「지난 8년 동안, 비트코인은 은을 이기지 못했다」

이 문구가 거래자들 사이에서 퍼지기 시작할 때, 은의 가치 재평가가 이미 시작되었습니다.

1월 27일, 은 가격은 거래일 중 한때 16% 급등하여 온스당 $117.73의 사상 최고가를 기록했으며, 지난 12개월 동안의 시가총액 증가액은 비트코인 총 시가총액의 두 배였습니다.

해당 날짜에, 세계 최대 규모의 은 ETF 인 iShares Silver Trust (SLV)는 거래량이 320억 달러에 이르러, 일일 평균 거래량의 15배에 달하며 심지어 S&P 500 ETF(SPY), NVIDIA(NVDA), Tesla(TSLA)의 합계보다 더 많은 금액을 거래하여, 세계에서 가장 거래량이 많은 증권이 되었습니다.

은 ETF $SLV의 거래량, 어제 일일 거래량 32B 도달

은, 오래된 귀금속 종목 중 하나로, 10년 가까이 침체에 빠져 있던 와중에 왜 갑자기 시장에서 주목을 받게 되었을까요? 단순히 귀금속 부문의 감정 조작만으로 설명하기에는 부족한 것으로 보입니다.

실제로, 은의 이야기는 지금은 "가난한 사람의 금"에서 "산업 성장의 필수품"으로 이동하고 있으며, 그 기초는 심층적인 구조적 재편을 겪고 있습니다. 산업 수요, 통화 속성, 기관의 동향 및 ETF 유입에서 은은 마치 그의 "비트코인 시대"를 맞이하고 있는 것으로 보입니다.

산업 수요의 폭발

은 가격 상승의 중요한 이유 중 하나는 일어나고 있는 되돌릴 수 없는 산업혁명입니다.

태양광, 신재생 에너지 자동차, AI와 같은 새로운 산업의 발전으로, 기술의 반복과 시장의 확장으로 인해, 은에 대한 수요 곡선이 전례 없이 급격해졌습니다

태양광

태양광 산업이 은의 수요 폭발점을 경험한 것은 2022년에 일어났습니다. 그 전까지, 태양광 산업은 주로 PERC 전지 기술을 사용하여 은 소비가 비교적 안정적이었습니다. 그러나 산업이 더 높은 효율의 전지 기술로 전환함에 따라, 은 페이스트의 수요량이 급증하였습니다.

또한 전기를 전도하는 은 페이스트는 태양광 전지의 핵심 재료이며, 대체할 수 있는 대안이 아직 없습니다. 2024년까지, 세계 태양광 용량은 6147톤에 이르러, 전체 은 총 수요의 거의 3분의 1을 차지하며, 규모는 전세계 은 보석 수요 총합과 거의 같습니다.

은의 산업 수요 (진한 파랑색은 태양전지 수요, 연한 파랑색은 기타 산업 수요)｜ 출처: 세계 은 협회 조사

중국 태양전지 산업 협회 (CPIA) 자료에 따르면, 은 페이스트 비용은 태양전지 비 실리콘 비용의 53%를 차지하며, 과거의 "보조 재료"에서 실리콘 재료와 마찬가지로 중요한 "주 재료"로 변모했습니다.

25달러에서 115달러로 급등한 은 가격에 직면하여, 태양광 기업들 또한 민감하게 반응했습니다. 롱지 그린 에너지 등의 선두 기업들은 재무제표에서 명시적으로 은 페이스트 비용 상승이 이익을 심각하게 감소시켰음을 밝혔지만, 성숙한 대체 솔루션(예: 도금 구리)이 대규모 상용화되기 전까지 수동적으로 받아들여야만 했습니다.

신에너지 자동차

전기 자동차는 또 다른 "배터리 중심 산업"이며, 2020년 이후 세계적인 신에너지 자동차 침투율은 2019년의 3%에서 2024년에는 21%로 급증했습니다.

뿐만 아니라 각 순수 전기차의 은 소비량은 기존 연료 자동차의 2배에서 3배에 이릅니다. 비비자 디를 예로 들면, 한 대 EV 배터리 세트 (용량 100 kWh, 약 200개의 셀) 당 약 1kg의 은이 필요하다고 분석되고 있습니다.

비비자 디의 2025년 매출량 430만 대를 기준으로 하면, 이 기업의 한자만 은 수요가 4300톤에 이르게 될 것으로 보입니다. 게다가, 비비자 디가 추진 중인 은 기반 고체 전지 기술은 미래에 은 소비량을 더욱 증가시킬 수 있을 것으로 예상됩니다.

AI 데이터 센터

AI 데이터 센터의 급성장은 은 수요에 새로운 상상을 불어넣었습니다. 세계 은 협회 자료에 따르면, 2025년 AI 관련 은 수요가 30% 급증하여 연간 소비량이 1000톤을 넘었습니다.

전세계적인 은 총 수요의 3%~6%만을 차지하더라도, AI 서버는 은 수요 증가율이 가장 빠른 하위 분야로, 연간 증가율이 50% 이상에 이릅니다. 하나의 엔비디아 H100 서버에는 1.2kg의 은이 포함되어 있으며, 일반 서버의 약 0.5kg 정도의 소비량을 크게 초과합니다.

공급의 강성

게다가 현재 은 공급 측은 수요의 발걸음을 따라가기 어려운 상황입니다. 전 세계적으로 약 70%의 은이 구리, 납, 아연 등 금속 채굴 시 부산물로 발생하며, 이는 은 공급이 "강성"이라는 의미로, 가격에 빠르게 반응하여 생산량을 증가시키기 어렵다는 것을 의미합니다.

데이터에 따르면, 2021년 이후 전세계 은 시장은 구조적인 결핍을 보이며 이미 5년 연속으로 지속되고 있으며, 결핍 폭이 계속 확대되고 있습니다. 억제할 수 없는 수요가 탄력이 부족한 공급과 마주할 때, 가격의 급격한 상승은 단지 시간 문제에 불과합니다.

통화 속성의 각성

금은 비율

산업 수요 외에도, 오랫동안 억압된 은의 통화 속성이 시장에서 다시 깨어나고 있습니다. 이를 이해하는 핵심은 금은 비율에 있으며, 이는 1온스의 금을 얼마의 은으로 구입하는지를 나타냅니다.

금의 가치는 거의 완전히 통화 속성에 의해 뒷받침되는 반면, 은은 산업 및 통화의 이중 속성을 겸비하고 있습니다. 전통적인 경제 사이클에서는 경기 침체 시 산업 수요의 위축이 은 가격을 압박하고, 대신 수요가 급증하는 금 가격은 금은 비율의 증가로 이어지게 됩니다.

예를 들어, 2008년 금융 위기 이후, 세계 산업 생산이 정체되어 자동차 및 전자 산업 등에서의 은 수요가 급감하였으며, 투자자들은 금 피난처에 몰려 금은 비율이 80을 초과하는 수준까지 치솟았습니다. 반면, 경제 회복 시 산업 수요 증가는 은 가격 상승을 이끌어내어 금은 비율을 낮추게 됩니다. 2020년 코로나 위기 이후 세계 제조업이 회복되면서, 금은 비율은 123의 역사적인 최고점에서 65로 하락하였습니다.

그러나 이러한 가격 결정 논리가 깊은 변화를 겪고 있습니다. 미 달러 주도의 전 세계적인 법정 통화 신용 시스템이 불안한 상황에서, 귀금속의 "통화" 속성이 다시 활성화되었습니다.

금은 비율 추이

현재 금은 비율은 50 아래로 떨어졌으며, 작년의 103에서 직접 절반 이상으로 줄어 열넷째 해의 신저를 세웠습니다. 역사적으로, 금은 비율의 장기 평균은 60-70 사이에 있으며, 50 아래로 떨어지면 명확한 은 가치 재평가 신호입니다

투자자들이 금과 은을 매입하는 것은 더 이상 전통적인 피난처나 산업적 용도에 그치지 않고, 금은 비폐에 대한 화폐가치 하락 위험을 대비하기 위함입니다. 은의 통화 속성은 산업 속성과 함께 동시에 활성화되어, 금과 함께 가치 저장 매체로 작용하고 있습니다.

귀금속의「롱 둘」

금은 비율의 대幅 하락은 은 자체의 기본적인 수요뿐만 아니라 자금 유동 효과에 의한 것입니다.

귀금속 부문에서, 금은 당당한 "리더" 이며, 은은 더 유연한 "롱 둘"입니다. 통화 속성이 시장 가격 결정의 주요 주제가 될 때, 가격이 더 낮고, 역사적으로 변동성이 큰 은은 높은 수익을 찾는 자금을 자연스럽게 끌어들입니다.

시카고 상업거래소(CME 그룹)의 거의 50년 데이터에 따르면, 금은비의 6차 대규모 조정 중 5차는 금의 대규모 상승 시장에서 발생했습니다.

금의 상승 시장이 확립되면 자금은 고강도인 은으로 회전하게 되며 초과 수익을 추구합니다. 2025년 전체 연간 성과는 이것을 완벽하게 입증했습니다: 금은 67.5% 상승했고, 은은 175%까지 치솟아 전자의 2.6배에 달했습니다.

금은비의 대규모 하락은 시장 자금이 금에서 은으로 회전하는 것을 반영하고 있습니다. 투자자들은 위험을 헤지하기 위해 귀금속을 매입할 뿐만 아니라, 금에 비해 높은 잠재 수익을 추구하기도 합니다.

최대 숏 포지션: 모건 대핸크

시장에서 가장 흥미로운 신호 중 하나는 모건 대핸크로부터 옵니다. 그들은 예전에 은 가격을 장시간으로 조작하고 압축하여, 2020년에 미국 법무부와 상품 선물 거래위원회(CFTC)로부터 92억 달러의 고액 벌금을 부과받았습니다.

그들의 주요한 조종 방법은 대량의 가짜 매매 주문을 발행하여 시장에 수요 또는 공급의 오만을 조종하고, 가격에 영향을 주고 나중에 빠르게 철회하여 반대 거래로 이익을 얻는 것이었습니다.

하지만, 벌금을 받은 후 모건 대핸크는 장기적인 페이퍼 숏에서 시작하여 미친 듯이 물리적 은을 축적하기 시작했습니다. 다양한 소식원에 따르면, 현재 모건 대핸크가 보유한 물리적 은 저장량은 이미 7.5억 온스를 초과하며, 글로벌 최대 홀더로 서, 심지어 글로벌 최대 은 ETF(SLV)의 보유량보다도 많습니다.

그리고 모건 대핸크는 2025년 6월부터 10월까지 대략 2억 온스의 페이퍼 숏 포지션을 청산한 뒤, 2025년 11월부터 12월까지 겨우 6주간에 2100만 온스의 물리적 은을 추가 보유했습니다.

2021년 11월 모건 대핸크는 새 창고를 개설한 뒤 SLV의 모든 은 저장량을 점령했습니다

CFTC의 데이터도 이러한 변화를 확인했습니다. 2026년 1월, 은 비상업 순롱 포지션은 새로운 최고치를 기록했는데, 이 중 모건 대핸크의 순롱 포지션 비율이 상당히 높았습니다.

모건 대핸크의 경로변경에 대한 이유에 대해, 블룸버그와 로이터의 분석은 대부분 중국의 태양광 및 신재생 에너지 기업들이 은에 대한 거대하고 부강한 수요를 사전에 파악했음을 일부 이유로 언급했습니다.

2025년 말, JP 모건은 핵심 귀금속 거래팀을 싱가포르로 이전하고 현지에서 대규모의 은 보관소를 건립할 예정입니다.

이러한 일련의 조치는 시장에서 월스트리트 최고의 '스마트 머니'가 이미 은의 역사적인 가격 행진에 베판했다고 해석되었습니다. 가격을 압박해온 조작자가 최대 보유자가 되면서, 은은 즉시 폭발적인 상승 시장을 개시했습니다.

‘디지털 자산’에서 ‘유통 자산’으로의 회귀?

은의 강력한 기본 소득률과 함께, 이전의 ‘디지털 골드’인 비트코인은 지금 신뢰 위기에 처한 것으로 보입니다. 두 가지를 비교하면, ‘디지털 자산’에서 ‘유통 자산’으로의 ‘회전’이 진행 중입니다.

2026년 1월의 ETF 자금 유입 데이터는 이러한 ‘회전’을 가장 명확하게 보여줍니다. 한쪽에는 비트코인 현물 ETF가 11일간에 17억 달러에 달하는 순 유출을 기록했으며, 다른 한편에는 자금이 전례 없는 규모로 은에 유입되었습니다.

1월 27일, 세계 최대 은 ETF iShares Silver Trust (SLV)의 일일 거래량이 320억 달러로 치솟아 당일 글로벌 ETF 거래량 순위 정상에 올랐습니다.

시장의 열정은 그것으로 그치지 않습니다. 거래량 순위의 상위 10위 안에 ProShares Ultra Silver (AGQ)라는 2배 레버리지 은 상승 ETF가 등장하며 5위를 차지했습니다.

이는 안정적인 구성을 찾는 자금 뿐만 아니라, 고효과 수익을 추구하는 투기적인 힘이 은에 유입되고 있음을 보여줍니다.

1월 27일 ETF 거래량 순위

소매 투자자들의 열정은 이미 이전부터 컸습니다. VandaTrack의 통계에 따르면, 지난 30일 동안, 소매 거래자들이 은 관련 ETF에 9억 2000만 달러 이상을 투입하여 역대 최대 달의 자금 유입을 기록했습니다.

자금이 비트코인 ETF에서 철수하고, 금과 은을 대표로 하는 귀금속 ETF로 유입하는 것은 두 자산의 위험 대비 수익률을 재평가하는 투자자들의 배경에 근거합니다.

자금의 유입과 철수를 설명하는 소문이 있습니다. 미국 정부는 비트코인 지갑을 해독하여, 태자 그룹이 12.7만 비트코인을 미국 정부 지갑으로 직접 이체했으며, 이는 약 150억 달러에 해당합니다.

간단히 말해, 이 자금 부분은 비트코인을 안전하지 않다고 판단했습니다. 양자 컴퓨팅이 비트코인 알고리즘을 해독할 수 있다는 뉴스와 결합되면서, 자금은 금 은행으로의 신속한 이동을 선택하고 있습니다.

가격 측면에서, 비트코인은 매 4년마다 하락하는 마진 효과를 보이는 반면, 은은 10년에 걸친 바닥 정리에서 막 나왔습니다. 2025년에 은 가격이 175% 상승한 가운데, 비트코인 가격은 고점에서 30% 이상 하락했습니다. 2026년에 들어와서는, 두 자산의 추세 격차가 더욱 분명해졌습니다.

비트코인의 이야기가 불안해지고, 자금이 새로운 방향을 찾기 시작할 때, 은은 기본 변화를 통해 이 시대의 애완동물이 되고 있습니다.

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