원문 제목: 비트코인이 100만 달러에 이를 때

원문 작가: 매트 후건, Bitwise 최고투자책임자

원문 번역: Saoirse, Foresight News

며칠 전, 한 재무 컨설턴트가 물었습니다: “매트씨, 당신 정말 비트코인 한 개가 100만 달러 가치가 될 거라고 생각하세요? 이 숫자가 너무 미친 소리 같아요.”

저는 그의 생각을 이해합니다. 100만 달러는 정말 말도 안 되는 숫자입니다. 이는 비트코인이 현재 가격에서 14배 이상 상승해야 한다는 것을 의미합니다.

2018년 전업 암호화폐 산업에 뛰어들었을 때, 이런 말을 듣고서는 그저 웃기만 했습니다. 그 당시 비트코인은 약 4,000달러였고, 100만 달러의 목표는——심지어 제게도——매우 황당하게 느껴졌습니다.

하지만 지금은 이렇게 생각하지 않습니다. 이 자산에 대한 연구가 깊어질수록, 제게 남은 불편한 질문은 이와 같은 부정 관점에서 출발했다는 것입니다.

이번 주의 메모에서, 이 실수를 설명하고 매우 보수적인 가정 집합이 어떻게 비트코인이 100만 달러에 이를 수 있는지 보여 드리고자 합니다.

비트코인 가치 추정 방법

저는 비트코인을 신흥 가치 저장 자산으로 간주합니다. 그 기능은 금과 유사합니다——사람들이 전통적인 법정 통화와 은행 시스템 외부에 자산을 보유하도록 하되, 그것이 디지털 형태로 존재한다는 차이가 있습니다. 더 큰 변동성, 더 짧은 역사를 가지고 있지만, 금과 같은 시장을 노린다는 점에서 같습니다.

이러한 프레임워크에서 그 가치를 추정하는 기본적인 논리는 매우 간단합니다:

· 가치 저장 시장의 총 규모를 추정합니다;

· 비트코인이 차지할 수 있는 비중을 추정합니다;

· 그것을 21백만으로 나눕니다 (비트코인의 최대 총량).

이렇게 하면 그의 내재적 가격이 나옵니다.

지금, 가치 보관 시장 규모는 38조 달러에 가깝습니다:

· 금: 36조 달러

· 비트코인: 1.4조 달러

이런 측도에 따르면, 현재 비트코인은 시장의 약 4% 미만을 차지하고 있습니다.

이것이 많은 사람들이 '비트코인 100만 달러'가 실현 불가능하다고 생각하는 이유이며, 또한 나 자신이 이를 믿지 않은 이유입니다.

현재의 시장 규모로 보면, 비트코인이 100만 달러에 도달하려면 50% 이상의 가치 저장 시장을 석권해야 하며, 이는 매우 높은 장벽입니다.

그러나 대부분의 사람들이 무시하는 중요한 점은: 가치 저장 시장이 정지되어 있지 않다는 것입니다. 실제로, 지난 20년 동안 그 규모가 크게 확장되었습니다. 그리고 사람들이 법정화폐의 가치 하락에 대해 우려를 퍼뜨림에 따라, 이러한 확장이 계속될 것으로 생각합니다.

금의 간단한 역사

나는 금에 진정으로 주목한 것은 2004년 미국에서 첫 번째 금 ETF가 상장된 때였습니다. 당시 전체 금 시장 가치는 약 25조 달러였으며, 현재의 비트코인 시장과 크게 다르지 않았습니다.

이 사이에 그 가치는 거의 40조 달러에 이를 정도로 증가했으며 연평균 증가율은 13%였습니다. 그 배경에는 정부 부채, 지정학적 위험, 완화적 통화 정책 등에 대한 사람들의 우려가 계속해서 증가했습니다.

금 시장 가치, 2004년부터 현재까지

출처: Bitwise 자산 관리사, 데이터는 세계 금 협회 및 블룸버그에서 제공되었습니다.

사람들이 비트코인의 잠재력을 평가할 때 어려운 점은 이 증가를 간과한다는 것입니다.

이 증가 속도가 지속된다면, 10년 후 전 세계 '가치 저장 시장'은 약 121조 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 이 규모에서 비트코인은 시장의 17%를 차지하면 한 동전이 100만 달러에 도달할 수 있습니다.

4%에서 17%로 증가하는 것은 여전히 엄청난 성장입니다만, 비트코인의 최근 발전을 고려하면 이 목표는 전적으로 달성 가능합니다.

몇 년 전, 미국에는 아직 비트코인 ETF가 없었으며, 기관 투자자는 드물었으며, 비트코인의 변동성이 너무 커서 1%를 넘는 비중을 할당하려는 사람이 거의 없었습니다.

지금:

· 비트코인 ETF는 역사상 가장 빠르게 성장한 ETF가 되었습니다;

· 할버드 기금에서 아부다비 주권 부의금까지, 다양한 기관들이 보유하고 있습니다;

· 비트코인의 장기 변동성이 이미 낮아졌으며, 많은 전문 투자자들이 5%의 할당 비율을 고려하기 시작했습니다.

길은 여전히 멀지만, 이러한 추세 아래에서 10년 내에 가치 저장 시장의 1/6을 확보하는 것은 극단적이지 않을 뿐더러 현존하는 추세의 자연한 연장으로 보입니다.

나타날 수 있는 위험 요인

물론 우리는 문제의 양면을 모두 고려해야 합니다.

글로벌 가치 저장 시장이 과거 20년처럼 계속 성장하지 않을 수도 있습니다. 지난 20년 동안은 세계적인 금융 위기, 양적 완화, 장기간 저금리가 있었지만, 앞으로 이러한 환경이 재현되지 않을 수도 있으며, 금값이 하락할 수도 있습니다.

또 다른 위험은: 비트코인이 시장 점유율을 확대하지 못할 수도 있습니다.

하지만, 이러한 예측이 지나치게 보수적일 수 있다고 생각합니다: 정부 부채에 대한 우려가 위기 수준에 이를 때, 가치 저장 시장은 더 빠르게 성장할 수 있으며, 10년 후 비트코인이 차지하는 비중은 현재 17%보다 훨씬 높을 수 있습니다.

내 의견으로는, 기준 시나리오는 다음과 같습니다:

· 가치 저장 시장이 계속해서 지난과 같이 확장될 것이며; 비트코인은 현재처럼 점유율을 높일 것입니다.

· 이로써 비트코인의 가격이 현재 수준보다 훨씬 상승하게 될 것입니다.

주석

(1) 오래된 독자들은 2023년에 비슷한 주제에 대해 썼던 것을 기억할 수도 있습니다. 그 이후로 나의 견해는 더욱 명확해 졌습니다.

(2) 언급할 가치가 있습니다: 만약 은, 백금, 팔라듐을 고려한다면, 가치 저장 시장은 보다 커질 수 있지만, 비교를 용이하게 하기 위해 본문에서는 금과 비트코인에만 초점을 맞추었습니다.

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