞춰 발전했습니다. 암호화 거래의 패턴은 기본적인 비트코인 거래 플랫폼(Binance, OKX, Coinbase, Huobi)에서부터 온체인 DEX(Uniswap) 및 집합체(1inch, 0x), NFT 시장(OpenSea) 및 터미널(Blur), Meme 토큰 런칭패드(Pump.fun) 및 터미널(Axiom, GMGN, FOMO), Perp DEX(Hyperliquid, Lighter) 및 해당 신흥 터미널 및 집합체, 그리고 예측 시장 플랫폼(Polymarket, Kalshi) 및 해당 신흥 터미널 인프라로 진화했습니다.

각 요소 이야기는 깔끔함을 추구하는 소매 사용자와 고급 기능이 필요한 전문가 사용자를 위해 특별히 맞춤화된 인터페이스가 필요합니다. 현재 이러한 세대(영속 계약 및 예측 시장에 초점)의 제품들은 시장이 성숙되고 전통 금융과 접목함에 따라 중요한 벤처 투자 기회를 제공하고 있습니다.

누가 승리할 것인가?

터미널과 집합체 경주는 사용자의 작업 흐름을 깊게 이해하고 우수한 제품 설계가 필요합니다. 전문가 사용자 세그먼트에서는 거래 배경과 기술적 깊이를 보유한 팀이 우위를 차지합니다. 소매량 세그먼트에서는 소비자 제품 노하우와 성장 마케팅 역량이 더 중요합니다. 승자는 기능 깊이와 사용자 경험 사이에서 목표 세그먼트 시장에 최적의 균형을 이루는 팀들이며, 동시에 이러한 팀들은 유동성 집약 또는 독특한 데이터/통찰력 주변에 요새를 구축할 것입니다.

ICM: 2026년 토큰 메커니즘 재구성

2026년에는 중요한 질문이 있습니다: 토큰 이 도구는 어떻게 진화할 것인가? 현재의 암호 토큰의 핵심 문제는 공급 구조의 불균형과 잘못된 인센티브 설계로, 거래 플랫폼, 토큰 홀더, 팀, VC 등 모든 이해관계자가 모두에게 유리하지 않은 것으로 보이지만 이성적인 게임에 빠지게 됩니다. 토큰이 자금 조달 및 유동성 도구로 취급되며 제품 의사결정 도구로 취급되지 않습니다.

이로 인해 명백한 시장 왜곡이 발생합니다:

· 성숙 프로젝트는 토큰 발행 후 제품 운영을 유지하는 동력이없습니다. 또는 토큰 트랜잭션에 너무 많은 에너지가 소모되어 제품 결정에 영향을 미칩니다. 결과적으로 우수한 프로젝트들은 단순히 토큰 발행을 포기하게 되고, 열등한 토큰이 우수한 토큰을 밀어내며, 나쁜 프로젝트들은 계속 시장에 진입합니다.

· 초기 프로젝트들은 PMF 없이 토큰을 발행한 후, 이후 자금 조달을 계속하기 어렵고 충분한 기관 지지를 받지 못합니다.

ICM(통합 자본 시장) 개념은 Solana 생태계에서 제안되었지만, 더 일반적인 이해는 다음과 같습니다: 어떻게하면 더 많은 가치 있는 자산이 더 잘 출시되어 더 오랜 기간 가치를 유지할 수 있을까요. 자산 자체는 초기 Web2/Web3 기업의 지분, pre-IPO/IPO 주식 등이 될 수 있습니다. 이를 위해 법률 논의, 시장 교육, 운영 노력 및 소유권 코인, 런치패드 등을 포함한 메커니즘 혁신을 포함한 다방면의 노력이 필요합니다. 토큰을 더 나은 제품으로 만드는 것 - 이것이 2026년에 대처해야 할 암호 원주민 명제입니다.

암호화폐와 AI의 융합: 일등 디지털 시민 창출

가장 주목할만한 투자 이야기 중 하나는 암호화폐와 AI가 교차하는 지점에서 나타날 것입니다. 기존의 인터넷 및 금융 인프라는 완전히 인간을 위해 설계되었으며, AI는 "이중 시민"으로 전락하게 되었으며, 인프라의 심각한 제약은 AI의 경제적 잠재력을 근본적으로 제한하고 있습니다.

암호화폐 인프라가 없으면 AI 에이전트는 심각한 제약을 받게 됩니다. 그들은 은행 계좌를 개설하거나 결제를 수행할 수 없으며, 재정 거래에 대해서 완전히 인간에 의존합니다. 그들은 계속해서 캡차 및 봇 감지 시스템에 막혀 기본적인 네트워크 상호작용을 완료할 수 없습니다. 다른 에이전트와 상호 작용하여 에이전트 간 경제를 만들 수 없습니다. 그들은 자산을 소유할 수 없습니다. 그들은 중앙 집중식 회사 서버나 클라우드에 갇힌 채 이동할 수 없습니다.

암호화폐는 이러한 현황을 근본적으로 바꿔 AI를 진정한 경제 대리인으로 만들었습니다. Crypto가 있으면 AI 에이전트는 지갑을 소유하고 자유롭게 자금을 송수신하고, 독립적으로 수익을 창출하고 소비하고 투자할 수 있으며 인간 중개자없이도 됩니다. 대부분의 봇 감지를 우회하여 분산형 블록체인 네트워크를 통해 작동할 수 있습니다. 다른 AI 에이전트를 발견하고 협상하고 거래함으로써 AI에이전트 간의 새로운 경제를 창출하며, 경제적 이익과 유사한 암호 기반 합의 및 신뢰 메커니즘이 옳고 그름을 결정할 것입니다. 계약을 체결하고 자동으로 결제를 실행할 수 있습니다. 디지털 자산을 보유할 수 있으며, 소유권은 변경할 수 없는 블록체인에서 강제로 이행됩니다.

Google은 A2A 프로토콜을 촉진하여 AI 에이전트에게 여는 표준을 제공하며, 서로 다른 플랫폼 및 공급 업체 간의 통신, 정보 교환 및 조정 행동을 촉진하여 상호 운용 가능한 다중 에이전트 시스템을 촉진합니다. 그러나 신뢰 문제는 여전히 존재하며, Ethereum ERC-8004 표준은 온체인 신원, 평판 및 확인을 통해 시작자 없는 신뢰를 실현시키는 데 목표로 하며, AI 에이전트가 사전에 구축된 신뢰에 의존하지 않고도 탈중심화된 경제에서 발견, 인증 및 협업할 수 있도록 합니다. 이러한 발전은 AI가 블록체인에서 프로그래밍 가능하고, 에이전트 주도 비즈니스에 참여할 수 있는 능력을 해방하고 있습니다.

누가 우승할 가능성이 가장 높은가요?

탈중앙화 경제를 구축할 수 있는 선견지명을 지닌 기업가들이 두각을 나타낼 것으로 예상됩니다. 이러한 경제에서 AI 에이전트는 ERC-8004 등의 프로토콜을 통해 신뢰 없이 상호 작용합니다. 이러한 리더들은 다학제적 혁신을 잘하며, 암호학(안전하고 변조할 수 없는 신뢰 메커니즘), 경제학(에이전트 행동을 위한 인센티브 정렬, 스테이킹, 처벌 및 신흥 시장 설계에 활용) 및 시스템 디자인(확장 가능하고 상호 운용 가능한 아키텍처를 구축하여 개방형, 조직 간 에이전트 조정을 게이트키퍼 없이 구현)을 원활하게 통합합니다.

자원 집중 기회

인공지능 발전을 이끄는 규모의 법칙이 이미 명확하게 드러나 있으며 충분히 입증되었습니다: 더 많은 컴퓨팅 자원, 더 많은 데이터, 더 많은 매개변수는 거의 확실히 보다 강력한 모델 성능으로 이어집니다. 따라서 이 다이어그램은 지난 다섯 년 동안의 가장 중요한 통찰력을 요약하였습니다:

암호화폐는 신중히 설계된 인센티브 메커니즘을 통해 자원을 집중시키는 데 뛰어납니다. 그 잠재력은 매우 인상적입니다: 마지막으로 합병 전에, 이더리움의 작업 증명 마이너가 제공한 컴퓨팅 자원은 GPT-4 교육에 필요한 자원의 약 50배였습니다. 적절한 인센티브와 조정이 제공된다면, 이것은 상당한 미개발 잠재력을 가지고 있습니다.

데이터 기회도 매우 중요합니다. 암호화폐 산업은 개인 및 기업의 소유 데이터를 대규모로 집중시킬 수 있습니다. 반면에 다른 프로토콜(예: Grass)은 공개 네트워크 데이터를 분산 수집하고 실시간 정보 접근을 실현함으로써, 기존 자원을 활용한 분산 방법을 통해 더 나은 로봇 탐지 회피 및 단위 경제 효율성을 개선했습니다.

문제는 자원의 가용성이 아니라 효과적인 조정과 품질 통제에 있습니다. 적절한 실행 및 인센티브 설계를 통해, 암호화폐 산업은 AI 발전을 위한 다량 자원을 해방할 진정한 잠재력을 가지고 있으며, 이러한 자원은 전통적 기업 구조에서는 집중시키기 어렵거나 불가능합니다.

누가 우승할 가능성이 가장 높은가요?

이를 위해서는 분산 시스템, AI 인프라 및 게임 이론 디자인에 대한 심도 있는 기술 전문 지식이 필요합니다. 팀은 컴퓨팅 자원 확인, 데이터 품질 평가 및 대규모 효율적 조정 등의 어려운 문제를 해결해야 합니다. 동시에 대규모 인프라 운영 및 암호 프로토콜 디자인 배경을 갖춘 기업이 가장 강점을 가집니다. 승자는 품질 기준을 유지하면서도 탈중앙화 조정 규모의 이점을 누릴 수 있는 팀입니다.

결론

이러한 기회의 공통적인 주제는 융합입니다. 암호화폐의 원생적 능력은 전통적인 금융, 결제 시스템 및 현재의 인공지능 발전과 지속적으로 융합하고 있습니다. 고립된 개발 단계는 이미 끝나가며, 겹치는 융합 단계는 빠르게 진행 중입니다. 최종 목적지는 전체적인 융합이며: 블록체인 인프라는 "보이지 않지만 없을 수 없는" 새로운 세대의 금융 및 기술 서비스를 지원하는 핵심 엔진으로, 탈중앙화 및 중앙화 시스템 간의 원활한 통합을 실현하면서 두 방식의 장점을 취합합니다.

리스크 투자자들에게 있어서 진정한 기회는「암호화폐」나「전통 금융」에 베팅하는 데 있지 않습니다. 대신, 그들은 다리를 구축하고 기밀성과 응용 계층을 정의할 기업을 인식하는 데 있습니다. 가장 성공한 스타트업 기업들은 더 이상 암호화폐를 병행하는 금융 시스템으로 보지 않고, 대신 이를 기반 인프라층으로, 전통적인 아키텍처에서는 결코 실현할 수 없는 프로그래밀르 가능한 능력, 글로벌 정산, 자립적 지능체, 자원 공동 등의 능력을 실현하는 기반으로 보고 있습니다.

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