원문 제목: 대출의 비용 구조를 혁신하기
원문 작성자: Stani.eth, AAVE 창립자

원문 번역: Ken, Chaincatcher

온체인 대출은 2017년경에 시작되었으며 그때는 암호화폐 자산과 관련된 엣지 케이스 실험이었습니다. 그러나 지금은 1,000억 달러를 넘는 규모의 시장으로 발전했으며 주요 동력은 스테이블코인 대출입니다. 주요 보증물은 이더리움, 비트코인 및 파생물과 같은 암호화폐 자산으로 대출자는 멀티포지션을 통해 유동성을 확보하고 레버리징 숏을 하며 이익을 실현합니다. 창의성보다는 검증이 중요합니다. 지난 몇 년간의 행동은 기관들이 관심을 기울이기 전에도 스마트 계약 기반의 자동화 대출이 실제로 필요하며 제품 시장 적합성을 갖췄다는 것을 보여주었습니다.

암호화 시장은 아직 변동성이 존재합니다. 가장 활발한 자산 위에 대출 시스템을 구축함으로써, 온체인 대출이 즉시 리스크 관리, 청산 및 자본 효율성 문제를 해결해야만 했습니다. 이를 정책이나 주관적 판단 뒤에 숨기지 말아야 했습니다. 완전히 자동화된 온체인 대출의 강력함을 볼 수 없었을 것인데 암호화폐 자산이 없었기 때문입니다. 핵심은 암호화폐가 한 자산 클래스로서가 아니라 탈중앙화 금융이 가져다 주는 비용 구조 변화에 있습니다.

온체인 대출이 더 저렴한 이유

온체인 대출이 저렴한 이유는 새로운 기술이 아니라 층층이 쌓인 금융 낭비를 제거했기 때문입니다. 현재 대출자들은 온체인에서 약 5% 비용으로 스테이블코인을 얻을 수 있지만 중앙화된 암호화폐 대출 기관들은 7%에서 12%의 이자를 받으며 수수료, 서비스 비용 및 여러 종류의 부가 요금을 부과합니다. 대출자에게 유리한 조건에서 중앙화 대출을 선택하는 것은 진보적이지 않을 뿐만 아니라 비합리적일 수 있습니다.

이러한 비용 우위는 보조 기반에 의한 것이 아니라 오픈 시스템 내 자본 집합으로부터 오는 것입니다. 퍼미션 없는 시장은 자본 집합과 리스크 가격 결정을 집중시키는 면에서 폐쇄 시장보다 우위를 가집니다. 투명성, 조합 가능성 및 자동화가 경쟁을 촉발합니다. 자본은 더 빨리 이동하며 유휴 자금은 처벌받고 효율성 부족은 실시간으로 노출됩니다. 혁신은 즉시 전파됩니다.

Ethena의 USDe나 Pendle과 같은 새로운 금융 프리미티브가 등장했을 때, 이러한 프리미티브들은 전체 생태계의 유동성을 흡수하고 기존의 금융 프리미티브(예: Aave 등)의 사용 범위를 확대시키면서 판매팀이나 재무팀이나 백오피스 부분이 필요하지 않습니다. 코드가 관리 비용을 대체합니다. 이것은 단순히 점진적 개선이 아니라 근본적으로 다른 운영 모델입니다. 모든 비용 구조적 우위는 자본 할당자에게 돌아가며 더 중요한 것은 대출자에게 이익을 준다는 것입니다.

현대 역사상의 모든 중대한 변화는 동일한 패턴을 따릅니다. 무겁고 비용이 많이 드는 자산 시스템이 가벼운 자산 시스템으로 변화합니다. 고정 비용이 가변 비용으로 바뀝니다. 노동이 소프트웨어로 변신합니다. 중앙 집중화된 규모의 효과가 지역적인 중복 구축을 대신합니다. 과잉 생산 능력이 동적 이용률로 전환됩니다. 변화는 처음에는 나쁘게 보입니다. 그것들은 코어 사용자가 아닌 사용자를 대상으로하며(예: 암호화폐 대출을 위해, 메인스트림 사용 사례가 아닌), 품질 향상에 앞서 가격 경쟁을 하며, 규모가 커지고, 기존 기업들이 대응할 수 없을 때까지 심각하지 않아 보입니다.

온체인 대출은 이러한 패턴과 정확히 일치합니다. 초기 사용자들은 주로 소수의 암호화폐 보유자들이었습니다. 사용자 경험이 매우 나빴습니다. 지갑은 낯설게 느껴졌습니다. 안정화폐는 은행 계좌로 전달되지 않았습니다. 하지만 이러한 것들은 중요하지 않습니다. 왜냐하면 비용이 더 낮고 실행이 더 빨르며 글로벌 액세스가 가능하기 때문입니다. 다른 모든 것이 개선되면 더 쉽게 얻을 수 있게 되었습니다.

다음은 어떻게 전개될 것인가

곰 시장 기간 동안 수요가 감소하고 수익률이 압축되면서 더 중요한 동적이 노출되었습니다. 온체인 대출의 자본은 항상 경쟁에 노출됩니다. 유동성은 분기별 위원회의 결정이나 재무제표 가정 때문에 막히지 않습니다. 그것은 투명한 환경에서 지속적으로 가격이 재조정됩니다. 매우 적은 금융 시스템이 그와 같이 가혹할지 모릅니다.

온체인 대출은 자본이 부족한 것이 아니라 대출 담보가 부족한 것입니다. 현재 대부분의 온체인 대출은 동일한 담보를 동일한 전략에 순환시키고 있습니다. 이것은 구조적인 제한이 아닌 일시적인 것입니다.

암호화폐는 계속해서 원생 자산, 생산성 언어 및 온체인 경제 활동을 만들어내어 대출의 범위를 넓힐 것입니다. 이더리움은 프로그래밍 가능한 경제 자원으로 성숙해 가고 있습니다. 비트코인은 경제적 가치 저장 매체로서의 역할을 강화하고 있습니다. 이 둘 다 최종 상태가 아닙니다.

온체인 대출이 수십 억 명의 사용자에게 다가가려면 실제 경제적 가치를 흡수해야 하며, 추상적인 금융 개념뿐만이 아니어야 합니다. 미래는 자주생성된 암호 원생 자산을 실제 세계 자산과 권리의 토큰화와 결합하여, 전통적인 금융을 복제하는 것이 아니라 매우 낮은 비용으로 운영하기 위함입니다. 이는 중앙 집중화된 금융이 뒷단에 대체될 타격제가 될 것입니다.

왜 대출이 문제를 겪고 있는가

오늘날 대출이 비싼 이유는 자본이 부족하기 때문이 아닙니다. 자본은 충분히 있습니다. 고품질 자본의 청산 금리는 5%에서 7%입니다. 위험 자본의 청산 금리는 8%에서 12%입니다. 대출자는 여전히 높은 금리를 지불해야 합니다. 왜냐하면 자본을 둘러싸고 있는 모든 것이 비효율적이기 때문입니다.

대출 발급 과정은 고객 유치 비용 및 지연된 신용 모델 때문에 부풀어 있습니다. 이원화된 승인은 우량 대출자가 지나치게 높은 비용을 지불하게 하고, 저급 대출자는 파산 전까지 보조금을 받을 수 있게 합니다. 서비스 부문은 여전히 수동적이고, 규제 준수가 많고, 느리며, 갈등이 많습니다. 각 계층의 인센티브 메커니즘이 제대로 작동하지 않습니다. 위험 가격을 위해 누군가가 실제 위험을 진정으로 감수하는 사람은 거의 없습니다. 중개인은 파산 책임을 느끼지 않습니다. 대출 시작자는 즉시 위험을 판매합니다. 결과에 상관없이 모든 사람이 보상을 받습니다. 피드백 메커니즘의 결함이 대출의 실제 비용입니다.

대출이 아직 혁신되지 않은 이유는 신뢰가 사용자 경험보다 우세하며, 규제가 혁신을 제한하고, 문제의 비효율성이 폭발하기 전에 숨겨져 있기 때문입니다. 대출 시스템이 한 번 붕괴하면 결과는 종종 참사적이며, 이는 보수주의를 강화시켜 진보를 억제합니다. 따라서 대출은 여전히 산업 시대 제품이 디지털 자본 시장에 억지로 결합된 것 같은 모습입니다.

비용 구조 파괴

대출자가 과도한 수수료를 계속 지불하고 대출자가 이러한 비용을 합리화하도록 할 동안, 대출 발급, 리스크 평가, 서비스 및 자본 배분이 전적으로 소프트웨어 원천 및 체인 위에 구축되지 않는 한, 해결책이 아니라면 규제가 더 많아지거나 주변적인 사용자 경험 개선일 것입니다. 그것은 비용 구조를 파괴하는 것입니다. 프로세스에 자동화를 도입합니다. 재량을 투명성으로 대체합니다. 조정을 결정론으로 대체합니다. 이것이 탈중앙화 금융이 대출에 가져다줄 변화입니다.

전체적으로 체인 상에서 대출이 전통적인 대출보다 현저히 저렴해질 때, 보급은 문제가 아니라 필수적인 것입니다. Aave는 바로 이러한 배경에서 등장했으며, 새로운 금융 백엔드로서 작용하여 금융 기술 기업부터 기관 대출자 및 소비자에 이르기까지 대출 분야 전반에 서비스를 제공합니다.

대출은 가장 많은 권한을 부여하는 금융 상품이 될 것이며, 이는 탈중앙화 금융의 비용 구조가 자긍심이 필요한 애플리케이션 시나리오로 자본을 신속하게 유입할 수 있게 되기 때문입니다. 풍부한 자본은 다양한 기회를 창출할 것입니다.

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